美東時間22日，美聯(lián)儲宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)25個基點，符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲暗示年內(nèi)或僅再加息一次。短期內(nèi)市場在沒有增加風險事件的情況下，預(yù)計波動頻率降低。當前，美聯(lián)儲加息利空落地，美棉盤面已經(jīng)提前充分釋放，最終盤面收漲。國內(nèi)棉花供給過剩已成共識，棉價上行缺乏更多的驅(qū)動力。在月初沖擊15000點未果后，鄭棉期貨震蕩下挫。期價在接連跌穿多個支撐位后，近日跌勢終于趨穩(wěn)。預(yù)計短期內(nèi)鄭棉主力合約將圍繞1.4萬關(guān)口震蕩整理。棉花市場關(guān)注焦點將轉(zhuǎn)向基本面，新年度種植面積和下游需求的關(guān)注度將提升。棉花市場關(guān)注焦點將轉(zhuǎn)向基本面，新年度種植面積和下游需求的關(guān)注度將提升。
國內(nèi)紡企經(jīng)營情況如何？鄭棉下跌背后邏輯？棉花市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向何方？
USDA將在本月底公布種植意向報告，棉花方面預(yù)期情況如何？國內(nèi)紡企經(jīng)營情況如何，原料與產(chǎn)成品庫存、開機率、訂單量都是怎樣的？近期鄭棉下跌背后有著怎樣的邏輯驅(qū)動？后市關(guān)注重點有哪些？
近期棉花期貨走勢
USDA將在本月底公布種植意向報告，棉花方面預(yù)期情況如何？
上海東亞期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品部經(jīng)理 許亮：
目前從市場預(yù)估看，美國3月份的種植面積區(qū)間可能會落在1050-1197萬英畝。與去年相比波動幅度不大。此前USDA展望論壇預(yù)估2023/24年度美國棉花種植面積在1140萬英畝。相對面積，單產(chǎn)的影響可能更大，因為之前美棉因為天氣棄種比例較大，導(dǎo)致減產(chǎn)。如果未來天氣轉(zhuǎn)好，棄種比例降低，總產(chǎn)量可能會有所增加。
中信期貨資深研究員 吳靜雯：USDA展望論壇預(yù)計23/24年度美國棉花種植面積同比下降20.8%至1090萬英畝，因棉花種植競爭力較玉米(2707, -15.00, -0.55%)、大豆(5399, -7.00, -0.13%)下降所致。后續(xù)報告關(guān)注3月底USDA公布的種植意向報告。值得注意的是，減面積不等于減產(chǎn)，USDA展望論壇把棄耕率下調(diào)27.6%，把下年度美棉定性為增產(chǎn)，因此，二季度若市場炒作美棉種植面積下降，可能推動棉價上漲，但實際利多空間有限。
宏源期貨 肖鋒波：2022年棉花價格大幅下跌之后，棉糧比回落較大，美國農(nóng)場主種植意向降低，在之前USDA展望論壇預(yù)估2023/24年度美國棉花種植面積為1140萬英畝，比上一年度種植面積下降15%多，現(xiàn)在一些民間機構(gòu)預(yù)測今年美國棉花種植面積將大幅減少，可能同比降低20%以上?！?o:p>
光大期軟商品團隊：全球棉花種植面積預(yù)計同比基本持平，但美國及中國新年度種植面積預(yù)計均同比下降。
預(yù)計美國植棉面積降幅在15%-20%左右。2022年棉花價格大幅下降，棉花與其他農(nóng)作物比價也逐漸走弱，受拉尼娜天氣影響，美國持續(xù)遭受高溫干旱天氣影響，棄種率大幅增加，植棉利潤受損，棉農(nóng)對于2023年氣候狀況也存在一定擔憂，影響種植意愿。USDA此前預(yù)計2023年美國植棉面積為1090萬英畝，同比下降21%，NCC預(yù)測植棉面積為1140萬英畝，同比下降17%。
