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受一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好以及外圍相關(guān)市場上漲的帶動，近期油脂出現(xiàn)一波強勢反彈，但對于油脂本輪反彈高度和持續(xù)性筆者并不看好，因為后市幾個重要因素相對偏空。

第一，目前美豆已經(jīng)進入播種期，并且天氣情況總體較為理想，美豆播種進度加快。美國農(nóng)業(yè)部公布的作物生長報告顯示，截至4月17日，美豆播種率為4%，快于去年同期和5年均值1%。此外，美國國家海洋和大氣管理局的氣象模型顯示，未來3個月美豆主產(chǎn)區(qū)降雨量較為充足，溫度適宜。雖然有氣象模型顯示今年夏季可能會出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象，但與拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致的干旱不同，厄爾尼諾現(xiàn)象反而會給美豆主產(chǎn)區(qū)帶來充足降雨。由此預(yù)計，今年美豆產(chǎn)量前景較好。

第二，雖然3月馬棕油產(chǎn)量為129萬噸，環(huán)比增加2.77%，但受齋月前備貨旺季的影響，3月馬棕油出口量達到149萬噸，環(huán)比增加31.76%，最終導(dǎo)致3月馬棕庫存大幅降至167萬噸，環(huán)比下降21.08%，創(chuàng)9個月以來新低。不過，這種情況后期有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。目前馬來西亞進入旱季，棕櫚(7052, -10.00, -0.14%)油產(chǎn)量也將進入季節(jié)性增產(chǎn)周期，3月馬棕油產(chǎn)量已經(jīng)環(huán)比小幅增加，4月馬棕油產(chǎn)量有望進一步增加。馬來西亞南部棕果廠商公會公布的數(shù)據(jù)顯示，4月上半月馬棕油產(chǎn)量環(huán)比增加22.5%。然而，出口隨著齋月的到來或出現(xiàn)下降，據(jù)船運調(diào)查機構(gòu)ITS統(tǒng)計，4月上半月馬棕油出口量下降28.7%。此外，印尼此前實施的棕櫚油出口限制政策也將于5月初到期，屆時印尼棕櫚油出口增加將擠占馬棕油的出口份額。由此預(yù)計，馬棕油即將進入累庫階段。

第三，目前巴西大豆(4905, -23.00, -0.47%)已經(jīng)進入集中上市階段。數(shù)據(jù)顯示，巴西4月大豆出口預(yù)估為1515萬噸，同比增加33.3%；巴西5月大豆出口有望達到1600萬噸，為歷史次高水平。而主要的進口國是中國，據(jù)船運預(yù)報統(tǒng)計，預(yù)計二季度大豆進口量合計達到2650萬噸，較一季度環(huán)比增加15%。雖然4月上半月我國大豆到港有所延遲，但4月下旬隨著海關(guān)檢疫推進，大豆卸船速度加快，油廠開機逐步回升。截至2023年第15周，我國豆油庫存為73.8萬噸，處于近年來較低水平，但隨著二季度大豆進口量增加，我國豆油庫存也將回升。

綜上所述，后市隨著利空因素逐漸顯現(xiàn)，油脂近期的反彈并不具有持續(xù)性，二季度整體將呈現(xiàn)振蕩下跌走勢。