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“有人說(shuō)世界將陷于烈火，有人說(shuō)世界將陷入寒冰”。前者說(shuō)的是通貨膨脹，后者說(shuō)的是通貨緊縮。在持續(xù)數(shù)年的緊縮之后，是否通脹引起討論，但這一次人們將目光更多地投向是否經(jīng)濟(jì)過(guò)熱上
　　中國(guó)的家庭主婦與格林斯潘
　　經(jīng)歷了非典、洪水之后的中國(guó)家庭主婦們，生活與以前沒(méi)有什么兩樣：她們依然能在附近的大賣(mài)場(chǎng)輕易買(mǎi)到五光十色的特價(jià)促銷商品；依然不會(huì)對(duì)各種家用電器的降價(jià)海報(bào)感到心跳加速，而是更加堅(jiān)定地篤信降價(jià)會(huì)再次來(lái)臨，依然對(duì)夏季時(shí)裝一上市便打八折見(jiàn)怪不怪，而是沉著等到入秋時(shí)節(jié)再直奔時(shí)裝店“掃夏貨”……
　　對(duì)她們來(lái)說(shuō)，這種消費(fèi)習(xí)慣從1996年———那一年中國(guó)全國(guó)進(jìn)入買(mǎi)方市場(chǎng)，大多商品供過(guò)于求或供求平衡———便開(kāi)始了，在近幾年更是成為一種生活常態(tài)。
　　這種生活狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱為通貨緊縮，不但中國(guó)如此，大多數(shù)國(guó)家亦復(fù)如是，乃至有人甚至感嘆通貨膨脹已死。
　　但是，這個(gè)看起來(lái)死了的幽靈有可能再度飄蕩在中國(guó)上空。7月15日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席格林斯潘在華盛頓舉行的國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上對(duì)中國(guó)建議，中國(guó)應(yīng)該控制貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)，以避免通貨膨脹的發(fā)生。
　　格林斯潘的理由是，按照西方傳統(tǒng)的貨幣主義理論，決策者不能同時(shí)控制匯率和利率，只能控制其中的一種。因此一些西方學(xué)者認(rèn)為，中國(guó)處理新增人民幣的方法與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論相悖。
　　2002年，中國(guó)吸收了500億美元的外資，一舉成為世界最大的FDI(外國(guó)直接投資)國(guó)。今年，這個(gè)數(shù)字仍在繼續(xù)增長(zhǎng)，目前幾乎所有進(jìn)入中國(guó)的美元都是以大約1比8.3的匯率兌換成人民幣，這些新增的人民幣被認(rèn)為是引發(fā)通貨膨脹的一個(gè)潛在因素。
　　持這種想法的人認(rèn)為，為保持人民幣匯率不變，央行應(yīng)發(fā)行短期債券工具，以從銀行買(mǎi)回新增的人民幣，從而避免銀行將其投入到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域而引發(fā)通貨膨脹。
　　但他們感到不妥的是，市場(chǎng)對(duì)短期債券的利率沒(méi)有多少?zèng)Q定權(quán)，而是由央行擁有匯率和利率的雙重控制權(quán)。
　　因?yàn)椤叭绻麤](méi)有通貨膨脹，這種做法并沒(méi)有什么大問(wèn)題———在通縮的情況下，任何水平的利率都有一定的吸引力”?！暗F(xiàn)在情況不同了，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)過(guò)熱苗頭，控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，央行通常會(huì)加息，但目前人民幣匯價(jià)正面對(duì)不斷上升的壓力，一旦加息，人民幣利率美元利率便出現(xiàn)息口加大空間，將使人們更愿意選擇人民幣進(jìn)行存款，人民幣搶手，對(duì)于已處升值壓力的人民幣匯率無(wú)疑火上澆油”。
　　事實(shí)上，中國(guó)短期內(nèi)不可能實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化———這一點(diǎn)格林斯潘們自然心知肚明。因此，很顯然，格氏們的言外之意是在告訴中國(guó)———讓人民幣升值。格林斯潘暗示，中國(guó)這種匯率、利率雙重控制做法是其最根本的問(wèn)題所在。
　　對(duì)此，持反論者說(shuō)：格氏的建議的正確性是以一個(gè)假設(shè)為前提———西方傳統(tǒng)貨幣理論一定適用于中國(guó)。“現(xiàn)在看來(lái)，未必?！痹撊耸空f(shuō)。