國內(nèi)市場方面，植棉面積下降基本已成定局。2022年，棉花種植成本大幅增加，包地植棉收益幾乎為0或者虧損，2022年棉花補貼尚未發(fā)放完畢，新的棉花補貼目標價格尚未確定，都將會對新年度棉農(nóng)種植意愿造成影響。且3月初有政府文件中提到引導(dǎo)退出低質(zhì)低效棉田種植玉米、大豆等糧食作物，2023年種植面積下降基本已成定局。此前，中國棉花協(xié)會調(diào)查結(jié)果顯示，2023年意向植棉面積為4211.96萬畝，同比下降3.7%。
國內(nèi)紡企經(jīng)營情況如何，原料與產(chǎn)成品庫存、開機率、訂單量都是怎樣的？
上海東亞期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品部經(jīng)理 許亮：國內(nèi)紡織服裝訂單依然較弱，之前訂單釋放之后，后續(xù)不足；國內(nèi)棉花商業(yè)庫存依然維持在歷史高位。目前看純棉紗廠及全棉坯布負荷環(huán)比走好，3月負荷超過了60%，明顯高于去年55%-58%的范圍；但是伴隨訂單走弱，預(yù)計4-6月份負荷環(huán)比走低的概率較大。在經(jīng)歷短期補庫之后，紡織企業(yè)棉花庫存環(huán)比大幅走高，已經(jīng)超過去年同期水平，從樣本數(shù)據(jù)看，庫存從20萬噸回升到32萬噸。但是終端庫存依然偏低，坯布庫存環(huán)比下降幅度較大，意味著下游對補庫意愿不強。
中信期貨資深研究員 吳靜雯：截至3月17日，開機率方面，純棉紗廠開機率至61.4%，全棉坯布開機率至61.7%，雖然比不過2021年同期水平，但是也處在區(qū)間上沿，也較去年同期水平明顯提高。訂單方面，織造新訂單天數(shù)為40天，該數(shù)值高于前三年同期水平，不及2019年同期水平，年后歸來訂單天數(shù)不及30天，隨著紡織端旺季來臨以及內(nèi)需緩慢復(fù)蘇，近期織造新訂單天數(shù)環(huán)比增長。成品庫存方面，紡企棉紗庫存為9.6天，全棉坯布庫存為24.7天，均處于區(qū)間下沿，紡織端成品去庫情況較好，雖不及2021年同期，但目前庫存壓力不大，較去年及四季度同比、環(huán)比均有改善。原料庫存方面，紡企棉花庫存為32.6天，織廠棉紗庫存為13.4天，同比去年同期、環(huán)比去年四季度均增長，基于訂單增長、成品去庫、開機率提升以及企業(yè)信心回升，紡織端主動增原料庫存意愿提升，成品庫存不高，整體運行情況較好。
宏源期貨 肖鋒波：從棉花下游消費來看，紡織企業(yè)普遍反應(yīng)訂單少、散。紡紗企業(yè)原料庫存較為充足，平均庫存在30天以上，而成品棉紗庫存在9.6天；坯布廠的棉紗庫存在13.4天，為8個月以來高位；進口紗因為國內(nèi)外價格倒掛，保持在5.7天的低位。
在開機方面，由于紡紗利潤較好，紡織廠開工率保持在61.4%水平，和近三年平均開工率持平；全棉坯布廠開工率為61.7%，也基本上恢復(fù)到近三年平均水平。但東南亞部分國家紡織業(yè)開工率不足，比如印度紡紗廠開工率為73%，越南紡紗廠開工率為63%，均處于前2年同期最低水平。
光大期軟商品團隊：當前紡企產(chǎn)銷狀況尚可，觀望情緒逐漸濃厚，內(nèi)需雖然有所好轉(zhuǎn)，但外需降幅較大，紡企采購趨于謹慎。當前紡企原材料庫存較前期低位有所增加，紡企原材料采購還是以隨用隨購為主，囤貨意愿不強。據(jù)中國棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2、3月紡織企業(yè)紗、布產(chǎn)銷率均維持高位，同比近三年平均水平都有較大幅度的上漲。紡織企業(yè)開機率約在8成左右，同比小幅上漲。訂單量較預(yù)期有一定差距，當前訂單量大約排到4月中旬，外貿(mào)訂單較少、長單、大單較少，“金三銀四”需求旺季表現(xiàn)目前看來不及預(yù)期。近期鄭棉下跌背后有著怎樣的邏輯驅(qū)動？后市關(guān)注重點有哪些？
