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　　□國(guó)家信息中心
　　總體策劃
　　范劍平 國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部主任
　　程培松 上海證券報(bào)副總編輯
　　課題組長(zhǎng)
　　王遠(yuǎn)鴻 國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部處長(zhǎng)
　　鄒民生 上海證券報(bào)首席編輯
　　課題成員
　　張永軍、程建華、傘鋒、李若愚、徐平生
　　報(bào)告執(zhí)筆
　　王遠(yuǎn)鴻、傘鋒、李若愚、徐平生
　　■今年二季度以來(lái)，反映宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況的綜合警情指數(shù)一直接近和處于紅燈區(qū)下沿，表明在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中從偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，并且在不斷加大。綜合反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的一致合成指數(shù)繼續(xù)保持上升勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)景氣繼續(xù)高位運(yùn)行。與此同時(shí)，描述未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的先行指數(shù)在回落中已經(jīng)趨穩(wěn)，表明今年4季度以后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高位趨緩的可能性進(jìn)一步加大。
　　■在構(gòu)成綜合警情指數(shù)的10個(gè)指標(biāo)中，財(cái)政收入、M1、發(fā)電量、工業(yè)增加值增速和工業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售收入等五個(gè)指標(biāo)繼續(xù)處于紅燈區(qū)，并且已經(jīng)持續(xù)了較長(zhǎng)的時(shí)間；金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增速、固定資產(chǎn)投資增速、消費(fèi)品零售額增速和CPI四個(gè)指標(biāo)處于黃燈區(qū)，其中CPI是近兩個(gè)月由綠燈區(qū)進(jìn)入黃燈區(qū)的；10個(gè)指標(biāo)中只有進(jìn)出口總額增速處于綠燈區(qū)，但出口增速仍保持較快的增長(zhǎng)。
　　■前8個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢(shì)較為明顯，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度適度減緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)能源的依賴(lài)程度有所下降，但對(duì)出口市場(chǎng)的依賴(lài)程度將明顯增加，出口將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，貿(mào)易順差將繼續(xù)擴(kuò)大。最突出的問(wèn)題是居民消費(fèi)物價(jià)上漲6.5%。信貸增長(zhǎng)依然偏快，這是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)從偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的重要推動(dòng)因素。
　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)猶在
　　1、綜合警情指數(shù)繼續(xù)處于紅燈區(qū)下沿，過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。今年二季度以來(lái)，反映宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況的綜合警情指數(shù)一直接近和處于紅燈區(qū)下沿，表明在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中從偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，并且在不斷加大。
　　在構(gòu)成綜合警情指數(shù)的10個(gè)指標(biāo)中，財(cái)政收入、M1、發(fā)電量、工業(yè)增加值增速和工業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售收入等五個(gè)指標(biāo)繼續(xù)處于紅燈區(qū)，并且已經(jīng)持續(xù)了較長(zhǎng)的時(shí)間；金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增速、固定資產(chǎn)投資增速、消費(fèi)品零售額增速和CPI四個(gè)指標(biāo)處于黃燈區(qū)，其中CPI是近兩個(gè)月由綠燈區(qū)進(jìn)入黃燈區(qū)的；10個(gè)指標(biāo)中只有進(jìn)出口總額增速處于綠燈區(qū)，但出口增速仍保持較快的增長(zhǎng)。
　　1997年以來(lái)，綜合警情指數(shù)的變動(dòng)形成兩次高峰，一次是宏觀調(diào)控政策出臺(tái)比較密集的2004年上半年，另一次就是今年二季度以來(lái)。2004年上半年，少數(shù)月份綜合警情指數(shù)曾超過(guò)85點(diǎn)，進(jìn)入紅燈區(qū)，后在宏觀調(diào)控措施的作用下，明顯回落。今年二季度以來(lái)，特別是近幾個(gè)月的綜合警情指數(shù)已經(jīng)達(dá)到本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期以來(lái)的最高點(diǎn)數(shù)（87點(diǎn)），表明過(guò)熱傾向依然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最大風(fēng)險(xiǎn)。
