全球經濟金融熱點問題透析 美金融風暴何時休
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時間：2008-09-25 09:04:00
去年夏天爆發(fā)的美國次貸危機,對全球尤其是發(fā)達國家的金融、經濟產生了遠超預期的深遠影響。次貸危機發(fā)展到今天,已經演變成為百年一遇的金融風暴,美國金融業(yè)遭受重創(chuàng):華爾街五大投行中兩家倒閉、一家被收購、兩家改組為銀行控股公司,就連全球按資產計算最大的保險公司美國國際集團(AIG)以及占據(jù)美國抵押貸款市場半壁江山的"兩房"也難逃被政府接管的命運。為盡早結束金融風暴,最近半個多月美國政府采取了大規(guī)模的救市行動。盡管如此,記者從所了解到的各種信息來看,現(xiàn)在還很難判斷危機所處的階段。
最壞時期是否過去難預料
納斯達克OMX集團首席策略官傅迪娜(AdenaT.Friedman)9月24日在北京接受記者采訪時表示,當然希望最壞的時期已經過去,但實際上對此卻很難預料。"沒有人能夠預測金融市場何時能停止波動。而且,未來6個月是美國總統(tǒng)大選期,即使沒有目前的市場波動,總統(tǒng)大選本身也會帶來一些市場波動。"她希望新政府上臺以后能盡快恢復市場的穩(wěn)定。
中國銀行全球金融市場部分析員王濤告訴記者,現(xiàn)在只能說美國金融風暴最糟糕的這一波過去了,但是否還有下一波還不好判斷。"你還需要看包括花旗、摩根大通在內的其他金融機構的表現(xiàn),如果他們再繼續(xù)大規(guī)模減計資產甚至出現(xiàn)擠提,可能還會引發(fā)一波大的金融動蕩。金融風暴是否見底最關鍵的還在于房地產市場和抵押貸款人的還款能力。美國政府最近采取的大規(guī)模救市措施還需要一段時間才能奏效,在這個過程中還具有一些不確定因素。"他如是說。
本周頭兩個交易日,美國股市未能延續(xù)上周的大幅反彈,23日美聯(lián)儲主席伯南克和美國財政部長保爾森在國會就7000億美元救助計劃發(fā)表的證詞既沒能緩解經濟憂慮,也未能阻止大宗商品和工業(yè)類股遭遇拋售。再看債市,受高盛公司表示將從巴菲特旗下公司籌資50億美元以及美國政府當天發(fā)售340億美元國債的消息刺激,美國兩年期國債價格9月24日出現(xiàn)了3天來的首次下跌。東京時間下午13時零6分,兩年期國債收益率上升3個基點至2.09%,10年期國債收益率則上升2個基點至3.81%。
新加坡主權財富基金---淡馬錫公司則認為,全球信貸危機還將持續(xù)兩年,會抑制經濟增長并減少公司的投資機會。該公司高級國際執(zhí)行董事邁克爾·狄表示,"現(xiàn)在很難預測我們是處于(危機的)開始、中間或是結束階段。它并非僅僅是次貸危機,可能影響到信用卡和其他類型資產。"荷蘭銀行私人銀行駐亞洲證券研究部主管達芙妮·羅斯也表達了類似的看法,認為信貸危機尚未見底,問題至少將延續(xù)到明年。
美國房市仍未見底
追根溯源,引發(fā)次貸危機的一個重要因素是美國房地產市場的調整導致抵押貸款違約率大幅上升致使抵押貸款支持證券等金融產品的基礎資產質量惡化。在抵押貸款違約率達到至少30年來最高水平、威脅到"兩房"即房利美和房地美的生存之后,本月美國政府已宣布接管這兩家政府支持企業(yè)。因此,正如美聯(lián)儲前任主席格林斯潘所指出的那樣,房市的穩(wěn)定不僅事關美國業(yè)主的切身利益,也是解決當前全球信貸危機的必要條件。"穩(wěn)定的房價將證明房產到底價值幾何,檢驗金融市場諸多抵押貸款支持證券的最終抵押價值,這樣才能正確估算銀行體系資產負債表下資產項目的市場價值及銀行的資本金狀況。"他說。