上海東亞期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品部經(jīng)理 許亮：當前棉花下跌的主要因素依然維持在宏觀層面和消費層面；短期宏觀風險加大對外需弱化的預(yù)期，而國內(nèi)出口訂單不足也形成了預(yù)期差，需求不及預(yù)期帶動價格下行。后期關(guān)注即將開始的新棉播種，若天氣不出現(xiàn)異常，供應(yīng)端仍有增加的預(yù)期。需求端關(guān)注4-7月份的消費旺季，若需求依然沒有明顯好轉(zhuǎn)，則對價格的下行壓力仍然較大。
中信期貨資深研究員 吳靜雯：下跌主要有產(chǎn)業(yè)和宏觀兩個層面的原因。宏觀層面，海外銀行風險事件沖擊市場，股市、商品均下行，ICE棉期價大幅下挫，帶動鄭棉下跌。產(chǎn)業(yè)層面，供應(yīng)方面，本年度中國棉花增產(chǎn)，大約增量在80-90萬噸，加工周期較往年延長一個多月，供應(yīng)持續(xù)增量，商業(yè)庫存去化節(jié)點延后，供應(yīng)增多使得棉價承壓；需求方面，內(nèi)外需分化，紡服出口受制于海外高庫存以及終端進口需求萎縮而同比持續(xù)下滑，內(nèi)需雖然持續(xù)向好，但復(fù)蘇進度不算快。雖然未來預(yù)期向好，但短期上漲驅(qū)動不足，在宏觀利空擾動沖擊下，棉價因此下跌。
后市需關(guān)注宏觀表現(xiàn)、二季度棉花種植情況，以及下游需求情況。隨著加工收尾，22/23年度供應(yīng)驅(qū)動減弱，需求彈性更大，內(nèi)需若持續(xù)復(fù)蘇，或驅(qū)動棉價走強；此外，2023年中國棉花種植面積預(yù)計減少，二季度是種植期，若面積減少超預(yù)期，也將利多棉價。
光大期軟商品團隊：近期鄭棉下跌的主要原因有三，宏觀因素擾動，供應(yīng)端壓力增加，需求端表現(xiàn)不及預(yù)期。從硅谷銀行事件開始，國外銀行業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)流動性危機事件，市場恐慌情緒加劇，帶動棉價下行。上周末國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)上調(diào)2022年新疆棉花產(chǎn)量至622.7萬噸，全國棉花總產(chǎn)量調(diào)增至671.9萬噸，較前期預(yù)測值大幅增加，棉花供應(yīng)端壓力較大。需求端本年度服裝出口預(yù)計在未來一段時間內(nèi)均維持較弱表現(xiàn)，外銷會持續(xù)承壓，國內(nèi)1-2月份服裝內(nèi)銷數(shù)據(jù)雖同比上漲，但目前看來，市場現(xiàn)狀較預(yù)期仍有一定差距，需求改善仍需時間。
當前新疆地區(qū)新棉已經(jīng)開始備耕，市場關(guān)注重心會逐漸轉(zhuǎn)向新年度棉花種植，宏觀方面的擾動預(yù)計會暫時告一段落。北半球新棉即將開始種植，市場普遍預(yù)計美國及中國種植面積下降，但是對于新年度棉花產(chǎn)量預(yù)估稍顯樂觀，因此天氣方面對于棉花產(chǎn)量的影響也會增加。除此之外，市場對于未來需求端改善預(yù)期較為一致，需要警惕，如果改善程度持續(xù)較弱，會對棉價造成較大壓力。
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