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　　今年央行將會多次上調(diào)存款準備金率———在2007年初央行存款準備金率再次被上調(diào)0.5個百分點之后，市場正在達成了這樣一個共識，而做出這一判斷的基礎(chǔ)在于“流動性過?！?，這正是央行在過去1年里一直想方設(shè)法對付的難題。

　　央行行長周小川本周初在瑞士出席國際清算銀行有關(guān)全球經(jīng)濟和市場的會議時所做出的一番表述更加增加了市場對于這一問題的關(guān)注。他表示，過度的流動性仍然是央行貨幣政策選擇的主要考慮。他還稱，不排除采取更多措施的可能性。

　　2007年，流動性必定仍將是一個令決策者煩惱的問題。因為從外部輸入和內(nèi)部釋放兩個角度考慮，都支持流動性繼續(xù)泛濫這樣一個命題。

　　外匯占款的壓力

　　談到流動性過剩的根源，第一個進入市場視野一定是外匯占款。這一判斷在2006年就有著足夠的數(shù)據(jù)進行支撐。

　　據(jù)報道，去年10月，中國的外匯儲備已經(jīng)超過了1萬億美元大關(guān)，雖然目前央行尚未公布截至年底的外儲規(guī)模，但是根據(jù)三季度的部分貿(mào)易順差數(shù)據(jù)和歷史經(jīng)驗預測，全年外匯儲備增長規(guī)模超過2000億美元應(yīng)沒什么大的懸念。

　　這意味著基礎(chǔ)貨幣的被動投放規(guī)模將達到超過1.6萬億元。但是統(tǒng)計顯示，央行在去年通過公開市場凈回籠資金的規(guī)模僅為6912億元，即使加上年內(nèi)三次上調(diào)存款準備金率所回籠的約4800億元資金，其總體凈回籠資金規(guī)模也只有1.2萬億元，僅對沖了外匯占款引致的基礎(chǔ)貨幣投放的3/4，2007年，在高額貿(mào)易順差的帶動下，這樣的情形可能還會繼續(xù)上演。中科院近期公布的《2007年我國進出口形勢分析與預測》報告預測，今年中國貿(mào)易順差將達到1981億美元。渣打銀行則預測，到2007年底，我國的外匯儲備規(guī)模將達到1.41萬億美元，增幅超過去年，約為3000億美元。

　　國內(nèi)儲蓄的釋放

　　在外部資金源源不斷輸入流動性的同時，來自內(nèi)部的變化也在為流動性的泛濫“火上澆油”，一個典型的表現(xiàn)就是儲蓄存款的陸續(xù)“出籠”帶來的股市高歌。

　　央行上?？偛孔钚掳l(fā)布的2006年上海市貨幣信貸運行情況就顯示，2006年上海市儲蓄存款同比少增明顯，同比少增414億元，主要是定期儲蓄存款同比少增527億元。報告認為，“今年以來消費和投資市場兩旺有效減緩了銀行儲蓄資金過快增長的勢頭”。

　　這部分原本靜靜躺在儲蓄賬戶上資金開始解凍，并迅速活躍在資本市場。瑞銀的一個觀點就認為，2006年中國股市的資金來源不是流入，而是良好的銀行儲蓄存款。

　　散戶的瘋狂很大程度上成就了股市的紅火，但是也在讓流動性過剩的問題得到進一步的凸顯。但是無論來自外部輸入還是內(nèi)部釋放，流動性都將成為一個持續(xù)的挑戰(zhàn)。

　　“從當前和今后一段時間的形勢分析，我國銀行體系流動性過剩問題短期內(nèi)難以得到緩解，這對金融機構(gòu)的經(jīng)營和管理構(gòu)成考驗?！毖胄猩虾？偛吭趫蟾嬷薪o出了這樣的結(jié)論。

信息來源：上海證券報