油價周一直接跳空低開大跌5%給出答案，整個五一假期對于原油(607, -8.60, -1.40%)市場來說最擔(dān)心的因素莫過于歐佩克+對6月產(chǎn)量的決定，隨著歐佩克將會議從5月5日提前到5月3日周六召開，市場也更早的得知了答案，最終八個成員國決定在6月增產(chǎn)41.1萬桶/日，連續(xù)第二個月加快增產(chǎn)步伐，這對油價來說是最糟糕的結(jié)果。
不管歐佩克+是基于什么目的，將在短短三個月內(nèi)就回補近一半的自愿減產(chǎn)幅度（原計劃18個月逐步增產(chǎn)220萬桶/日）。加速增產(chǎn)將進一步讓原油市場供應(yīng)過剩局面惡化，油價重心續(xù)下行將是確定性的方向。事實上從上周油價單周大跌8%的表現(xiàn)上來看，已經(jīng)有資金對此（糟糕的結(jié)果）有所預(yù)期。即便是市場一度因中美貿(mào)易層面似乎有緩緩而整體風(fēng)險偏好明顯回暖，原油也一度從低位有所反彈，但最終還是在對供應(yīng)過剩擔(dān)憂占據(jù)了上風(fēng)。
當局面糟糕到一定程度的時候，作為市場穩(wěn)定器的歐佩克，往往會成為壓垮市場的那跟稻草，2015年為了對抗美國頁巖油，沙特決定增產(chǎn)，油價一口氣跌到30美元以下；2020年為了報復(fù)俄羅斯，沙特決定增產(chǎn)，油價出現(xiàn)過史上唯一一次負油價，顛覆了多少期貨人的認知；2025年，為了表達對減產(chǎn)不達標成員國的不滿，沙特再次在原油市場明顯不能消耗增產(chǎn)壓力的背景下，仍然堅決的帶領(lǐng)歐佩克+加速增產(chǎn)，在已經(jīng)做出決定5、6月分別加速增產(chǎn)41.1萬桶/日的決定后，消息人士透露，歐佩克+可能在6月批準7月再次加速增產(chǎn)41.1萬桶/日。如果配額遵守情況沒有改善，歐佩克+計劃到10月前逐步取消此前設(shè)定的220萬桶/日的自愿減產(chǎn)措施，如果這一消息成真，毫無疑問將徹底壓垮油價。
歐佩克+成員國之間再次面臨囚徒困境
根據(jù)6月會議決定沙特6月份的原油配額設(shè)定為936.7萬桶/日，俄羅斯為905萬桶/日，伊拉克為394.6萬桶/日，阿聯(lián)酋為308.2萬桶/日，科威特為244.3萬桶/日，哈薩克斯坦為136.8萬桶/日，阿曼計劃為76萬桶/日，阿爾及利亞為92.8萬桶/日。根據(jù)相關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，考慮到補償減產(chǎn)因素，6月份實際增產(chǎn)可能為35.9萬桶/日。Rystad Energy認為歐佩克+向市場投下一枚重磅炸彈。沙特此舉既是為了懲罰不守規(guī)矩的成員，也是為了迎合特朗普的油價愿景。這一點符合市場的主流判斷，一方面在大上周哈薩克斯坦表達其石油產(chǎn)量是由國家利益決定的，不是歐佩克+，這激怒了原本已經(jīng)對其減產(chǎn)不達標深表不滿的沙特等國，在此事件之后有消息稱沙特官員正在向盟友和行業(yè)專家通報，在最近幾周已告知該國能夠維持長時間的低油價。稱沙特不愿進一步削減供應(yīng)來支撐石油市場，并能應(yīng)對長期的低油價。沙特政策的這一可能轉(zhuǎn)變可能表明，該國正朝著增加產(chǎn)量和擴大市場份額的方向發(fā)展，這是沙特作為歐佩克+產(chǎn)油國集團的領(lǐng)導(dǎo)者，五年來通過減產(chǎn)來平衡市場的一個重大變化。減產(chǎn)支撐了油價，進而增加了許多石油生產(chǎn)國依賴的石油出口收入。消息人士稱，沙特對哈薩克斯坦和伊拉克的產(chǎn)量高于歐佩克+目標感到憤怒，沙特警告生產(chǎn)過剩的成員國，除非他們改善合規(guī)情況，否則該組織將進一步增加供應(yīng)，在推動成員國堅持這些目標并彌補近幾個月的供應(yīng)過剩后，沙特正在改變策略。