行情回顧
2月國(guó)際油價(jià)在持續(xù)大半月的橫盤(pán)拉鋸后回落，整體走勢(shì)受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、供需基本面博弈及宏觀因素多重影響。中上旬美國(guó)對(duì)伊朗制裁升級(jí)，疊加俄烏局勢(shì)不確定性增加，油價(jià)反復(fù)拉鋸；下旬市場(chǎng)險(xiǎn)偏好顯著降低對(duì)油價(jià)形成壓制，同時(shí)美國(guó)壓低油價(jià)的舉措正在奏效，油價(jià)偏弱會(huì)對(duì)后期OPEC+增產(chǎn)帶來(lái)顧慮。從最新CFTC持倉(cāng)變化來(lái)看，WTI和Brent非商業(yè)凈多頭寸都有明顯下降，說(shuō)明市場(chǎng)氛圍低迷，但基本面沒(méi)有顯著轉(zhuǎn)弱跡象。截至2月28日，WTI原油期貨主力價(jià)格報(bào)收69.8美元/桶，月跌幅3.82%；Brent原油期貨主力價(jià)格報(bào)收73.2美元/桶，月跌幅4.66%；INE原油期貨主力價(jià)格報(bào)收542.5元/桶，月跌幅9.99%。
特朗普如何影響本月原油市場(chǎng)
2月最后一天市場(chǎng)認(rèn)定美國(guó)將與烏克蘭簽署礦產(chǎn)協(xié)議之際，在白宮橢圓形辦公室里澤林斯基與特朗普在全世界關(guān)注下上演了一出讓人瞠目結(jié)舌的激烈爭(zhēng)吵，最終沒(méi)有簽署協(xié)議，雙方不歡而散，這個(gè)事件對(duì)市場(chǎng)的影響更像是過(guò)去一段時(shí)間國(guó)際油價(jià)受到地緣擾動(dòng)的一個(gè)縮影，特別是美國(guó)實(shí)施的一系列政策成為了影響油價(jià)的重要因素。這其中特朗普上任后推出的一系列讓人眼花繚亂的措施讓油價(jià)在大幅波動(dòng)中持續(xù)走低。1月底2月初，美國(guó)總統(tǒng)特朗普陸續(xù)推出了對(duì)墨西哥、加拿大和中國(guó)加征關(guān)稅的政策，涉及多種商品，引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂。原油市場(chǎng)著重關(guān)注特朗普是否將原油納入關(guān)稅清單，而加拿大是美國(guó)原油的主要進(jìn)口國(guó)，加拿大和墨西哥出口到美國(guó)的原油量大約在400萬(wàn)桶/天和50萬(wàn)桶/天，將對(duì)美國(guó)煉廠造成較大影響。其次，這也可能會(huì)影響到美國(guó)出口商品受到反制：1）加拿大總理宣布將對(duì)價(jià)值1550億加元的美國(guó)產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅；2）墨西哥總統(tǒng)也表示將采取反制措施；3）中方表示將向世貿(mào)組織提起訴訟，并將采取相應(yīng)反制措施堅(jiān)定維護(hù)自身權(quán)益。隨著貿(mào)易政策的變化帶來(lái)了新的險(xiǎn)，商品市場(chǎng)面臨的情況變得更加復(fù)雜。
除了關(guān)稅問(wèn)題，俄烏沖突的不確定性也加劇了能源市場(chǎng)波動(dòng)。特朗普與俄羅斯總統(tǒng)普京舉行的會(huì)談，再次引發(fā)了人們對(duì)美俄關(guān)系變化的猜測(cè)。據(jù)報(bào)道，雙方討論的內(nèi)容包括緩解烏克蘭局勢(shì)的潛在途徑，導(dǎo)致石油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。同時(shí)，2月特朗普重啟對(duì)伊朗“極限施壓”政策，計(jì)劃將伊朗石油出口從150萬(wàn)桶/日削減至10萬(wàn)桶/日，并威脅封鎖霍爾木茲海峽，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)中東供應(yīng)中斷的擔(dān)憂升溫，推動(dòng)油價(jià)短期反彈。
基本面邊際好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)情緒低迷
