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自上周末以來,一些重要的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼公布。令人欣慰的是,諸多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象,終于讓金融市場參與者大大松了一口氣。宏觀經(jīng)濟(jì)分析人士敏感地意識到,中國政府如此密集地公布這些重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚屬首次。事實(shí)上,這是在向市場傳達(dá)一個有價值的信息：此輪宏觀調(diào)控已現(xiàn)成效,中國經(jīng)濟(jì)最終有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。
眾所周知,本輪宏觀調(diào)控的起因與調(diào)控重點(diǎn),直指“投資過度及其引發(fā)的貨幣供應(yīng)與貸款增長偏快”之要害。數(shù)據(jù)顯示,5月份我國固定資產(chǎn)投資同比增長18.3%,增幅比4月當(dāng)月回落16.4個百分點(diǎn),固定資產(chǎn)投資增幅呈現(xiàn)快速下降的趨勢。與此同時,5月份貨幣供應(yīng)量和各項(xiàng)貸款增速有所減緩。其中,廣義貨幣 M2余額為23.48萬億元,同比增長17.5%,比上月末低1.6個百分點(diǎn),已接近年初預(yù)定的17%控制目標(biāo)；各項(xiàng)貸款本外幣并表余額為18.25萬億元,同比增長19%,比上月末低1.4個百分點(diǎn)。這兩項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),更是突出地反映了宏觀調(diào)控效果繼續(xù)顯現(xiàn)。
最容易被人忽視的一個經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是5月份進(jìn)出口貿(mào)易由逆差轉(zhuǎn)為順差,使我國今年首次實(shí)現(xiàn)單月貿(mào)易順差。為什么5月份進(jìn)出口貿(mào)易會出現(xiàn)順差?其中一個重要的原因在于鐵礦砂、鋼材等原材料進(jìn)口增速明顯回落。例如,進(jìn)口鐵礦砂8154萬噸(增長33.7%),比上月末回落11.1個百分點(diǎn)；鋼材進(jìn)口1560萬噸(增長3.9%),比上月末回落8.7個百分點(diǎn)。因此,5月份進(jìn)出口貿(mào)易順差,從一個側(cè)面也反映了我國宏觀調(diào)控措施的效果得到了進(jìn)一步體現(xiàn)。
金融市場歷來對反映物價水平變化的諸多指標(biāo)尤為敏感。5月份各主要物價指標(biāo)呈現(xiàn)出一個新的市場特征：雖然同比增長還在繼續(xù)擴(kuò)大,并處于近年來的歷史高位,但同比漲幅縮減或環(huán)比下降跡象顯著。其中,5月份 C P I同比上漲了4.4%,同比漲幅比3月份提高了0.6個百分點(diǎn),并創(chuàng)下七年來最高記錄,同比增長繼續(xù)擴(kuò)大。但是, C P I環(huán)比下降了0.1%。另外,若扣除食品價格上漲因素,5月份 C P I同比僅上漲0.6%；5月份工業(yè)品出廠價格指數(shù)( P P I)同比上漲5.7%,漲幅比4月份提高0.7個百分點(diǎn),但同比漲幅比4月份回落了0.4個百分點(diǎn), P P I上漲勢頭已開始趨緩；央行發(fā)布的“5月份企業(yè)商品價格變動情況”顯示,5月份該指數(shù)同比上漲了9.4%,同比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大,但月環(huán)比下降0.3%,這是自去年7月份以來月環(huán)比指數(shù)的首次下降。上述幾個主要物價指數(shù)的統(tǒng)計(jì)顯示,受宏觀調(diào)控措施得力的正面影響,物價上漲壓力開始減緩。
5月份反映中國經(jīng)濟(jì)景氣程度的各主要指標(biāo)出現(xiàn)減速跡象,引出了一個值得金融市場關(guān)注的問題,那就是央行將可能推遲加息。盡管目前主要物價指數(shù)仍處于近年來歷史高位,尤其是 C P I已接近5%的水平,且近期美聯(lián)儲也表示出升息的意愿,加大了調(diào)升人民幣利率的壓力,但是,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱擔(dān)憂的根本因素固定資產(chǎn)投資增速快速回落、貨幣供應(yīng)量和各項(xiàng)貸款增速有所減緩,都顯示了中國經(jīng)濟(jì)走勢有望出現(xiàn)“拐點(diǎn)”,物價指數(shù)有可能會對此作出“滯后”反應(yīng)。目前中國主要物價指數(shù)出現(xiàn)的新特征似乎證實(shí)了這一猜想。由此,為央行是否要加息留出了充足的觀察時間。央行將繼續(xù)觀察宏觀調(diào)控的后續(xù)效果,以及今后幾個月 C P I等物價指數(shù)的變化情況。所以,從短期看,目前央行并不急于要調(diào)升人民幣利率。
另外一個值得關(guān)注的問題是,“看得見的手”對中國經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的影響是非常顯著的,例如,固定資產(chǎn)投資增速大幅回落,但“看不見的手”對市場需求與供應(yīng)是否能達(dá)到均衡的影響也是巨大的,例如目前投資規(guī)模仍然偏大及煤、電、油、運(yùn)供求關(guān)系仍然緊張等。由此,產(chǎn)生了一個問題,就是主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是否會出現(xiàn)反復(fù)或強(qiáng)烈反彈?如果出現(xiàn)這一情況的話,必然會對物價指數(shù)增速已經(jīng)出現(xiàn)的減速趨勢產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。我們看到,政府已經(jīng)意識到這一點(diǎn),強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控工作不可放松,要繼續(xù)按照“果斷有力、適時適度、區(qū)別對待、注重實(shí)效”的原則,進(jìn)一步落實(shí)中央確定的各項(xiàng)宏觀調(diào)控政策措施。
盡管對中國經(jīng)濟(jì)走勢的判斷仍有爭議,但最近公布的一連串經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),仍然給金融市場帶來了比較樂觀的預(yù)期,同時,從數(shù)據(jù)中我們也可以看到,短期內(nèi)央行并不急于加息,中國經(jīng)濟(jì)有望回到“平穩(wěn)和較快增長”的軌道上,并實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。