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3月以來，PTA(5888, 32.00, 0.55%)走勢一波三折，波幅較大。展望后市，筆者認(rèn)為，在宏觀面、成本、供給、需求邏輯相互交織下，PTA將維持偏強走勢。

宏觀面干擾因素減弱

近期，受歐美銀行風(fēng)險事件影響，原油價格連續(xù)大幅回落，在相關(guān)主體干預(yù)下，事件短期得到一定程度緩和，原油價格也表現(xiàn)出止跌企穩(wěn)跡象。北京時間3月23日，美聯(lián)儲發(fā)布議息決議，此次加息幅度保持25個基點，美聯(lián)儲決議聲明刪除了“持續(xù)加息是適宜的”措辭，改為“一些額外的政策緊縮可能是適當(dāng)?shù)摹?。此外，聲明稱美國銀行業(yè)健康、有韌性，但諸多倒閉事件將拖累經(jīng)濟增長。同時，美聯(lián)儲主席重申通脹仍太高、強調(diào)還要繼續(xù)加息。整體來看，美聯(lián)儲加息25個基點可能在給市場傳達(dá)一種信心，美聯(lián)儲已經(jīng)控制住局勢，穩(wěn)住了銀行系統(tǒng)，要繼續(xù)與通脹作斗爭。與此同時，俄羅斯宣布要將3月減產(chǎn)50萬桶/日的計劃一直持續(xù)到6月底。在宏觀擾動減弱、市場信心回升、原油供給減少情況下，預(yù)計原油可能開啟修復(fù)性反彈行情。

近期，盛虹煉化400萬噸PX裝置因故意外降負(fù)，負(fù)荷由九成降至七成附近，初步降負(fù)時間為2—3周；中海油惠州95萬噸裝置15日停車檢修50天；廣東石化260萬噸裝置意外小幅降負(fù)；3月23日，山東一條PX裝置負(fù)荷由65%降至56%，初步計劃到4月底。整體來看，一方面，PX春季檢修延續(xù)，供給端邊際減少；另一方面，近期PTA開工負(fù)荷回升、美國汽油庫存大幅減少、調(diào)油需求依然旺盛均提振PX需求?？傮w上，PX供減需增情況下，PX價格有望保持強勢，PX與石腦油價差可能繼續(xù)偏強運行。

春季檢修延續(xù)

從供應(yīng)端來看，近期PTA開工負(fù)荷頻繁變動。3月13日，逸盛大化兩套裝置共計600萬噸產(chǎn)能負(fù)荷由五成提升至七成附近；福化福海創(chuàng)450萬噸產(chǎn)能由五成負(fù)荷提至八至九成；3月21日，逸盛海南200萬噸產(chǎn)能由滿負(fù)荷降至九成，逸盛新材料一套360萬噸裝置降負(fù)至九成附近，恒力惠州一套250萬噸PTA新裝置已于3月19日投料生產(chǎn)，目前負(fù)荷提升中。總體來看，現(xiàn)貨加工費修復(fù)以后，部分裝置開始提升負(fù)荷，PTA供應(yīng)壓力有所顯現(xiàn)。后期來看，中泰石化120萬噸裝置負(fù)荷八成偏上，預(yù)計4月下旬停車檢修；珠海BP一套125萬噸裝置計劃3月25日起檢修，預(yù)計檢修45天；山東東營威聯(lián)石化一套250萬噸裝置負(fù)荷降至八成附近，計劃3月底至4月初檢修，檢修時間2個月左右。

隨著裝置預(yù)期減停產(chǎn)繼續(xù)增加，PTA開工負(fù)荷有望高位回落。從需求端來看，聚酯開工負(fù)荷回升至年內(nèi)高位，但受原料成本快速上行影響，除了瓶片之外，其他品種基本上是全線虧損。聚酯企業(yè)虧損加劇下，部分聚酯企業(yè)開始計劃減產(chǎn)。不過，3月行業(yè)需求明顯較好情況下，聚酯企業(yè)實際減產(chǎn)力度可能有限，預(yù)計聚酯負(fù)荷繼續(xù)維持在90%附近?？傮w來看，在需求高位、供給高位預(yù)期回落情況下，4月PTA將繼續(xù)維持去庫存表現(xiàn)。

綜上所述，在原油有望修復(fù)性反彈、PX基本面強勢下，成本端對PTA價格形成明顯支撐。同時，部分PTA工廠陸續(xù)檢修，開工負(fù)荷邊際下降，聚酯負(fù)荷高位下，預(yù)計PTA延續(xù)去庫存態(tài)勢。整體來看，在成本與供需共同驅(qū)動下，PTA將維持偏強走勢，2305合約主要運行區(qū)間在5500—6300元/噸。