貸款市場報價利率（LPR）是新發(fā)放貸款的定價基準(zhǔn)，LPR下行有助于引導(dǎo)貸款利率下行，下一步貸款利率仍有下行可能，對此應(yīng)理性看待。
8月17日，中國人民銀行公告決定改革完善LPR形成機(jī)制。8月20日起，全國銀行間同業(yè)拆借中心每月20日公布LPR，作為銀行發(fā)放貸款的主要參考和定價基準(zhǔn)。此次1年期LPR下降時機(jī)以及下降幅度完全符合預(yù)期。此前的11月5日，央行開展1年期中期借貸便利（MLF）操作4000億元，中標(biāo)利率從3.30%降為3.25%，為2018年4月份以來首次調(diào)降。LPR在公開市場操作利率（主要是1年期MLF）上加點報價。因此，MLF中標(biāo)利率下降之后，LPR下降成為大概率事件。
11月19日，央行召開金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，強(qiáng)調(diào)要推動金融機(jī)構(gòu)真正參考貸款市場報價利率定價，促進(jìn)實際貸款利率下行。自新LPR公布以來，1年期LPR已經(jīng)從4.31%下降到目前的4.15%，下降了16個基點。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度，因時而變，預(yù)調(diào)微調(diào)，有助于穩(wěn)增長、防風(fēng)險。
值得注意的是，此次5年期以上LPR同步下降5個基點，略超市場預(yù)期。今年以來，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力和效率雖有明顯提升，但結(jié)構(gòu)性問題仍然存在。從期限上看，企業(yè)中長期貸款占比下降。今年上半年人民幣貸款新增9.67萬億元，同比多增6440億元，但主要來源于短期貸款和票據(jù)融資；企業(yè)中長期貸款新增3.48萬億元，同比少增2400億元。企業(yè)中長期貸款增長乏力，表明企業(yè)信心尚待恢復(fù)，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好仍然較低。在這種情況下，通過調(diào)降5年期以上LPR，旨在引導(dǎo)銀行降低中長期貸款利率，有助于提升企業(yè)獲取中長期融資的積極性，穩(wěn)定市場預(yù)期和信心。
那么，此次5年期以上LPR下降，是不是利好房地產(chǎn)市場呢？8月25日，央行對個人住房貸款利率定價機(jī)制進(jìn)行調(diào)整，將房貸利率定價基準(zhǔn)由基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換為LPR。但與一般貸款不同的是，房貸利率實行“下限管理”。這主要是為了堅守“房住不炒”定位，不向房地產(chǎn)市場發(fā)出錯誤信號，同時也有助于穩(wěn)定居民部門杠桿率。所以，此次5年期以上LPR下降，并非放松房地產(chǎn)市場調(diào)控，而且LPR下降并不意味著房貸利率直接下降。在當(dāng)前形勢下，受利率下限以及銀行加點等約束，LPR下降后房貸利率下行的概率并不高。此外，日前發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告也再次強(qiáng)調(diào)，按照“因城施策”原則，落實房地產(chǎn)長效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。
下一階段，貨幣政策應(yīng)保持定力，在穩(wěn)增長、防風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)等多種目標(biāo)中尋求平衡，更好地穩(wěn)金融、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期。首先，穩(wěn)健仍是貨幣政策主基調(diào)，堅決不搞大水漫灌，繼續(xù)引導(dǎo)金融資源從低效領(lǐng)域退出，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。其次，更多采取市場化手段如調(diào)降MLF、逆回購利率，降低銀行資金成本，引導(dǎo)LPR和市場利率下行，增強(qiáng)信貸對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。同時，研究存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換。再次，更突出結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)功能，如基于“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率政策框架，實施定向降準(zhǔn)，加大對中小銀行流動性的增量支持。最后，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，加大對金融機(jī)構(gòu)的正向激勵，使流動性能夠更有效率地注入實體企業(yè)，更好地應(yīng)對局部性社會信用收縮壓力。
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