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我們認(rèn)為，在大力度的政策支持及相應(yīng)的政策預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)環(huán)比的改善以及流動(dòng)性充裕的前提下，A股市場(chǎng)投資者情緒有所改善，投資者信心得到一定程度的恢復(fù)，對(duì)短期市場(chǎng)走勢(shì)表示樂觀。但是，在宏觀基本面長(zhǎng)期趨勢(shì)尚不明朗之前，較重的投機(jī)氣氛也使得A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)或難以持久。

政策

行業(yè)振興計(jì)劃陸續(xù)出臺(tái)

繼4萬億刺激措施之后，包括鋼鐵、汽車、造船、石化、輕工、紡織、有色金屬、裝備制造和電子信息振興規(guī)劃已經(jīng)或即將陸續(xù)出爐。而關(guān)于振興能源、房地產(chǎn)行業(yè)的討論也正在進(jìn)行當(dāng)中。

短期來看，這些規(guī)劃將有利于解決這些產(chǎn)業(yè)目前遇到的實(shí)際問題，緩沖世界金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響；長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，又將對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)改造、結(jié)構(gòu)調(diào)整等產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。盡管政策的效應(yīng)可能會(huì)逐漸減弱，但市場(chǎng)將會(huì)對(duì)政府的進(jìn)一步支持措施作出積極反應(yīng)。

數(shù)據(jù)環(huán)比

宏觀經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)

1月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為45.3，環(huán)比連續(xù)第二個(gè)月回升；1月份銀行新增信貸規(guī)模有望突破1.2萬億元，增速將大大超過去年12月的18.76%；12月份發(fā)電量同比增速-6.4%，環(huán)比上升3.2個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)增加值同比反彈至5.7%，環(huán)比增加0.3個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)產(chǎn)銷率為98.7%，增幅比上月提高了1.7個(gè)百分點(diǎn)。在39個(gè)工業(yè)行業(yè)中，有16個(gè)行業(yè)增速環(huán)比有所加快。

與此同時(shí)，央行日前公布的去年12月企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)顯示，雖然12月企業(yè)商品價(jià)格總水平環(huán)比和同比均繼續(xù)呈現(xiàn)下降勢(shì)頭，但包括電力、鋼材、成品糧價(jià)格在內(nèi)的部分商品環(huán)比價(jià)格均出現(xiàn)上漲。

這些先行指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)轉(zhuǎn)強(qiáng)初露曙光，從而使得股市走強(qiáng)有了基本面因素的內(nèi)在支持。

流動(dòng)性

A股流動(dòng)性三大轉(zhuǎn)折

轉(zhuǎn)折一：新增貸款大幅增加。

去年下半年央行開始實(shí)施寬松的貨幣政策。繼2008年12月份新增貸款7700億元之后，2009年1月份信貸可能達(dá)到驚人的12000億元。我們認(rèn)為，隨著政策刺激作用的更多顯現(xiàn)以及存貨調(diào)整的逐漸結(jié)束，企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)趨于活躍，這將促使M1和M2增速進(jìn)一步回升。

我們進(jìn)一步認(rèn)為，管理層有能力保持寬松的流動(dòng)性環(huán)境。一是金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下降空間巨大，目前法定存款準(zhǔn)備金率為13.5%，還有很大的下降空間；二是利率政策仍具有操作空間，2009年上半年可能出現(xiàn)的通縮背景，為繼續(xù)下調(diào)利率創(chuàng)造了條件。

轉(zhuǎn)折二：債券收益率大幅降低。

2月3日，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)受到嚴(yán)重打擊，現(xiàn)券因嚴(yán)重的拋壓而出現(xiàn)大面積下跌。當(dāng)日上證國(guó)債指數(shù)的跌幅高達(dá)0.40%，創(chuàng)下自2005年11月9日以來的單日最大跌幅。

信貸規(guī)模連續(xù)兩個(gè)月猛增，引起債券投資者的警惕，擔(dān)心這是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)。在政策對(duì)流動(dòng)性重新調(diào)控以及資源價(jià)格階段性回升等因素影響下，債券市場(chǎng)較低的收益率水平吸引力降低。我們認(rèn)為，較低估值的A股市場(chǎng)可能會(huì)成為部分資金撤離債市后的選擇。

　　轉(zhuǎn)折三：存款開始活期化。

從2008年四季度開始，企業(yè)存款與居民存款呈現(xiàn)了活期化特征。存款活期化趨勢(shì)原因在于：一是大量的信貸投放，有效緩解此前市場(chǎng)的資金短缺情況；二是企業(yè)清理庫(kù)存已近尾聲、資金周轉(zhuǎn)加快；三是利率的多次下調(diào)使得企業(yè)和居民增強(qiáng)對(duì)資金流動(dòng)性的偏好。

我們認(rèn)為，后期伴隨銀行信貸的繼續(xù)投放以及利率的下行，存款活期化現(xiàn)象可能會(huì)更為突出。隨著存款活期化的進(jìn)一步深化，M1增速也將進(jìn)一步確立其上升趨勢(shì)，這會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)的階段性走強(qiáng)提供有力支撐。

　　主題投資正當(dāng)其時(shí)

我們認(rèn)為，2月份A股市場(chǎng)政策與事件驅(qū)動(dòng)下的主題投資正當(dāng)其時(shí)。投資風(fēng)格方面，我們更傾向于大盤藍(lán)籌而非前期漲幅巨大的中小盤股。中小盤股由于業(yè)績(jī)優(yōu)劣的差異，后期市場(chǎng)走勢(shì)可能出現(xiàn)分化，建議投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

我們關(guān)注政策與事件驅(qū)動(dòng)下的主題投資。目前市場(chǎng)充足的流動(dòng)性能支持股市走出一波較大幅度的上漲行情，但在缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)的基本面有效支持下，市場(chǎng)持續(xù)上揚(yáng)的基礎(chǔ)并不牢靠。因此，在缺乏中長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)行情的情況下，把握A股市場(chǎng)階段性政策與事件驅(qū)動(dòng)下的主題投資機(jī)會(huì)，則成為投資者是否能夠盈利的關(guān)鍵所在。

我們認(rèn)為，在政策與事件驅(qū)動(dòng)下，2月份A股市場(chǎng)的主題投資機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

一、行業(yè)振興規(guī)劃主題。包括鋼鐵、汽車、紡織及裝備制造振興計(jì)劃已經(jīng)出爐，而有關(guān)有色金屬、造船、石化、輕工和電子信息振興規(guī)劃也有望陸續(xù)出臺(tái)，圍繞該五大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃的投資機(jī)會(huì)也將層出不窮。與此同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)否成為第十大振興行業(yè)短期也將影響地產(chǎn)板塊的走勢(shì)。

二、并購(gòu)重組主題。首先是包括央企和地方國(guó)資委所屬上市公司進(jìn)行的整體上市和資產(chǎn)重組；其次是行業(yè)內(nèi)龍頭上市公司對(duì)其他上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合和并購(gòu)；第三是圍繞ST和部分績(jī)差上市公司進(jìn)行的并購(gòu)。

三、創(chuàng)業(yè)板主題。創(chuàng)業(yè)板有望年內(nèi)上市，與其相關(guān)的創(chuàng)投概念股值得密切關(guān)注。（中原證券研究所 李?。?