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　　一般來說，中央銀行家向來被認(rèn)為是鎮(zhèn)定自若的。但是，最近美聯(lián)儲官員們似乎已經(jīng)陷入對通貨膨脹的意外恐慌中，幾乎每個美聯(lián)儲官員都對上漲的物價表示擔(dān)憂。6月5日，美聯(lián)儲主席伯南克發(fā)出通脹“不受歡迎”的警告。自此之后，官員們一直聲稱通脹“令人煩惱”并具有“破壞性”，已經(jīng)超出了美聯(lián)儲所能接受的“適宜水平”。
　　
　　在金融市場上，上述對通脹的強(qiáng)硬態(tài)度并不令人陷入迷茫。市場據(jù)此認(rèn)為，美聯(lián)儲必然將在本月底舉行的決策會議上將聯(lián)邦基金利率提高0.25個百分點至5.25%。根據(jù)期貨合約價格，市場認(rèn)為8月份再次加息0.25個百分點的概率上升，有人甚至預(yù)計到明年年初短期利率將達(dá)到6%。
　　
　　1個多月之前，華爾街擔(dān)心伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲對待通脹的態(tài)度會過于軟弱，而現(xiàn)在相反的擔(dān)心則占了上風(fēng)。人們認(rèn)為美聯(lián)儲官員已經(jīng)深受通脹數(shù)據(jù)的困擾，他們的偏激將導(dǎo)致利率升得過高、經(jīng)濟(jì)陷入衰退。美林公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·羅森伯格日前表示，2007年美國經(jīng)濟(jì)衰退的幾率超過40%。
　　
　　有關(guān)美聯(lián)儲過于擔(dān)心通脹的想法來自于季度通脹數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)專家指出，最近美國消費物價的上升是由于住房的居住成本加速上漲引起的，該成本是通過租金價格計算出來的。因為沒有人支付如此高的價格，有人認(rèn)為由此引起的通脹應(yīng)該酌情扣減。還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計，因生產(chǎn)率上升和工資上漲被抑制，類似20世紀(jì)70年代那種危害較大的工資螺旋上漲的情況不大可能出現(xiàn)。能源價格上漲可能臨時推高通脹，但由于勞動力成本如此之低，這種一次性上漲不可能持續(xù)。
　　
　　最新一期英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志指出，上述觀點不無道理。毫無疑問，美聯(lián)儲官員們對最近核心消費物價指數(shù)（CPI）的上升極為擔(dān)心。在過去3個月里，剔除了波動較大的食品與能源價格的核心CPI折合年率已經(jīng)上漲了3.8%，是10年多以來增速最快的。不過，大部分增幅都應(yīng)歸于住房成本特別是所謂房東等效租金（占核心CPI近40%）的急劇上漲。房東等效租金考察的是居住成本，是指一般民眾居住在一所與自住房類似的房屋中的市場月租。盡管該數(shù)據(jù)在理論上具有意義，但實際上卻可能夸大了通脹壓力。由于最近房地產(chǎn)市場發(fā)展已經(jīng)放緩，購買房產(chǎn)的人已越來越少，人們轉(zhuǎn)而選擇租房，這使美國房屋租金上漲，等效租金也隨之上漲，即使房屋擁有者發(fā)現(xiàn)他們的住房價格以實際成本計算沒有任何變化。由于等效租金是估計中的凈實用價格，最近天然氣和電力賬單的下降使情況更加糟糕，房東等效租金的上漲更加突出。那么，中央銀行家應(yīng)如何應(yīng)對呢？有人建議降低等效租金在通脹指數(shù)中的比重，歐洲統(tǒng)計局已經(jīng)這樣做了。但是，注重信譽(yù)的中央銀行家在以他們不喜歡的方式開始操作時不能突然忽視通脹的組成成分，在這方面是有前車之鑒的。20世紀(jì)70年代，美聯(lián)儲官員們對于從物價指數(shù)中剔除了更多價格以后通脹就處于控制之中一直迷惑不解。
　　
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，更重要的是，即使你剔除居住成本，也不會消除最近美國核心消費物價指數(shù)加速上漲的現(xiàn)象。其他數(shù)據(jù)顯示，潛在通脹正處于較高水平并正在上漲。在截至今年4月份的過去1年中，美聯(lián)儲青睞的個人消費支出核心平減指數(shù)上升了2.1%，剔除了上漲或下降幅度最大價格的個人消費支出核心平減修正指數(shù)上漲了2.4%，消費物價指數(shù)中值上升了3%。不過，在勞動力成本被抑制的情況下，美國很難出現(xiàn)物價上升到失控水平的現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，得益于強(qiáng)勁的生產(chǎn)率增長和相當(dāng)溫和的工資上漲，美國相對于產(chǎn)出的工人成本上升已經(jīng)放緩，在過去1年里只上升了0.3%，即使失業(yè)率已經(jīng)下降到了4.6%。
　　
　　那么，為什么最近美聯(lián)儲官員們會突然擔(dān)心通脹呢？一個解釋是，其他決定短期通脹特別是通脹預(yù)期的因素一直“紅燈閃爍”。自去年以來，基于調(diào)查的消費者通脹預(yù)期評估均出現(xiàn)上升。美聯(lián)儲最近態(tài)度強(qiáng)硬的講話無疑是希望以此抑制通脹預(yù)期，終結(jié)人們對于伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲軟弱無力的看法。
　　
　　有的美聯(lián)儲官員還對工資溫和上漲的一般性解釋，即中國和印度融入世界經(jīng)濟(jì)增大了其他地方的就業(yè)壓力保持謹(jǐn)慎。在最近發(fā)表的講話中，美聯(lián)儲副主席科恩、舊金山聯(lián)儲銀行行長耶倫都指出，全球化對美國的通脹只有適度的影響，中國抑制物價的大部分影響可能是臨時的。他們還指出，如果全球化使美國的通脹率對國內(nèi)環(huán)境不太敏感，那么也會使政策錯誤代價高昂。
　　
　　盡管從2004年6月底啟動本輪加息周期以來，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)加息16次，但是，目前美國的貨幣政策仍不具有限制性，聯(lián)邦基金利率實際上剛為正值。盡管經(jīng)濟(jì)增長正在減緩，尚沒有跡象表明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)停滯。問題是，美聯(lián)儲關(guān)于通脹的嚴(yán)厲措辭可能適得其反。房東等效租金在統(tǒng)計學(xué)上的差異顯示，即使經(jīng)濟(jì)增長減緩，核心通脹仍可能進(jìn)一步上升并在今年剩余時間內(nèi)繼續(xù)超出伯南克希望的區(qū)間。如果想避免將利率升得過高，美聯(lián)儲可能很快對為什么他們對現(xiàn)在認(rèn)為是“令人煩惱”和“破壞性”的數(shù)據(jù)最終不再那么擔(dān)心做出解釋。

　　信息來源：金融時報