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　　將于2月18日正式全面開展的人民幣利率互換交易，被認(rèn)為是央行推出的非常具有前瞻性的調(diào)控和避險工具。分析認(rèn)為，未來央行在執(zhí)行從緊的貨幣政策時，可以不必再顧及貨幣政策對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的沖擊，而使金融宏觀調(diào)控具有更高的獨(dú)立性和靈活性。

　　人民幣升值速度明顯加快，美國進(jìn)入降息周期，兩國利差逐步擴(kuò)大，國內(nèi)應(yīng)對通脹而采取的加息空間被擠壓，流動性管理難度加大。在這種狀況下，央行將在2月18日放開此前已進(jìn)行了兩年試點的人民幣利率互換業(yè)務(wù)。

　　昨日人民幣對美元匯率中間價突破7.2整數(shù)關(guān)口，以7.1996創(chuàng)出2008年以來人民幣匯率第11個新高。 匯改以來人民幣的累計升幅已經(jīng)達(dá)12.65%。

　　在美國上周降息之后，中美利差首次出現(xiàn)“倒掛”現(xiàn)象，中國利率超出了美國利率64個基點之多；如果美國本周繼續(xù)降息50個基點，兩國利差則將達(dá)到100多個基點。與此同時，次貸危機(jī)的逐步深入和擴(kuò)散，也讓國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)感受到了壓力。

　　市場投資者持有大量長期固定利率債券，積聚了較大的利率風(fēng)險。2007年，銀行間債券市場累計發(fā)行人民幣債券37431.3億元，同比增加95.85%。其中長期債券發(fā)行比重大幅上升，10年(含)以上的債券發(fā)行量占比53.9%，比2006年大幅上升35.1個百分點。在投資者資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜的情況下，他們迫切需要資產(chǎn)負(fù)債管理的工具。尤其是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表上形成的利率錯配，積聚了巨大的利率風(fēng)險。因此，隨著我國利率市場化改革的進(jìn)一步推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行管理利率風(fēng)險的要求日益迫切。

　　在這種多重擠壓之下，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)迫切的需要能夠有效規(guī)避和化解風(fēng)險的工具。于是，央行適時宣布將于2月18日起正式開展人民幣利率互換業(yè)務(wù)，參與機(jī)構(gòu)從原來試點規(guī)定的部分商業(yè)銀行和保險公司拓展到所有銀行間債券市場參與者。這是中國促進(jìn)利率市場化的最新努力，同時也為金融宏觀調(diào)控和防范市場風(fēng)險增加了新的工具。

　　短評

　　一位金融專家在接受記者采訪時表示，利率互換不僅將有效幫助金融機(jī)構(gòu)規(guī)避巨大的利率風(fēng)險，增強(qiáng)其應(yīng)對能力，從而使得利率市場化的基礎(chǔ)更加穩(wěn)固，同時也提高了央行調(diào)控的自主空間。他還認(rèn)為，人民幣利率互換交易的正式開展，是央行推出的非常具有前瞻性的一步：在風(fēng)險還沒有全面爆發(fā)之前，推出避險工具，將風(fēng)險通過市場渠道來慢慢釋放掉。這是在參與主體之間分?jǐn)偸袌鲲L(fēng)險的最有效工具。

　　同時，推出利率互換也能夠促進(jìn)利率市場化進(jìn)程加快。因為如果金融機(jī)構(gòu)缺乏工具，利率市場化放開太快，商業(yè)銀行沒有更好的工具化解利率風(fēng)險；而放開利率互換市場以及利率衍生品，能夠更好應(yīng)對利率風(fēng)險，商業(yè)銀行應(yīng)對市場的利率風(fēng)險能力會不斷增強(qiáng)。

　　利率互換的更強(qiáng)大的功能在于能夠提高貨幣政策操作的獨(dú)立性和靈活性。在利率互換市場形成以后，央行和監(jiān)管當(dāng)局通過政策引導(dǎo)，使商業(yè)銀行自覺地通過互換市場來對沖利率風(fēng)險、提高利率風(fēng)險管理水平和承受能力，可以使央行在執(zhí)行從緊的貨幣政策和進(jìn)行貨幣政策操作時，不必再顧及對商業(yè)銀行的沖擊，而使金融宏觀調(diào)控具有更高的獨(dú)立性和靈活性。

信息來源：證券日報