　　2、先行指數(shù)趨穩(wěn)，一致指數(shù)繼續(xù)上揚(yáng)。今年8月，綜合反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的一致合成指數(shù)繼續(xù)保持上升勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)景氣繼續(xù)高位運(yùn)行。與此同時(shí)，描述未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的先行指數(shù)在回落中已經(jīng)趨穩(wěn)，表明今年4季度以后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高位趨緩的可能性進(jìn)一步加大。
　　8月份當(dāng)月，在組成一致合成指數(shù)的指標(biāo)中，盡管經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的財(cái)政收入出現(xiàn)下降，發(fā)電量增速繼續(xù)小幅回落，但由于固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)和工業(yè)增加值增速繼續(xù)上升，一致合成指數(shù)繼續(xù)保持上升勢(shì)頭。
　　8月份當(dāng)月，在組成先行合成指數(shù)的指標(biāo)中，盡管鋼產(chǎn)量、企業(yè)產(chǎn)成品資金占用逆轉(zhuǎn)兩項(xiàng)指數(shù)繼續(xù)回落，但受商品房新開(kāi)工面積增速和M1增速上升，以及沿海港口貨物吞吐量指標(biāo)回落幅度減緩等的影響，先行合成指數(shù)走勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始趨穩(wěn)。
　　3、工業(yè)結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。前8個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在高位上運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力依然強(qiáng)勁。雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式?jīng)]有明顯的轉(zhuǎn)變，但工業(yè)結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢(shì)較為明顯，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度適度減緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)能源的依賴(lài)程度有所下降，但對(duì)出口市場(chǎng)的依賴(lài)程度將明顯增加，出口將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，貿(mào)易順差將繼續(xù)擴(kuò)大。
　　8月份宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中最突出的問(wèn)題是居民消費(fèi)物價(jià)上漲6.5%。雖然當(dāng)前物價(jià)上漲主要是結(jié)構(gòu)性的，但今后較長(zhǎng)時(shí)期物價(jià)總體水平將保持溫和的上漲。同時(shí)，信貸增長(zhǎng)依然偏快，這是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)從偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的重要推動(dòng)因素。
　　二、主要經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)變動(dòng)情況
　　1、季節(jié)調(diào)整后工業(yè)生產(chǎn)增速繼續(xù)在紅燈區(qū)上行。8月份工業(yè)生產(chǎn)增速延續(xù)了上月小幅回落態(tài)勢(shì)。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值當(dāng)月同比增長(zhǎng)17.5%，增幅比上月低0.5個(gè)百分點(diǎn)。但季節(jié)調(diào)整后，工業(yè)生產(chǎn)增速仍在紅燈區(qū)繼續(xù)上行。出口增速放慢是促使工業(yè)生產(chǎn)當(dāng)月增速放緩的重要原因。8月份，工業(yè)企業(yè)共實(shí)現(xiàn)出口交貨值同比增長(zhǎng)20.1%，比上月低2.1個(gè)百分點(diǎn)。分不同工業(yè)類(lèi)型看，輕工業(yè)增長(zhǎng)放緩，重工業(yè)增速保持平穩(wěn)。
