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　　本周來(lái)，喜憂參半的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接踵而來(lái)。1月12日，在宏觀經(jīng)濟(jì)官方數(shù)據(jù)"公布周"的第一天，機(jī)構(gòu)再次拋出重磅級(jí)悲觀預(yù)測(cè)，而前日公布的央行信貸和外貿(mào)進(jìn)出口數(shù)據(jù)又讓業(yè)內(nèi)為之振奮。工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)、消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)(CPI)等一系列宏觀數(shù)據(jù)，也將在本月中下旬陸續(xù)出臺(tái)，多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，12月份PPI負(fù)增長(zhǎng)幾成定局，而12月份CPI漲幅大概在1.5%左右，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)并未改變。尤其值得關(guān)注的是，PPI、CPI的雙降局面短期內(nèi)不會(huì)改變，CPI在今年將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，全面通縮時(shí)代可能提前來(lái)臨。對(duì)于即將面臨的通縮難題，有關(guān)央行節(jié)前會(huì)否降息的爭(zhēng)論再度燃起。
　　M2增速超預(yù)期
　　經(jīng)濟(jì)能否轉(zhuǎn)好尚存疑問(wèn)
　　13日，央行和海關(guān)總署同時(shí)發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，貨幣供應(yīng)和信貸出現(xiàn)全面回暖：2008年12月，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速同比升至17.82%，當(dāng)月新增貸款達(dá)7718億元。這不僅創(chuàng)下了2008年1月份以來(lái)的新高，如果剔除1月份的特殊因素考慮，這也是近6年來(lái)的單月增幅新高。與此同時(shí)，盡管出口呈現(xiàn)連續(xù)第二個(gè)月下降，但在出口退稅率部分提高等政策刺激下，降速明顯趨緩。
　　對(duì)于這一數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)外大感意外，昨日股市也以金融銀行股全面收紅以回應(yīng)。國(guó)內(nèi)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為是在4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃下的信貸投放增加，導(dǎo)致了廣義貨幣供應(yīng)量增加。對(duì)此，廣東科德證券分析師王澤輝分析認(rèn)為，雖然信貸數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)并未有實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)，年后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能還有一波下滑的趨勢(shì)，尤其是出口短期內(nèi)難以改變下降的趨勢(shì)。
　　09年CPI將現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)
　　全面通縮或提前到來(lái)
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于下周公布2008年12月及全年的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。此前，業(yè)內(nèi)外對(duì)PPI和CPI都有過(guò)一番激烈的爭(zhēng)論，但普遍認(rèn)為，PPI回落幅度將超出此前預(yù)期，而有滯后效應(yīng)的CPI在2009年將持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，全面通縮的局面可能提前到來(lái)。
　　西南證券高級(jí)宏觀分析師董先安預(yù)計(jì)，12月CPI同比漲幅為1.2%；PPI同比漲幅約為-1.2%。中金公司發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，12月份食品價(jià)格出現(xiàn)了季節(jié)性環(huán)比反彈，但非食品價(jià)格繼續(xù)回落，將拉低CPI至1.2%～1.6%；PPI受原材料價(jià)格下降和產(chǎn)能過(guò)剩影響，將回落至-2%～-1%，為近六年來(lái)首次出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)布報(bào)告則預(yù)計(jì)，12月份CPI同比漲幅在1.5%左右，PPI漲幅回落至1%甚至可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
　　高華證券最新研究報(bào)告顯示，相對(duì)滯后于PPI走勢(shì)的CPI，也將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并表示在2009年的大部分月份中，CPI增速都將維持負(fù)數(shù)。銀河證券也作出類似預(yù)期，其預(yù)測(cè)下滑程度為徘徊在-1.1%左右，其中肉禽價(jià)格的持續(xù)回落將成為拉低CPI增幅的主要因素。