　　不是通脹而是出現(xiàn)投資過(guò)熱苗頭
　　拋開(kāi)格氏們“中國(guó)通脹論”的因果，如果發(fā)生通貨膨脹，會(huì)是怎樣一幅圖景呢？
　　許多商品的價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)，以一相當(dāng)?shù)姆龋徊úǔ掷m(xù)地上漲，通貨膨脹便發(fā)生了。
　　通貨膨脹時(shí)，家庭主婦們會(huì)發(fā)現(xiàn)，大賣(mài)場(chǎng)里經(jīng)常打特價(jià)的精裝牛奶突然不見(jiàn)了，更找不到5元錢(qián)一只的燒雞這樣的“亮點(diǎn)銷售”，日常必需品價(jià)格普遍上揚(yáng)，一個(gè)家庭如果要維持原來(lái)的消費(fèi)水準(zhǔn)，開(kāi)銷必定加大，甚至可能入不敷出。
　　當(dāng)然，并非所有人都面臨這種情況。通貨膨脹期間，如果個(gè)人的收入相應(yīng)增加，受到的損害就會(huì)相應(yīng)減輕。比如，商人因?yàn)樯唐穬r(jià)格上漲而收入增加，發(fā)生通貨膨脹反而對(duì)他有利，不過(guò)，這種好處難以持久，因?yàn)?，接下?lái)的便是生產(chǎn)成本上升，大多數(shù)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力劇降。
　　那些在通脹前出手買(mǎi)房的人便是幸運(yùn)兒了。通脹時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)上揚(yáng)，擁有房地產(chǎn)的人，財(cái)富會(huì)跟隨增值，但是那些沒(méi)有房產(chǎn)的人則更加買(mǎi)不起房子了。
　　尤其是以按揭方式買(mǎi)房的人，他們受益的開(kāi)始，也是貸款銀行受損的開(kāi)始。因?yàn)榘丛群贤瑘?zhí)行收回來(lái)的本金，購(gòu)買(mǎi)力大不如從前。
　　這樣，通脹的作用下，財(cái)富在全體國(guó)民中進(jìn)行快速的重新分配，通常，中低固定收入且無(wú)自用住宅的人們，受損最重。
　　由于貨幣的購(gòu)買(mǎi)力快速、不斷下降，人們拋棄了儲(chǔ)蓄的方式，轉(zhuǎn)而爭(zhēng)相囤積貨品，或?qū)F(xiàn)金投入購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)、黃金、外幣等上面去。
　　結(jié)果，銀行在遭受打擊之后，使企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)缺乏資金來(lái)源，企業(yè)也因?yàn)槌杀炯笆找骐y以掌握，造成投資停頓。
　　從上述圖景可以知道，通貨膨脹實(shí)為一場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的災(zāi)難。而始自2003年6月、興于7月(格氏發(fā)言之后)、盛于8月的國(guó)內(nèi)關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與否———會(huì)否發(fā)生通脹的討論，意義實(shí)為重大。
　　那么，目前可以尋出的關(guān)于中國(guó)通脹論的線索有哪些呢？
　　近日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，7月份，居民的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲了0.5%，是連續(xù)第7個(gè)月上漲。7個(gè)月之前，CPI指針曾持續(xù)下跌14個(gè)月。
　　分類別看，在CPI中，消費(fèi)品價(jià)格比去年同期下降0.1%；服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲2.5%———服務(wù)價(jià)格漲幅略有回落，但仍是拉動(dòng)CPI向上的核心動(dòng)力，而一般消費(fèi)品整體上繼續(xù)呈現(xiàn)跌幅微縮的趨勢(shì)。
　　幾乎與此同時(shí)，中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)、中華全國(guó)商業(yè)信息中心對(duì)下半年600種商品市場(chǎng)供求情況調(diào)查顯示，2003年下半年，供過(guò)于求的商品471種，占排隊(duì)商品總數(shù)的78.5%，并且沒(méi)有供不應(yīng)求的商品。