　　2、經(jīng)季節(jié)調(diào)整后投資增速延續(xù)上升勢(shì)頭，位于黃燈區(qū)中部。1-8月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)26.7%，增幅比1-7月高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低2.4個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，投資增速繼續(xù)小幅攀升，處于黃燈區(qū)中部。地方項(xiàng)目仍是拉動(dòng)投資增長(zhǎng)的主力。1-8月，地方項(xiàng)目投資占總投資的90.3%，所占比例比去年同期高1.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　固定資產(chǎn)投資到位資金增速持續(xù)加快，投資反彈具有資金基礎(chǔ)。1-8月，投資全部資金來(lái)源同比增長(zhǎng)27.1%，比1-7月高2個(gè)百分點(diǎn)。此外，反映未來(lái)投資發(fā)展趨勢(shì)的新開(kāi)工項(xiàng)目個(gè)數(shù)繼續(xù)同比多增，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資增速也持續(xù)反彈。5月份以來(lái)，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，保持持續(xù)攀升的勢(shì)頭。1-8月，全國(guó)新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)16.7%，增幅比1-7月加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　3、進(jìn)口與出口增速雙雙放緩，季節(jié)調(diào)整后進(jìn)出口總額增速下行。8月份當(dāng)月我國(guó)出口增速開(kāi)始回落，尤其是資源型產(chǎn)品出口增長(zhǎng)明顯減慢，這顯示外貿(mào)領(lǐng)域的宏觀調(diào)控措施效果開(kāi)始顯現(xiàn)。
　　8月份當(dāng)月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口值為1977.4億美元，同比增長(zhǎng)21.6%。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，進(jìn)出口總額增速在綠燈區(qū)下行。當(dāng)月出口1113.6億美元，增長(zhǎng)22.7%，增幅比7月份大幅回落11.5個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)月進(jìn)口863.8億美元，增長(zhǎng)20.1%，增幅比月份回落5.9個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差249.8億美元，較上月增加6.3億美元，比去年同期多61.8億美元。
　　從出口商品看，機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，資源性產(chǎn)品和傳統(tǒng)大宗商品出口增速普遍放緩。其中，1-8月，機(jī)電產(chǎn)品出口增長(zhǎng)28.2%，比1-7月放慢0.2個(gè)百分點(diǎn)，占同期出口總值的56.4%； 1-8月，傳統(tǒng)大宗商品出口增幅有所減緩。此外，我國(guó)資源性產(chǎn)品8月份當(dāng)月出口增幅明顯回落。8 月份鋼材出口量出現(xiàn)較大幅度的下降，原油僅出口30萬(wàn)噸，下降58.9%。
　　從進(jìn)口商品看，1-8 月份初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口增長(zhǎng)22.8%，比1-7月高0.7個(gè)百分點(diǎn)，占比達(dá)到25.2%，比1-7 月份提高0.2 個(gè)百分點(diǎn)；1-8 月，工業(yè)制成品同比增長(zhǎng)18.6%，比1-7月回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)；占比為74.8%，比1-7月下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)。
　　4、居民消費(fèi)增速延續(xù)小幅攀升勢(shì)頭，位于黃燈區(qū)中上部。8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)17.1%，增幅比上月高0.7個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，居民消費(fèi)增速延續(xù)小幅攀升勢(shì)頭，位于黃燈區(qū)中上部。
　　盡管今年以來(lái)居民消費(fèi)名義增速仍處于上升通道，延續(xù)了自去年下半年以來(lái)不斷加快的趨勢(shì)，但消費(fèi)名義增速加快主要得益于消費(fèi)價(jià)格的上漲。如果剔除價(jià)格因素，今年前5個(gè)月居民消費(fèi)實(shí)際增速與去年同期相比基本持平，一直保持相對(duì)平穩(wěn)的水平，并沒(méi)有出現(xiàn)加快的趨勢(shì)，今年7月和8月份還出現(xiàn)小幅下滑，與名義增速變化相背離。1-8月累計(jì)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.7%，剔除物價(jià)因素后實(shí)際同比增長(zhǎng)12.3%，增幅比1-7月和去年同期均低0.3個(gè)百分點(diǎn)。由于食品價(jià)格持續(xù)上漲，居民食品消費(fèi)支出增長(zhǎng)加快。
　　5、 CPI當(dāng)月漲幅再創(chuàng)新高，季節(jié)調(diào)整后進(jìn)入黃燈區(qū)。8月份CPI同比上漲達(dá)到6.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲1.2%，比上月環(huán)比漲幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，CPI同比增速持續(xù)上升，已經(jīng)進(jìn)入黃燈區(qū)。
　　與前幾月一樣，食品價(jià)格仍然是拉動(dòng)CPI攀升的主要?jiǎng)恿?。不過(guò)目前CPI的上漲仍是結(jié)構(gòu)性的，漲價(jià)壓力主要集中在食品類(lèi)價(jià)格上，而CPI其他構(gòu)成類(lèi)別的價(jià)格基本保持穩(wěn)定。食品類(lèi)價(jià)格中，除鮮蛋與調(diào)味品價(jià)格略有下降外，糧油、肉類(lèi)、鮮菜、鮮果等價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的上漲。
