3月以來，全球制造業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，美國(guó)在保持寬松貨幣政策同時(shí)加大財(cái)政支持力度，市場(chǎng)對(duì)通脹擔(dān)憂愈發(fā)明顯；新一輪疫情反彈再次波及東南亞紡織生產(chǎn)國(guó)；近期北半球棉花播種拉開序幕，市場(chǎng)關(guān)注天氣“交易”窗口，下一步棉市將何去何從？本期月報(bào)將進(jìn)行探討。
第一部分回顧
一、國(guó)內(nèi)外棉價(jià)大幅下跌后有所企穩(wěn)
國(guó)際棉價(jià)大幅下跌后小幅回升。3月初，美國(guó)國(guó)債收益率再度飆升，通脹預(yù)期指標(biāo)觸及十年高位，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾繼續(xù)重申將保持寬松和流動(dòng)性，卻沒有透露試圖采取遏制通脹上升措施，令投資者失望，代表國(guó)際棉價(jià)風(fēng)向標(biāo)的ICE期棉從90美分/磅以上水平開啟下跌模式；3月下旬，歐洲第三波疫情卷土重來，多國(guó)重啟封鎖，疊加美聯(lián)儲(chǔ)暗示減少購(gòu)債，ICE期棉遭到瘋狂拋售，3月25日ICE期棉觸及跌停，跌至77.12美分/磅；3月底，拜登宣布市場(chǎng)期待已久的基建投資計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)重申寬松論調(diào)并淡化通脹風(fēng)險(xiǎn)，提振市場(chǎng)情緒，美元和美債收益率雙雙回落，國(guó)際棉價(jià)止跌小幅上漲。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)，截至4月14日，ICE期棉主力合約結(jié)算價(jià)85.52美分/磅，較3月初下跌6.94美分/磅，跌幅7.5%，代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)均價(jià)89.23美分/磅，較3月初下跌6.32美分/磅，跌幅6.61%，折人民幣進(jìn)口成本14472元/噸，較3月初下跌912元/噸，跌幅5.93%。
國(guó)內(nèi)棉價(jià)大幅回落后振蕩。前期棉花、棉紗價(jià)格快速大幅上漲導(dǎo)致下游接受度不高，隨著3月初美債收益率飆升帶動(dòng)全球股市疲軟，ICE期棉大幅下跌，鄭棉多頭資金持續(xù)流出，國(guó)內(nèi)棉價(jià)開始下跌；3月下旬，歐洲疫情再次反彈疊加中美關(guān)系緊張，H&M停用新疆棉推波助瀾，鄭棉跌破15000元/噸關(guān)口；3月底新疆棉風(fēng)波后市場(chǎng)觀望情緒較濃，下游紡織新訂單跟進(jìn)乏力，國(guó)內(nèi)棉價(jià)徘徊觀望，振蕩走勢(shì)明顯。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)，截至4月14日，鄭棉主力合約結(jié)算價(jià)為14960元/噸，較3月初下跌1600元/噸，跌幅9.66%；國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)(代表內(nèi)地328級(jí)皮棉價(jià))15161元/噸，較3月初下跌1240元/噸，跌幅7.56%。
第二部分分析
一、國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能依然存在，2021年不穩(wěn)定因素明顯增多。3月摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)達(dá)到55%，創(chuàng)下2011年5月以來新高，經(jīng)濟(jì)從疫情的衰退中恢復(fù)動(dòng)能依然存在，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)上調(diào)2021年全球GDP增速預(yù)測(cè)0.5個(gè)百分點(diǎn)至6.0%，同時(shí)警告全球復(fù)蘇面臨分化，利率飆升可能對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體造成特別痛苦的影響。巴西、俄羅斯等已被動(dòng)提早加息，而美聯(lián)儲(chǔ)在就業(yè)和通脹方面取得進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性進(jìn)展前提下，保持寬松力度支撐經(jīng)濟(jì)，對(duì)收緊貨幣政策措辭謹(jǐn)慎。為防止資本市場(chǎng)崩盤風(fēng)險(xiǎn)，部分投資者正在為美聯(lián)儲(chǔ)被迫比此前預(yù)期更早收緊貨幣政策的情況做調(diào)整準(zhǔn)備。疊加拜登上臺(tái)后，中美關(guān)系進(jìn)入新階段，2021年世界金融環(huán)境與不確定性將更加復(fù)雜。