　　以上述兩組數(shù)據(jù)來(lái)看，尚看不出通貨膨脹的跡象。
　　不過(guò)，經(jīng)濟(jì)學(xué)者樊綱稱，目前，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱苗頭的一個(gè)重要表現(xiàn)就是“生產(chǎn)資料瓶頸”的出現(xiàn)和價(jià)格的上漲。去年以來(lái)隨投資增長(zhǎng)，中國(guó)鋼材、水泥、煤炭、化工產(chǎn)品的價(jià)格開(kāi)始攀升，并逐步在部分地區(qū)發(fā)生電力供應(yīng)的緊張；如果投資高漲的局面持續(xù)下去，問(wèn)題會(huì)進(jìn)一步惡化，導(dǎo)致生產(chǎn)資料價(jià)格的持續(xù)上漲，最終體現(xiàn)到消費(fèi)品價(jià)格中去，導(dǎo)致通貨膨脹。
　　此外，判斷眼下經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的最直接的判斷來(lái)自如下兩個(gè)方面：一、貨幣供應(yīng)，據(jù)人行統(tǒng)計(jì)，至7月底，廣義貨幣的余額為20.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.7%，明顯處于偏高水平，顯示貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)偏快。
　　二、貸款增加方面，1-7月，全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款同比增長(zhǎng)了23.2%，是1996年8月以來(lái)最高的。
　　最后，從FDI角度看，瑞士信貸第一波士頓亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬稱，為維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定，央行需要買(mǎi)進(jìn)美元，售出人民幣。但目前中國(guó)出口加速增長(zhǎng)，F(xiàn)DI高速涌入，央行將繼續(xù)增大貨幣投放量，這些因素加大了控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱苗頭的難度。
　　陶冬認(rèn)為，目前中國(guó)出現(xiàn)的過(guò)熱與過(guò)去的過(guò)熱不同，與世界多數(shù)國(guó)家的過(guò)熱也不同，而是一種無(wú)通脹的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。
　　“這種經(jīng)濟(jì)過(guò)熱之所以沒(méi)有體現(xiàn)在物價(jià)上，首先是由于中國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)中，食品占有相當(dāng)大的比重。這種結(jié)構(gòu)對(duì)于反映占經(jīng)濟(jì)80%的城市經(jīng)濟(jì)活動(dòng)則顯得不夠敏感。汽車(chē)、房地產(chǎn)的熱賣(mài)也許抵不上一個(gè)糧食價(jià)格?！?br>　　新增貨幣哪去了？
　　在這場(chǎng)討論中，最新一期《望》雜志刊文認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)不是通貨膨脹，而是新的生產(chǎn)過(guò)剩。
　　哪些行業(yè)有生產(chǎn)過(guò)剩之危呢？
　　資料表明，上半年我國(guó)工業(yè)企業(yè)盈利增長(zhǎng)60%以上，工業(yè)盈利的增長(zhǎng)主要在五個(gè)大的行業(yè)：第一個(gè)是石油和天然氣開(kāi)采；第二個(gè)是交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，如汽車(chē)制造業(yè)，上半年的小轎車(chē)的產(chǎn)量已經(jīng)接近去年的產(chǎn)量；第三是黑色金屬冶煉和加工(如鋼鐵)；第四是化學(xué)工業(yè)；第五是電力工業(yè)。
　　尤其是7月份，電子通訊設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)合計(jì)，對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率由上月33.8%上升為38.6%，拉動(dòng)工業(yè)增長(zhǎng)近6.4個(gè)百分點(diǎn)，成為拉動(dòng)當(dāng)月工業(yè)增長(zhǎng)作用最大的三個(gè)行業(yè)。
