2007年二季度經(jīng)濟述評：世界經(jīng)濟在上升通道中收緊流動性
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時間：2007-07-27 08:58:00
用欣欣向榮一詞可能都不足以來形容上半年的世界經(jīng)濟形勢。寬松的貨幣環(huán)境和傳統(tǒng)制造業(yè)的復蘇繼續(xù)推動各國經(jīng)濟增長，失業(yè)率降低，公司利潤普遍提高，全球資本市場活躍。世界最大經(jīng)濟體美國雖然深受房地產(chǎn)降溫的拖累，經(jīng)濟走勢依然大體穩(wěn)健，其依然旺盛的消費和資本市場對世界經(jīng)濟增長也有一定的支撐。各主要經(jīng)濟體的增長也普遍超出分析人士本已樂觀的預期，通貨膨脹率也普遍在可控范圍內(nèi)。
亞洲經(jīng)濟活力十足，依然保持強勁增長態(tài)勢。主要表現(xiàn)在出口和內(nèi)需繼續(xù)增加，不少經(jīng)濟體的外匯儲備增加，股指創(chuàng)歷史新高，地區(qū)內(nèi)部經(jīng)貿(mào)合作日益加強。中國與印度仍是亞洲經(jīng)濟增長的主要動力。中國經(jīng)濟繼續(xù)平穩(wěn)快速發(fā)展，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長11.5%，經(jīng)濟結構也有所改善。數(shù)據(jù)顯示，印度第一季度經(jīng)濟增長也達9%，其工業(yè)生產(chǎn)，特別是制造業(yè)生產(chǎn)成為經(jīng)濟增長的主要動力。世界第二大經(jīng)濟體日本的經(jīng)濟繼續(xù)復蘇，據(jù)6月中旬公布的數(shù)據(jù)，今年第一季度日本經(jīng)濟實際增長率按年率計算為3.3%，出口仍然保持良好態(tài)勢，以前一直波動不定的個人消費也有可能繼續(xù)上揚。最新調(diào)查顯示，日本大型制造企業(yè)的信心在截至6月份的3個月中仍保持強勁，未發(fā)生變化，表明短期內(nèi)推動5年來日本經(jīng)濟復蘇的良好經(jīng)濟環(huán)境尚未面臨直接威脅。
歐洲經(jīng)濟堪稱上半年世界經(jīng)濟的一大亮點。伴隨著德國、意大利、法國和英國等歐洲主要大國領導人的更替，歐洲經(jīng)濟也在不知不覺中顯示出令人刮目相看的新氣象。到去年年底，歐元區(qū)的GDP增速就已超過美國，預計今年的經(jīng)濟增速將達到2.7%，領先于美國和日本。歐元區(qū)的失業(yè)率已降至7%，為1999年以來的最低點。歐洲國家中變化最為明顯的是歐洲最大經(jīng)濟體德國。在1995年至2005年的10年中，德國GDP的年均增速僅為1.4%，而在今年第一季度，在增值稅大幅提高的情況下，德國的經(jīng)濟增長動力依然明顯，經(jīng)濟增長速度超過3%。目前，德國再次成為世界最大出口國，經(jīng)濟競爭力顯著提高。雖然德國經(jīng)濟增速預計第二季度將放緩，但經(jīng)濟學家和權威機構仍將今年的德國經(jīng)濟增速看高至2.6%-2.8%。而英國和西班牙的經(jīng)濟這些年一直持續(xù)增長，愛爾蘭則創(chuàng)造了亞洲以外的經(jīng)濟奇跡，一些東歐小國正在爭相仿效。
美國經(jīng)濟自去年上半年開始減速，但經(jīng)濟仍具有明顯活力，就業(yè)形勢良好，公司盈利尤其是大型公司海外盈利強勁，資本市場興旺，出口形勢改善，稅收大幅增加，財政狀況明顯改觀。但房地產(chǎn)市場仍將持續(xù)調(diào)整，并開始影響其他經(jīng)濟領域。房地產(chǎn)下跌過程中出現(xiàn)的次級抵押貸款危機有進一步擴散的可能。
今年上半年經(jīng)濟增速依然較低。今年第一季度美國經(jīng)濟增速僅為0.7%，為2002年底以來的最低水平。在第二季度，由于工業(yè)生產(chǎn)較強增長，以及投資和消費的適度擴展，經(jīng)濟增長有望達到3.1%左右的水平，核心通脹率也控制在較低水平。尤其是股市屢創(chuàng)新高，失業(yè)率維持在歷史上的低水平，對美國經(jīng)濟有著不可忽視的支撐作用。在世界各國普遍進行外匯儲備結構調(diào)整的情況下，美元對歐元等主要貨幣的貶值緩慢有序，尚未引發(fā)對美元的恐慌性拋售。相反，美元走軟使美國產(chǎn)品在國際市場更具競爭力，促進了出口。一個月前，不少經(jīng)濟分析人士認為，房屋市場的疲軟尚未擴散到經(jīng)濟的其他領域，反而有利于抑制通貨膨脹加快的勢頭，美國經(jīng)濟的增長速度"恰到好處"。然而，從最新公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟又有增速進一步放緩的可能，一些潛在風險已不容忽視。
