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據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增量超過(guò)1100億美元，高于2007年全年外匯儲(chǔ)備增量的1/4。其中，1月和2月分別增長(zhǎng)616億美元和573億美元，同比增長(zhǎng)60%和9%；1月增量更是創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

　　并非順差因素商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，我國(guó)貿(mào)易順差累計(jì)為280.5億美元，同比下降29.1%，僅占同期外匯儲(chǔ)備增量的25.5%，大大低于2007年底貿(mào)易順差占全年外匯儲(chǔ)備新增量56.8%的水平。顯然，前2個(gè)月外匯儲(chǔ)備激增不能用貿(mào)易順差來(lái)解釋。

　　———FDI加快向新興市場(chǎng)投資步伐。在次貸危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)出現(xiàn)衰退跡象的刺激下，國(guó)際資本加快了向新興市場(chǎng)投資步伐。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，今年前2個(gè)月全國(guó)實(shí)際使用外資金額181.28億美元，同比增長(zhǎng)75.19%，其中1月份我國(guó)實(shí)際使用外資金額112億美元，同比增長(zhǎng)109.78%，大項(xiàng)目進(jìn)入明顯加快，特別是3000萬(wàn)美元以上的企業(yè)投資比去年增長(zhǎng)2.5倍。在其他新興國(guó)家，國(guó)際資本流入的力度也在增大。截至2008年2月底，印度外匯儲(chǔ)備已達(dá)3012億美元，列中日俄之后，超過(guò)韓國(guó)成為世界第四大外匯儲(chǔ)備國(guó)。推動(dòng)印度外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的主要原因包括出口增長(zhǎng)、境外資產(chǎn)流入以及美元對(duì)盧比和其他貨幣貶值等。2008年前2個(gè)月，俄羅斯外匯儲(chǔ)備達(dá)4907億美元，其中2月22日至29日一周內(nèi)增加68億美元，創(chuàng)近年來(lái)新高。

　　———熱錢的涌入是重要原因。由于對(duì)人民幣繼續(xù)升值和加息的預(yù)期增強(qiáng)，熱錢流入中國(guó)動(dòng)力增大。今年前2個(gè)月，剔除貿(mào)易順差和外商直接投資以外的“其他外匯流入”猛增至638.21億美元，占新增外匯儲(chǔ)備的58.1%。資料顯示，從2007年開(kāi)始，國(guó)際收支平衡表中的資本項(xiàng)目順差增長(zhǎng)加快，其中“房地產(chǎn)直接投資”和“短期外債”增長(zhǎng)最快，這兩項(xiàng)都是熱錢便于藏匿的進(jìn)入渠道。

　　———銀行外匯貸款激增的結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示，今年1月和2月銀行外匯貸款增量分別為170億美元和214億美元。其中，2月末金融機(jī)構(gòu)外匯貸款余額2548億美元，同比增長(zhǎng)53.3%，新增外匯貸款高達(dá)214億美元，比去年2月的25億美元高9倍之多。造成這種現(xiàn)象的原因是：第一，外匯套利行為猖獗。由于人民幣今年有10%的升值預(yù)期，且美元貸款利率低于人民幣貸款利率，借入美元貸款不僅近乎不用承擔(dān)貸款利率，還可得到匯率變動(dòng)收益，使得企業(yè)通過(guò)各種渠道變相結(jié)匯，進(jìn)行套利活動(dòng)，其結(jié)果就是增加了央行持有的外匯資產(chǎn)。第二，商業(yè)銀行變相擴(kuò)貸。在央行實(shí)行緊縮貨幣政策后，人民幣貸款業(yè)務(wù)受到限制，使得銀行通過(guò)增加其外匯貸款來(lái)留住客戶。此外，由于美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息，美元存款利率走低，尤其是中美利率倒掛以后，美元資金成本低于人民幣資金成本，從而進(jìn)一步刺激了商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)放大量外匯貸款來(lái)獲取更高收益。

　　影響宏觀經(jīng)濟(jì)從分析可知，當(dāng)前外匯儲(chǔ)備激增是多種因素綜合作用結(jié)果，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生較大影響。

　　———央行減少資金面流動(dòng)性難度加大。外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)造成我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩局面進(jìn)一步加劇，粗略計(jì)算，2月份新增573億美元的外匯儲(chǔ)備將帶來(lái)約3800億元外匯占款的投放，這一巨大的基礎(chǔ)貨幣投放具有乘數(shù)效應(yīng)，加劇了銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩，給央行帶來(lái)巨大對(duì)沖壓力。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，央行凈回籠資金已經(jīng)連續(xù)5周超過(guò)1000億元。

　　———進(jìn)一步加大通脹壓力。雖然目前我國(guó)通脹主要受成本推動(dòng)因素，并未更多顯現(xiàn)為貨幣現(xiàn)象，但如果不對(duì)過(guò)剩的流動(dòng)性加以控制，導(dǎo)致其傳導(dǎo)至物價(jià)層面，將會(huì)進(jìn)一步加大通脹壓力。

　　———不利于保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，無(wú)論是東南亞金融危機(jī)，還是美國(guó)次貸危機(jī)，危機(jī)的最終爆發(fā)都是由于熱錢大量抽逃。據(jù)初步測(cè)算，2007年全球外國(guó)直接投資總流入額達(dá)1.5萬(wàn)億美元，有關(guān)專家估計(jì)熱錢規(guī)模是這一數(shù)額的數(shù)倍。而目前我國(guó)銀行間市場(chǎng)上日常交易量只有3至4千億元，股票市場(chǎng)交易量千億元，交易量仍相對(duì)較小，如果不對(duì)熱錢流入嚴(yán)格控制，我國(guó)市場(chǎng)將很容易受到國(guó)際投機(jī)資本操控。一旦這些熱錢集中撤離，會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。

　　———削弱了政策調(diào)控力度。外匯貸款過(guò)度將會(huì)對(duì)宏觀調(diào)控帶來(lái)的負(fù)面影響，2月份人民幣貸款同比少增1704億元，而外匯貸款則同比多增189億美元，折合人民幣1341億，也就是說(shuō)外匯貸款多增部分幾乎可以覆蓋人民幣貸款少增部分。由此可見(jiàn)，外匯貸款的大幅增加已削弱了從緊貨幣政策的效力。同時(shí)，國(guó)內(nèi)外匯貸款需求的高漲會(huì)更加吸引國(guó)際熱錢的涌入，加劇流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題和資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格泡沫，不利于經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展。

信息來(lái)源：國(guó)際商報(bào)