在“雙碳”戰(zhàn)略深入推進(jìn)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，我國乙二醇(4641, -57.00, -1.21%)行業(yè)正經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張向高質(zhì)量發(fā)展的深刻變革。
中國證券報(bào)記者日前在采訪中發(fā)現(xiàn)，面對(duì)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張、國際競爭加劇等挑戰(zhàn)，乙二醇期貨及衍生品工具已成為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)不可或缺的“避險(xiǎn)利器”。產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)通過積極運(yùn)用期貨工具構(gòu)建避險(xiǎn)體系，推動(dòng)定價(jià)模式從傳統(tǒng)現(xiàn)貨轉(zhuǎn)向期現(xiàn)結(jié)合，經(jīng)營理念也從經(jīng)驗(yàn)判斷升級(jí)為系統(tǒng)風(fēng)控。部分企業(yè)通過創(chuàng)新運(yùn)用“現(xiàn)貨+期貨+期權(quán)”三維風(fēng)控體系，有效對(duì)沖了市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，為化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展探索出新路徑。
產(chǎn)能跨越式增長倒逼轉(zhuǎn)型
期貨工具成企業(yè)避險(xiǎn)利器
2025年以來，我國乙二醇期貨市場呈現(xiàn)明顯下行態(tài)勢。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，乙二醇期貨主力連續(xù)合約價(jià)格自1月2日4875元/噸的高位震蕩回落，至4月9日一度下探至3956元/噸的階段性低點(diǎn)，期間最大跌幅達(dá)17.02%。
浙商期貨能源化工研究員曾瀅月表示，今年前5個(gè)月乙二醇期貨價(jià)格持續(xù)走低主要是受行業(yè)供需失衡、原材料成本支撐減弱以及宏觀環(huán)境變化等多重因素影響。
值得注意的是，本輪價(jià)格調(diào)整與近年來國內(nèi)乙二醇產(chǎn)業(yè)快速擴(kuò)張密切相關(guān)。“近年來，我國乙二醇產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性發(fā)展新態(tài)勢：產(chǎn)能建設(shè)從集中投產(chǎn)期逐步過渡至市場供應(yīng)趨于充裕階段，新增產(chǎn)能增速明顯放緩。同時(shí)，行業(yè)進(jìn)口依存度持續(xù)下降，自主供給能力顯著提升?！惫獯笃谪浤茉椿し治鰩熪∷嚵毡硎?，隨著“雙碳”戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，疊加國內(nèi)新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，我國乙二醇行業(yè)正逐步進(jìn)入擠壓進(jìn)口和淘汰落后產(chǎn)能階段。
細(xì)分來看，浙商期貨提供的數(shù)據(jù)顯示，2024年石腦油制乙二醇平均虧損約1000元/噸，煤制乙二醇路線受益于原料價(jià)格回落，虧損收窄至300元/噸左右，部分具有成本優(yōu)勢的企業(yè)已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。今年隨著原料端油煤價(jià)格重心下移，乙二醇的油煤利潤有所修復(fù)，但行業(yè)企業(yè)面臨的競爭壓力依然較大。
在此背景下，乙二醇期貨的市場功能日益凸顯。“期貨工具的引入，促使乙二醇行業(yè)業(yè)態(tài)發(fā)生了翻天覆地的變化?！臂∷嚵毡硎?，自2018年乙二醇期貨上市以來，乙二醇產(chǎn)業(yè)供需格局由緊缺轉(zhuǎn)向?qū)捤桑髽I(yè)生產(chǎn)利潤也被壓縮，倒逼產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)選擇風(fēng)險(xiǎn)管理工具來規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
上海紡?fù)顿Q(mào)易有限公司綜合交易部總經(jīng)理秦佑富向記者介紹，該公司自2019年開展乙二醇基差貿(mào)易以來，期貨工具運(yùn)用規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，有效對(duì)沖了價(jià)格波動(dòng)的不利影響。
浙江熱聯(lián)同裕實(shí)業(yè)有限公司聚酯業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人費(fèi)洋分享了實(shí)戰(zhàn)案例：在今年春節(jié)后的乙二醇期貨價(jià)格下跌行情中，公司通過期貨市場賣出3000手合約對(duì)沖現(xiàn)貨市場庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)，最終成功通過期貨端盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨端損失?！跋啾任醋鎏妆３袚?dān)現(xiàn)貨虧損的同行企業(yè)，我們通過期現(xiàn)結(jié)合策略顯著提升了經(jīng)營穩(wěn)定性?！辟M(fèi)洋表示。
風(fēng)險(xiǎn)管理理念升級(jí)
助力企業(yè)優(yōu)化全流程經(jīng)營
記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，隨著我國期貨市場高質(zhì)量發(fā)展，乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)運(yùn)用期貨工具的水平也顯著提升，推動(dòng)行業(yè)定價(jià)模式、貿(mào)易方式和企業(yè)經(jīng)營理念實(shí)現(xiàn)全方位轉(zhuǎn)型升級(jí)。
