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　　當9月份CPI數(shù)據(jù)從8月份創(chuàng)下的10年歷史高點回落，"拐點出現(xiàn)了"一度成為市場普遍的觀點。
　　而昨天發(fā)布的10月份CPI，再次觸及6.5%，平了8月份創(chuàng)下的10年歷史新高紀錄，"拐點"說自然解體。
　　CPI高位反彈，意味著什么？
　　種種因素導致反彈
　　統(tǒng)計部門一直將CPI持續(xù)上漲的主要原因歸結(jié)為結(jié)構(gòu)性因素，市場最為敏感的食品類價格，更被認為是"領(lǐng)漲者"。而且，隨著豬肉價格趨于穩(wěn)定，9月CPI上漲幅度果然出現(xiàn)回落。
　　但僅僅一個月，CPI漲幅再度反彈。剖析其種種因素，不可否認，食品類價格的反彈，仍是CPI重上高點的重要原因。10月份，食品類價格同比上漲17.6%，在八大類價格中遙遙領(lǐng)先。其中，糧食價格上漲6.7%，肉禽及其制品價格上漲38.3%，豬肉價格上漲54.9%，鮮蛋價格上漲14.3%。應該說，在CPI統(tǒng)計中權(quán)重幾乎占三分之一的食品，的確是拉動物價上漲的主要因素。同時，也應看到，國際油價的大幅上漲和國際糧價的普遍上漲，這些資源類產(chǎn)品價格的上漲壓力，不能不傳遞影響到國內(nèi)消費價格，包括食品類價格的反彈。資源類價格上漲對CPI的助漲力，不可低估。再者，CPI的反彈，客觀上存在市場對調(diào)控政策反應的滯后及反復。業(yè)內(nèi)人士認為，各項前期政策要完全顯效，還需一定時間。
　　中國人民銀行日前發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告明確指出，在內(nèi)外部經(jīng)濟繼續(xù)較快增長、國際收支順差及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性矛盾持續(xù)累積的背景下，糧食價格、能源價格和勞動力成本上行壓力增大已成為現(xiàn)階段我國通貨膨脹風險擴大的三個主要因素。而這三個因素背后的深層次原因，還是中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)政策中存在著很多可以優(yōu)化調(diào)整的空間。
　　政策"組合拳"調(diào)控
　　就在CPI數(shù)據(jù)公布之前三天，中國人民銀行再次宣布上調(diào)存款準備金率，這是央行年內(nèi)第9次上調(diào)存款準備金率。
　　雖然存款準備金率上調(diào)，其一次性收縮銀行體系流動性的效果并不明顯，但連續(xù)9次上調(diào)，總共收縮流動性資金逾1.5萬億元，調(diào)控作用已不可小視。申銀萬國分析師認為，準備金率再次宣布上調(diào)，對緩解市場流動性壓力有明顯作用。
　　不僅如此，今年以來，應對流動性增加，央行也加大了定向票據(jù)發(fā)行的規(guī)模和頻率。數(shù)據(jù)顯示，僅僅第三季度，央行就向商業(yè)銀行累計定向發(fā)行票據(jù)3530億元。在此之前，還實施了以6000億元特別國債作抵押的正回購操作。業(yè)內(nèi)人士認為，應對流動性過剩的壓力，政策組合拳的效應將逐步顯現(xiàn)。
　　政策操作上的某些變化，也許可以被看作市場階段性發(fā)展的某種信號。從經(jīng)濟學上分析，以調(diào)控存款準備金率為代表的數(shù)量調(diào)控，其效果在有的時候可能優(yōu)于利率和匯率的調(diào)整，尤其是在我國金融市場改革逐步深化，金融市場體系還不是很完善的背景下，這種數(shù)量調(diào)控的積極作用更明顯。因為，簡單的利率調(diào)整，雖然可以吸收部分流動性，但也容易引發(fā)進一步的通脹預期，形成"加息-通脹預期加大-再加息"的循環(huán)。
　　雖然以目前的CPI漲勢判斷，加息依然是一個意料之內(nèi)的選擇，但業(yè)內(nèi)人士認為，在政策組合拳逐步顯效的情況下，加息將不再是未來政策調(diào)控的主導。
　　股市并非完全緊跟CPI
　　CPI數(shù)據(jù)一直是市場的敏感數(shù)據(jù)。昨天，在國家統(tǒng)計局公布10月份CPI數(shù)據(jù)之后，再度引發(fā)加息傳聞。盡管不少機構(gòu)認為，央行剛剛上調(diào)了存款準備金率，加息未必會來得那么快，但因CPI再度走高，年內(nèi)再加息已是普遍預期。
　　昨天早盤，經(jīng)歷了連續(xù)下跌回調(diào)的滬深股市一度出現(xiàn)反彈，滬綜指重新躍上5300點整數(shù)關(guān)口，但午后，在加息傳言的影響下，兩市股指再度走低。銀行股全線下跌，成為市場領(lǐng)跌主力。從以往CPI出爐對市場的影響來看，第一時間往往都"應聲而動"。只是，在市場強勢的時候，如8月CPI數(shù)據(jù)出爐一度引發(fā)市場跳水，但股指很快重拾升勢，最終以紅盤報收。相反，9月份CPI數(shù)據(jù)公布當天，滬綜指大跌逾4%。但是，對市場來說，CPI數(shù)據(jù)并不是最重要的影響因素。
　　從全年來看，CPI從2.2%一路攀升至6.5%，此間央行5次加息，9次上調(diào)存款準備金率。但滬深股市依然從滬綜指2000多點上漲至5000多點。顯然，股市的上漲有著更多的促動因素，與CPI走勢并不完全同頻。況且，CPI的不斷走高，其上漲幅度遠超出加息幅度，使得目前市場負利率格局依舊。在這種情況下，市場也不會因為加息改變資金流動方向。央行前天發(fā)布的月度金融數(shù)據(jù)顯示，10月份人民幣存款下降4498億元，居民儲蓄分流仍在繼續(xù)。上海證券分析師認為，10月CPI再度上揚，有可能引發(fā)央行加大調(diào)控力度，但股市未來表現(xiàn)，更多地仍取決于上市公司業(yè)績等因素。
　
信息來源：解放日報