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　　2006年前5月紡織服裝行業(yè)收入和利潤增幅分別回落3.0%和0.9%.
　　
　　2006年前5月規(guī)模以上紡織服裝企業(yè)實現(xiàn)銷售收入8655億元，出口交貨值2333億元，工業(yè)增加值2341億元，利潤278億元，同比分別增長24%、14%、25%和34%。剔除統(tǒng)計口徑的差異，紡織與服裝行業(yè)收入和利潤同比增長19%和21%，增幅較去年同期分別回落3.0％和0.9％。行業(yè)增長景氣和效益景氣持續(xù)小幅下降。

　　投資過剩和原料成本上升繼續(xù)壓縮行業(yè)毛利空間，毛利率下降到10%

　　基于配額放開出口大幅增長的預(yù)期環(huán)境下，行業(yè)投資高增長慣性依然存在，2006年前4月紡織與服裝固定資產(chǎn)投資分別為276億元和123億元，同比分別增長38%和60%，增幅仍高于去年同期14％和25％。油價上漲帶動下的化纖價格上漲和棉花價格上漲提高企業(yè)生產(chǎn)成本，而行業(yè)的競爭態(tài)勢決定了企業(yè)價格傳導(dǎo)能力弱，行業(yè)毛利率持續(xù)下降到10%左右。從趨勢上看，行業(yè)供求關(guān)系難以改善，原料成本仍將繼續(xù)上升，毛利率仍呈下降趨勢。

　　設(shè)限負面影響顯現(xiàn)，對歐美出口增幅大幅下降，全年出口增幅18%.
　?。?5月，紡織與服裝累計出口497億美元，同比增長24%，與去年增幅相當。從出口市場結(jié)構(gòu)來看，由于歐美的設(shè)限，1-4月份對歐美出口增8.7%，增幅大幅回落66％，對歐美出口增幅的回落改變出口市場格局，日本再次成為我國第一大紡織品服裝出口市場，占比16%。從出口市場結(jié)構(gòu)和各市場出口增幅看，我們預(yù)計2006年全年出口額增幅在18%左右，增幅回落3％。

　　維持行業(yè)“中性”和“渠道為王”的投資選擇，關(guān)注內(nèi)銷品牌渠道公司
　　考慮到行業(yè)供求矛盾突出，毛利率下降、出口增幅回落趨勢確立，我們維持對行業(yè)趨勢向下的判斷和行業(yè)“中性”的投資評級。行業(yè)內(nèi)公司選擇上，仍維持前期觀點：選擇通過渠道資源實現(xiàn)品牌價值的公司，從而規(guī)避行業(yè)供求矛盾導(dǎo)致的毛利率下降和出口增幅回落的風險。從國內(nèi)紡織與服裝渠道資源來看，雅戈爾、龍頭股份、七匹狼渠道資源優(yōu)勢逐漸確立，渠道利用效率和利用質(zhì)量存在提升空間。維持雅戈爾（600177）推薦、龍頭股份（600630）和魯泰A（000726）謹慎推薦、宜科科技中性的投資評級。我們將高度跟蹤中國服裝（000902）（漢帛已成為中國服裝第一大股東，該公司國內(nèi)女裝銷售渠道逐漸建立）經(jīng)營資產(chǎn)的變動，暫時未有評級。

　　持續(xù)升值和出口退稅率下調(diào)預(yù)期抑制出口，低所得稅率公司面臨稅率調(diào)整
　　持續(xù)升值預(yù)期確立下對行業(yè)出口有一定負面影響，而出口退稅率下調(diào)預(yù)期進一步抑制出口，加大國內(nèi)供求矛盾，行業(yè)毛利率和利潤率有繼續(xù)下降的可能。而內(nèi)外資企業(yè)所得稅率改革對低稅率公司凈利潤產(chǎn)生大的負面預(yù)期。

信息來源：中國紡織品進出口商會