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國際貨幣基金組織(IMF)的一個研究小組在4月30日完成了一份關(guān)于全球通貨緊縮的研究報告，并于5月22日在IMF網(wǎng)站發(fā)布之前，全文傳給中國經(jīng)濟時報。“近來，發(fā)達工業(yè)國和新興市場國家發(fā)生的價格下降日益引起人們的關(guān)注。日本、中國和其他亞洲國家已經(jīng)在經(jīng)歷價格下跌，人們擔心通貨緊縮壓力進一步加劇，并且向更廣的范圍擴散?！盜MF的報告正是在這樣的背景下發(fā)布的。報告特別關(guān)注了中國目前通貨緊縮的形勢，并提出了政策建議。
　　報告指出，在中國，溫和的通貨緊縮同時與短期因素和長期因素有關(guān)。短期因素包括日用品價格下降、與WTO有關(guān)的減低關(guān)稅、由于考慮到社會穩(wěn)定因素抑制物價；長期因素包括從強大投資獲得的生產(chǎn)力生長，國有企業(yè)改革和在外國直接投資支撐下的采用新技術(shù)造成的更強烈的市場傾向性。由于一些國有企業(yè)的運轉(zhuǎn)失靈，導致了部分生產(chǎn)部門的生產(chǎn)能力過剩，這加重了通貨緊縮的結(jié)構(gòu)性因素。農(nóng)村大量剩余勞動力的存在也增大了成本和價格下降的壓力。
　　報告認為，中國目前的通貨緊縮風險還很小。通貨緊縮壓力可能在今年短期因素的減弱過程中持續(xù)釋放。政策支持了通貨緊縮的釋放過程，貨幣政策具有適應(yīng)性，有進行調(diào)整的空間，財政政策依然保持了擴張性。最近美元的下跌也引起了人民幣的有效貶值，私人需求和房地產(chǎn)價格的上升反應(yīng)了對經(jīng)濟持續(xù)強勁增長的預期。但是無論如何，一些長期因素，包括持續(xù)擴張的生產(chǎn)力和過剩的勞動力將使價格承受下降的壓力。如果那些運轉(zhuǎn)失靈的國有企業(yè)不能及時關(guān)閉，進一步的通貨緊縮壓力將伴隨著過剩生產(chǎn)力的形成而上升。另一個危險是，如果SARS不能很快被遏制，對私人消費形成不利影響，將造成需求方下降的通貨緊縮壓力。
　　報告分析了中國的貿(mào)易份額和通貨緊縮的傳播機制，指出一些全球性的工業(yè)部門造成了供應(yīng)方在生成價格下降的壓力：廉價而充裕的勞動力和大量的生產(chǎn)能力使中國在美國和日本贏得了10%的市場份額。到2002年，中國的貿(mào)易份額占美國總進口的11%，超過日本成為向美國出口最大的國家；在同一時期，中國的貿(mào)易份額占日本總進口的18%。盡管在大多數(shù)國家，從中國的進口只為其消費貢獻了很小的比例(在美國，從中國的進口只為GDP貢獻了1個百分點)，但是潛在的進口實際上量更大。但是，廉價進口也通過其對總收入和需求增長的正面影響，可能減弱來自個人部分的直接通貨緊縮效應(yīng)。
　　報告認為，中國貿(mào)易的增加，除去對價格的直接影響，還有一些通過對競爭經(jīng)濟的活力的間接影響。中國占亞洲向世界總出口的份額，在過去10年中從15%增長到30%，這證明了中國貿(mào)易的巨大影響。市場分享狀況的改變使其他國家付出了代價：地區(qū)內(nèi)的貿(mào)易由于中國出口的明顯增加而急劇上升，亞洲其他國家需要考慮如何抵消對他們的價格和經(jīng)濟活力的負面影響。
　　關(guān)于通貨緊縮的傳播，報告分析認為，盡管貿(mào)易份額增加了，卻有明顯的證據(jù)顯示中國在輸出通貨緊縮。一項對中國和它的主要貿(mào)易伙伴的價格相關(guān)性的研究表明，中國的價格波動對美國和日本的價格影響很小，但對與其密切相連的臺灣地區(qū)和香港地區(qū)的價格影響很大，特別是在最近兩年。有證據(jù)表明，中國的通貨緊縮也輸出到了新加坡，但其途徑是有限的。亞洲其他國家的價格，比如馬來西亞、泰國、印度和印度尼西亞在他們自己的控制下，沒有受到中國價格變化的影響。
　　報告還認為，通貨緊縮傳播的效應(yīng)有加大的趨勢。中國的對外貿(mào)易是在1993年左右開始的，政府主動增加出口，這意味著中國期待著進入全球經(jīng)濟，因此中國的通貨緊縮效應(yīng)的傳播會進一步深化。
　　報告分析了中國2001年到2002年通貨緊縮形勢(見表1和表2)。在價格上，近來的通貨緊縮是4年來的第二次，1994年消費者價格指數(shù)曾經(jīng)上升了25個百分點，那以后政府采取了緊縮的宏觀經(jīng)濟政策，使過熱的經(jīng)濟降溫。1998年由于亞洲金融危機的影響，價格開始下降，一直持續(xù)到2000年。2001年后期到2002年底，通貨緊縮再次出現(xiàn)，在2002年4月達到最高的1.3個百分點。食品價格的下跌是這次通貨緊縮的主要原因，而主要的服務(wù)價格持續(xù)地溫和增長。在同一時期，生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)也在下降，2002年P(guān)PI下降超過了4個百分點，但是到2002年12月這種下降結(jié)束了。在貨幣和信用環(huán)境上，強大的外資流入使M2的增長率在2003年一季度達到18.5個百分點。國有商業(yè)銀行的貸款是謹慎和強大的。
　　報告認為，中國主要政策上的重要障礙是，盡管有所改進，但中國的制度框架仍有缺陷，使貨幣工具的有效性降低。同時中國面臨著中期的財政壓力。貨幣政策由于銀行內(nèi)部市場的不發(fā)達面臨明顯的阻力。此外，2002年財政政策的啟動支持了國內(nèi)需求，考慮到銀行體系的財政債務(wù)和養(yǎng)老金的進一步改革和其他社會需要，中國需要鞏固財政。