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　　信號一：PMI持續(xù)反彈，接近50%臨界點(diǎn)

　　解讀：正是樂觀者看見了曙光，悲觀者看到的是淚光。

　　PMI在2月份連續(xù)第三個(gè)月上揚(yáng)，從1月份的45.3上升至49.0，明顯好于市場和券商們的預(yù)期。雖然這個(gè)數(shù)字仍低于50這一強(qiáng)弱分界點(diǎn)，但穩(wěn)步上揚(yáng)的氣度還是顯示了出來。而且仔細(xì)看，所有分項(xiàng)指標(biāo)均在2月份得到改善，如果不是說明經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇又在說明什么呢？

　　特別有意味的是，產(chǎn)出和新訂單指標(biāo)在2月份均超過50，這表明2月份工業(yè)生產(chǎn)有可能已反彈，而且至少會再持續(xù)一兩個(gè)月，出口部門的訂單也在持續(xù)的增加?？雌饋砗苁芄奈?。

　　但是這些訂單到底是怎么來的呢？目前還沒有誰能完全講清楚，到底是企業(yè)在補(bǔ)充庫存，還是政府4萬億刺激一攬子計(jì)劃帶來了新訂單？連保守到了骨頭的中金終于也接納了后者。

　　當(dāng)然不排除反彈的春節(jié)復(fù)工反彈因素，但推動2月PMI反彈的主力就是基建行業(yè)。從圖上看是很明顯的，所以4萬億基建乘數(shù)效應(yīng)如同此前我們的調(diào)查，第一環(huán)已經(jīng)冒出來了。問題是，但鋼鐵新訂單指數(shù)大幅下降12.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示前期的鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇跡象并不穩(wěn)固。這又似乎又是一個(gè)矛盾的結(jié)論。

　　正是在這樣尷尬的數(shù)據(jù)背景下，上周鋼鐵市場庫存同比增長14.14%，周環(huán)比增加2.80%。并爆出了寶鋼再次下調(diào)4月份鋼價(jià)的猛料，鋼鐵兩個(gè)月反彈一場空。全國主要大城市平均鋼架實(shí)際價(jià)格在2月份的下跌幅度在10%以上，基本上鋼鐵企業(yè)又回到了盈虧邊緣線。

　　到底為什么鋼鐵和基建行業(yè)走勢背離？鋼鐵產(chǎn)能的過?？赡苓h(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其他行業(yè)，鋼鐵行業(yè)到目前都沒有寡頭格局。而個(gè)人更傾向于認(rèn)為，房地產(chǎn)歇工影響更大。地產(chǎn)何時(shí)回暖，鋼鐵何時(shí)復(fù)蘇。這就是為什么廣東要出臺看上去不倫不類的地產(chǎn)15條。

　　而地產(chǎn)成交量繼續(xù)保持著昂揚(yáng)的態(tài)勢。地產(chǎn)的回暖是不是好事？當(dāng)然是，否則中游就無休止的去庫存，個(gè)人認(rèn)為，地產(chǎn)的成交量攀升是經(jīng)濟(jì)觸底反彈的最終指標(biāo)。但我們也要看地產(chǎn)以什么方式回暖。但愿地產(chǎn)商懂得，銷量不是提價(jià)提出來的，而是降價(jià)降出來的。

　　信號二：3月初，山西煤炭外運(yùn)量突降20%

　　解讀：這個(gè)數(shù)據(jù)聽上去有點(diǎn)嚇人，無論從哪種角度講，都說明焦炭日子不是很好過，試想，在需求牛市，突降20%將引起多么強(qiáng)烈的反響。

　　這個(gè)數(shù)據(jù)來自于山西證券的一個(gè)追蹤。山西國有重點(diǎn)煤礦的煤炭鐵路外運(yùn)量，2月18日-2月27日一直比較穩(wěn)定，3月1日起突然下降至60萬噸以下，大幅下降20%以上。而即使在2月23日屯蘭礦難發(fā)生第二天，外運(yùn)量也沒有如此明顯減少。這說明，山西的安全整頓，是在省政府文件下發(fā)后才開始的。好在到了3月3日，已經(jīng)逐漸恢復(fù)。

　　另有數(shù)據(jù)可以佐證。我們從山西部分上市公司了解到的情況是，上周焦炭較前期基本下調(diào)100元/噸左右。山西臨汾地區(qū)多數(shù)焦炭企業(yè)二級冶金焦出廠含稅價(jià)在1550－1600元/噸左右，也有的企業(yè)執(zhí)行稍高50元/噸的價(jià)格；山西河津地區(qū)二級冶金焦出廠含稅主流價(jià)格在1550－1650元/噸左右，部分企業(yè)也做下調(diào)，幅度100－150元/噸左右；而太原地區(qū)的原煤價(jià)格卻逆勢上揚(yáng)了100元。

