本文來源 | CFC農產品研究
本報告完成時間 | 2024年5月18日
本周鄭棉(15285, 55.00, 0.36%)主力2409合約一度跌破15000元/噸，最低觸及14840點位，隨后超跌大幅反彈至15245元/噸。從基本面來看近期沒有大的變化，只是在市場情緒上有所緩解，之前的大幅下跌刺激著市場神經，從供需預期的角度來看也支持著這一下跌進程。新棉花年度的增產預期繼續(xù)維持，同時下游需求不振也是現實，于是市場理應對價格做出修正，但就像我們之前所提出的問題，市場是否過分悲觀了？隨著價格的下跌，人們似乎也開始從空頭的狂歡中反應過來，“現實好像也沒有差到那種程度？”。本周三BCO發(fā)布的最新棉花商業(yè)庫存數據也支持了這一觀點。
截至今年4月底，全國棉花商業(yè)庫存433.59萬噸，較上月減少52.35萬噸，降幅10.77%，較去年同期低9.89萬噸。全國棉花庫存去化的順利現實讓市場逐漸冷靜，那么在這一波下跌之后，基于天氣良好導致產量大增的預期是否已經在價格上得到充分體現了？進一步基于現實去庫的交易邏輯是否會主導未來價格的大幅上漲呢？至少在目前來看，這一邏輯似乎是不成立的。從當前下游的情況來看，雖然開機率尚可，但在對未來需求相對悲觀的市場氛圍下，紗廠主動屯原料庫存的欲望并不強烈，按需采購為主，甚至部分內地成本較高的紗廠因為已經虧損較久時間，被迫降低負荷甚至關廠出清。在此種情況下，雖說即使價格維持高位下游也能繼續(xù)接受，只不過會加速出清過程，但價格一旦下跌再大幅反彈的彈性卻是很低的。正因為短期看需求好轉趨勢暫不明朗，想要下游廠家有意愿接受高價貨，就得給出明確的盈利空間，這并非易事。目前看，棉花原料價格大幅下跌，但棉紗(21115, 125.00, 0.60%)價格短期跟跌有限，花紗價格走擴，讓下游虧損壓力逐漸減少，這可以延長產能出清的過程，但要說能讓原料價格再度大幅上漲，下游廠家的接受度會比較低，畢竟也只是虧得少了，并沒有大幅盈利，哪來的動力囤貨呢？基于此，或許未來一段時間的棉價還是偏空運行，棉花價格波動中樞已經下移，要想漲價，還是得看需求恢復情況。
最后風險方面，有幾點需要繼續(xù)關注，首先是鄭棉價格短時間大幅下跌，已有部分參與后點價交易的企業(yè)出現需追保的情況，若后續(xù)繼續(xù)大跌不排除發(fā)生連鎖踩踏事件。其次，基于USDA在5月發(fā)布的24/25年度供需預測，美國棉花產量預計大幅增產，新年度庫存預計提升130萬包，約合28.34萬噸，且后續(xù)月份有繼續(xù)調高累庫數量的可能，施壓美棉價格或對內盤產生影響。此外，從宏觀角度來看，今年末美元仍有概率進入加息周期，若開啟貨幣量化寬松進程，或對盤面形成新的支撐。最后，臨近10月開秤是否還有搶收？滑準稅配額何時公布？如果公布量又有多少？等問題都是需要進一步持續(xù)關注的。
本周焦點信息
1、USDA周四發(fā)布的美國旱情監(jiān)測地圖顯示，截至5月14日僅約6%的美國棉花產區(qū)受到干旱影響，較此前一周的8%有所減輕，該數據處于歷史地位，對美棉生長較為有利。
2、USDA周四公布的出口銷售報告顯示，5月9日止當周，美國當前市場年度棉花出口銷售凈增15.65萬包，較之前一周減少38%，較前四周均值減少7%。其中，對中國大陸出口銷售凈增6.36萬包。
3、ICE公布的數據顯示，截至5月16日，ICE可交割的2號期棉合約庫存為188，839包，上一交易日為182，870包。
4、據巴西棉花種植者協(xié)會（Abrapa）發(fā)布的5月報告顯示，巴西一些棉花產區(qū)的棉鈴開始綻開。生產商正在為收獲做準備。收獲于5月開始、6月加速。截至4月底，2023年巴西棉花總產量的93%已售出。2024年作物的預售比例達到62%。
重點數據跟蹤
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