隨著冬季結(jié)束以及春節(jié)運(yùn)力緊張情況緩解，華東地區(qū)電石結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足的問題得到改善。目前，在成本下降以及供需疲軟的作用下，國內(nèi)電石價格有所回落。截至2月16日，國內(nèi)華東電石現(xiàn)貨中間價為4175元/噸，較春節(jié)前的階段性高點(diǎn)回落225元/噸，回落幅度為5.11%。此外，雖然電石價格有所回落，但是由于電石上游蘭炭價格走弱，電石生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營仍然處于微虧的狀態(tài)，生產(chǎn)積極性并沒有下降，這使得部分地區(qū)出現(xiàn)累庫的現(xiàn)象。筆者認(rèn)為，在這種狀態(tài)下，后期電石價格將延續(xù)偏弱格局，PVC(6340, -3.00, -0.05%)成本端的支撐作用可能會減弱。
供應(yīng)端呈現(xiàn)階段性寬松的局面
自2022年下半年以來，受終端地產(chǎn)市場表現(xiàn)一般的影響，PVC供大于求的問題凸顯，社會庫存持續(xù)上升。在這種情況下，PVC生產(chǎn)企業(yè)被迫降價走量，緩解庫存壓力。隨著PVC價格大幅回落，PVC電石法生產(chǎn)企業(yè)自2022年下半年以來陷入持續(xù)虧損的狀態(tài)。截至2月16日，國內(nèi)電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均虧損315元/噸。不過，受近期電石價格回落的影響，PVC價格穩(wěn)中有升，電石生產(chǎn)企業(yè)虧損狀況有所改善，但是整體虧損狀態(tài)并沒有改變。
持續(xù)虧損使得國內(nèi)PVC企業(yè)的生產(chǎn)積極性下降，部分企業(yè)選擇停車規(guī)避虧損風(fēng)險。2022年上半年國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)的平均開工負(fù)荷為79.56%，2022年下半年至今開工負(fù)荷僅為73.96%。截至2月17日當(dāng)周，國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)平均開工負(fù)荷為77.54%，較2022年同期下降3.41%。目前來看，雖然國內(nèi)PVC開工負(fù)荷仍然沒有恢復(fù)到2022年同期水平，但是已較2022年年底的低點(diǎn)上升7—8個百分點(diǎn)，市場短期供應(yīng)進(jìn)入階段性寬松階段，這主要得益于近期電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)虧損下降，以及春節(jié)檢修尚未開展。
除此之外，氯堿同屬于鹽化工領(lǐng)域，兩者是伴生關(guān)系。目前，燒堿價格表現(xiàn)良好，國內(nèi)一體化氯堿企業(yè)處于盈利狀態(tài)。截至2月16日，國內(nèi)氯堿平均盈利800元/噸左右。在這種情形下，氯堿企業(yè)通過以堿養(yǎng)氯的策略堅持生產(chǎn)，使得PVC生產(chǎn)企業(yè)對經(jīng)營虧損的忍耐度加大，從而刺激PVC生產(chǎn)企業(yè)的開工回升。
與此同時，高庫存也是PVC供應(yīng)壓力較大的原因之一。截至目前，國內(nèi)PVC社會庫存達(dá)到60.15萬噸，較2022年同期上升9.2萬噸，同比上升18.06%。國內(nèi)PVC庫存居高不下的原因是，需求端疲軟導(dǎo)致終端庫存難以在短時間內(nèi)消化。目前，國內(nèi)PVC社會庫存處于上升周期，在供需格局沒有明顯改善、PVC尚未進(jìn)入去庫存周期的情況下，PVC難以改變?nèi)鮿莞窬帧?/p>
需求端企穩(wěn)關(guān)鍵在于地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇
首先，因為PVC下游制品管材、型材主要用于房屋管道和門窗，所以地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)對PVC需求的影響非常大。受國家出臺一系列政策推動地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇的影響，近期部分城市房價有回暖的跡象，國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇已經(jīng)基本確定，這將對PVC需求產(chǎn)生較為強(qiáng)勁的推動作用。不過，政策落地并傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)需要幾個月的時間，同時市場對地產(chǎn)行業(yè)的信心能否修復(fù)也需要關(guān)注，所以地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇幅度以及對PVC需求的提振幅度目前難以判斷。