　　你要知道，屯蘭礦難造成的不是原煤供應(yīng)限制，而是焦炭。由此可以鋼廠們的再度停產(chǎn)，影響有多大。據(jù)了解，一些南方的鋼廠已經(jīng)停止了焦炭采購。顯然，3月份鋼材市場的走勢將決定焦炭價(jià)格波動幅度。

　　信號三：3月以來，LME基本金屬，尤其是銅倉單注銷數(shù)量持續(xù)增加

　　解讀：這個(gè)概念有點(diǎn)難懂，但一定要懂。所謂倉單注銷是指由于貨主不愿交割而采取注銷或由于準(zhǔn)備用于實(shí)物市場進(jìn)行消費(fèi)從而將貨物拉出交割倉庫而采取的行為。

　　2009年2月底以來，LME銅、鋅倉單注銷數(shù)量大幅增加。相對于2月23 日，3月5日銅注銷倉單數(shù)量增長3 倍，達(dá)到交割庫存的11.57%，鋅注銷倉單增長2倍，達(dá)到交割庫存的12.01%。鉛增長50%，達(dá)到交割庫存的4.20%。同時(shí)銅庫存較少3.57%。這也導(dǎo)致了本周基本金屬價(jià)格的大幅度上漲。

　　這種現(xiàn)象背后炒作的是中國收儲。由于當(dāng)前國內(nèi)有色金屬價(jià)格顯著高于LME現(xiàn)貨價(jià)格，因此，中國國儲局可能將更多地在海外進(jìn)行建立儲備的動作。

　　實(shí)際上，由于國內(nèi)外價(jià)格的倒掛，有色金屬的進(jìn)口一直保持著較大的增長。這也算是中國抄底的表現(xiàn)之一。而這一事件表明，有色金屬的回暖不是一朝一夕，因?yàn)槟氵€看不到真正能刺激價(jià)格的需求身在何處。

一周全球最新大宗商品價(jià)格及重要指數(shù)信號解讀

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www.eastmoney.com 2009-3-9 9:23:00 江勛 理財(cái)周報(bào)



　　信號一：PMI持續(xù)反彈，接近50%臨界點(diǎn)

　　解讀：正是樂觀者看見了曙光，悲觀者看到的是淚光。

　　PMI在2月份連續(xù)第三個(gè)月上揚(yáng)，從1月份的45.3上升至49.0，明顯好于市場和券商們的預(yù)期。雖然這個(gè)數(shù)字仍低于50這一強(qiáng)弱分界點(diǎn)，但穩(wěn)步上揚(yáng)的氣度還是顯示了出來。而且仔細(xì)看，所有分項(xiàng)指標(biāo)均在2月份得到改善，如果不是說明經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇又在說明什么呢？

　　特別有意味的是，產(chǎn)出和新訂單指標(biāo)在2月份均超過50，這表明2月份工業(yè)生產(chǎn)有可能已反彈，而且至少會再持續(xù)一兩個(gè)月，出口部門的訂單也在持續(xù)的增加?？雌饋砗苁芄奈?。

　　但是這些訂單到底是怎么來的呢？目前還沒有誰能完全講清楚，到底是企業(yè)在補(bǔ)充庫存，還是政府4萬億刺激一攬子計(jì)劃帶來了新訂單？連保守到了骨頭的中金終于也接納了后者。

　　當(dāng)然不排除反彈的春節(jié)復(fù)工反彈因素，但推動2月PMI反彈的主力就是基建行業(yè)。從圖上看是很明顯的，所以4萬億基建乘數(shù)效應(yīng)如同此前我們的調(diào)查，第一環(huán)已經(jīng)冒出來了。問題是，但鋼鐵新訂單指數(shù)大幅下降12.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示前期的鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇跡象并不穩(wěn)固。這又似乎又是一個(gè)矛盾的結(jié)論。

　　正是在這樣尷尬的數(shù)據(jù)背景下，上周鋼鐵市場庫存同比增長14.14%，周環(huán)比增加2.80%。并爆出了寶鋼再次下調(diào)4月份鋼價(jià)的猛料，鋼鐵兩個(gè)月反彈一場空。全國主要大城市平均鋼架實(shí)際價(jià)格在2月份的下跌幅度在10%以上，基本上鋼鐵企業(yè)又回到了盈虧邊緣線。