中國(guó)防范上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望快速增長(zhǎng)，防風(fēng)險(xiǎn)仍是重中之重。4月6日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)進(jìn)一步上調(diào)2021中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速0.3個(gè)百分點(diǎn)至8.4%，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)制造業(yè)PMI連續(xù)13個(gè)月保持在榮枯線以上，考慮到去年疫情低基數(shù)效應(yīng)，及中國(guó)疫情防控穩(wěn)定和制造業(yè)的強(qiáng)勁勢(shì)頭，中國(guó)2021年第1季度、第2季度GDP可能出現(xiàn)高速增長(zhǎng)。但世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭仍很不牢固，金融市場(chǎng)存在巨大的不確定性。繼“兩會(huì)”前中國(guó)人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，歐美極度寬松政策副作用已顯現(xiàn)，毫不松懈地監(jiān)控和化解各類金融風(fēng)險(xiǎn)后；4月8日，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴在國(guó)務(wù)院會(huì)議上強(qiáng)調(diào)要保持物價(jià)基本穩(wěn)定，特別是關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢(shì)；4月9日，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)上各企業(yè)提到國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅上漲帶來企業(yè)成本上升壓力很大，李克強(qiáng)提到加強(qiáng)原材料等市場(chǎng)調(diào)節(jié)，緩解企業(yè)成本壓力，保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性可持續(xù)性，政策不急轉(zhuǎn)彎，引導(dǎo)形成市場(chǎng)合理預(yù)期。
二、供需形勢(shì)分析
(一)供應(yīng)
2020/21年度棉花銷售進(jìn)入后期，美棉銷售超出預(yù)期，印度棉出口看增，巴基斯坦棉花存在缺口，進(jìn)口需求激增；北半球新棉播種逐漸拉開序幕，新年度棉花種植面積尚未落定。
1、國(guó)外棉花主產(chǎn)國(guó)動(dòng)態(tài)
2020/21年度美棉銷售超預(yù)期，2021/22年度新棉種植進(jìn)度同比下降。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至4月2日，本年度美棉出口裝運(yùn)量234.89萬噸，未裝運(yùn)量118.78萬噸，合計(jì)353.67萬噸，完成美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)美棉出口量的103%；截至4月11日，美國(guó)棉花播種進(jìn)度為8%，比去年同期減少1個(gè)百分點(diǎn)。
印度棉繼續(xù)出口，新棉播種開始。據(jù)印度官方統(tǒng)計(jì)，截至3月24日，印度棉花公司(CCI)按MSP累計(jì)收購(gòu)156.2萬噸，完成最低價(jià)格收購(gòu)目標(biāo)的92%；目前CCI有約85萬噸庫(kù)存。印度棉花公司表示，本年度至今印度棉花出口總量已達(dá)79.9萬噸，預(yù)計(jì)還將出口22-39萬噸。目前印度新棉播種已在印度北部開始，市場(chǎng)對(duì)下年度印度棉花播種面積眾說紛紜，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2021/22年度印度植棉面積預(yù)計(jì)同比減少2%左右；美國(guó)農(nóng)業(yè)參贊預(yù)計(jì)，2021/22年度印度棉花產(chǎn)量將同比增加2.7%。
巴基斯坦棉花產(chǎn)量大幅下降，進(jìn)口需求增加。巴基斯坦統(tǒng)計(jì)局3月初數(shù)據(jù)顯示，本年度巴基斯坦供需缺口至少102萬噸，還需進(jìn)口大約59.5萬噸。據(jù)巴基斯坦軋花廠協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至4月1日，巴基斯坦軋花廠累計(jì)收購(gòu)新棉95.2萬噸，同比減少34%，創(chuàng)近三十年最低水平。
2020/21年度巴西棉播種基本結(jié)束，產(chǎn)量下降超過15%。
截至2月18日，2020/21年度棉花播種達(dá)到96%；巴西棉農(nóng)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2020/21年度巴西棉產(chǎn)量為240.2萬噸，同比下降17%，2020年8月至2021年2月，巴西累計(jì)出口棉花172萬噸，同比減少22.4萬噸。
2、國(guó)內(nèi)棉花供給形勢(shì)
新棉銷售進(jìn)度繼續(xù)加快。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查顯示，截至4月9日，全國(guó)新棉采摘基本結(jié)束，按照2020/21年度國(guó)內(nèi)棉花預(yù)計(jì)產(chǎn)量595萬噸，全國(guó)累計(jì)交售籽棉折皮棉594.6萬噸，同比增加14.9萬噸，累計(jì)加工皮棉593.9萬噸，同比增加18.3萬噸，累計(jì)銷售皮棉505.8萬噸，同比增加122.7萬噸。
全國(guó)棉花庫(kù)存繼續(xù)下降，倉(cāng)單數(shù)量增加。據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年2月底，全國(guó)棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約405.93萬噸，環(huán)比下降36.14萬噸，降幅8.17%，低于去年同期36.51萬噸。隨著4月鄭棉止跌企穩(wěn)，鄭棉倉(cāng)單數(shù)量再次上升，截至4月14日，鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量約73.7萬噸，有效預(yù)報(bào)22.5萬噸，分別較3月初增加3.6%、139%。