　　除了上述重工業(yè)類行業(yè)外，最耀眼的就是房地產(chǎn)業(yè)了。更確切地講，近兩年來(lái)，表現(xiàn)最搶眼的行業(yè)莫過(guò)于汽車(chē)、鋼鐵和房地產(chǎn)業(yè)。
　　與此相配合，銀行向這三大行業(yè)投放的貸款量也相應(yīng)大增。
　　據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)信息中心預(yù)測(cè)，到2004-2005年，鋼鐵的價(jià)格就會(huì)下跌，理由是一般鋼鐵項(xiàng)目都需要一到兩年的建設(shè)期，如今新建、擴(kuò)建的產(chǎn)能屆時(shí)將釋放出來(lái)。
　　與鋼鐵業(yè)類似的，是建材業(yè)的圈地?cái)U(kuò)能。水泥的產(chǎn)能在2003年登上了“十五”期間新型干法水泥項(xiàng)目投產(chǎn)的高峰期，而玻璃行業(yè)2003年新增的產(chǎn)能將超過(guò)以前歷次產(chǎn)能擴(kuò)張之和。
　　在汽車(chē)行業(yè)，國(guó)家信息中心的最新報(bào)告稱，全國(guó)汽車(chē)產(chǎn)能已達(dá)550萬(wàn)輛以上，轎車(chē)產(chǎn)能已達(dá)250萬(wàn)輛以上，已大大高于市場(chǎng)容量。這份報(bào)告指出，從目前投資勢(shì)頭看，未來(lái)幾年生產(chǎn)能力還將大幅上漲，到2005年整個(gè)中國(guó)的汽車(chē)產(chǎn)能可能達(dá)到1000萬(wàn)輛。一旦市場(chǎng)需求增長(zhǎng)速度減緩，相當(dāng)多的產(chǎn)能將被閑置，造成資源的極大浪費(fèi)。
　　據(jù)此，陶冬認(rèn)為，這種無(wú)通脹的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，幾年后可能產(chǎn)生大面積產(chǎn)能過(guò)剩，不僅企業(yè)利潤(rùn)受到侵蝕，重要的是將形成大量銀行壞賬，增加了解決銀行問(wèn)題的難度。
　　另?yè)?jù)某市商業(yè)銀行說(shuō)，目前的情況是，房地產(chǎn)貸款諸家銀行多少不等，但從去年以來(lái)新增貸款中，重工業(yè)占相當(dāng)大比重，這個(gè)領(lǐng)域國(guó)企居多，國(guó)企自然成為吸納貸款的主要力量。
　　重工業(yè)是民資的新大陸
　　如果從投資增長(zhǎng)角度考量當(dāng)前的重工業(yè)，的確存在產(chǎn)生生產(chǎn)過(guò)剩的可能性，但是，我國(guó)重工業(yè)當(dāng)前最大的問(wèn)題并非是過(guò)度投資，而是資本結(jié)構(gòu)不合理———國(guó)有資本的行業(yè)比重大，特別是民資比重低———資本結(jié)構(gòu)不合理的結(jié)果是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨同，表面上看有時(shí)顯得競(jìng)爭(zhēng)慘烈，其實(shí)是競(jìng)爭(zhēng)不足。
　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部副主任魏加寧特別強(qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前主要是結(jié)構(gòu)問(wèn)題，而不是增長(zhǎng)速度的問(wèn)題?！凹幢闶悄承┑貐^(qū)某些行業(yè)出現(xiàn)過(guò)熱，也要把泡沫區(qū)和過(guò)熱區(qū)分開(kāi)來(lái)，把風(fēng)險(xiǎn)區(qū)與過(guò)熱區(qū)分開(kāi)來(lái)?！蔽杭訉幷f(shuō)。
　　近一年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一大特點(diǎn)是原材料價(jià)格持續(xù)走高，與輕工業(yè)品、一般消費(fèi)品的價(jià)格走勢(shì)明顯背離。
　　國(guó)有資本在原材料行業(yè)中尚居主導(dǎo)地位，并受益匪淺。
　　有實(shí)力的民營(yíng)資本開(kāi)始像對(duì)待一次經(jīng)濟(jì)大發(fā)現(xiàn)一樣對(duì)待重工業(yè)，由于種種原因，汽車(chē)行業(yè)里只擠進(jìn)了李書(shū)福，但在鋼鐵行業(yè)或電解鋁等行業(yè)，民營(yíng)資本氣勢(shì)逼人。
