周二（11月5日），上證指數(shù)收盤漲0.54%，盤中一度站上3000點(diǎn)；國(guó)債期貨全線大幅收漲，10年期主力合約漲0.38%；人民幣兌美元匯率時(shí)隔3個(gè)月重回7字頭以內(nèi)。
A股劍指3000點(diǎn)
周二（11月5日），兩市震蕩走高，金融股發(fā)力助推指數(shù)。上證指數(shù)收盤漲0.54%報(bào)2991.56點(diǎn)，錄得三連升，一度站上3000點(diǎn)；深證成指漲0.71%報(bào)9938.61點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲0.79%報(bào)1713.29點(diǎn)；上證50盤中創(chuàng)21個(gè)月新高。
盤面上看，金融股、科技股漲幅居前；其中多元金融、半導(dǎo)體、銀行板塊漲幅均超過(guò)1%。
（圖片來(lái)源Wind金融終端APP）
債市強(qiáng)勢(shì)反彈
周二，MLF利率意外調(diào)降債市大幅反彈。
其中，國(guó)債期貨全線大幅收漲，10年期主力合約漲0.38%，銀行間現(xiàn)券主要利率債收益率下行5-6bp；銀行間市場(chǎng)資金面繼續(xù)維持寬松，主要回購(gòu)利率走低，隔夜加權(quán)利率再度跌破2%關(guān)口。
國(guó)債期貨全線大幅收漲，10年期主力合約漲0.38%，5年期主力合約漲0.18%，2年期主力合約漲0.12%。銀行間現(xiàn)券收益率大幅下行5-6bp，截至16：40，10年期國(guó)開(kāi)活躍券190210收益率下行5.75bp報(bào)3.7375%，10年期國(guó)債活躍券190006收益率下行5bp報(bào)3.24%。
（圖片來(lái)源Wind金融終端）
銀行間市場(chǎng)資金面繼續(xù)維持寬松，且主要回購(gòu)利率走低，隔夜加權(quán)利率再度跌破2%關(guān)口。交易員表示，月初之際接近等量續(xù)做MLF繼續(xù)體現(xiàn)央行穩(wěn)健姿態(tài)，對(duì)整體流動(dòng)性總量影響不大，不過(guò)下調(diào)MLF操作利率亦拉低市場(chǎng)拆借利率，量?jī)r(jià)配合，短期流動(dòng)性將維持充裕。Shibor短端品種全線下行，隔夜品種下行19.5bp報(bào)1.88%，7天期下行3.1bp報(bào)2.4980%，14天期下行7.6bp報(bào)2.4560%，1個(gè)月期下行1.1bp報(bào)2.7590%。
人民幣重回“7”關(guān)口以內(nèi)
周二，離岸人民幣兌美元一度升破6.99關(guān)口，續(xù)創(chuàng)8月5日以來(lái)新高。紐約尾盤，離岸人民幣兌美元漲309個(gè)基點(diǎn)報(bào)7.0022。
在岸人民幣兌美元16：30收盤報(bào)6.9975，較上一交易日漲327個(gè)基點(diǎn)，為8月5日以來(lái)首次升破7整數(shù)關(guān)口。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)跌3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.0385。
周二央行調(diào)降中期借貸便利（MLF），令人民幣市場(chǎng)情緒短暫承壓，但由于中美近期簽約可能性越來(lái)越大，中國(guó)表態(tài)繼續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放，人民幣隨后恢復(fù)漲勢(shì)。
10月29日以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)開(kāi)始走出升值軌跡，脫離了此前近2個(gè)月的“一條直線”。11月5日，在時(shí)隔94天后重新回到7元關(guān)口以內(nèi)。
從近期人民幣匯率升值過(guò)程來(lái)看，人民幣在岸、離岸價(jià)格趨同。通常來(lái)說(shuō)，離岸人民幣對(duì)邊際信息反應(yīng)更靈敏，追漲殺跌的現(xiàn)象也更突出，在岸價(jià)與離岸價(jià)價(jià)差也成為觀察市場(chǎng)情緒及預(yù)期的一道窗口。之前一段時(shí)間，離岸人民幣匯率總體要低于在岸匯率，但最近兩者趨同，價(jià)差基本抹平。
此次人民幣重回7關(guān)口主要受以下因素影響。
第一，美元上行乏力，2018年4月以來(lái)美元指數(shù)的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)或已接近頂部。