另外特朗普上任后，美國與沙特關(guān)系明顯趨暖，特朗普出訪沙特前，美國務(wù)院批準35億美元導(dǎo)彈軍售，根據(jù)報道美國總統(tǒng)特朗普計劃于本月中旬訪問沙特，預(yù)計屆時他將宣布相關(guān)軍售情況。特朗普此訪凸顯了其政府與擁有豐富石油資源的海灣國家之間的密切關(guān)系。沙特此前已表示，希望未來4年在美國投資6000億美元，另外阿聯(lián)酋等國也將加大對美國投資，而特朗普一直以來的重要訴求之一就包括期待歐佩克配合其控制油價以降低通脹壓力。根據(jù)歐佩克聲明下一次制定7月政策的會議定在6月1日舉行。盡管這個代價是美國石油工業(yè)也會受傷。此外，由于美國和巴西等其他主要產(chǎn)油國的生產(chǎn)成本較高，歐佩克+也可能試圖利用低價，使這些國家的石油產(chǎn)量減少。
比較有意思的是盡管歐佩克+增產(chǎn)計劃最近2個月明顯提速，但歐佩克上月原油產(chǎn)量出現(xiàn)了下降，其中大部分減產(chǎn)源于美國即將對委內(nèi)瑞拉實施制裁。一項調(diào)查顯示，歐佩克的產(chǎn)量在4月份減少了20萬桶/日，至2724萬桶/日。由于雪佛龍等國際石油生產(chǎn)商在特朗普政府收緊制裁之際縮減了業(yè)務(wù)，委內(nèi)瑞拉（的減產(chǎn)）占了產(chǎn)量下降的一半左右。不過，沙特和阿聯(lián)酋等其他歐佩克成員國為何沒有利用該組織達成的協(xié)議來最終增加供應(yīng)，目前還不太清楚。調(diào)查顯示，阿聯(lián)酋——它甚至獲得了額外增產(chǎn)的特別優(yōu)惠——反而減少了8萬桶/日的產(chǎn)量，平均每天325萬桶。沙特僅增產(chǎn)了2萬桶/日，產(chǎn)量為897萬桶/日，僅為協(xié)議產(chǎn)量的一部分。如果這一數(shù)據(jù)得到證實，出現(xiàn)這一局面的原因或許是相關(guān)國家提產(chǎn)動作需要時間，或許是買方需求疲弱導(dǎo)致相關(guān)國家不得不控制產(chǎn)量。
美國GPD遠低于預(yù)期引發(fā)市場警惕
美國總統(tǒng)特朗普2日接受美媒采訪時“語出驚人”，稱可以接受美國經(jīng)濟“暫時陷入衰退”。他表示美國最終會表現(xiàn)得非常出色。此前美國商務(wù)部公布的初步數(shù)據(jù)顯示，美國第一季度實際GDP年化季率初值收縮0.3%。雖然消費支出仍保持溫和增長，使報告可能過度夸大了經(jīng)濟前景的黯淡，但適逢特朗普執(zhí)政百日之際，該數(shù)據(jù)仍將強化民眾對特朗普經(jīng)濟政策日益增長的不滿。去年11月特朗普正是憑借選民對經(jīng)濟（尤其是通脹）的焦慮贏得大選。當前消費者信心接近五年低點，商業(yè)情緒急劇惡化。經(jīng)濟學(xué)家警告稱關(guān)稅將推升企業(yè)和家庭成本。鑒于異常規(guī)模的非貨幣性黃金(582, 8.80, 1.54%)進口占據(jù)進口激增的部分原因，部分經(jīng)濟學(xué)家警告不宜過度解讀GDP數(shù)據(jù)。但其他分析人士認為，這并未改變關(guān)稅不確定性導(dǎo)致經(jīng)濟承壓的基本面。
據(jù)美國政府周三公布的初步數(shù)據(jù)，美國第一季度實際GDP年化季率初值收縮0.3%，而經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)測實際GDP增幅為0.4%，較前一季度2.4%的增幅大幅下降，遠低于前兩年約3%的平均增速。美國經(jīng)濟分析局的報告顯示，凈出口拖累GDP近5個百分點。占經(jīng)濟總量三分之二的消費者支出增長1.8%，為2023年年中以來最弱表現(xiàn)。企業(yè)設(shè)備支出成為報告亮點，按年率計算增長22.5%。美國GDP出現(xiàn)負增長是罕見的，在過去10年里只出現(xiàn)過三次。