　　到底為什么鋼鐵和基建行業(yè)走勢背離？鋼鐵產(chǎn)能的過剩可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其他行業(yè)，鋼鐵行業(yè)到目前都沒有寡頭格局。而個(gè)人更傾向于認(rèn)為，房地產(chǎn)歇工影響更大。地產(chǎn)何時(shí)回暖，鋼鐵何時(shí)復(fù)蘇。這就是為什么廣東要出臺看上去不倫不類的地產(chǎn)15條。

　　而地產(chǎn)成交量繼續(xù)保持著昂揚(yáng)的態(tài)勢。地產(chǎn)的回暖是不是好事？當(dāng)然是，否則中游就無休止的去庫存，個(gè)人認(rèn)為，地產(chǎn)的成交量攀升是經(jīng)濟(jì)觸底反彈的最終指標(biāo)。但我們也要看地產(chǎn)以什么方式回暖。但愿地產(chǎn)商懂得，銷量不是提價(jià)提出來的，而是降價(jià)降出來的。

　　信號二：3月初，山西煤炭外運(yùn)量突降20%

　　解讀：這個(gè)數(shù)據(jù)聽上去有點(diǎn)嚇人，無論從哪種角度講，都說明焦炭日子不是很好過，試想，在需求牛市，突降20%將引起多么強(qiáng)烈的反響。

　　這個(gè)數(shù)據(jù)來自于山西證券的一個(gè)追蹤。山西國有重點(diǎn)煤礦的煤炭鐵路外運(yùn)量，2月18日-2月27日一直比較穩(wěn)定，3月1日起突然下降至60萬噸以下，大幅下降20%以上。而即使在2月23日屯蘭礦難發(fā)生第二天，外運(yùn)量也沒有如此明顯減少。這說明，山西的安全整頓，是在省政府文件下發(fā)后才開始的。好在到了3月3日，已經(jīng)逐漸恢復(fù)。

　　另有數(shù)據(jù)可以佐證。我們從山西部分上市公司了解到的情況是，上周焦炭較前期基本下調(diào)100元/噸左右。山西臨汾地區(qū)多數(shù)焦炭企業(yè)二級冶金焦出廠含稅價(jià)在1550－1600元/噸左右，也有的企業(yè)執(zhí)行稍高50元/噸的價(jià)格；山西河津地區(qū)二級冶金焦出廠含稅主流價(jià)格在1550－1650元/噸左右，部分企業(yè)也做下調(diào)，幅度100－150元/噸左右；而太原地區(qū)的原煤價(jià)格卻逆勢上揚(yáng)了100元。

　　你要知道，屯蘭礦難造成的不是原煤供應(yīng)限制，而是焦炭。由此可以鋼廠們的再度停產(chǎn)，影響有多大。據(jù)了解，一些南方的鋼廠已經(jīng)停止了焦炭采購。顯然，3月份鋼材市場的走勢將決定焦炭價(jià)格波動幅度。

　　信號三：3月以來，LME基本金屬，尤其是銅倉單注銷數(shù)量持續(xù)增加

　　解讀：這個(gè)概念有點(diǎn)難懂，但一定要懂。所謂倉單注銷是指由于貨主不愿交割而采取注銷或由于準(zhǔn)備用于實(shí)物市場進(jìn)行消費(fèi)從而將貨物拉出交割倉庫而采取的行為。

　　2009年2月底以來，LME銅、鋅倉單注銷數(shù)量大幅增加。相對于2月23 日，3月5日銅注銷倉單數(shù)量增長3 倍，達(dá)到交割庫存的11.57%，鋅注銷倉單增長2倍，達(dá)到交割庫存的12.01%。鉛增長50%，達(dá)到交割庫存的4.20%。同時(shí)銅庫存較少3.57%。這也導(dǎo)致了本周基本金屬價(jià)格的大幅度上漲。

　　這種現(xiàn)象背后炒作的是中國收儲。由于當(dāng)前國內(nèi)有色金屬價(jià)格顯著高于LME現(xiàn)貨價(jià)格，因此，中國國儲局可能將更多地在海外進(jìn)行建立儲備的動作。

　　實(shí)際上，由于國內(nèi)外價(jià)格的倒掛，有色金屬的進(jìn)口一直保持著較大的增長。這也算是中國抄底的表現(xiàn)之一。而這一事件表明，有色金屬的回暖不是一朝一夕，因?yàn)槟氵€看不到真正能刺激價(jià)格的需求身在何處。

信息來源：理財(cái)周報(bào)