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最直接的反應(yīng)可能是持票銀行年關(guān)難過。這部分票據(jù)化融資代替的是流動(dòng)資金貸款，這些流動(dòng)資金又往往是銀行中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款的配套資金，如果鏈條斷裂，后面的反應(yīng)將是一連串的由于票據(jù)市場(chǎng)近期連連生變，商業(yè)承兌匯票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)遭遇阻力，金融業(yè)內(nèi)對(duì)此十分焦慮：如果這部分商業(yè)承兌匯票無(wú)法順利轉(zhuǎn)貼出去，很可能導(dǎo)致部分與商業(yè)承兌匯票相關(guān)的優(yōu)良企業(yè)資金鏈斷裂，形成銀行壞賬。
　　中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，９月末票據(jù)貼現(xiàn)余額１．４萬(wàn)億元，而商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)約占全部票據(jù)貼現(xiàn)額的１５％；據(jù)此推算，大約有２１００億已經(jīng)貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票滯留在商業(yè)銀行手中。據(jù)說，這些票據(jù)又大部分集中在４家股份制商業(yè)銀行手中。
　　背后可能是優(yōu)良企業(yè)
金融業(yè)內(nèi)一個(gè)重要推測(cè)是：２１００億商業(yè)承兌匯票的另一頭，維系著大部分優(yōu)良企業(yè)的命運(yùn)。
　　商業(yè)承兌匯票過去長(zhǎng)達(dá)１０年來(lái)一直發(fā)展緩慢，承兌量只占全部票據(jù)承兌量的２％。但２００３年以來(lái)，這個(gè)比例突然提高到了５％；由于統(tǒng)計(jì)上的原因，有人估計(jì)實(shí)際比例可能高于５％。
　　目前中國(guó)貸款利率是有管制的，在央行規(guī)定的基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，最多可以下?。玻埃ァ６睋?jù)市場(chǎng)利率則是市場(chǎng)化的，近年來(lái)貨幣市場(chǎng)資金寬松，票據(jù)市場(chǎng)利率較低，利用票據(jù)融資的成本比直接貸款低得多。
　　股份制商業(yè)銀行是當(dāng)前發(fā)展商業(yè)承兌匯票的積極分子。他們利用貸款市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)的利率差異，可為企業(yè)設(shè)計(jì)出各種成本更低的融資方案，用票據(jù)市場(chǎng)的短期融資滾動(dòng)的方式，解決企業(yè)流動(dòng)資金的需求。
　　比如，企業(yè)需要一年期的貸款，股份制商業(yè)銀行會(huì)建議他們不用貸款，而開半年期的銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票，到銀行貼現(xiàn)，取得可用半年的貼現(xiàn)資金；到期后，再開第二張匯票還第一張匯票，循環(huán)使用，就可以付票據(jù)市場(chǎng)的低利率獲得一年期的貸款。這就是所謂“短期貸款票據(jù)化”。
　　這種方式可以大大節(jié)約財(cái)務(wù)成本：一年期流動(dòng)資金貸款的利率是月息４．４‰，而商業(yè)承兌匯票的貼現(xiàn)利率可能低到２．４７５‰，銀行承兌匯票的直貼利率更低。通過短期貸款票據(jù)化，企業(yè)一般能節(jié)約兩個(gè)點(diǎn)的利率。
　　在短期貸款票據(jù)化中，各家銀行有不同的策略。據(jù)說，有４家股份制商業(yè)銀行較多地使用了商業(yè)承兌匯票，其中一個(gè)重要原因是：今年８月央行宣布提高存款準(zhǔn)備率前，票據(jù)市場(chǎng)“搶票”現(xiàn)象嚴(yán)重：如果給企業(yè)開銀行承兌匯票，企業(yè)拿在手里，哪家銀行的貼現(xiàn)利率低、給的回扣多，就貼現(xiàn)給哪家銀行；而商業(yè)承兌匯票用的是企業(yè)信用，基本在開戶行貼現(xiàn)。因此，商業(yè)銀行會(huì)盡量選擇開商業(yè)承兌匯票。
　　對(duì)企業(yè)來(lái)講，開商業(yè)承兌匯票無(wú)需像開銀行承兌匯票一樣在銀行存保證金，雖然貼現(xiàn)時(shí)利率比銀行承兌匯票高，但綜合成本還是比較低，因此也愿意接受。股份制商業(yè)銀行從國(guó)有商業(yè)銀行手中搶的首先是優(yōu)質(zhì)客戶，況且能夠利用兩個(gè)市場(chǎng)雙軌制度降低財(cái)務(wù)成本的企業(yè)，也大多是財(cái)務(wù)核算精細(xì)、經(jīng)營(yíng)管理水平較高的企業(yè)。
資金鏈斷裂的危險(xiǎn)
商業(yè)承兌匯票經(jīng)過股份制商業(yè)銀行的貼現(xiàn)，后者也就成了“第二責(zé)任人”——如果承兌企業(yè)到期不能付款，貼現(xiàn)銀行就成為付款人。在資金寬松時(shí)期，這些經(jīng)銀行貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票的流動(dòng)性幾乎與銀行承兌匯票相同，股份制商業(yè)銀行順利地把這些票據(jù)轉(zhuǎn)貼出去，就可以不占用本行的貸款規(guī)模，循環(huán)向企業(yè)貼現(xiàn)。這相當(dāng)于從其他銀行——主要是國(guó)有商業(yè)銀行拆借資金支撐這部分貸款。
　　但是，一旦股份制商業(yè)銀行已經(jīng)貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票轉(zhuǎn)不出去，銀行就沒有資金繼續(xù)給這些企業(yè)新開的商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)；而企業(yè)的資金需求是一年的流動(dòng)資金，不能中斷。而且按照銀行和企業(yè)間的融資協(xié)議，必須允許企業(yè)再開出商業(yè)承兌匯票，銀行保證貼現(xiàn)。股份制商業(yè)銀行手里現(xiàn)有的商業(yè)承兌匯票賣不出去，無(wú)法再對(duì)企業(yè)貼現(xiàn)，企業(yè)的資金鏈條就會(huì)斷裂，很可能就會(huì)形成壞賬。