2月份原油市場(chǎng)基本面隨著時(shí)間推移有小幅改善的跡象，供應(yīng)端來(lái)看，OPEC+有維持減產(chǎn)的意向，部分成員國(guó)主動(dòng)減產(chǎn)，如尼日利亞、阿聯(lián)酋等，顯示出 OPEC+維持供應(yīng)紀(jì)律的決心，在一定程度上限制了全球原油供應(yīng)，避免價(jià)格因供應(yīng)過(guò)剩而大幅下滑。數(shù)位OPEC+的代表也表示對(duì)石油需求增長(zhǎng)放緩、美洲地區(qū)供應(yīng)增加以及特朗普政府的關(guān)稅政策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂。目前原油市場(chǎng)的預(yù)測(cè)OPEC+仍會(huì)繼續(xù)推遲4 月開(kāi)始的逐月增產(chǎn)計(jì)劃。需求端來(lái)看，隨著北半球冬季取暖需求高峰臨近尾聲，煉廠檢修季結(jié)束后開(kāi)工率提升，煉廠原油投料增加，對(duì)油價(jià)形成階段性支撐。同時(shí)，EIA、IEA 以及 OPEC三大月報(bào)均上調(diào)了今年的全球原油需求增量，說(shuō)明對(duì)全年原油需求有一定的信心，盡管增速有所放緩，但需求的增長(zhǎng)預(yù)期對(duì)市場(chǎng)仍然有積極作用。從庫(kù)存來(lái)看，美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存在連續(xù)多周累庫(kù)后，在本周出現(xiàn)庫(kù)存超預(yù)期下降，也視為利好信號(hào)。從高頻的月差以及裂解價(jià)差來(lái)看，都沒(méi)有明顯下行甚至有上升趨勢(shì)，為油價(jià)底部帶來(lái)支撐。
不過(guò)，根據(jù)最新的CFTC非商業(yè)持倉(cāng)凈頭寸來(lái)看，不論是Brent還是WTI的凈頭寸都有顯著下降，意味著市場(chǎng)情緒低迷。原油市場(chǎng)士氣低迷對(duì)利空消息越發(fā)敏感，在前期美國(guó)關(guān)稅問(wèn)題、俄烏沖突談判取得進(jìn)展和伊拉克增加出口等地緣擾動(dòng)下油價(jià)有明顯的下行壓力，導(dǎo)致油價(jià)連連下挫。
后市展望
從基本面來(lái)看，原油市場(chǎng)供需并未有大幅趨弱的現(xiàn)象，但油價(jià)對(duì)利多因素未有明顯反應(yīng)，也有倒逼目前原油市場(chǎng)目前最為關(guān)注的3月初OPEC+會(huì)議持續(xù)減產(chǎn)的可能性。目前來(lái)看，美國(guó)壓低油價(jià)的舉措正在奏效，油價(jià)偏弱會(huì)對(duì)OPEC+增產(chǎn)帶來(lái)顧慮。數(shù)位OPEC+的代表也表示對(duì)石油需求增長(zhǎng)放緩、美洲地區(qū)供應(yīng)增加以及特朗普政府的關(guān)稅政策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂。OPEC+的減產(chǎn)帶來(lái)的價(jià)格支撐位已經(jīng)近在咫尺，市場(chǎng)靜待OPEC+是否破位的選擇。
同時(shí)，市場(chǎng)險(xiǎn)偏好顯著降低會(huì)對(duì)油價(jià)有下行壓力，目前國(guó)際油價(jià)處于OPEC+減產(chǎn)所構(gòu)建的關(guān)鍵位置，后期需要關(guān)注地緣政治、基本面以及宏觀等多方面因素。首先，OPEC+在3月會(huì)議上若進(jìn)一步釋放增產(chǎn)信號(hào)，或加劇拋售壓力；其次，近期中東局勢(shì)和俄烏沖突的克制態(tài)度緩解了供應(yīng)中斷擔(dān)憂，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐步出清；同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否進(jìn)一步趨弱激化經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂也會(huì)影響油價(jià)走勢(shì)，油價(jià)大概率短期仍將維持高波動(dòng)的反復(fù)行情，投資者需要把握節(jié)奏。
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