　　6、季節(jié)調(diào)整后M1增速在紅燈區(qū)內(nèi)繼續(xù)加快。8月份，M1增速繼續(xù)加快，M2增速相對(duì)保持平穩(wěn)。8月末，M2余額同比增長(zhǎng)18.09%，增幅比上月低0.39個(gè)百分點(diǎn)，比上年末高1.15個(gè)百分點(diǎn)；M1余額同比增長(zhǎng)22.77%，增幅比上月末高1.83個(gè)百分點(diǎn)，比上年末高5.29個(gè)百分點(diǎn)；M0余額同比增長(zhǎng)15.04%。今年1-8月累計(jì)凈投放現(xiàn)金750億元，同比多投放596億元。
　　7、季節(jié)調(diào)整后，人民幣貸款增速在黃燈區(qū)內(nèi)穩(wěn)中有升。8月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額同比增長(zhǎng)17.02%，增幅比上月末高0.39個(gè)百分點(diǎn)，比上年末高1.95個(gè)百分點(diǎn)。從貸款期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，中長(zhǎng)期與短期貸款增速均略有加快，貸款繼續(xù)中長(zhǎng)期化。分部門(mén)看，居民戶(hù)信貸增長(zhǎng)較快。8月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加3029億元，按可比口徑同比多增1160億元。其中，居民戶(hù)貸款增加1283億元，按可比口徑同比多增739億元；非金融性公司及其他部門(mén)貸款增加1746億元，按可比口徑同比多增421億元；票據(jù)融資減少24億元。1-8月份人民幣各項(xiàng)貸款增加3.08萬(wàn)億元，按可比口徑同比多增5438億元。
　　8、財(cái)政收入季節(jié)調(diào)整后增速回落，處于紅燈區(qū)。8月份，財(cái)政收入繼續(xù)較快增長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整后，財(cái)政收入增速較上月回落，目前仍位于紅燈區(qū)。
　　9、發(fā)電量增速持續(xù)回落，季節(jié)調(diào)整后下行至紅燈區(qū)下沿。8月份，規(guī)模以上發(fā)電企業(yè)發(fā)電2989.76億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.0%，當(dāng)月增速繼7月份回落1.5個(gè)百分點(diǎn)后繼續(xù)回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。季節(jié)調(diào)整后，當(dāng)月發(fā)電量增速在紅燈區(qū)內(nèi)持續(xù)下行，已經(jīng)到達(dá)紅燈區(qū)下沿。
　　1~8月份，規(guī)模以上發(fā)電企業(yè)發(fā)電20860.94億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.3%，較前7個(gè)月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　金融市場(chǎng)運(yùn)行情況
　　一、貨幣與債券市場(chǎng)
　　1、央行公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠資金力度加大。本月共發(fā)行央票4390億元，央票到期2202.2億元，凈回籠貨幣2187.8億元，是今年3月份以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金量最大的一個(gè)月。從央行票據(jù)發(fā)行利率水平來(lái)看，8月份各期央票發(fā)行利率均較7月份有所上浮，央行票據(jù)發(fā)行利率月內(nèi)也發(fā)生了小幅上移。
　　除公開(kāi)市場(chǎng)操作外，本月其他緊縮政策出臺(tái)力度也較大。8月15日央行上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；8月22日起上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)；8月29日，財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債（一期）6000億元；8月17日央行對(duì)部分商業(yè)銀行發(fā)行1010億元定向票據(jù)；9月4日，央行首次以特別國(guó)債為抵押進(jìn)行了100億元的6個(gè)月正回購(gòu)操作。
　　2、銀行間市場(chǎng)人民幣交易活躍，市場(chǎng)利率下降。8月份銀行間市場(chǎng)人民幣交易累計(jì)成交6.9萬(wàn)億元，日均成交2985億元，日均成交同比增長(zhǎng)94.4%，同比多成交1449億元。8月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率2%，比上月低0.33個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率2.05%，比上月低0.48個(gè)百分點(diǎn)。8月份質(zhì)押式回購(gòu)利率整體來(lái)看保持較低水平，且較為穩(wěn)定，沒(méi)有出現(xiàn)前幾個(gè)月的暴漲暴跌局面。分階段來(lái)看，8月份回購(gòu)利率走勢(shì)呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。