在定價(jià)機(jī)制方面，行業(yè)已從傳統(tǒng)的現(xiàn)貨定價(jià)轉(zhuǎn)向期現(xiàn)結(jié)合新模式。邸藝琳表示，當(dāng)前乙二醇現(xiàn)貨貿(mào)易普遍采用“期貨價(jià)格+升貼水”的基差點(diǎn)價(jià)定價(jià)方式，取代了以往依賴ICIS（安迅思）、PLATTS（普氏）等報(bào)價(jià)的模式?！耙叶计谪泝r(jià)格已成為現(xiàn)貨交易定價(jià)的重要基準(zhǔn)?！痹鵀]月表示。
費(fèi)洋向記者介紹，通過采用“期貨價(jià)格+基差”的交易模式，企業(yè)成功將傳統(tǒng)的“一口價(jià)”博弈轉(zhuǎn)化為基差風(fēng)險(xiǎn)管理?！斑@不僅平滑了價(jià)格波動(dòng)，還顯著提高了客戶履約率?！碧貏e是在期貨貼水時(shí)，下游客戶可以提前鎖定原料成本，一定程度上可以緩解企業(yè)的銷售壓力。
在采訪中記者了解到，基差貿(mào)易成為主流的同時(shí)，含權(quán)貿(mào)易快速興起，推動(dòng)港口庫存逐步實(shí)現(xiàn)金融化轉(zhuǎn)型。邸藝琳直言，當(dāng)前乙二醇行業(yè)貿(mào)易模式已進(jìn)入3.0階段。含權(quán)貿(mào)易創(chuàng)新模式的推出，能夠滿足企業(yè)多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理需求，助力實(shí)現(xiàn)預(yù)期銷售目標(biāo)。
期貨工具的深度應(yīng)用也在重塑企業(yè)經(jīng)營理念。邸藝琳表示，生產(chǎn)企業(yè)已從單純依靠庫存和生產(chǎn)計(jì)劃制定銷售策略，轉(zhuǎn)向充分利用期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，通過鎖定加工利潤、擇機(jī)點(diǎn)價(jià)等方式優(yōu)化經(jīng)營策略。
秦佑富介紹，公司創(chuàng)新推出“期現(xiàn)結(jié)合+產(chǎn)融結(jié)合”模式，通過套期保值、倉單質(zhì)押等工具服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，解決“融資難、風(fēng)控難”等問題?！拔覀冞€依托大連商品交易所產(chǎn)融基地積極組織行業(yè)交流活動(dòng)，推動(dòng)上下游企業(yè)參與期貨市場，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展?！?/p>
“現(xiàn)貨+期貨+期權(quán)”三維風(fēng)控
企業(yè)構(gòu)建全鏈條避險(xiǎn)體系
記者日前在采訪中發(fā)現(xiàn)，面對(duì)復(fù)雜多變的市場環(huán)境，一些乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)正通過創(chuàng)新運(yùn)用期貨工具，探索出一條產(chǎn)融結(jié)合的高質(zhì)量發(fā)展新路徑。
上海紡?fù)顿Q(mào)易有限公司作為行業(yè)先行者，形成了獨(dú)具特色的創(chuàng)新發(fā)展模式。秦佑富介紹，公司通過“期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)+產(chǎn)融結(jié)合+倉儲(chǔ)物流”的有機(jī)結(jié)合，在乙二醇供應(yīng)鏈及庫存管理方面積累了豐富的市場經(jīng)驗(yàn)，有效拓展了期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度。此外，借助大商所期轉(zhuǎn)現(xiàn)平臺(tái)，靈活滿足客戶個(gè)性化交收需求。
“我們通過與上游客戶簽訂采購年約和下游客戶簽訂銷售年約，建立了采銷一體化網(wǎng)絡(luò)，目前已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格‘中轉(zhuǎn)站’?！辟M(fèi)洋形象地描述道。在聚酯領(lǐng)域，公司已與兩家聚酯工廠簽訂采購協(xié)議，同時(shí)針對(duì)下游客戶需求提供定制化銷售方案，實(shí)現(xiàn)庫存動(dòng)態(tài)管理。此外，期貨工具的運(yùn)用進(jìn)一步推動(dòng)了企業(yè)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。目前，公司正加速開拓東盟、非洲等新興市場，通過期貨套保等金融手段有效管控跨境貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，深度挖掘全球市場增長潛力。
隨著乙二醇期貨市場日益成熟，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)持續(xù)深化，以基差點(diǎn)價(jià)為代表的新型貿(mào)易模式正在產(chǎn)業(yè)鏈快速普及。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，期權(quán)工具在乙二醇產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用規(guī)模同比實(shí)現(xiàn)顯著增長。“我們已構(gòu)建起‘現(xiàn)貨經(jīng)營+期貨對(duì)沖+場外期權(quán)’三位一體的立體化風(fēng)險(xiǎn)管理體系。”費(fèi)洋對(duì)記者表示。
隨著金融工具應(yīng)用不斷深化，乙二醇行業(yè)正面臨新的發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)。邸藝琳表示，雖然當(dāng)前行業(yè)面臨利潤壓縮、需求訂單不足、國際競爭加劇等多重壓力，但期貨及衍生品市場的創(chuàng)新發(fā)展為企業(yè)提供了重要風(fēng)險(xiǎn)管理工具。對(duì)于企業(yè)來說，需要與時(shí)俱進(jìn)學(xué)習(xí)金融工具的應(yīng)用方法，通過拆解企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營中的需求痛點(diǎn)，精準(zhǔn)識(shí)別采銷流程中的風(fēng)險(xiǎn)敞口，運(yùn)用場內(nèi)外期貨及衍生品工具，構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖體系，助力其在行業(yè)困境中實(shí)現(xiàn)突圍。
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