美國商務部在一周以前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月份的消費品零售總額比上月下跌了0.9%，為近兩年來最大跌幅。雖然7月份的消費者信心指數(shù)明顯上升，達到今年1月份以來的又一個高點，但這是在6月份消費者信心指數(shù)連續(xù)10個月來最低的基礎上的上升。7月19日美國大型企業(yè)聯(lián)合會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，6月份美國經(jīng)濟先行指標綜合指數(shù)下跌0.3%，而此前分析人士預測這一指數(shù)下跌0.1%。而此前幾天，該機構的調(diào)查顯示，首席執(zhí)行官的經(jīng)濟信心指數(shù)也出現(xiàn)了下滑。雖然有分析人士指出，6月份的數(shù)據(jù)有可能顯示的是例外情況，尚不足以說明經(jīng)濟的走向，但有一點現(xiàn)在可以肯定的是，美國住房市場的降溫已經(jīng)開始向其他經(jīng)濟領域擴散。數(shù)據(jù)顯示，住房價值的縮水抑制了對家用物品和家具的需求，6月份家具和家用設備的銷售下跌了3%。分析人士普遍認為，美國住房市場的調(diào)整最早也要到今年年底和明年第一季度才能結束。住房市場的進一步降溫將會使近一段時期次級抵押貸款問題進一步惡化。美聯(lián)儲主席伯南克上周在美國國會發(fā)表證詞時雖然表示當前的金融環(huán)境仍"大體有利"，但卻首次公開承認信貸市場的擔憂情緒正向次級抵押貸款市場以外蔓延。
事實上，當前世界經(jīng)濟面臨的風險與美國目前面臨的風險類似，即由能源和食品價格上漲引發(fā)的通貨膨脹和多年寬松貨幣環(huán)境下積累的金融風險。
當前，原油和食品價格的上漲勢頭迅猛。由于世界經(jīng)濟增長使得原油、食品等原材料商品的供應趨于緊張，今后一段時期能源供應將面臨更多的不確定性因素。一些資金充裕、擅長投機的投資機構也將乘機推波助瀾，能源和食品價格上漲不會很快結束。有分析預計，油價將在秋季到達新的高點。如果上漲的幅度過大，持續(xù)時間過長，就可能引發(fā)一些國家的通貨膨脹。由于技術水平和經(jīng)濟結構的原因，正在走向工業(yè)化的新興發(fā)展中國家受到的沖擊和損失將尤為嚴重。面對通脹壓力，世界各國當局最直接的反應就是提高利率，收緊流動性。美聯(lián)儲已有一年時間維持基準利率不變。由于美國經(jīng)濟減速，市場在相當一段時期對美聯(lián)儲削減利率有一定的預期。但最近伯南克在國會強調(diào)，近期潛在通貨膨脹率的改善可能只是暫時現(xiàn)象，通貨膨脹仍然是"主要的"政策風險。因此，一般認為，美聯(lián)儲在今年乃至明年仍將維持基準利率不變。美聯(lián)儲實際上已采取措施對新增貸款加以控制。
現(xiàn)在的國際金融市場，看起來熱火朝天，大手筆并購活動也如火如荼，但實際已是暗流涌動，漩渦叢生。近20多年來，全球金融資產(chǎn)出現(xiàn)了爆炸式增長。大量復雜的新型金融產(chǎn)品從傳統(tǒng)債券、股票、大宗商品和外匯中衍生出來。新的市場參與者，特別是對沖基金和私人股本基金格外強大和活躍，大型銀行已在全球范圍內(nèi)開展業(yè)務。這些日新月異的發(fā)展為各國的金融監(jiān)管帶來了嚴峻的挑戰(zhàn)。在國際貿(mào)易嚴重不平衡的情況下，出現(xiàn)了全球資金過剩，造成了全球金融的不平衡。資金循環(huán)在不平衡狀態(tài)下持續(xù)，全球金融脆弱性不斷加大，某一國的局部性的金融問題有可能引發(fā)全球性的金融動蕩。最近，著名金融機構貝爾斯登公司旗下兩只大量投資于次級抵押貸款的對沖基金大幅虧損進而破產(chǎn)，引發(fā)了金融市場不小的震動。由于擔心美國次級抵押貸款問題向其他金融領域擴散，投資人的風險偏好降低，由市場決定的長期利率開始上升，資金成本開始提高。這種由市場本能帶來的對流動性的抑制，對當前股票市場和并購熱潮產(chǎn)生的影響更為深遠。