　　3、債券發(fā)行主要集中于7-10年期和中短期品種。8月份，一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行債券65只，發(fā)行總量共計(jì)12976.1億元，較上月增加7753.8億元。增加額除6000億元特別國(guó)債以外，其余主要來(lái)自于央行票據(jù)發(fā)行量的增加，央票占扣除特別國(guó)債的本月發(fā)行總量的62.93%，政策性銀行債本月發(fā)行量也有較大幅度增加；本月國(guó)債發(fā)行量較上月有所減少。從發(fā)行期限來(lái)看，本月發(fā)行量主要集中于7－10年期和中短期品種上。
　　4、銀行間債市交易活躍，市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好。繼上月債券市場(chǎng)企穩(wěn)反彈后，本月市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好。中債指數(shù)小幅反彈，月初開(kāi)盤(pán)指數(shù)113.32點(diǎn)，月末收于114.01點(diǎn)，較月初上漲0.69點(diǎn)。整體來(lái)看，本月收益率曲線有所下移，且在一些期限點(diǎn)上出現(xiàn)明顯凹凸。
　　二、股票市場(chǎng)
　　1、新股首發(fā)融資額大幅下降，再融資總額出現(xiàn)井噴。2007年8月，A股市場(chǎng)中深圳中小企業(yè)板共有13家公司進(jìn)行了新股首次發(fā)行，發(fā)行頻率保持較高水平，但募集資金總額僅為48.17億元，較6月和7月份大幅降低，不到這兩月當(dāng)月融資額的3成。但是，以公開(kāi)增發(fā)為主的再融資總額出現(xiàn)井噴。當(dāng)月，滬深兩市A股市場(chǎng)共有16家公司進(jìn)行了公開(kāi)發(fā)行，融資總額高達(dá)459.77億元。
　　2、行情發(fā)展呈單邊上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，屢創(chuàng)歷史新高。8月份，A股市場(chǎng)擺脫了5月－7月份的震蕩整理格局，呈單邊上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，且屢創(chuàng)歷史新高，月末收盤(pán)于5218.82點(diǎn)，當(dāng)月上漲幅度高達(dá)16.73%。
　　由于上市公司業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)和巨額資金流入的推動(dòng)，8月份滬深兩市在7月大幅上漲的基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅上揚(yáng)并屢創(chuàng)歷史新高。滬深兩市上市公司2007年半年報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，可比樣本凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)69.87%；實(shí)現(xiàn)加權(quán)每股收益0.1926元，可比樣本同比增長(zhǎng)達(dá)52.60%。在資金流入方面，在股市持續(xù)上漲帶來(lái)的賺錢(qián)效應(yīng)刺激下，居民儲(chǔ)蓄資金通過(guò)直接開(kāi)戶(hù)入市和購(gòu)買(mǎi)投資基金等渠道間接入市源源不斷流入市場(chǎng)。另?yè)?jù)央行數(shù)據(jù)則顯示，8月份，居民儲(chǔ)蓄存款減少418億元，同比多減1616億元。
　　3、A股市場(chǎng)估值已處于較高水平，面臨較高風(fēng)險(xiǎn)。A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)七月和八月份的持續(xù)大幅上漲，市場(chǎng)整體估值水平已近歷史最高水平，當(dāng)前市場(chǎng)將面臨較大壓力和風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)測(cè)算，8月末A股市場(chǎng)整體市盈率水平出現(xiàn)快速上升，從月初的51倍上升至月末的62倍左右，再次刷新此輪行情以來(lái)的估值新高，且與2001年6月份時(shí)的市盈率水平相當(dāng)。考慮到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，A股市場(chǎng)整體動(dòng)態(tài)市盈率也在40倍以上。因此，以目前的市場(chǎng)資金成本、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益水平以及上市公司的投資回報(bào)水平等來(lái)綜合評(píng)估，市場(chǎng)整體估值也已經(jīng)超過(guò)合理預(yù)期水平。
　　四大對(duì)策建議
　　1、強(qiáng)化各項(xiàng)支農(nóng)惠農(nóng)政策，確保農(nóng)民增產(chǎn)增收
　　一是進(jìn)一步加大對(duì)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，重點(diǎn)是農(nóng)村水利、道路、安全飲水、電力等方面建設(shè)，改善農(nóng)村基礎(chǔ)教育、公共衛(wèi)生和文化設(shè)施；二是加大支農(nóng)補(bǔ)貼力度，進(jìn)一步完善糧食直補(bǔ)、農(nóng)資綜合直補(bǔ)辦法，探索建立糧食綜合補(bǔ)貼制度，落實(shí)完善糧食最低收購(gòu)價(jià)政策，穩(wěn)定農(nóng)民種糧收益；三是支持在全國(guó)范圍建立農(nóng)村最低生活保障制度，中央財(cái)政安排一定最低生活保障補(bǔ)助支出，用于鼓勵(lì)已經(jīng)建立制度的地區(qū)完善制度，支持未建立制度的地區(qū)積極探索建立制度。四是加大對(duì)畜牧業(yè)健康發(fā)展的支持，推進(jìn)農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　2、加大財(cái)政政策結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)力度，進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變