新年度棉花意向種植面積穩(wěn)中略降。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)棉花意向種植面積4542.6萬畝，同比減少0.6%；其中黃河流域棉區(qū)意向植棉面積559.5萬畝，同比減少6.8%；長(zhǎng)江中下游棉區(qū)意向植棉面積325.5萬畝，同比減少11.7%；新疆意向植棉面積3592.7萬畝，同比增加1.7%。
(二)需求
海外新一輪疫情反彈趨勢(shì)明顯，多國(guó)再度重啟封鎖措施，東南亞等主要紡織生產(chǎn)受到影響，美歐服裝消費(fèi)再度萎縮，對(duì)未來消費(fèi)樂觀信心仍在。
1、國(guó)外棉花需求形勢(shì)
2月美國(guó)服裝實(shí)體零售再度萎縮，消費(fèi)信心相對(duì)樂觀。繼1月美國(guó)服裝服飾店環(huán)比增長(zhǎng)5%，恢復(fù)至疫情前9成后，受疫情反復(fù)影響，2月美國(guó)實(shí)體消費(fèi)再度萎縮，服裝及服裝配飾店零售環(huán)比下降2.75%，同比下降14.93%，但市場(chǎng)依然充滿信心，美國(guó)4月Sentix投資信心指數(shù)從3月的25.5升至38.6。
1月歐盟紡織及服裝消費(fèi)下降，復(fù)蘇信心尚在。1月歐盟市場(chǎng)及消費(fèi)者信心惡化，歐盟27國(guó)紡織、服裝商店零售額環(huán)比下降8.5%，同比下降29.8%，不過歐元區(qū)4月Sentix投資者信心指數(shù)達(dá)13.1，遠(yuǎn)超預(yù)期值7.5，是自2018年8月以來最高水平，可見經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，消費(fèi)修復(fù)可期。
印度紡織業(yè)再次受到疫情影響。2月以來，印度新增新冠確診病例不斷飆升，4月12日，日新增病例達(dá)17萬例歷史記錄，成為全球確診病例數(shù)第二多的國(guó)家，多地已重啟封鎖措施，對(duì)紡織生產(chǎn)再次造成影響。截至2月底，印度紡織工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為111.5，較上月下降3.9個(gè)百分點(diǎn)。
2、國(guó)內(nèi)棉花需求形勢(shì)
(1)內(nèi)需市場(chǎng)潛力繼續(xù)釋放
隨著疫情防控形勢(shì)的穩(wěn)定，我國(guó)紡織品服裝內(nèi)需消費(fèi)增長(zhǎng)明顯。據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心數(shù)據(jù)，2021年1季度全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)(以百貨業(yè)態(tài)為主)服裝類零售額同比增長(zhǎng)5成左右。
(2)1季度紡織服裝出口大幅增長(zhǎng)
中國(guó)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2021年3月紡織服裝出口189.2億美元，同比增長(zhǎng)22.6%，其中紡織品出口96.7億美元，同比增長(zhǎng)8.4%，服裝出口92.5億美元，同比增長(zhǎng)42.1%。2021年1-3月紡織服裝累計(jì)出口651億美元，同比增長(zhǎng)43.8%，其中紡織品出口318.1億美元，同比增長(zhǎng)40.3%，服裝出口332.9億美元，同比增長(zhǎng)47.7%，服裝增速達(dá)到2018年3月以來第二高點(diǎn)。
(三)全球及國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)形勢(shì)分析
短期國(guó)內(nèi)棉紡織市場(chǎng)處于觀望期，外單可能再次回流。單從3月至4月中旬市場(chǎng)看，棉花原料價(jià)格回落，各類紡織訂單并不樂觀，預(yù)期中的“金三銀四”需求沒有來到，市場(chǎng)節(jié)奏放緩，產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)分化，但紡織企業(yè)利潤(rùn)依然較好，部分企業(yè)紡紗利潤(rùn)高達(dá)1000-2000元/噸，甚至有企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。相比棉紗，下游織布市場(chǎng)相對(duì)偏弱，隨著棉價(jià)止跌企穩(wěn)，市場(chǎng)觀望情緒較濃，目前等待秋冬訂單下達(dá)。由于最新海外疫情發(fā)展給東南亞國(guó)家?guī)砝_，相比之下，國(guó)內(nèi)紡織服裝市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，可能會(huì)再度發(fā)生東南亞紡織服裝訂單流入中國(guó)。目前棉花供應(yīng)端雖較為充足，但季節(jié)性供給壓力在下降，商業(yè)庫(kù)存逐漸減少；隨著春播序幕展開，市場(chǎng)關(guān)注天氣“交易”窗口，為行情注入活力。綜上我們認(rèn)為“五一”前國(guó)內(nèi)棉價(jià)大概率穩(wěn)中偏強(qiáng)。