然而,目前美國房地產市場正面臨著上世紀30年代以來最糟糕的情況。根據(jù)8月25日美國全國房地產經紀人協(xié)會公布的占美國住房銷售總量80%以上的舊房銷售量的相關數(shù)據(jù),美國舊房銷售量7月份比6月份增長了3.1%,超過市場預期。但是,銷售量環(huán)比略有上漲主要是低價促銷喪失抵押品贖回權的房產所致,同比數(shù)據(jù)則下降了13.2%。加上7月份積壓待售住房數(shù)量升至新高和住房價格仍在下降,分析人士認為,美國住房市場仍未見底,住房價格還將繼續(xù)下跌。
根據(jù)格林斯潘的預測,美國住房價格可能在明年上半年企穩(wěn)或觸底。他做出這樣的預期主要基于兩組數(shù)據(jù),一是可供出售的單戶型房屋(包括新屋和舊房)數(shù)量,二是當前房價與政府發(fā)布的單戶型房價估值之間的比較。歐洲央行管理委員會成員、德國央行行長阿克塞爾·韋伯也預計美國房地產市場可能要到明年才會見底,危機有可能從房貸向學生貸款等其他信貸領域擴散。
不過,著名的美聯(lián)儲觀察家約翰·貝里則注意到,美國房地產泡沫破裂所導致的強烈痛苦實際上正在開始緩和。他說,對房地產數(shù)據(jù)的細致分析會發(fā)現(xiàn)一些"最糟糕的時期已經過去"的證據(jù)。實際上,以舊房銷售數(shù)據(jù)為例,其在2005年下跌之前達到了折合年率725萬套的最高紀錄,今年1月份該數(shù)據(jù)降至489萬套,5月份略微回升至為499萬套。今年5月至7月,舊房銷售量按年率計算平均為495萬套,與今年2月至4月相同。貝里說,最近的數(shù)據(jù)不能保證未來幾個月銷售不會下降得更多,但它們的相對穩(wěn)定可能顯示房價已經下跌到足以刺激買房人重新入市的地步。人們沒有理由相信自2005年以來銷售大幅下降的局面將再次出現(xiàn)。
而傅迪娜補充道,缺乏透明度是導致美國金融危機的關鍵因素之一。"比如這些資產原來的定價過程、清算機制缺乏透明度,使銀行和投資者在決策時缺乏相關信息。我認為防范危機關鍵的一點是要進一步提高透明度,無論在證券市場還是信貸市場,這與納斯達克的核心使命相一致。"她說。
銀行倒閉愈演愈烈
迄今,全球金融機構在這場嚴重的危機中損失慘重,已經公布的次貸相關虧損和資產減計金額已經達到了5000億美元。根據(jù)日前公布的第二季度財報,受次貸危機相關的資產沖減拖累,美歐許多大銀行都出現(xiàn)虧損。其中,瑞銀、美林已連續(xù)第四季度虧損,瑞銀3.29億美元的虧損額遠遠超過了市場預期。美國第四大銀行美聯(lián)銀行則宣布上調第二季度的虧損額至91.1億美元。這已經是該行今年第二次調高虧損額。由于債務抵押債券(資訊,行情)(CDO)價格進一步縮水,德意志銀行的分析師近期發(fā)布報告預計,第三季度花旗集團將進一步沖減資產80億美元。不僅是銀行,像AIG這樣的保險巨頭也因為涉足信用違約保險市場而遭受重擊,第二季度虧損53.6億美元,連續(xù)第三個季度虧損。
美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)8月底表示,美國銀行業(yè)受信貸危機影響,今年第二季度收益僅為50億美元,為1991年底以來第二低水平。截至6月底,FDIC"問題名錄"中的機構已從3月底的90家增加到117家。FDIC主席預計,因信貸危機惡化,未來將有更多銀行出現(xiàn)問題。