　　一是要進(jìn)一步調(diào)整出口退稅率和進(jìn)出口關(guān)稅稅率，調(diào)整進(jìn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，限制高能耗、高污染產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口，擴(kuò)大資源性產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口；二是要加大科技投入力度，優(yōu)化中央財(cái)政科技投入結(jié)構(gòu)，繼續(xù)加大對(duì)公益性科研機(jī)構(gòu)的支持力度，推動(dòng)科研機(jī)構(gòu)深化管理體制改革；三是加大對(duì)生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)的投入，發(fā)展可再生能源、替代能源和新能源等的相關(guān)財(cái)稅政策，加快建立比較完善的鼓勵(lì)能源、資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)的財(cái)稅政策體系；四是制定鼓勵(lì)使用節(jié)能技術(shù)和節(jié)能產(chǎn)品的優(yōu)惠政策，引導(dǎo)企業(yè)加快以節(jié)能減排為中心的技術(shù)改造；五是加大對(duì)裝備制造業(yè)的政策和資金支持力度。
　　3、加強(qiáng)對(duì)利率、匯率等價(jià)格型工具的運(yùn)用，防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱
　　貨幣政策要在推進(jìn)利率與匯率市場(chǎng)化改革進(jìn)程的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)匯率、利率價(jià)格型工具的運(yùn)用。一是要適度加息，實(shí)現(xiàn)存款實(shí)際基準(zhǔn)利率由"負(fù)"轉(zhuǎn)"正"；二是要進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性，適度擴(kuò)大人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)區(qū)間，不僅要實(shí)現(xiàn)人民幣對(duì)美元的小幅升值，更要引導(dǎo)人民幣一攬子貨幣實(shí)際有效匯率實(shí)現(xiàn)小幅升值；三是繼續(xù)執(zhí)行"有保有壓"的信貸政策，不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。要保證"有市場(chǎng)、有效益"的企業(yè)合理正常的資金需求，繼續(xù)加大對(duì)自主創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保企業(yè)的貸款支持力度，嚴(yán)格限制對(duì)高能耗、高污染企業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中劣質(zhì)企業(yè)的貸款；四是要積極發(fā)展資本市場(chǎng)，擴(kuò)大股票、債券的有效供應(yīng)。要加快大盤(pán)藍(lán)籌股的發(fā)行，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展，切實(shí)加快企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展；五是加強(qiáng)對(duì)短期國(guó)際資本的監(jiān)控，建立健全對(duì)境外資金流入國(guó)內(nèi)股市、房市的監(jiān)測(cè)監(jiān)控體系。
　　4、加強(qiáng)宏觀調(diào)控政策之間的協(xié)調(diào)配合，消除經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不穩(wěn)定因素
　　一是要通過(guò)多種手段大力回收多余流動(dòng)性。要通過(guò)利率、匯率、出口退稅率、出口關(guān)稅等組合政策，努力緩解流動(dòng)性過(guò)剩的外部壓力；繼續(xù)通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票等常規(guī)手段回收、凍結(jié)基礎(chǔ)貨幣，加快國(guó)家外匯投資公司的實(shí)質(zhì)性運(yùn)作，發(fā)行人民幣特別債券，加快推進(jìn)QDII發(fā)展，吸納貨幣流動(dòng)性；二是綜合運(yùn)用財(cái)稅政策、產(chǎn)業(yè)政策等加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度。要落實(shí)好已出臺(tái)的產(chǎn)業(yè)政策，控制新開(kāi)工項(xiàng)目，嚴(yán)格執(zhí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)水、電、成品油、天然氣等重要資源性產(chǎn)品價(jià)格改革。在社會(huì)資金寬松的客觀形勢(shì)下，引導(dǎo)資金流向鐵路、公路、港口、城市軌道交通、節(jié)能減排、新能源、新農(nóng)村等薄弱環(huán)節(jié)的建設(shè)項(xiàng)目；三是綜合運(yùn)用匯率、出口退稅、關(guān)稅和加工貿(mào)易政策、出口配額制度等政策措施，限制資源消耗大、環(huán)境污染嚴(yán)重的產(chǎn)品出口；四是多管齊下抑制物價(jià)上漲，防止通脹趨勢(shì)長(zhǎng)期化；五是繼續(xù)加大普通住宅的土地供應(yīng)，加大對(duì)閑置土地的清理力度，探討建立土地閑置超過(guò)一定規(guī)模和期限的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的退出機(jī)制。
　
信息來(lái)源：上海證券報(bào)