全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比降速趨緩。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，目前美國(guó)接種疫苗總數(shù)增加到1.87億劑，占總?cè)丝诘囊话胍陨?，市?chǎng)推斷美國(guó)75%接種目標(biāo)有望在6月達(dá)到，疫苗接種率上升為棉花消費(fèi)提供信心?？紤]美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松貨幣政策與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背道而馳的風(fēng)險(xiǎn)，為消費(fèi)復(fù)蘇道路上增添波折。IMF預(yù)計(jì)2021年和2022年全球GDP增速分別為6%和4.4%，WTO預(yù)計(jì)2021年全球貿(mào)易增長(zhǎng)8.0%，2022年增速將放緩至4.0%，增速低于新冠疫情大流行前。相應(yīng)全球棉花庫(kù)存消費(fèi)增速將有所放緩，國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2019/20年度、2020/21年度、2021/2022年度全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比分別為95%、80%、79%。考慮到全球消費(fèi)增速放緩，棉花產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，后期全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比依然有下降動(dòng)力，但速度將有所放緩。
第三部分產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)
一、2020/21年度全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比繼續(xù)下降
國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)2021年4月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020/21年度全球棉花產(chǎn)量2411萬噸，環(huán)比下調(diào)9萬噸，減幅0.37%，同比減少223萬噸，減幅8.47%；消費(fèi)2454萬噸，環(huán)比調(diào)增8萬噸，增幅0.33%，同比增加177萬噸，增幅7.77%；期末庫(kù)存1856萬噸，環(huán)比調(diào)減17萬噸，減幅0.81%，同比減少43萬噸，減幅2.01%；全球產(chǎn)需狀況由2019/20年度的產(chǎn)大于需357萬噸，轉(zhuǎn)為2020/21年度的產(chǎn)不足需43萬噸；2020/21年度全球庫(kù)存消費(fèi)比為85.33%，較2019/20年的93.85%下降8.52個(gè)百分點(diǎn)。
二、2020/21年度國(guó)內(nèi)棉花需求量增加，產(chǎn)需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大
基于相關(guān)專題調(diào)查和對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)狀況的分析，2021年4月國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)調(diào)整如下：2020/21年度我國(guó)棉花產(chǎn)量595萬噸，與上月持平，同比增加10.7萬噸，增幅1.83%；消費(fèi)量829萬噸，環(huán)比調(diào)增51.42萬噸，增幅6.61%，同比增加81.33萬噸，增幅10.88%；期末庫(kù)存635.98萬噸，環(huán)比調(diào)增19.58萬噸，增幅3.18%，同比增加13.12萬噸，增幅2.11%；產(chǎn)需缺口234萬噸，較上年度擴(kuò)大70.63萬噸，庫(kù)存消費(fèi)比為76.72%，環(huán)比下調(diào)2.56個(gè)百分點(diǎn)，較上年度下降6.3個(gè)百分點(diǎn)。
主要結(jié)論
綜合看，近期海外疫情反彈或?qū)?duì)主要東南亞主要紡織服裝生產(chǎn)國(guó)造成影響，但發(fā)達(dá)國(guó)家疫苗接種量增加，及寬松貨幣和財(cái)政政策支持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，理論上，棉價(jià)仍具有上行動(dòng)力。歐美過度寬松經(jīng)濟(jì)政策引發(fā)全球金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性明顯增加。中國(guó)的宏觀調(diào)控政策將起到關(guān)鍵作用。當(dāng)前中國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)強(qiáng)勁，外部金融環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)處醞釀態(tài)勢(shì)，中美關(guān)系進(jìn)入新的階段，不穩(wěn)定因素增多。警惕夏天美國(guó)疫苗接種推動(dòng)免疫屏障一旦形成，經(jīng)濟(jì)收緊政策出臺(tái)概率增加，中國(guó)收緊政策可能提前，對(duì)棉花行情形成抑制。
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