據(jù)統(tǒng)計,2008年至今,美國已有12家銀行倒閉。7月份以來,金融危機愈演愈烈,關閉的銀行就有8家之多,此前尚存的"危機的破壞性可以被控制在為數(shù)不多的幾家在抵押貸款上失誤的金融機構內"的希望徹底破滅。實際上,最近的動蕩在很大程度上來說并非來源于初始時的問題,即有問題的次級抵押貸款,而是來自于信用違約掉期(CDS),即AIG等公司向那些尋求違約保護的公司出售的保險合約。由于股價暴跌,心存憂慮的放貸機構將陷入困境的公司送入了更深的無底洞:9月15日,雷曼兄弟宣布申請破產保護,美林不得不同意將自己出售給美國銀行；16日晚間,美聯(lián)儲宣布向AIG提供850億美元緊急救助,作為交換,美國政府將獲得該公司的大多數(shù)股權。21日晚,美聯(lián)儲批準摩根士丹利和高盛集團從獨立投行轉型為傳統(tǒng)的銀行控股公司,宣布了傳統(tǒng)意義上的華爾街的終結。
信貸緊縮尚未緩解
事實上,從更宏觀的層面來看,自去年8月危機爆發(fā)以來,銀行不愿意提供同業(yè)拆借,一直在囤積資金以備自身潛在損失之需,并擔心其他銀行的信用度,貨幣市場利率難以下降。在美聯(lián)儲多次降息并大量注資金融體系之后,信貸緊縮的狀況依然不見好轉,反而有趨緊的勢頭,強化了信貸危機遠未結束的觀點。最近雷曼兄弟宣布破產和持續(xù)的市場危機更加劇了貨幣市場的壓力。王濤告訴記者,只要利率仍處于高位,貸款人每月的還款額仍較高,他們違約的可能就比較大。對金融機構來說,由于整個信貸市場依然緊張,短期的低成本融資基本上已經不存在了。
以上周為例,在美歐多家央行迅速向市場注入短期資金以后,9月15日美元隔夜拆借利率仍出現(xiàn)了6月份以來最大漲幅。16日,測度資金可獲得性的3個月倫敦銀行同業(yè)拆借率(Libor)與3個月美國聯(lián)邦基金利率的利差擴大4個基點至109個基點,為至少是2001年12月以來最大的。
根據(jù)美聯(lián)儲日前公布的最新調查結果顯示,7月份有越來越多的美國銀行提高了信貸標準,意味著信貸危機仍在加深。在接受調查的50家銀行中,約75%的表示已收緊優(yōu)惠利率抵押貸款尺度,遠高于4月份60%的比例；有32家銀行表示仍在發(fā)放"非傳統(tǒng)"住房抵押貸款,比如在一定時期內只需支付利息的貸款,但其中約85%的銀行已經提高了放貸標準。調查還發(fā)現(xiàn),很多銀行在過去3個月里提高了所有主要種類的消費和企業(yè)貸款的放貸標準,大約65%的國內銀行收緊了信用卡貸款標準,高于4月份30%的比例。接受調查的美國國內外銀行均預計,將在2008年底至2009年期間繼續(xù)提高多數(shù)貸款的發(fā)放門檻。
盡管美國經歷了從次貸危機到信貸危機、再到金融危機的演變過程,但令人欣慰的是,在政府全力相救的情況下,金融危機引發(fā)經濟危機的可能性并不大。王濤認為,政府的成本已經花到這個份兒上,不可能再收手。為了防止經濟衰退,政府將盡全力采取各種措施,不排除在必要時降息。
相關鏈接美國次級抵押貸款危機的成因
美國次級抵押貸款產生的出發(fā)點是好的,在最初10年里也取得了顯著的效果。1994年至2006年,美國的房屋擁有率從64%上升到69%,超過900萬的家庭擁有了自己的房屋。在利用次級房貸獲得房屋的人群里,大部分是低收入者,這些人由于信用記錄較差或付不起首付而無法取得普通抵押貸款。而次級抵押貸款則為低收入者提供了擁有自己房屋的選擇權,而不是直接拒絕為他們提供信貸。
但次級抵押貸款的高風險性也隨之而來。次級房貸的利率有可能高達10%-12%,而且大部分次級抵押貸款采取可調整利率(ARM)的形式,隨著美聯(lián)儲多次上調利率,次級房貸的還款利率越來越高,最終導致拖欠債務比率和喪失抵押品贖回率的上升,釀成今日的危機。(軍輯 袁蓉君)
信息來源：.金.融.時.報
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