美國經(jīng)濟在年初出現(xiàn)自2022年以來的首次萎縮，主要原因是關(guān)稅實施前進口激增以及消費者支出放緩。這是特朗普貿(mào)易政策所帶來連鎖反應(yīng)的首次體現(xiàn)。美國經(jīng)濟分析局的報告顯示，凈出口對GDP的拖累接近5個百分點，創(chuàng)下有記錄以來的最大負面影響。占GDP三分之二的消費者支出僅以1.8%的速度增長，為自2023年年中以來最疲弱表現(xiàn)。報告中唯一的亮點是企業(yè)設(shè)備支出，以年化22.5%的速度增長。這份GDP數(shù)據(jù)凸顯出企業(yè)在大規(guī)模關(guān)稅實施前爭相囤貨的緊迫形勢。展望未來，許多經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，更高的關(guān)稅將引發(fā)供給沖擊，給企業(yè)帶來挑戰(zhàn)，物價上漲令手頭拮據(jù)的美國消費者更接近崩潰邊緣，從而導(dǎo)致需求回落。目前，預(yù)測人士認為美國在未來一年陷入衰退的幾率幾乎為“五五開”。與此同時，消費者也越來越擔(dān)心關(guān)稅將沖擊勞動力市場，并推高生活成本。最新的GDP數(shù)據(jù)顯示，進口年化激增約41%，為近五年來最大漲幅。企業(yè)為應(yīng)對特朗普全球貿(mào)易戰(zhàn)而提前備貨，拖累了GDP。由于這些商品和服務(wù)并非在美國本土生產(chǎn)，因此在GDP中被計為扣減項。經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，這一貿(mào)易赤字的大幅擴大的情形將在第二季度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。通常情況下，進口商品會被運送至倉庫或直接送達零售門店。然而，報告顯示，本季度企業(yè)庫存對GDP的拉動貢獻達到2.25個百分點，為自2021年底以來最高。近期涌入的進口商品可能在接下來的幾個月中以更高庫存的形式體現(xiàn)出來，疊加貿(mào)易赤字的收窄，有望對第二季度GDP增長形成提振。由于貿(mào)易和庫存的波動有時會扭曲整體GDP表現(xiàn)，經(jīng)濟學(xué)家更傾向于關(guān)注“面向私人國內(nèi)購買者的最終銷售”這一指標，以更準確反映需求情況。該指標在第一季度增長了3%，高于2024年末2.9%的年化增速。本季度消費者支出的增長主要由服務(wù)類和非耐用品支出推動。
據(jù)最新出爐的美國4月非農(nóng)就業(yè)報告，美國4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.7萬，大超市場預(yù)期的13.8萬，前值為增加22.8萬。失業(yè)率方面，美國4月失業(yè)率為4.2%，符合市場。日程安排，美聯(lián)儲將于當?shù)貢r間5月6日至7日舉行議息會議，并將于7日公布最新利率決議。目前市場一致預(yù)期，美聯(lián)儲將按兵不動。芝商所FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲5月維持利率不變的概率高達97.2%。
