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　　中共十七屆三中全會(huì)將于10月9日至12日召開。歷屆三中全會(huì)的重點(diǎn)在于討論中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性改革措施，而非短期宏觀調(diào)控政策，我們預(yù)計(jì)本次會(huì)議議題將以農(nóng)村改革為主，農(nóng)村土地使用權(quán)的流轉(zhuǎn)有望更為市場(chǎng)化。此外三中全會(huì)可能在宏觀調(diào)控方向上作出進(jìn)一步闡述，基調(diào)更傾向于經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定，但不會(huì)提出細(xì)節(jié)措施。
　　■ 三中全會(huì)后的政策預(yù)期
　　●貨幣政策：預(yù)計(jì)未來12個(gè)月內(nèi)基準(zhǔn)貸款利率和存款利率分別將被下調(diào)108-162個(gè)基點(diǎn)以及54-108個(gè)基點(diǎn)；存款準(zhǔn)備金率將被下調(diào)400-600個(gè)基點(diǎn)；人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率升值幅度將放緩至2%～3%，對(duì)美元的匯率取決于美元自身走勢(shì)。
　　●財(cái)政政策：預(yù)計(jì)明年起增值稅轉(zhuǎn)型將全面鋪開，個(gè)人所得稅起征點(diǎn)可能被提高至3000-4000元，政府發(fā)債大幅增加以加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但貨幣政策放松不會(huì)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大效果，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行時(shí)銀行面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)放貸更為謹(jǐn)慎。
　　■ 9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻
　　●通貨膨脹：預(yù)計(jì)9月份CPI受翹尾因素下降和食品價(jià)格回落影響，降至4.5%～4.8%；PPI則受國(guó)際大宗商品價(jià)格回調(diào)的影響，回落至9.7%～10.0%。
　　●貿(mào)易形勢(shì)：出口繼續(xù)受外需不振拖累，預(yù)計(jì)同比增19%；進(jìn)口則受原材料價(jià)格回落影響回落至同比增22%，貿(mào)易順差同比增7.9%。
　　●工業(yè)值：奧運(yùn)結(jié)束后，工業(yè)增加值預(yù)計(jì)有所回彈至同比增長(zhǎng)13.8%。社會(huì)消費(fèi)品零售和固定資產(chǎn)投資名義增速預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)健，分別達(dá)23.0%和27.0%。
　　■ 美國(guó)救市計(jì)劃點(diǎn)評(píng)
　　美國(guó)政府的7000億美元的救援計(jì)劃終獲眾議院通過，但是市場(chǎng)仍普遍擔(dān)心該救援計(jì)劃無法阻止美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。
　　從目前美國(guó)失業(yè)率上升、消費(fèi)下降等因素看，在美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格見底之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有陷入深度衰退的可能。因此在方案最終通過后的上周最后一個(gè)交易日中，美國(guó)股市依然再次大跌。另外，7000億美元資金來源的不確定性亦是市場(chǎng)擔(dān)心的問題，如果確定通過發(fā)行債券的方式來籌集，那么美元債券的大量發(fā)行，恐引發(fā)未來新的通脹風(fēng)險(xiǎn)。
　　■ 本周A股投資策略
　　●大勢(shì)研判："融資融券試點(diǎn)工作"或被市場(chǎng)視為"利好兌現(xiàn)"，但實(shí)際上其只是加強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的舉措。融資融券交易雖在一定程度上增加市場(chǎng)的交易量，但因試點(diǎn)期間只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù)，入市資金很有限。融資融券推出并不會(huì)改變上市公司基本面，不會(huì)改變股價(jià)趨勢(shì)。另外，三季度企業(yè)盈利和現(xiàn)金流狀況惡化趨勢(shì)恐超過預(yù)期，將對(duì)股價(jià)不利。
　　●券商股：融資融券雖可拓寬業(yè)務(wù)范圍，但因試點(diǎn)期間規(guī)模所限，加上前期券商股已受此利好預(yù)期普遍上漲，建議逢高減持。
　　●農(nóng)業(yè)股：關(guān)注"三中全會(huì)"和"三季報(bào)"。中共十七屆三中全會(huì)將召開，擬提請(qǐng)審議的文件包括《中共中央關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村改革發(fā)展若干重大問題的決定》。農(nóng)產(chǎn)品及農(nóng)村基礎(chǔ)建設(shè)板塊近期可能成為熱點(diǎn)。
　　●金融地產(chǎn)股：因經(jīng)濟(jì)周期下行，繼續(xù)放松貨幣政策，甚至房地產(chǎn)調(diào)控政策松動(dòng)等可能會(huì)早于預(yù)期出臺(tái)，從而使房地產(chǎn)、金融等獲得短期交易機(jī)會(huì)，但在時(shí)點(diǎn)上較難把握。
　　●操作策略：政府出臺(tái)刺激政策不能改變經(jīng)濟(jì)周期下行趨勢(shì)，因此，建議投資者控制倉(cāng)位，保持靈活性，在經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來的股市階段性上漲中減持，在宏觀數(shù)據(jù)或企業(yè)業(yè)績(jī)走弱帶來的進(jìn)一步下跌中增持。
　　●配置策略：繼續(xù)偏好盈利確定性高，現(xiàn)金流充裕能提供較高分紅收益率，估值達(dá)到或者接近歷史底部的行業(yè)和個(gè)股，例如交通基礎(chǔ)設(shè)施和消費(fèi)必需品板塊；回避風(fēng)險(xiǎn)更高的投資品和可選消費(fèi)品板塊。
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