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目前美豆價(jià)格已經(jīng)跌至成本附近，繼續(xù)下行空間有限，而中國的豆粕(3795, -5.00, -0.13%)供應(yīng)卻較充足，這意味著短期國內(nèi)豆粕價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下行。后期國內(nèi)粕價(jià)能否企穩(wěn)除了關(guān)注國內(nèi)需求端變化外，還需要關(guān)注美豆成本支撐的力度。

美豆期價(jià)9月回落 后市關(guān)注成本支撐

由于9月底的美豆庫存數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期，導(dǎo)致在10月初的中國休市期間，美豆期貨整體回落。截至10月9日，美豆11月主力合約價(jià)格跌至1270美分/蒲式耳附近。而在過去的9月份，價(jià)格從最高點(diǎn)1385美分/蒲式耳下跌至1272美分/蒲式耳，區(qū)間下跌6.83%。市場在持續(xù)下行過程中不斷尋找利多支撐，而隨著價(jià)格跌破1300美分/蒲式耳的關(guān)鍵整數(shù)位置后，市場將更多希望寄托在種植成本上。

美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，2022年每畝美豆種植成本為627.45美元，較2021年同比增加0.81%，增幅為近五年最大值。其中，化肥與燃料電力成為同比增幅最大的兩項(xiàng)?；手С鐾仍黾?1.72%，燃料電力支出同比增加45.69%。原因離不開歐洲地緣政治問題。在成本快速增加的背景下，美豆期貨價(jià)格以及中國的豆粕現(xiàn)貨均價(jià)明顯上漲。2022年，美豆期貨連續(xù)主力合約均價(jià)為1501.82美分/蒲式耳，同比2021年增加10.33%；中國豆粕現(xiàn)貨均價(jià)為4588元/噸，同比2021年增加26.82%。

從美國大豆(5031, -56.00, -1.10%)的種植成本到期現(xiàn)貨價(jià)格，再到中國的壓榨產(chǎn)品豆粕現(xiàn)貨價(jià)格，期間不僅涉及國際間的物理運(yùn)輸成本，也涉及因基差交易和產(chǎn)業(yè)的期現(xiàn)套利，導(dǎo)致期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生實(shí)際影響。所以，種植成本作為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格源頭之一，不僅從現(xiàn)貨上對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的終端產(chǎn)品價(jià)格形成影響，也會(huì)主要以同比變化方向和幅度，通過期貨市場進(jìn)行杠桿化交易以及影響放大。因此，市場在下跌過程中不斷增加對(duì)美豆成本價(jià)格的關(guān)注，既符合邏輯，也符合市場心理。

2023年預(yù)估美豆成本為1240美分/蒲式耳

2023年，市場預(yù)估美豆每畝種植成本為621.47美元/畝，同比下跌0.95%。在2023年，去年漲幅較大的化肥以及燃料電力兩項(xiàng)，分別同比回落23.86%和18.05%。因此，這兩項(xiàng)指標(biāo)的走勢逆轉(zhuǎn)，是導(dǎo)致2023年成本價(jià)格同比回落的重要原因。而在其他項(xiàng)目上，由于絕對(duì)值的原因，對(duì)總量的影響相對(duì)有限。

值得注意的是，在成本的計(jì)算中，美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告中2022年的單產(chǎn)計(jì)算值為53蒲式耳/畝，與月度報(bào)告中的49.5蒲式耳/畝差距較大。以2023年最新的單產(chǎn)推算，美豆的成本價(jià)格為1240美分/蒲式耳。與53蒲式耳/畝的單產(chǎn)相比同比增加4.38%，與49.5蒲式耳/畝的單產(chǎn)相比同比下跌2.21%。因此，當(dāng)美豆期貨價(jià)格跌至1260美分/蒲式耳，市場將放大成本對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響力度，對(duì)于目前的美豆期貨價(jià)格，繼續(xù)下行空間相對(duì)有限。

中國豆粕供應(yīng)較充足 價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下行

卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的中國大豆壓榨企業(yè)庫存數(shù)據(jù)顯示，截至10月6日，中國大豆庫存為384.2萬噸，環(huán)比下降12%；豆粕庫存為77.8萬噸，環(huán)比下降2.37%。大豆庫存延續(xù)季節(jié)性下滑的走勢，但豆粕庫存走勢始終維持偏高水平，這與去年同期走勢相反。原料庫存下降，成品庫存偏高，反映出市場消費(fèi)量低迷，難以消化上游庫存，而成品庫存的穩(wěn)定，也將緩解10月份大豆到港量偏少所擔(dān)憂的供應(yīng)緊張預(yù)期。

因此，企業(yè)的庫存情況和實(shí)際的市場提貨情況，均反映了目前國內(nèi)豆粕供應(yīng)的持續(xù)穩(wěn)定。而在市場不斷降低到港量偏低這一預(yù)期的影響、并增加對(duì)下游消費(fèi)量和成本端關(guān)注的背景下，預(yù)計(jì)短期豆粕現(xiàn)貨價(jià)格仍將繼續(xù)回落，價(jià)格的反彈需要關(guān)注需求和成本兩個(gè)因素能否提供足夠的動(dòng)力。