　　重工業(yè)生產(chǎn)的良好態(tài)勢(shì)可以從以下數(shù)據(jù)反映出來(lái)。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，重工業(yè)和輕工業(yè)的增速差距繼續(xù)擴(kuò)大。7月份重工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)19.1%，輕工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12.7%，兩者相差..4個(gè)百分點(diǎn)。重工業(yè)增速高于輕工業(yè)增速的幅度，一季度是5.1個(gè)百分點(diǎn)，6月份是3.3個(gè)百分點(diǎn)，7月份又?jǐn)U大到6.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　重工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)高歌猛進(jìn)，是多種因素碰在一起產(chǎn)生的結(jié)果。其一，堅(jiān)持多年的積極財(cái)政政策帶動(dòng)了需求，其二，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭好。
　　不過(guò)，輕工業(yè)大增長(zhǎng)年代，GDP每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，能安置300萬(wàn)人就業(yè)，現(xiàn)在卻只有70萬(wàn)人，原因是，前者為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，后者卻是資本密集型產(chǎn)業(yè)。
　　隨之而來(lái)的是重工業(yè)投資的高漲，與以前不同的是，這次是國(guó)資與民資齊頭并進(jìn)。
　　在鋼鐵業(yè)，許多民營(yíng)企業(yè)目前正在大力投資建廠，形成了一股投資熱。
　　他們認(rèn)為，中國(guó)的建廠成本在全球最低，也就是說(shuō)固定投資成本全球最低，技術(shù)又提供了可能性，“同一個(gè)鋼鐵項(xiàng)目，相比于同業(yè)的國(guó)有企業(yè)，我們可以用他們1／3的時(shí)間，用1／3的投入，建成投產(chǎn)，保證一模一樣?！币晃幻駹I(yíng)企業(yè)老板說(shuō)。
　　唐山建龍集團(tuán)與上海復(fù)星集團(tuán)共同投資的一個(gè)寧波鋼鐵項(xiàng)目就是例證。該項(xiàng)目投資總額約130億元，產(chǎn)能500萬(wàn)噸，各項(xiàng)成本指標(biāo)與上面說(shuō)的一樣。
　　民資進(jìn)入重工業(yè)，一般是選擇中低端產(chǎn)品來(lái)切入，顯然是一種很現(xiàn)實(shí)的想法，原因是技術(shù)、人力資源可以在國(guó)內(nèi)輕易找到，但是，這些民資也因此被定性為重復(fù)建設(shè)。
　　“我們對(duì)身家性命負(fù)責(zé)，與一些地方政府用國(guó)有資本，趁行情熱之機(jī)，上小項(xiàng)目不同，重復(fù)建設(shè)是國(guó)有資本圈子內(nèi)的問(wèn)題，不應(yīng)把民資企業(yè)也圈時(shí)去?！?br>　　面對(duì)目前這種民資大舉入重工業(yè)領(lǐng)域的趨勢(shì)，一位經(jīng)濟(jì)學(xué)者說(shuō)，由市場(chǎng)帶動(dòng)的，民資參與的重工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整正在大規(guī)模展開(kāi)?！昂茱@然，民企的進(jìn)入，是瞄準(zhǔn)國(guó)企的高成本劣勢(shì)去的，國(guó)企的現(xiàn)實(shí)之道，是依靠資本實(shí)力向高端發(fā)展”。
　　該學(xué)者甚至認(rèn)為這是重工業(yè)本身的一次重要結(jié)構(gòu)調(diào)整，最重要的是，“完全靠市場(chǎng)的力量來(lái)完成調(diào)整，千萬(wàn)別丟掉這個(gè)機(jī)遇”。
　　從各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程來(lái)看，民資進(jìn)入重工業(yè)本身就是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，原因是，重工業(yè)往往投資巨大，資本回收期長(zhǎng)，除了要求民資本身完成積累之外，金融資本必須參與進(jìn)來(lái)。
　　“這些民資要求有一個(gè)穩(wěn)定的政策環(huán)境，在控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱過(guò)程中，切不可一刀切，否則就會(huì)將難得的機(jī)遇喪失掉?！币晃挥^察人士如是說(shuō)。