關(guān)稅層面，中國商務(wù)部在假期期間表示中方注意到美方高層多次表態(tài)，表示愿與中方就關(guān)稅問題進行談判。同時，美方近期通過相關(guān)方面多次主動向中方傳遞信息，希望與中方談起來。對此，中方正在進行評估。中方立場始終如一，打，奉陪到底；談，大門敞開。關(guān)稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)是由美方單方發(fā)起的，美方想談就應(yīng)拿出談的誠意，要在糾正錯誤做法取消單邊加征關(guān)稅等問題上做好準備，拿出行動。我們注意到，美方近期不斷就調(diào)整關(guān)稅措施放風(fēng)。中方想要強調(diào)的是，任何可能的對話、會談中，如果美方不糾正錯誤的單邊關(guān)稅措施，則說明美方完全沒有誠意，且會進一步損害雙方互信。說一套、做一套，甚至試圖以談為幌子，搞脅迫訛詐，在中方這里是行不通的。
另外在美伊談判方面陷入僵局，阿曼外交大臣巴德爾5月1日在社交媒體上發(fā)文說，“因后勤原因”，原定于5月3日舉行的美伊第四輪間接談判將被推遲，新的談判日期將在各方協(xié)商一致后另行公布。按照專家的說法就是“快速恢復(fù)制裁”導(dǎo)致談判暫停。美國國防部長赫格塞思稱伊朗將為支持胡塞武裝付出代價。當?shù)貢r間4月30日，美國國務(wù)卿魯比奧宣布，對從事伊朗石油、石化貿(mào)易的實體實施新制裁。據(jù)悉，此次制裁針對七家從事伊朗石油和石化產(chǎn)品貿(mào)易的實體，以及兩艘隸屬于一家受制裁海事管理公司的船只。根據(jù)聲明，其中五家實體的總部設(shè)在阿拉伯聯(lián)合酋長國。美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體上警告稱所有購買伊朗石油或石化產(chǎn)品的行為必須立即停止！任何從伊朗購買石油或石化產(chǎn)品的國家或個人都將立即受到二級制裁。他們將不被允許以任何方式或形式與美國做生意。在美國總統(tǒng)特朗普宣布對伊朗石油出口實施新制裁后，伊朗表示對美方參與核談判的誠意“深表懷疑”。伊朗“強烈譴責(zé)持續(xù)實施非法制裁，”伊朗外交部周五通過國家廣播公司發(fā)布聲明稱，并補充說“這表明伊朗對美國在采取外交途徑時的誠意深表懷疑是正確的?！?o:p>
從EIA周度數(shù)據(jù)來看，近幾周美國汽油消費表現(xiàn)明顯好于去年，這讓汽油表現(xiàn)明顯強于原油，帶動了煉油毛利的反彈。而中國市場原油加工量持續(xù)低于去年同期，尤其是柴油消費較去年同期有大幅下滑，新能源銷售維持高增長，對成品油消費仍形成了明顯的替代。
歐佩克+加速提升產(chǎn)量的決定讓油價再次觸及上個月特朗普發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)帶來的年內(nèi)低點，而這二次油價大跌驅(qū)動來從供需二側(cè)對油價形成沖擊，這動搖了市場的主流預(yù)期，可以看到各大機構(gòu)對進一步看空原油市場后市，已經(jīng)開始繼續(xù)下調(diào)油價目標區(qū)間。而55美元的WTI原油已經(jīng)引發(fā)市場對于成本支撐的討論，這一關(guān)口支撐從周一表現(xiàn)看仍然有效，短期內(nèi)預(yù)計多空會在此區(qū)域有所拉鋸，多頭有機會守住此關(guān)口。后續(xù)歐佩克+如果繼續(xù)加速提升產(chǎn)量，油價大概率會進一步走低，繼續(xù)刷新年內(nèi)低點，逐步壓低供應(yīng)端產(chǎn)量下降的成本線區(qū)域，直至低價改變油市供需過剩格局。另外關(guān)稅談判進展繼續(xù)會給市場帶來擾動，油價將繼續(xù)保持高波動特征，注意節(jié)奏把握。
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