一周前鄭糖主力合約剛剛突破5600元阻力位上漲，昨日夜盤開始后短暫沖高，在瞬間上摸5800元后快速回落。今天繼續(xù)震蕩下行，收盤時已跌破5600元，反彈走勢宣告失敗。本次下跌走勢較上周的沖高行情更加凌厲，主力合約日內價格振幅超過200元，持倉減幅更是超過14萬手。
多頭資金主動減倉引發(fā)的踩踏行為導致糖價跳水，而在短短一周之前，期現(xiàn)貨價格還聯(lián)袂沖高，個別糖廠在半天內就一連四次上調銷售價格，累計近百元?，F(xiàn)在回想起來，恍如隔世。盡管“妖糖”的稱呼早已名聲在外，但像目前這樣變臉之快，仍不免讓人措手不及。
前期多頭推高糖價的主要理由是：國內糖廠整體庫存、期貨倉單都偏低的情況下，而基差又相對偏高，此外傳聞廣西糖廠推遲開榨的消息更進一步燃起市場的做多熱情。不過，當前市場供應未必真的會出現(xiàn)缺口，消費旺季尚未到來，新糖上市陸續(xù)增多。即使真有必要，國儲糖投放也能滿足任何需求。當然，很多儲備糖在進入流通領域之前需要再次加工，而目前尚無拋儲暗示，所以做多資金有機可乘。不過，根據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，10月份國內甜菜糖產(chǎn)量達到39.88萬噸，為歷年同期新高，而銷量為13.68萬噸，盡管也是歷史新高，但仍有26.25萬噸成為庫存，同樣刷新了紀錄。還有，11月10日起廣西的糖廠陸續(xù)開榨，后期供應將會加速增長。并且，在11月初的昆明糖會上，有關部門提醒國內糖業(yè)要做好跟國際市場競爭的準備，看來2020年5月食糖的救濟保障措施很可能如期結束。這樣，在外糖進口成本即將降低的情況下，國內糖價獨自上漲只能是階段性的。
長期看，盡管預期國內食糖2019/20年度將出現(xiàn)小幅減產(chǎn)，但外糖進口量可能會有所增加，而進口成本也有望降低。此外，國儲糖庫存龐大，預計可以滿足市場兩、三年的需求。在這樣的形勢之下，國內外糖價的聯(lián)動性將會增強，在國際糖價出現(xiàn)突破性走勢之前，鄭糖上升空間將會受到限制。
國際市場上，盡管普遍預期全球食糖正由過剩向短缺轉變，而國際糖價依然處于歷史低位，陳糖庫存規(guī)模較大對糖價利空。在期貨市場上，ICE原糖非商業(yè)凈多頭持倉負值在10月22日創(chuàng)出新的歷史紀錄，達到-178319手。這樣，在食糖供需前景相對利多的情況下，期貨市場基金做空頭寸卻達到歷史高位，做多者期待一旦出現(xiàn)空頭集中回補，那樣糖價就有望快速回升。
所以，長期看國內外糖價都有走高的希望，但目前基本面受階段性供應壓力增大的影響，只有預期的短缺局面顯露跡象之后，糖價才有望出現(xiàn)實質性上漲。短期看，此次鄭糖上漲突破失敗，后期可能回到整理區(qū)底部尋找支撐。這樣，主力合約或許還會重新見到5300元左右的價格。
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