其次，作為經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)控的核心因子，2022年國內(nèi)基建投資增速在4.5%左右。不僅如此，雖然2022年下半年國內(nèi)多地的基建投資推遲至今年完成，但是基建以公路、電力為主，對瀝青(3756, -70.00, -1.83%)、鋼鐵的需求較大，對PVC需求的推動作用相對有限。
最后，除地產(chǎn)和基建外，出口也是PVC需求的重要組成部分。2022年國內(nèi)出口PVC累計達(dá)到196.57萬噸，較2021年上升21.14萬噸，同比上升12.05%。不過，今年國內(nèi)PVC出口下滑概率大。2022年國內(nèi)PVC出口上升主要受兩方面因素的影響：其一，2022年上半年歐美面臨能源危機(jī)，上游成本高企導(dǎo)致PVC成本上升。同時，國內(nèi)PVC生產(chǎn)以煤制電石法為主，全球范圍內(nèi)能源危機(jī)影響有限，導(dǎo)致國內(nèi)PVC價格表現(xiàn)出一定的優(yōu)勢。其二，美國的生產(chǎn)企業(yè)降低負(fù)荷，反之國內(nèi)市場貨源充裕，推動國內(nèi)PVC貨源逐漸向外流出。不過，隨著國際能源價格回落，目前國內(nèi)PVC貨源的價格優(yōu)勢已經(jīng)不再明顯，加之國外PVC開工回升，今年國內(nèi)PVC出口很難再延續(xù)2022年的表現(xiàn)。事實(shí)上，從2022年四季度開始，國內(nèi)PVC出口已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑。
整體來看，目前基建對PVC的刺激作用有限，出口難以復(fù)制2022年的表現(xiàn)，PVC需求很大程度上還要寄托于地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇。不過，目前是地產(chǎn)行業(yè)開工淡季，加之政策落地需要時間，雖然PVC下游企業(yè)開工有所回升，但是相較往年沒有明顯好轉(zhuǎn)的跡象。近期，國內(nèi)PVC型材企業(yè)整體開工提升不多，訂單情況欠佳，企業(yè)庫存充足，備貨謹(jǐn)慎，大多根據(jù)訂單進(jìn)行剛需采購，主動備貨的情況較少，需求對PVC的推動作用相對有限。
美國氯乙烯泄漏對市場的影響有限
2月3日，美國俄亥俄州一輛貨運(yùn)列車出現(xiàn)脫軌，導(dǎo)致氯乙烯泄漏。氯乙烯是聚合生產(chǎn)PVC的原材料，又是有毒物質(zhì)且化學(xué)性質(zhì)活躍，為防范居民吸入有毒物質(zhì)以及規(guī)避潛在的危害，美國政府疏散了周邊居民。美國PVC年產(chǎn)700萬噸左右，雖然產(chǎn)量不及我國，但卻是全球最大的PVC出口國。該事件的出現(xiàn)將引發(fā)美國加強(qiáng)對氯乙烯運(yùn)輸?shù)墓芸?，進(jìn)而對PVC生產(chǎn)和出口產(chǎn)生一定影響。不過，目前來看，該事件對全球PVC貿(mào)易的影響有限。
總結(jié)及后市展望
綜合以上分析，PVC的基本面仍然不容樂觀。上游電石價格回落，供應(yīng)充足，成本端對PVC的支撐作用有限。供應(yīng)方面，受電石價格回落的影響，電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)虧損縮窄，加之燒堿價格表現(xiàn)良好，氯堿企業(yè)采取以堿養(yǎng)氯的策略，進(jìn)一步保證了PVC的供應(yīng)，這使得目前PVC的高庫存問題難以得到解決。需求方面，基建投資對PVC的刺激作用有限，出口又有較強(qiáng)的下滑預(yù)期，PVC需求回暖主要寄托于地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇。雖然政府出臺了一系列穩(wěn)地產(chǎn)政策，市場對地產(chǎn)行業(yè)回暖也基本上形成共識，但是地產(chǎn)行業(yè)回暖程度仍需后續(xù)數(shù)據(jù)進(jìn)行驗證。目前來看，穩(wěn)地產(chǎn)政策對當(dāng)下PVC下游企業(yè)的推動作用非常明顯。
在這種情況下，地產(chǎn)行業(yè)回暖預(yù)期讓市場對PVC需求產(chǎn)生了美好的遐想，但是PVC自身供需格局并沒有得到明顯改善，甚至受PVC開工負(fù)荷回升的影響有小幅走弱的跡象。筆者由此認(rèn)為，在弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期的共同作用下，PVC期貨價格難以走出趨勢性行情，后市將延續(xù)振蕩格局，等待市場進(jìn)一步的明確信號。
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