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　　自2006年下半年以來，中國經(jīng)濟的強勁增長與美國經(jīng)濟的放緩形成鮮明對比，兩大經(jīng)濟體背道而馳。為何美國經(jīng)濟放緩對中國的影響小于人們的預(yù)期？原因有以下兩點。
　　
　　首先，盡管美國房地產(chǎn)市場的蕭條造成房價下降，但美國股市的財富效應(yīng)彌補了房價下跌的影響，其金融財富的提高彌補了不動產(chǎn)財富的下降；且美國就業(yè)狀況依然良好，失業(yè)率仍處于較低水平，這二者共同支撐了美國的消費，從而使得中國的出口所受影響較小。其次，中國強大的出口能力使得其出口市場日益多元化，美國近年來在中國出口市場中的相對重要性已日益降低。
　　
　　事實上，美國GDP增速在2006年4季度下降到2.5%，今年1季度下降至1.3%。而近期公布的美國2007年1季度貿(mào)易逆差數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期，這可能導(dǎo)致美國1季度GDP增速進一步下調(diào)。作為對比，中國今年1季度GDP增速高達11.1%，1－4月出口增速高達27.5%，依然保持強勁態(tài)勢。我們曾強調(diào)美國經(jīng)濟的溫和放緩對于中國經(jīng)濟影響很小，測算顯示，2007年美國GDP增速如下降0.8個百分點，其他條件不變，只會使中國經(jīng)濟增速下降約0.7－0.8個百分點。
　　
　　人民幣自2007年初以來，對美元升值1.5%，但對一攬子貨幣僅升值1.05%。在中國15個主要貿(mào)易伙伴中，有10個貿(mào)易伙伴的貨幣對美元升值幅度高于人民幣對美元升值幅度，這意味著，人民幣相對于這10種貨幣來說實際貶值了。
　　
　　近期，預(yù)計人民幣會加速升值。首先，中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話即將在5月底舉行，人民幣會在此前加速升值，以為對話創(chuàng)造一個良好的氛圍。其次，美國一直試圖采取措施抑制來自中國的大量進口，繼3月份對中國銅版紙征收反補貼稅后，美國可能會于6月份嘗試一種更巧妙的抑制中國出口的手段：針對產(chǎn)品征收高關(guān)稅，而非針對國家。美國可能會精挑細選一些中國在北美市場占據(jù)主導(dǎo)地位的產(chǎn)品，宣布對這些產(chǎn)品征收關(guān)稅，而不論其來自于哪一國，這樣避開了只針對中國采取措施可能招致的阻力，從而可以成為舒默和格雷厄姆法案的替代品（這一法案要求針對所有來自中國的商品征收27.5%的懲罰性關(guān)稅，遭到了較大的阻力）。這一措施很可能會在中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話結(jié)束之后浮出水面。為應(yīng)對來自美方此類措施的壓力，屆時人民幣也有必要加速升值步伐、擴大波動區(qū)間。
　　
　　如果美國出臺上述舉措來抑制來自中國的進口，什么類型的產(chǎn)品最有可能遭遇懲罰性關(guān)稅呢？投資者應(yīng)密切關(guān)注生產(chǎn)旅游用品及手提包、鞋類、衛(wèi)生、供燃及照明器材、家具及寢具商品的上市公司可能遇到的風險。不過，盡管從微觀層面上看，這些企業(yè)可能會遭遇一些風險，但從宏觀層面上來講，并不會對中國總體出口產(chǎn)生大的負面影響。
　　
　　國家外匯管理局近期公布了中國上年度國際收支數(shù)據(jù)，中國2006年經(jīng)常帳戶順差達到2499億美元，比2005年大幅增長55%，占GDP的比重達到9.5%，比2005年高2.3個百分點。預(yù)計在貿(mào)易順差保持高速增長的2007年，這一比重可能還會進一步提高，國際收支不平衡現(xiàn)象更趨嚴重。
　　
　　為改善國際收支平衡，促使資金流出去，中國應(yīng)有選擇地逐步開放資本賬戶，鼓勵企業(yè)和居民投資境外。官方對于這一點也越來越重視。央行在日前發(fā)布的1季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，對于如何促進資金走出去提出相關(guān)意見：政府主導(dǎo)建立外匯投資管理公司進行對外投資；鼓勵企業(yè)走出去實行兼并收購，特別是商業(yè)銀行在境外開展兼并收購活動；大力拓寬居民對外投資渠道，允許投資于境外股票、基金、基礎(chǔ)性商品等金融市場，提高外匯投資收益。
　　
　　在央行報告發(fā)布之后的第二天，銀監(jiān)會正式通告允許銀行QDII產(chǎn)品投資境外股票，這是一個好的開端。從長遠來看，港股將從中受益，尤其是那些H股對A股折價較高的中國公司。
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