一、 PVC開工相對中性，后續(xù)仍有累庫預(yù)期
目前PVC開工相對中性，后續(xù)有增加預(yù)期。截至7.31當(dāng)周，國內(nèi)PVC整體開工73.26%，其中電石法開工率74.42%，乙烯法開工率70.24%。8月計劃檢修略降，整體開工預(yù)計窄幅提升。7月PVC產(chǎn)量為199萬噸左右，環(huán)比增加1.2萬噸左右（7月比6月多1天），8月開工預(yù)期略升且福建萬華及天津渤化計劃量產(chǎn)，青島海灣計劃試車，預(yù)計產(chǎn)量在206萬噸左右，整體而言供應(yīng)端較為充足。
從庫存上看，二季度在檢修及出口支撐下，行業(yè)去庫，但6-7月在檢修減少及出口訂單交付減少下，行業(yè)進(jìn)入累庫格局。截至7.31華東華南倉庫庫存為42.59萬噸（擴(kuò)充后樣本庫存為67.31萬噸），8月內(nèi)外需或有階段性環(huán)比改善，但供應(yīng)增量將大于需求增量，社會庫存有小幅累庫可能。
二、 PVC內(nèi)需支撐不足，出口表現(xiàn)尚可
一般竣工端決定PVC當(dāng)下需求，新開工決定未來需求預(yù)期，前兩年新開工的持續(xù)走弱，后續(xù)地產(chǎn)鏈對PVC需求仍有走弱可能。去年至今地產(chǎn)政策依舊集中于“控增量、降存量、提質(zhì)量”，今年銷售端降幅雖有收窄，但尚未同比轉(zhuǎn)正，若未來銷售端未能傳導(dǎo)至新開工端，PVC需求預(yù)期難以改善。
從內(nèi)需看，近兩年硬質(zhì)品如管材型材等依舊受到地產(chǎn)的拖累；部分軟制品訂單比如薄膜、地板膜雖有改善，但這部分需求占比有限。目前管材企業(yè)交付訂單為準(zhǔn)，生產(chǎn)以銷定產(chǎn)；型材開工下降主因部分異型材企業(yè)開工回落導(dǎo)致，長遠(yuǎn)看塑鋼與斷橋鋁存在競爭，房地產(chǎn)行業(yè)需求提升難度大，型材仍然有縮量可能。8月下游開工預(yù)計變化不大，淡季影響或有所轉(zhuǎn)弱，內(nèi)需環(huán)比7月或有一定好轉(zhuǎn)，但支撐有限。后續(xù)金九銀十旺季能否出現(xiàn)同樣存疑。
從外需看，年初至今PVC出口表現(xiàn)較好，2025年1-6月出口196.03萬噸，同比增加50.2%，印度BIS認(rèn)證延期6個月，但6月印度處在需求淡季，出口接單常規(guī)量，預(yù)計將會影響到7月出口量有所下滑。7月隨著國內(nèi)價格反彈，國外客戶謹(jǐn)慎觀望，出口高價接單或存在阻力。但印度反傾銷政策或9月底之前落地，8月印度市場或有補(bǔ)貨可能。從全年來看，下半年出口依舊值得期待，但同比增速或較上半年有轉(zhuǎn)弱預(yù)期。
總體看，雖然宏觀政策預(yù)期尚存，但能否修復(fù)PVC市場信心有待觀察，此外地產(chǎn)等政策落到微觀產(chǎn)業(yè)還需時間，PVC弱現(xiàn)實的局面短期難有實質(zhì)性改善。上半年P(guān)VC價格重心下移，7月“反內(nèi)卷”、能化老舊產(chǎn)能摸排、煤炭價格上漲帶動黑色商品價格抬升，PVC期貨價格跟漲，但月底盤面跟隨宏觀氛圍走弱。
三、 燒堿利潤補(bǔ)充PVC虧損，成本端作用不明顯
盡管近兩年P(guān)VC單產(chǎn)品延續(xù)虧損狀態(tài)，但在燒堿利潤支撐下，氯堿企業(yè)綜合小幅盈利，2025年上游PVC并未出現(xiàn)很明顯主動減產(chǎn)，燒堿企業(yè)也維持高開工運(yùn)行。短期燒堿利潤補(bǔ)充PVC虧損將延續(xù)存在，此外7月隨著現(xiàn)貨反彈，PVC單產(chǎn)品減虧，成本支撐作用目前不明顯。
對于PVC而言，2025年依舊是弱現(xiàn)實與政策預(yù)期的博弈，成本更多起到底部支撐作用而非估值抬升作用。今年P(guān)VC持續(xù)回落，7月宏觀情緒驅(qū)動下出現(xiàn)一定估值修復(fù)，只是基本面弱勢下難以形成趨勢性行情，隨后月底在市場情緒走弱后，PVC再度回調(diào)。
從品種相關(guān)性來，燒堿利潤補(bǔ)充PVC是行業(yè)未出現(xiàn)明顯主動減產(chǎn)的原因。后續(xù)若燒堿表現(xiàn)強(qiáng)勢，則PVC成本支撐作用將減弱，供應(yīng)端則難以出現(xiàn)減產(chǎn)，在高庫存預(yù)期下PVC難以持續(xù)上漲。反之，未來燒堿價格下行，成本支撐或有走強(qiáng)，供應(yīng)端降負(fù)荷下PVC可能邊際改善。
四、 結(jié)論
綜合來看，7月宏觀情緒為主導(dǎo)，PVC價格重心有所上移，但基本面未有足夠支撐。供應(yīng)端：8月PVC計劃檢修減少，預(yù)計開工有所提升，并且福建萬華及天津渤化計劃量產(chǎn)，青島海灣計劃試車，8月社會庫存仍有小幅累庫可能，供應(yīng)端貨源整體較為充裕。成本端：8月電石價格重心預(yù)期穩(wěn)定，外采電石PVC企業(yè)虧損較前期虧損下降，燒堿現(xiàn)貨預(yù)期波動有限，PVC+燒堿一體化仍將有盈利，成本支撐作用或不明顯。需求端：8月淡季影響或有所轉(zhuǎn)弱，內(nèi)需環(huán)比或好轉(zhuǎn)但預(yù)計支撐有限；出口方面，7月出口接單一般，8月交付量或小幅下降，但印度反傾銷政策或9月底之前落地，8月印度市場或有補(bǔ)貨可能。
從策略端看，8月PVC基本面或延續(xù)偏弱，成本端支撐不足，但宏觀面仍有較多不確定性，8月宏觀預(yù)期邏輯與交割邏輯之間博弈，市場波動較大，寬幅震蕩為主，價格區(qū)間或有抬升。
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