　　一位股份制商業(yè)銀行票據(jù)人員告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》，這種業(yè)務(wù)的高峰大約在今年的４、５月，因此，風(fēng)險(xiǎn)在今年年底或明年４到５月會(huì)明顯暴露出來(lái)。由于這部分票據(jù)化融資代替的是流動(dòng)資金貸款，而這些流動(dòng)資金又往往是銀行中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款的配套資金，如果鏈條斷裂，后面的反應(yīng)將是一連串的。
　　最直接的反應(yīng)則可能是這些持票銀行年關(guān)難度——按照８月前的狀況，這些商業(yè)承兌匯票都能轉(zhuǎn)貼出去，因此商業(yè)銀行并沒有給這部分票據(jù)預(yù)留規(guī)模。另一方面，由于今年前幾個(gè)月大量貸款，銀行資金已經(jīng)十分緊缺。
　　一位銀行人士告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》：今年前９個(gè)月，商業(yè)銀行新增貸款和存款的比例整體已經(jīng)超過８０％。而按照人民銀行規(guī)定，以往存貸比最高只能到７５％，也就是說，今年新增貸款已經(jīng)全部用于放貸，并動(dòng)用了原來(lái)的備付。
　　貨幣量的收縮必然帶來(lái)市場(chǎng)利率上升，這是市場(chǎng)應(yīng)該付出的代價(jià)，但糟糕的是，在商業(yè)承兌匯票背后直接受到?jīng)_擊的是一部分資質(zhì)良好的企業(yè)。為了保這些優(yōu)質(zhì)客戶，騎虎難下的將是這幾家股份制商業(yè)銀行。
　　部分銀行暫停票據(jù)業(yè)務(wù)
應(yīng)該說，股份制商業(yè)銀行這種短期貸款票據(jù)化的設(shè)計(jì)，既沒有違反金融規(guī)章制度，又搶占了市場(chǎng)份額，如果市場(chǎng)沒有發(fā)生變化，鏈條滾動(dòng)下去沒有問題。但始料未及的是，８月央行宣布調(diào)高存款準(zhǔn)備金率。
　　在轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場(chǎng)，經(jīng)過商業(yè)銀行貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票，幾乎與銀行承兌匯票有同等的市場(chǎng)認(rèn)同度。人民銀行宣布提高存款準(zhǔn)備率后，市場(chǎng)出現(xiàn)了緊張氣氛，票據(jù)市場(chǎng)利率也節(jié)節(jié)攀升，銀行承兌匯票利率從最低時(shí)的１．９‰升到目前的３．３‰，商業(yè)承兌匯票甚至接近同期貸款利率。原來(lái)?yè)屍钡霓D(zhuǎn)貼現(xiàn)市場(chǎng)開始挑肥揀瘦，商業(yè)承兌匯票遭到銀行歧視。
　　《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲知，最近，在農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行和工商銀行之間發(fā)生了一筆涉及金額超過１億元（一說１．３億）的商業(yè)承兌票據(jù)案。大致的情況是：珠海一家企業(yè)開出商業(yè)承兌匯票，農(nóng)業(yè)銀行河南南陽(yáng)市方城縣支行出具擔(dān)保函；建設(shè)銀行珠海拱北麗景支行假背書后，再轉(zhuǎn)賣給河南鄭州華信支行。據(jù)說，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)以及公安等部門正在著手案情調(diào)查。
　　這一事件震動(dòng)了整個(gè)票據(jù)行業(yè)。有消息說，工商銀行已經(jīng)內(nèi)部傳達(dá)“上級(jí)精神”，在全國(guó)停止商業(yè)承兌匯票的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和直貼，建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行也基本停止了對(duì)商業(yè)承兌匯票的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。在“重災(zāi)區(qū)”河南，干脆連銀行承兌匯票的直貼也被緊急叫停。
　　時(shí)下，叫苦的是手里攥著商業(yè)承兌匯票的股份制商業(yè)銀行。雖然央行給了一個(gè)月的時(shí)間調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，但是，一家股份制商業(yè)銀行票據(jù)人員告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》，這還是來(lái)不及，原來(lái)和企業(yè)定下的協(xié)議還要執(zhí)行；有的銀行在和企業(yè)簽訂融資協(xié)議時(shí)，連貼現(xiàn)利率都固定下來(lái)，也必須執(zhí)行。
　　除了轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，這些票據(jù)還有一個(gè)合理的出口，即向人民銀行再貼現(xiàn)。２００１年９月１１日央行把再貼現(xiàn)利率調(diào)高到２．４７５‰，但近兩年來(lái)票據(jù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率遠(yuǎn)低于此，很多地區(qū)再貼現(xiàn)萎縮。
　　此外，人民銀行目前執(zhí)行的還是１９９７年制定的《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)管理辦法》，各地區(qū)掌握標(biāo)準(zhǔn)也不同。經(jīng)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》詢問，除了上海表示可以接受部分商業(yè)承兌匯再貼現(xiàn)，大部分地區(qū)的人民銀行明確表示“不接受商業(yè)承兌匯票的再貼現(xiàn)”。
這幾乎堵住了商業(yè)承兌匯票的最后一個(gè)出口。