短短半個(gè)多月，從原油到PX到PTA(5558, -100.00, -1.77%)，都遭遇了“滑鐵盧”。昨日，PTA期貨合約幾乎全線跌停。期貨日?qǐng)?bào)記者觀察到，受成本和消費(fèi)雙重利空影響，周三早盤(pán)PTA期貨合約全線弱勢(shì)運(yùn)行，截至當(dāng)日午盤(pán)收盤(pán)，PTA期貨主力和非主力多個(gè)合約跌停。
需求持續(xù)走弱，下游減產(chǎn)規(guī)模再擴(kuò)大
對(duì)于PTA期貨多合約跌停的現(xiàn)象，國(guó)投安信期貨分析師龐春艷解釋?zhuān)芏贡P(pán)Brent原油價(jià)格大幅下挫，跌破100美元/桶關(guān)口，對(duì)PTA期貨價(jià)格有直接的拖累；同樣作為原料端，PX價(jià)格近兩日也持續(xù)大幅下跌，PTA成本重心下移。
“原油價(jià)格下跌并沒(méi)有對(duì)化工品利潤(rùn)形成修復(fù)，反而使得下游采購(gòu)觀望情緒增加。PX在日韓集中采購(gòu)之后，價(jià)格大幅下跌至1217元/噸，PX與石腦油之間的價(jià)差也收縮至300美元/噸以?xún)?nèi)。”國(guó)貿(mào)期貨分析師陳勝表示，PTA成本端失去支撐，加之夏季需求繼續(xù)走弱，再加上宏觀情緒方面的影響，價(jià)格大幅走弱。
從消費(fèi)端看，目前行業(yè)處于淡季，從終端織造印染到聚酯，開(kāi)工全部處于低位，且近期因南方高溫用電處于高峰，浙江省部分下游企業(yè)收到限電通知，加劇了消費(fèi)面的負(fù)反饋。
據(jù)市場(chǎng)人士介紹，近日，浙江杭州、紹興、海寧等地部分聚酯企業(yè)和下游紡織印染企業(yè)收到限電通知，華東地區(qū)年產(chǎn)120萬(wàn)噸聚酯瓶片大廠因限電，近期減產(chǎn)三成。
“限電對(duì)下游企業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷產(chǎn)生較大影響，而且聚酯企業(yè)近期也有計(jì)劃繼續(xù)減產(chǎn)10%—15%，即在原來(lái)已經(jīng)減產(chǎn)30%的基礎(chǔ)上再擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模?！标悇俦硎荆埘スS已經(jīng)提前通知下游客戶(hù)，擴(kuò)大減產(chǎn)讓利出貨，上周末整體走貨較好，目前主流聚酯工廠已經(jīng)確認(rèn)要擴(kuò)大減產(chǎn)的事宜。但江浙限電造成下游織造的減產(chǎn)超出預(yù)期，下游低開(kāi)工、低需求的情況可能加劇。
龐春艷告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，目前下游織造、加彈的開(kāi)工率只有五成左右，如果受限電影響進(jìn)一步下滑，上游滌絲的銷(xiāo)售短期內(nèi)很難看到轉(zhuǎn)機(jī)，高庫(kù)存壓力仍難以緩解。在她看來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上的負(fù)反饋可能會(huì)繼續(xù)對(duì)上游產(chǎn)生拖累。
“目前來(lái)看，不論是聚酯還是終端，負(fù)荷都已經(jīng)降到歷史同期低位?？紤]到此前限電對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈影響有限，在原本負(fù)荷偏低的情況下，此次限電帶來(lái)的影響并不是很大，可能會(huì)對(duì)目前開(kāi)工較高的瓶片產(chǎn)生一定影響?！闭闵唐谪浄治鰩熤炝⒑奖硎?，當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)需求的關(guān)注重心體現(xiàn)在長(zhǎng)絲聯(lián)合減產(chǎn)的力度和時(shí)間上，需關(guān)注庫(kù)存能否有效去化。在他看來(lái)，在聚酯高庫(kù)存的問(wèn)題沒(méi)有解決之前，需求端仍然較難改善。
記者注意到，PTA價(jià)格下跌過(guò)程中，基差持續(xù)走強(qiáng)。PTA雖然維持高基差，現(xiàn)貨流通較少，貿(mào)易商庫(kù)存偏低，但市場(chǎng)已經(jīng)難以承接PTA當(dāng)前的高價(jià)格，除個(gè)別貿(mào)易商和工廠外，市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求較弱。昨日，業(yè)內(nèi)相關(guān)人士反映，部分PTA龍頭企業(yè)本周開(kāi)始在市場(chǎng)上甩貨，并在期貨上注冊(cè)倉(cāng)單。
