油價(jià)用一根周度大陰線向歐佩克+減產(chǎn)底發(fā)起了沖擊。歐美原油(607, -8.60, -1.40%)本周跌幅均超7%，國(guó)內(nèi)SC原油周跌幅6.58%，再加上周一夜盤(pán)跌3.01%，受?chē)?guó)內(nèi)需求不振及人民幣升值壓力同期跌幅大于歐美市場(chǎng)。暴跌的不止是原油，國(guó)內(nèi)工業(yè)品幾乎全線大幅下挫，加上周一夜盤(pán)，工業(yè)品指數(shù)周度跌幅也接近6%，而且下跌過(guò)程帶有明顯的增倉(cāng)放量，資金在加大對(duì)商品下行的押注；從歐美原油持倉(cāng)變化可以看出WTI+布倫特原油持倉(cāng)投機(jī)凈多頭下降10萬(wàn)手，其中減持多單，同時(shí)明顯增持了空單頭寸。
歐佩克+仍試圖穩(wěn)住市場(chǎng)，在意識(shí)到危險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)在周四及時(shí)高效的通過(guò)臨時(shí)網(wǎng)絡(luò)會(huì)議達(dá)成了補(bǔ)救措施，將原本10月份執(zhí)行退出自愿減持計(jì)劃推遲了2個(gè)月，但油價(jià)的表現(xiàn)告訴石油輸出國(guó)們這樣的努力是難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的。歐佩克+去年12做出自愿減持220萬(wàn)桶/日的決定，今年3月，6月，9月份先后做出了3次延長(zhǎng)該自愿減產(chǎn)的決定，從每次決定之后油價(jià)的表現(xiàn)來(lái)看對(duì)油價(jià)的提振力度逐次減弱。一方面今年隨著時(shí)間推移原油需求表現(xiàn)逐漸弱于市場(chǎng)預(yù)期成為限制油價(jià)的重要利空因素，另外時(shí)間到下半年之后全球核心大國(guó)系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)進(jìn)一步增加了投資者擔(dān)憂，近期從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)大幅回落，增加對(duì)大宗商品的空頭押注可以看出，宏觀層面對(duì)資金在資產(chǎn)配置方面的影響力度持續(xù)增強(qiáng)。這也就出現(xiàn)了近期原油庫(kù)存表現(xiàn)仍非常健康，歐佩克+也在努力做出補(bǔ)救措施的情況下，油價(jià)仍表現(xiàn)出脫離基本面的疲弱走勢(shì)。
歐佩克+不得不做出延遲退出減產(chǎn)計(jì)劃
歐佩克+近期的系列行為一度被市場(chǎng)人士吐槽是敗筆，8月底的周五夜盤(pán)市場(chǎng)突然傳出消息稱(chēng)歐佩克+計(jì)劃從10月份開(kāi)始提高石油產(chǎn)量，消息人士稱(chēng)由于利比亞的石油供應(yīng)中斷以及一些成員國(guó)承諾減產(chǎn)以彌補(bǔ)生產(chǎn)過(guò)剩抵消了需求疲軟的影響，歐佩克+將繼續(xù)按計(jì)劃從10月份開(kāi)始提高石油產(chǎn)量。顯然歐佩克+方面想的有些過(guò)去樂(lè)觀評(píng)估市場(chǎng)接受度了。事實(shí)上盡管利比亞原油產(chǎn)量一度大跌近70萬(wàn)桶/日，但這個(gè)消息出現(xiàn)后油價(jià)僅僅是給出了2美元的地緣溢價(jià)并很快回吐，但這卻讓歐佩克+方面做出了錯(cuò)誤的判斷，開(kāi)始考慮提高石油產(chǎn)量。隨著油價(jià)的暴跌，歐佩克+方面意識(shí)到犯了錯(cuò)誤，迅速做出了補(bǔ)救措施，從周三改口考慮延遲10月份提升產(chǎn)量計(jì)劃，到周四即達(dá)成新的決定將時(shí)間表從10月推遲到了12月份，但這一系列的操作迎來(lái)的是市場(chǎng)用腳投票。歐佩克+減產(chǎn)合作從2022年下半年開(kāi)始到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了2年時(shí)間，歐佩克+ 8個(gè)成員國(guó)計(jì)劃在10月份將產(chǎn)量提高18萬(wàn)桶/日。整個(gè)歐佩克+減產(chǎn)是由200+166+220三部分構(gòu)成，其中最近計(jì)劃退出的是220萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)部分。從目前原油市場(chǎng)供需層面推演來(lái)看，這部分產(chǎn)量回歸市場(chǎng)將給原油市場(chǎng)供需平衡帶來(lái)非常大的過(guò)剩壓力。
這樣的悲觀推演下，讓當(dāng)前旺季窗口下原油市場(chǎng)持續(xù)降庫(kù)的表現(xiàn)并沒(méi)有給油價(jià)帶來(lái)有效支撐，讓不少聚焦于健康庫(kù)存結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)研究者非常困惑。美國(guó)至08月30日當(dāng)周美國(guó)除卻戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少687.3萬(wàn)桶至4.18億桶，降幅1.62%。戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）庫(kù)存增加176.4萬(wàn)桶至3.797億桶，增幅0.47%。俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存下降114.2萬(wàn)桶。從數(shù)據(jù)上來(lái)看EIA原油庫(kù)存近期表現(xiàn)持續(xù)去庫(kù)，這通常會(huì)提振油價(jià)表現(xiàn)，但最近幾次EIA數(shù)據(jù)顯示原油降庫(kù)后油價(jià)均給出了讓市場(chǎng)失望的表現(xiàn)，對(duì)當(dāng)下降庫(kù)利多的無(wú)視背后是投資者更擔(dān)憂后市的過(guò)剩壓力。從中國(guó)原油加工量走勢(shì)來(lái)看處在季節(jié)性回升階段，接下來(lái)幾周時(shí)間進(jìn)入非常關(guān)鍵的金九銀十驗(yàn)證階段，預(yù)計(jì)很難有2023年同期9，10月份加工量的表現(xiàn)，三季度中國(guó)原油加工量低于去年同期110萬(wàn)桶/日左右，接下來(lái)仍可能進(jìn)一步拉開(kāi)差距。美國(guó)市場(chǎng)汽油消費(fèi)上周低于去年同期，從近期汽油價(jià)格大幅回落裂解差繼續(xù)走弱上也印證了這一局面。
油價(jià)的表現(xiàn)是讓不少投資者感到失望的，尤其是對(duì)比過(guò)去二年油價(jià)在9月份都有過(guò)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，但今年9月已經(jīng)很難再現(xiàn)去年的旺季超預(yù)期表現(xiàn)。而宏觀層面中美近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)的擔(dān)憂，以及接下來(lái)將迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的首次降息，投資者也越來(lái)越關(guān)注宏觀層面對(duì)市場(chǎng)的影響。整體來(lái)看機(jī)構(gòu)在減少對(duì)油價(jià)做多押注同時(shí)，增加了空頭持倉(cāng)，大宗商品尤其是工業(yè)品的增倉(cāng)下行也進(jìn)一步強(qiáng)化了資金看空后市的預(yù)期。雖然油價(jià)距離最近2年震蕩區(qū)間的最低點(diǎn)還差一點(diǎn)，但擊穿歐佩克+減產(chǎn)底已經(jīng)成為高確定性的事件。油價(jià)重心下移重新尋找平衡點(diǎn)是未來(lái)一段時(shí)間需要做的工作，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。
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