美國6月CPI沖高至9.1%，大超市場預期，通脹的頑固性或將迫使美聯儲加快加息步伐，7月議息會議加息100個基點的可能性正在上升，美聯儲或將迎來新的“沃爾克時刻”。
根據美國勞工部最新數據，美國6月CPI同比上漲9.1%，1981年12月以來首次站上9%以上高位，大超市場預期。季調環(huán)比上漲1.3%，高于前值1.0%，創(chuàng)2005年10月以來最高水平。剔除能源和食品的核心CPI同比上漲5.9%，略低于上月的6.0%，但仍遠高于2%的目標值；季調環(huán)比上漲0.7%，為2021年7月以來最高水平。
分項來看，能源、食品和住房項是主要拉動因素。6月能源項同比上漲41.6%，環(huán)比上漲7.5%，同比和環(huán)比貢獻率分別為3.6%和0.65%。雖然國際油價在6月中旬已經見頂回落態(tài)勢，但6月能源價格整體仍大幅高于5月。核心服務中的住房項同比上漲5.6%，環(huán)比上漲0.6%，同比和環(huán)比貢獻率分別為1.81%和0.19%。住房項上升主要由于主要居所租金和業(yè)主等價租金均出現上升，而這又主要由房價上漲帶動。食品項同比上漲10.4%，環(huán)比上漲1.0%，同比和環(huán)比貢獻率分別為1.4%和0.13%。聯合國糧農組織公布的食品價格指數6月已經開始下跌，但尚未傳導至CPI食品價格上。
整體來看，美國6月物價的加速上漲，既受到能源、食品等供給端的沖擊，也有需求端的支撐。展望下一階段，能源、糧食等大宗商品價格已經見頂回落，未來幾個月或將導致CPI中的相關項目漲幅收窄，但需求端的支撐因素仍然較強，進而會使物價表現出相當的黏性。
一方面，勞動力市場持續(xù)向好，工資-物價螺旋短期內仍然難以打破。美國6月新增非農就業(yè)人數達到37.2萬人，高于預期的26.8萬人；平均時薪同比上漲5.1%，好于預期的5.0%。美國5月職位空缺率仍然高達6.9%，雖較3月的歷史高點7.3%有所回落，但仍遠高于疫前水平。當就業(yè)市場仍處于短缺狀態(tài)時，工資-物價螺旋短期內必然難以打破。
另一方面，住房價格持續(xù)上漲，對CPI中住房項的傳導仍在繼續(xù)。美國20個大中城市房價4月同比上漲21.2%，繼續(xù)刷新2001年有統(tǒng)計以來的最高水平。從歷史經驗看，房價對租金的傳導效應預計會持續(xù)15個月左右，這預示著住房項的價格上漲可能持續(xù)至明年年底。住房項目在CPI中占比接近1/3，其影響不容小覷。
在這兩大需求端因素的支撐下，通脹預期仍在升溫。美國密歇根大學1年期通脹預期為5.3%，與上月持平；5年通脹預期為3.1%，為2月以來最高水平。通脹預期通常具有自我實現的特征，這無疑會進一步增強通脹的黏性。
這種情況下，除了強硬加息，美聯儲已經別無選擇。鮑威爾曾在6月議息會議的新聞發(fā)布會上表示，單次加息75個基點不會是常態(tài)化操作，7月會議將在加息50個基點和75個基點之間二選一。此次CPI數據公布之前，市場預期7月加息75個基點的概率超過90%，加息100個基點的概率僅為7.6%。但公布之后，前者驟降至20%左右，后者則急升至80%左右，市場已經開始計入加息100個基點的預期，這導致短端美債收益率和美元指數(108.4700, -0.1893, -0.17%)沖高，資本市場則持續(xù)承壓。
美聯儲曾在6月中旬的半年度貨幣政策報告中指出，通脹正在折磨著美國家庭，美聯儲恢復物價穩(wěn)定的承諾是“無條件”的。而要抗擊通脹、穩(wěn)定物價，必須要加快加息節(jié)奏，加速追趕物價曲線，而這通常會伴隨著經濟衰退。國債市場已經提前做出反應，7月13日美國2年期與10年期國債收益率倒掛22個基點，達到2000年以來的最高水平。這通常預示著，未來六個月至一年之內，美國經濟或將陷入衰退。
需要指出的是，上一輪美國CPI向上突破9%是在1979年。這一年，沃爾克被卡特總統(tǒng)任命為美聯儲主席。為抑制通脹，他開始大刀闊斧地實行緊縮計劃，聯邦基金利率從1979年10月的11.6%上升至1980年4月的接近20%。強硬加息的結果，是美國經濟出現了衰退，但也由此馴服了通脹。
目前來看，美聯儲或將面臨新的“沃爾克”時刻，即通過大幅加息抑制投資和消費增速，進而以衰退為代價來扭轉通脹預期。6月下旬，美聯儲主席鮑威爾在參議院陳述時已經承認，打壓高通脹的加息行動可能導致美國陷入衰退，盡管這并非美聯儲的意圖。不過，值得慶幸的是，鮑威爾面臨的壓力并不像沃爾克那么大。
一方面，由于當前美國政府債務率遠高于1980年代，債務的可持續(xù)性決定了美聯儲加息空間有限，即便7月加息100個基點，本輪加息上限可能在3.75-4.0%之間，遠遠不及沃克爾時代的20%；另一方面，美國經濟的基本面仍然比較穩(wěn)健。特別是居民部門杠桿率不足80%，遠低于2008年時的100%。所以，本輪衰退大概率會是淺衰退，應不至于引發(fā)經濟危機。而一旦物價回落至合意區(qū)間，美聯儲必然會由加息轉為降息。
但在加息見頂之前，聯邦基金利率的持續(xù)抬升仍將會對金融市場產生巨大擾動，資金向美國市場的回流可能會對非美經濟體產生不小沖擊。目前歐元(1.0039, 0.0021, 0.21%)兌美元匯率已經跌至平價水平，新一輪歐債危機爆發(fā)的可能性也在上升。我國必須對潛在沖擊做好預案，在密切關注主要發(fā)達經濟體貨幣政策調整的同時，貨幣政策應以我為主，兼顧內外平衡。
（esilk.net聲明：本網登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內容僅供參考。）
官方微博
官方微信