“部分PTA工廠在現(xiàn)貨銷(xiāo)售困難的情況下將現(xiàn)貨注冊(cè)成倉(cāng)單用于期貨交割，給盤(pán)面帶來(lái)較大壓力，近月合約相對(duì)遠(yuǎn)月合約的升水給予PTA工廠比較好的套保空間和利潤(rùn)空間?！标悇俦硎?，此前，現(xiàn)貨流動(dòng)性偏緊，基差走勢(shì)較強(qiáng)，但目前來(lái)看，下游和貿(mào)易商對(duì)高基差并不買(mǎi)賬，成交有限?！霸诮^對(duì)價(jià)格大跌的背景下，現(xiàn)貨價(jià)格很難僅憑大廠的力量就挺得住。”
多因素影響下，PTA價(jià)格或退回“4時(shí)代”
事實(shí)上，從價(jià)格趨勢(shì)上看，2022 年上半年，聚酯產(chǎn)業(yè)的PTA價(jià)格跟隨油價(jià)“一騎絕塵”，2209 合約首次突破2018年9月以來(lái)的7700元/噸的高點(diǎn)。然而近期，PTA價(jià)格從“7時(shí)代”回到“6時(shí)代”再回到“5時(shí)代”，僅僅用了一個(gè)月時(shí)間。市場(chǎng)關(guān)心的是，從“5時(shí)代”退回“4時(shí)代”需要多久？
對(duì)此，龐春艷解釋?zhuān)琍TA價(jià)格上半年的上漲更多的是受原油和PX等成本抬升影響，其間，PTA加工差多次被嚴(yán)重?cái)D壓，其價(jià)格走勢(shì)以被動(dòng)跟隨原料為主。此輪下跌，很大程度上也是受到成本下降的影響。在她看來(lái)，PTA價(jià)格是否繼續(xù)下跌，要重點(diǎn)關(guān)注上游原料尤其是油價(jià)的走勢(shì)。
“從上游各環(huán)節(jié)原料的引導(dǎo)作用強(qiáng)弱看，油價(jià)不會(huì)受到聚酯產(chǎn)業(yè)的干擾，可以說(shuō)對(duì)PTA有比較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，決定PTA的絕對(duì)價(jià)格重心。PX環(huán)節(jié)今年出現(xiàn)了一個(gè)調(diào)油的邏輯，但這個(gè)邏輯的季節(jié)性比較強(qiáng)，大漲之后的大跌對(duì)PTA價(jià)格的中期走勢(shì)有決定作用?！饼嫶浩G稱(chēng)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游的供需矛盾，只能在上游原油和PX沒(méi)有明顯的方向性指引的時(shí)候起到主導(dǎo)作用。
在她看來(lái)，PTA后市走勢(shì)，一方面看原料端油價(jià)走勢(shì)，PX相對(duì)石腦油還有一定的回落空間；另一方面要看供需，尤其是消費(fèi)在8月份有沒(méi)有可能恢復(fù)。
“以目前的情況看，成本端油價(jià)仍然偏悲觀，不排除進(jìn)一步下探的可能性。石腦油下游利潤(rùn)偏差，后續(xù)石腦油裂解價(jià)差修復(fù)也較為艱難，同時(shí)，PX在四季度也有供應(yīng)端的投產(chǎn)壓力，PX-N回歸200美元/噸以下的概率不小，PTA四季度投產(chǎn)壓力也頗大，疊加下游需求疲軟，加工費(fèi)有進(jìn)一步壓縮的空間。多因素影響下，后續(xù)PTA價(jià)格可能會(huì)進(jìn)入‘4時(shí)代’?！敝炝⒑椒Q(chēng)。
記者了解到，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期之下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，大宗商品需求將受抑制。在市場(chǎng)人士看來(lái)，供給最緊張的階段已經(jīng)過(guò)去，大宗商品價(jià)格趨勢(shì)向下已經(jīng)難以改變。
“原料價(jià)格在近期大幅下跌，意味著下游企業(yè)的生產(chǎn)成本下降，如果產(chǎn)業(yè)鏈邏輯由上半年的高價(jià)抑制需求向下半年的低價(jià)刺激需求轉(zhuǎn)變，PTA價(jià)格則可能會(huì)退回至‘4時(shí)代’。”陳勝說(shuō)。
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