不過，從目前情況看，各國利率的上升尚比較溫和，經(jīng)濟增長動力仍然強勁，相對于幾個月前流動性雖然有所緊縮，但仍然充裕。在上升通道中收緊流動性是當前世界經(jīng)濟的主旋律，美國次級抵押貸款的危機如何演變則是下半年全球金融市場乃至世界經(jīng)濟的一個重要看點。
信息來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站
亞洲經(jīng)濟活力十足，依然保持強勁增長態(tài)勢。主要表現(xiàn)在出口和內(nèi)需繼續(xù)增加，不少經(jīng)濟體的外匯儲備增加，股指創(chuàng)歷史新高，地區(qū)內(nèi)部經(jīng)貿(mào)合作日益加強。中國與印度仍是亞洲經(jīng)濟增長的主要動力。中國經(jīng)濟繼續(xù)平穩(wěn)快速發(fā)展，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長11.5%，經(jīng)濟結構也有所改善。數(shù)據(jù)顯示，印度第一季度經(jīng)濟增長也達9%，其工業(yè)生產(chǎn)，特別是制造業(yè)生產(chǎn)成為經(jīng)濟增長的主要動力。世界第二大經(jīng)濟體日本的經(jīng)濟繼續(xù)復蘇，據(jù)6月中旬公布的數(shù)據(jù)，今年第一季度日本經(jīng)濟實際增長率按年率計算為3.3%，出口仍然保持良好態(tài)勢，以前一直波動不定的個人消費也有可能繼續(xù)上揚。最新調(diào)查顯示，日本大型制造企業(yè)的信心在截至6月份的3個月中仍保持強勁，未發(fā)生變化，表明短期內(nèi)推動5年來日本經(jīng)濟復蘇的良好經(jīng)濟環(huán)境尚未面臨直接威脅。
歐洲經(jīng)濟堪稱上半年世界經(jīng)濟的一大亮點。伴隨著德國、意大利、法國和英國等歐洲主要大國領導人的更替，歐洲經(jīng)濟也在不知不覺中顯示出令人刮目相看的新氣象。到去年年底，歐元區(qū)的GDP增速就已超過美國，預計今年的經(jīng)濟增速將達到2.7%，領先于美國和日本。歐元區(qū)的失業(yè)率已降至7%，為1999年以來的最低點。歐洲國家中變化最為明顯的是歐洲最大經(jīng)濟體德國。在1995年至2005年的10年中，德國GDP的年均增速僅為1.4%，而在今年第一季度，在增值稅大幅提高的情況下，德國的經(jīng)濟增長動力依然明顯，經(jīng)濟增長速度超過3%。目前，德國再次成為世界最大出口國，經(jīng)濟競爭力顯著提高。雖然德國經(jīng)濟增速預計第二季度將放緩，但經(jīng)濟學家和權威機構仍將今年的德國經(jīng)濟增速看高至2.6%-2.8%。而英國和西班牙的經(jīng)濟這些年一直持續(xù)增長，愛爾蘭則創(chuàng)造了亞洲以外的經(jīng)濟奇跡，一些東歐小國正在爭相仿效。
美國經(jīng)濟自去年上半年開始減速，但經(jīng)濟仍具有明顯活力，就業(yè)形勢良好，公司盈利尤其是大型公司海外盈利強勁，資本市場興旺，出口形勢改善，稅收大幅增加，財政狀況明顯改觀。但房地產(chǎn)市場仍將持續(xù)調(diào)整，并開始影響其他經(jīng)濟領域。房地產(chǎn)下跌過程中出現(xiàn)的次級抵押貸款危機有進一步擴散的可能。
今年上半年經(jīng)濟增速依然較低。今年第一季度美國經(jīng)濟增速僅為0.7%，為2002年底以來的最低水平。在第二季度，由于工業(yè)生產(chǎn)較強增長，以及投資和消費的適度擴展，經(jīng)濟增長有望達到3.1%左右的水平，核心通脹率也控制在較低水平。尤其是股市屢創(chuàng)新高，失業(yè)率維持在歷史上的低水平，對美國經(jīng)濟有著不可忽視的支撐作用。在世界各國普遍進行外匯儲備結構調(diào)整的情況下，美元對歐元等主要貨幣的貶值緩慢有序，尚未引發(fā)對美元的恐慌性拋售。相反，美元走軟使美國產(chǎn)品在國際市場更具競爭力，促進了出口。一個月前，不少經(jīng)濟分析人士認為，房屋市場的疲軟尚未擴散到經(jīng)濟的其他領域，反而有利于抑制通貨膨脹加快的勢頭，美國經(jīng)濟的增長速度"恰到好處"。然而，從最新公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟又有增速進一步放緩的可能，一些潛在風險已不容忽視。
