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　　經(jīng)歷去年從升值到基本走平的轉變，今年人民幣匯率走勢變得更為撲朔迷離。一方面，貿易順差持續(xù)存在甚至擴大，暗示人民幣升值進程尚未結束，但經(jīng)濟形勢下滑很難支持人民幣繼續(xù)走強，人民幣貶值壓力年內尚難消除。美元匯率可能成為人民幣走勢的重要風向標。
　　3年多升勢終結
　　去年上半年，人民幣升勢強勁。4月12日，美元對人民幣匯率首次突破7的整數(shù)關口，人民幣由此進入"6時代"。很多研究機構、經(jīng)濟學家和交易員都預計年度人民幣升幅為10％，境外市場的預計更達12％~13％。
　　事實上，去年上半年人民幣對美元升幅達到驚人的6.5％，但下半年升勢未能保持。自7月起，美國次貸危機愈演愈烈導致的恐慌情緒蔓延全球，處于升值趨勢下的新興市場經(jīng)濟國家貨幣均出現(xiàn)貶值。境外人民幣不可交割遠期（NDF）市場急轉直下，對人民幣未來升幅的預期先是縮小，去年9月中旬轉為貶值，10月初則1年期人民幣NDF跌破7。
　　在境內即期匯率市場上，人民幣對美元開始"原地踏步"。去年7月至11月，美元對人民幣匯率中間價在6.82~6.84區(qū)間上下波動。去年12月初，隨著美元由升轉貶，人民幣對美元突然暴跌100多個基點，中間價跌破6.85，貶值預期進一步趨強促使美元多頭氣氛強烈，美元對人民幣多次觸及0.5％的"漲停"，市場上的美元流動性一度陷于停滯。
　　人民幣對美元中間價隨后又上揚至6.83，并延續(xù)至今年初。人民幣即期匯率企穩(wěn)，促使貶值預期開始淡化。
　　貶值壓力尚存
　　自2005年匯改至今，人民幣升值持續(xù)3年半之久，對美元累計升幅達21％，其間伴隨中國經(jīng)濟高速增長、物價攀升，客觀上起到為經(jīng)濟降溫的作用。不過，目前中國經(jīng)濟形勢下滑，人民幣似乎已不具備升值基礎。
　　渣打銀行駐上海首席經(jīng)濟學家王志浩日前公開表示，從美國金融危機演變來看，金融市場動蕩將拖累美國陷入較深的經(jīng)濟衰退，預計未來幾個季度美國經(jīng)濟增長率將劇烈走低，外需大幅萎縮將拖累中國經(jīng)濟。
　　王志浩預計，今年中國凈出口增長將為負值，對GDP（國內生產總值）增長的貢獻率將降為-1.1％。"對出口行業(yè)的擔心，加之美國金融危機爆發(fā)，人民幣對美元的升值基本上停頓。"
　　目前進口降速比出口更快，使貿易順差再度擴大。去年最后兩個月貿易順差分別達到400億美元和390億美元，創(chuàng)下新高。
　　瑞銀證券首席經(jīng)濟學家汪濤日前公開表示，受進口商品價格大幅下跌、出口下降及刺激內需以替代進口等因素影響，今年進口會比出口下降得更快，因此貿易順差不會明顯下降。雖然資本項下流入可能減少，但人民幣長期升值趨勢很難改變。不過，在出口羸弱的背景下，人民幣不太可能繼續(xù)升值。
　　"升值畢竟有一定的擠出效應，而匯率輕微的貶值會更有利于政策目標的實現(xiàn)。"加拿大蒙特利爾銀行廣州分行高級交易員王梓明表示。
　　外匯市場人民幣貶值壓力仍然存在。
　　"因為國外經(jīng)濟形勢很差，國外經(jīng)濟面不樂觀對中國產品的需求就會減少，影響進出口貿易。這樣來看，外匯結匯壓力會減小，短期來看貶值動力就大一點。"興業(yè)銀行（601166行情,愛股,主力動向）外匯交易員周啟亮說，如果沒有中間價指導，人民幣即期市場價格會掉頭向下。
　　自去年12月中旬起，境外NDF市場1年期人民幣對美元匯率處于6.98~7.05，貶值預期約2％，人民幣貶值預期趨于穩(wěn)定。
　　不過，王梓明認為，人民幣貶值幅度不會如遠期市場所預期的那么大，而"會小幅和緩慢地貶值"，以免引起其他貨幣競爭性貶值。
　　王志浩認為人民幣對美元匯率會傾向于穩(wěn)定而小幅貶值，年底降至6.90，但不會突破7。
　　看美元的苗頭？
　　市場一般關注人民幣對美元匯率。從經(jīng)濟學看，衡量人民幣對一籃子貨幣變動的真實有效匯率更能全面反映人民幣匯率變動。
　　去年下半年以來，雖然人民幣對美元停止升值，但由于美元全面走強，人民幣對歐元、英鎊等非美貨幣呈現(xiàn)大幅升值態(tài)勢，使人民幣真實有效匯率反而加速升值，人民幣也跟隨美元成為目前最堅挺貨幣之一。
　　王志浩指出，去年下半年以來人民幣真實有效匯率升值反而更為顯著。他預計人民幣真實有效匯率最近幾個月同比升幅將達到15％，這對貿易形勢將產生重要影響。
　　如果今年美元保持強勢，而人民幣繼續(xù)釘住美元，那么將不利于中國經(jīng)濟增長。從這個角度來說，美元匯率可能成為今年人民幣匯率的重要風向標。
　　央行今年工作會議提到將"密切關注國際主要貨幣匯率變化"，顯示出美元匯率變化可能對人民幣走勢影響的重要性。
□ .郭.茹　 .第.一.財.經(jīng).日.報