從設立科創(chuàng)板、改革創(chuàng)業(yè)板，到合并深市主板與中小板、設立北交所，再到啟動全面注冊制改革，注冊制改革推行以來，多層次資本市場體系持續(xù)完善。
市場各方人士預計，全面注冊制改革在推進市場制度統(tǒng)一的同時將有效推動多層次資本市場體系發(fā)展，銜接機制將更加通暢，推進形成契合實體經濟不同發(fā)展階段的、層層遞進的多層次市場新生態(tài)，繼續(xù)為服務實體經濟、支持科技創(chuàng)新貢獻資本力量。定位更清晰的多層次資本市場賦能轉型升級。
突出特色 錯位發(fā)展
全面注冊制改革的重中之重是上交所、深交所主板。在改革后，多層次市場體系的板塊架構和定位將更加清晰，各市場板塊上市條件得以優(yōu)化，推動各市場板塊突出特色、錯位發(fā)展。
此次主板注冊制改革引入三套上市標準，側重大盤藍籌定位，上市包容性有所提升。“主板注冊制改革后定位于‘大盤藍籌’特色，重點支持業(yè)務模式成熟、業(yè)績穩(wěn)定的企業(yè)，三套上市標準均要求上市前1年凈利潤為正，整體上對上市企業(yè)盈利能力要求高于‘雙創(chuàng)板塊’。借鑒‘雙創(chuàng)板塊’經驗，允許紅籌企業(yè)及表決權差異企業(yè)在主板上市，進一步提升上市包容性?！眹┚沧C券分析師王政之說。
在多元包容的上市條件下，將實現(xiàn)對不同類型、不同成長階段企業(yè)上市的全覆蓋。在摩根大通證券（中國）有限公司投資銀行部主管、保薦業(yè)務負責人鄭振寧看來，在全面實行股票發(fā)行注冊制后，多層次資本市場體系將更加清晰。主板將重點支持業(yè)務模式成熟、經營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質企業(yè)?？苿?chuàng)板突出“硬科技”特色。創(chuàng)業(yè)板主要服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。多層次資本市場將為不同類型的上市企業(yè)提供符合自身特點的上市渠道。
開源證券副總裁兼研究所所長孫金鉅認為，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所除了板塊定位有著清晰區(qū)分，在發(fā)行、上市、信息披露、交易及退市等基礎制度方面均有差異化安排。各個板塊錯位發(fā)展，形成各有側重、互為補充的適度競爭格局。
互聯(lián)互通 高效銜接
在全面實行股票發(fā)行注冊制后，多層次資本市場板塊架構更加清晰，特色更加鮮明，在助力不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段企業(yè)成長的同時，各板塊將通過IPO、轉板、分拆上市、并購重組等方式加強有機聯(lián)系。
一方面，隨著關鍵性制度推陳出新，多層次資本市場內部聯(lián)系將更緊密，服務經濟發(fā)展的綜合能力會明顯提高。“在全面實行股票發(fā)行注冊制后，多層次市場之間的銜接機制將更加通暢?！鄙耆f宏源證券研究所首席經濟學家楊成長表示，北交所及滬深市場的較高估值水平和高流動性將吸引更多新三板優(yōu)質企業(yè)IPO或轉板，新三板市場也為主板退市企業(yè)提供退出渠道。
“從市值和盈利角度看，已有不少企業(yè)滿足轉板要求?！敝泻交鸶笨偨浝砑媸紫顿Y官鄧海清表示，全面實行股票發(fā)行注冊制便于“專精特新”企業(yè)在全生命周期得到資本市場的多元化服務。
另一方面，大力發(fā)展區(qū)域性股權市場、分拆上市規(guī)則進一步優(yōu)化等有望成為進一步健全多層次資本市場體系的重要方向。安永大中華區(qū)審計服務合伙人湯哲輝表示，全面實行股票發(fā)行注冊制的到來，將為符合國家戰(zhàn)略的優(yōu)秀中國企業(yè)帶來更為高效便利的本土融資機會，預計后續(xù)的轉板、分拆上市規(guī)則將進一步優(yōu)化，企業(yè)可選擇合適的板塊融資發(fā)展，各板塊間的聯(lián)系將更緊密。
“我國以‘場內市場+全國性場外市場+區(qū)域性場外市場’為主的多層次資本市場體系將更加完善。”楊成長認為，發(fā)行端的統(tǒng)一將有利于新三板建立起“能上能下”的機制，打通新三板向場內交易所市場轉板的渠道，促進市場一體化發(fā)展。區(qū)域性股權市場將積極設立“專精特新”專板，通過分層管理和上市培育支持合適的企業(yè)進入新三板和場內市場，引導有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)向全面實行股票發(fā)行注冊制下的新上市標準靠攏。
體系健全 功能突出
持續(xù)完善多層次資本市場體系的一大積極意義在于更好暢通科技、資本與實體經濟的高水平循環(huán)，助力中國經濟轉型升級。
匹配企業(yè)在不同生命周期的融資需求是資本市場肩負的重要歷史使命。試點注冊制以來，我國多層次資本市場體系更加健全，資本市場支持實體經濟的覆蓋面不斷拓展、適配性不斷增強。
“多層次資本市場體系架構的構建，既考慮了行業(yè)科技含量的區(qū)別，也考慮了商業(yè)化成熟程度的區(qū)別，還考慮了企業(yè)規(guī)模的區(qū)別。全面注冊制改革后，我國資本市場支持不同行業(yè)、不同發(fā)展階段企業(yè)的架構已系統(tǒng)性搭建完畢。”普華永道中天會計師事務所（特殊普通合伙）首席合伙人李丹說。
在全面實行股票發(fā)行注冊制后，資本市場服務實體經濟特別是科技創(chuàng)新的能力將進一步增強。中國首席經濟學家論壇副理事長李迅雷認為，無論是從產業(yè)的當前發(fā)展所需還是從發(fā)展?jié)摿矗咝录夹g產業(yè)和戰(zhàn)略新興產業(yè)都會成為資本市場重點扶持的領域，會得到更多的資源傾斜。
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