美國商務部在一周以前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月份的消費品零售總額比上月下跌了0.9%，為近兩年來最大跌幅。雖然7月份的消費者信心指數(shù)明顯上升，達到今年1月份以來的又一個高點，但這是在6月份消費者信心指數(shù)連續(xù)10個月來最低的基礎上的上升。7月19日美國大型企業(yè)聯(lián)合會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，6月份美國經(jīng)濟先行指標綜合指數(shù)下跌0.3%，而此前分析人士預測這一指數(shù)下跌0.1%。而此前幾天，該機構的調(diào)查顯示，首席執(zhí)行官的經(jīng)濟信心指數(shù)也出現(xiàn)了下滑。雖然有分析人士指出，6月份的數(shù)據(jù)有可能顯示的是例外情況，尚不足以說明經(jīng)濟的走向，但有一點現(xiàn)在可以肯定的是，美國住房市場的降溫已經(jīng)開始向其他經(jīng)濟領域擴散。數(shù)據(jù)顯示，住房價值的縮水抑制了對家用物品和家具的需求，6月份家具和家用設備的銷售下跌了3%。分析人士普遍認為，美國住房市場的調(diào)整最早也要到今年年底和明年第一季度才能結束。住房市場的進一步降溫將會使近一段時期次級抵押貸款問題進一步惡化。美聯(lián)儲主席伯南克上周在美國國會發(fā)表證詞時雖然表示當前的金融環(huán)境仍"大體有利"，但卻首次公開承認信貸市場的擔憂情緒正向次級抵押貸款市場以外蔓延。
事實上，當前世界經(jīng)濟面臨的風險與美國目前面臨的風險類似，即由能源和食品價格上漲引發(fā)的通貨膨脹和多年寬松貨幣環(huán)境下積累的金融風險。
當前，原油和食品價格的上漲勢頭迅猛。由于世界經(jīng)濟增長使得原油、食品等原材料商品的供應趨于緊張，今后一段時期能源供應將面臨更多的不確定性因素。一些資金充裕、擅長投機的投資機構也將乘機推波助瀾，能源和食品價格上漲不會很快結束。有分析預計，油價將在秋季到達新的高點。如果上漲的幅度過大，持續(xù)時間過長，就可能引發(fā)一些國家的通貨膨脹。由于技術水平和經(jīng)濟結構的原因，正在走向工業(yè)化的新興發(fā)展中國家受到的沖擊和損失將尤為嚴重。面對通脹壓力，世界各國當局最直接的反應就是提高利率，收緊流動性。美聯(lián)儲已有一年時間維持基準利率不變。由于美國經(jīng)濟減速，市場在相當一段時期對美聯(lián)儲削減利率有一定的預期。但最近伯南克在國會強調(diào)，近期潛在通貨膨脹率的改善可能只是暫時現(xiàn)象，通貨膨脹仍然是"主要的"政策風險。因此，一般認為，美聯(lián)儲在今年乃至明年仍將維持基準利率不變。美聯(lián)儲實際上已采取措施對新增貸款加以控制。
現(xiàn)在的國際金融市場，看起來熱火朝天，大手筆并購活動也如火如荼，但實際已是暗流涌動，漩渦叢生。近20多年來，全球金融資產(chǎn)出現(xiàn)了爆炸式增長。大量復雜的新型金融產(chǎn)品從傳統(tǒng)債券、股票、大宗商品和外匯中衍生出來。新的市場參與者，特別是對沖基金和私人股本基金格外強大和活躍，大型銀行已在全球范圍內(nèi)開展業(yè)務。這些日新月異的發(fā)展為各國的金融監(jiān)管帶來了嚴峻的挑戰(zhàn)。在國際貿(mào)易嚴重不平衡的情況下，出現(xiàn)了全球資金過剩，造成了全球金融的不平衡。資金循環(huán)在不平衡狀態(tài)下持續(xù)，全球金融脆弱性不斷加大，某一國的局部性的金融問題有可能引發(fā)全球性的金融動蕩。最近，著名金融機構貝爾斯登公司旗下兩只大量投資于次級抵押貸款的對沖基金大幅虧損進而破產(chǎn)，引發(fā)了金融市場不小的震動。由于擔心美國次級抵押貸款問題向其他金融領域擴散，投資人的風險偏好降低，由市場決定的長期利率開始上升，資金成本開始提高。這種由市場本能帶來的對流動性的抑制，對當前股票市場和并購熱潮產(chǎn)生的影響更為深遠。
不過，從目前情況看，各國利率的上升尚比較溫和，經(jīng)濟增長動力仍然強勁，相對于幾個月前流動性雖然有所緊縮，但仍然充裕。在上升通道中收緊流動性是當前世界經(jīng)濟的主旋律，美國次級抵押貸款的危機如何演變則是下半年全球金融市場乃至世界經(jīng)濟的一個重要看點。
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