　　央行節(jié)前是否降息再引激辯
　　13日，印度尼西亞及我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)已經(jīng)開始了新年的第一輪降息。印尼央行昨日宣布，將基準(zhǔn)利率調(diào)降50個(gè)基點(diǎn)至8.75%，這一降幅超出市場(chǎng)預(yù)期。同一天，臺(tái)灣地區(qū)也宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，這已是其近3個(gè)月以來(lái)第6次降息。對(duì)于央行節(jié)前是否跟隨降息再次引起了業(yè)內(nèi)外激辯。
　　支持派
　　為防通縮將出現(xiàn)歷史最激進(jìn)降息
　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，為防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通縮，進(jìn)一步降息并為市場(chǎng)注入流動(dòng)性已是勢(shì)在必行。中銀國(guó)際甚至稱，央行或?qū)⑼瞥鍪飞献罴みM(jìn)的降息措施。中銀國(guó)際日前發(fā)布報(bào)告表示，雖然加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)調(diào)動(dòng)我國(guó)固定資產(chǎn)投資有積極影響，但目前來(lái)看，積極財(cái)政政策對(duì)市場(chǎng)的刺激作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于預(yù)期，因此貨幣政策被寄予更大期望。
　　國(guó)金證券分析師?？t認(rèn)為，無(wú)論是幫助企業(yè)緩解產(chǎn)能過(guò)剩、存貨堆積的壓力，還是貫徹政府"積極的財(cái)政政策"的資金落實(shí)，未來(lái)依然存在進(jìn)一步降息可能。今年央行仍將繼續(xù)降息27~81個(gè)基點(diǎn)的空間，并且降息81個(gè)基點(diǎn)的概率較大。但降息的時(shí)機(jī)很難把握，節(jié)前也很可能降息，但幅度不會(huì)太大。
　　反對(duì)派
　　對(duì)付通縮頻繁使用降息并不可取
　　廣東科德證券分析師王澤輝認(rèn)為，降息雖然是對(duì)付通縮的通常手段，但單純頻繁使用降息并不可取。因?yàn)榻迪⒐ぞ咛?，殺傷力?huì)太大，大幅度降息會(huì)導(dǎo)致熱錢大幅度撤離國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，引起國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，因此監(jiān)管部門不妨考慮通過(guò)減稅來(lái)刺激消費(fèi)。
　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，按照央行的傳統(tǒng)，如果信貸出現(xiàn)樂(lè)觀走勢(shì)，大幅降息的可能性就比較小。因此即使年前央行推出降息，降幅也不會(huì)超過(guò)27個(gè)基點(diǎn)。最大的可能是央行在節(jié)前將按兵不動(dòng)。在這種背景下，在未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將密集發(fā)布的兩周內(nèi)，股市可能將要承受更多考驗(yàn)。
　　觀點(diǎn)
　　短期可能通縮
　　長(zhǎng)期須防通脹
　　盡管目前為防止經(jīng)濟(jì)下滑帶來(lái)的通縮局面，全球都在不斷比拼降息能力，但是不少業(yè)內(nèi)人士提醒：短期內(nèi)我們是通縮，但長(zhǎng)期仍要防通脹。泛華保險(xiǎn)集團(tuán)董事長(zhǎng)胡義南就曾對(duì)記者透露，今年四季度，全球降息潮、大型經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將導(dǎo)致通脹局面再度出現(xiàn)，商品牛市、資源牛市又將再現(xiàn)。
　　國(guó)海證券宏觀分析師鄒璐分析指出，短期內(nèi)CPI還將延續(xù)下降趨勢(shì)，并且可能在短期內(nèi)帶來(lái)通縮，但是較長(zhǎng)期依然面臨通脹壓力。
　　原因一是從長(zhǎng)期看，糧食價(jià)格依然有上漲動(dòng)力。原因二是國(guó)家提出的4萬(wàn)億財(cái)政措施中大規(guī)模固定資產(chǎn)投資將在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期逐漸發(fā)揮作用，并將推高價(jià)格上漲。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)分析，固定資產(chǎn)投資的迅速上升，都將促使該年或一年后CPI 上行；
　　三是經(jīng)過(guò)一段較長(zhǎng)時(shí)期的調(diào)整，許多企業(yè)破產(chǎn)，而幸存的企業(yè)對(duì)供給逐漸減少，這將促使價(jià)格逐漸回歸并上行；
　　四是適度擴(kuò)張的貨幣政策如果未把握住"適度"，有可能在經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)的同時(shí)給市場(chǎng)注入大量的流動(dòng)性，導(dǎo)致流動(dòng)性再次泛濫，從而帶來(lái)通脹壓力。因此，短期內(nèi)將面對(duì)通縮的壓力，而較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)將可能再次面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)。
□ .袁.峰　 .信.息.時(shí).報(bào)