美元指數(shù)從根本上取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)“一枝獨(dú)秀”的程度。而按照IMF、惠譽(yù)等權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，美國(guó)與歐洲經(jīng)濟(jì)增速的差異在2018年、2019年都有顯著拉大，而2020年這一差異將較今年收斂。美國(guó)實(shí)際GDP增速?gòu)?019年2.35%降至2.09%，歐洲從1.16%的低點(diǎn)回升至1.39%。這決定了美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)的動(dòng)能將弱化。
當(dāng)前來(lái)看英國(guó)大概率能夠在2020年1月成功退歐，在此期間英鎊對(duì)美元的影響將從“推升”轉(zhuǎn)為“下拉”（其在美元指數(shù)中占比11.9%，僅次于歐元和日元）。目前，英鎊兌美元匯率已從1.20的低位反彈至1.29，仍有比較有限的升值空間。但重要的是，英鎊從貶值轉(zhuǎn)向反彈，對(duì)美元指數(shù)會(huì)構(gòu)成比較明顯的影響。
第二，人民幣資產(chǎn)的吸引力增強(qiáng)。金融對(duì)外開(kāi)放所帶來(lái)的外資流入中國(guó)股債市場(chǎng)，正逐漸成為中國(guó)國(guó)際收支的重要構(gòu)成，在直接投資和經(jīng)常項(xiàng)目承壓的情況下，對(duì)人民幣匯率構(gòu)成支撐。
央行10月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，外資持有中國(guó)股票、債券規(guī)模分別達(dá)1.8萬(wàn)億元、2.2萬(wàn)億元，雙雙創(chuàng)有記錄以來(lái)新高，較2018年底持倉(cāng)增幅分別達(dá)53.56%、27.60%，合計(jì)持倉(cāng)規(guī)模近4萬(wàn)億元，較去年底增幅達(dá)38.04%。
隨著全球央行步入降息潮，海外負(fù)利率資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，峰值一度達(dá)到17萬(wàn)億美元、占比達(dá)到30%，而中國(guó)央行還葆有、并珍惜正常的貨幣政策空間。目前，人民幣資產(chǎn)收益率在全球“越看越正”，10年期中美國(guó)債利差已經(jīng)高達(dá)153bp。
人民幣匯率走勢(shì)越來(lái)越強(qiáng)，對(duì)人民幣資產(chǎn)構(gòu)成普遍性利好。歷史數(shù)據(jù)表明，大多數(shù)國(guó)家本幣匯率與股市同向變動(dòng)，匯率企穩(wěn)反彈利好A股，有望刺激外資加大對(duì)中國(guó)債券投資。
三重利好推動(dòng)
市場(chǎng)走牛，背后源于多重因素推動(dòng)。
首先是央行意外下調(diào)MLF利率。
周二（11月5日），央行公告稱，開(kāi)展MLF操作4000億元，與當(dāng)日到期量基本持平，期限為1年，中標(biāo)利率為3.25%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，周二無(wú)逆回購(gòu)到期，有4035億元MLF到期。
MLF續(xù)做在意料之中，操作量也沒(méi)有超預(yù)期之處。然而，對(duì)于此次利率調(diào)整，恐怕沒(méi)幾個(gè)人提前料到。
事實(shí)上，三季度時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于下調(diào)MLF利率的預(yù)期一度十分濃厚。一方面，全球主要央行紛紛調(diào)整貨幣政策，再寬松浪潮持續(xù)蔓延；另一方面，8月LPR改革之后，MLF利率—LPR—貸款利率的傳導(dǎo)路徑基本打通，MLF利率作為重要政策利率的地位得到鞏固。
分析人士認(rèn)為，在完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，實(shí)現(xiàn)貸款利率換錨后，適時(shí)降低MLF利率以進(jìn)一步降低實(shí)體貸款利率的可能性增大。某種程度上可以認(rèn)為，MLF利率下降就是降息。降息“路線圖”已逐漸清晰，“LPR機(jī)制完善—LPR基準(zhǔn)推廣—MLF小幅多次調(diào)降”的降息三部曲將漸次奏響。
其次，A股估值優(yōu)勢(shì)盡顯，外資跑步入場(chǎng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止11月5日，標(biāo)普500市盈率（TTM）為22.5倍，而滬深300市盈率僅為12.07倍。
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到11月5日，滬深300市盈率為12.07倍。2005年以來(lái)最高市盈率為49.42倍，最低值為8.03倍，平均值為16.53倍。
從滬股通資金流向看，近期外資加倉(cāng)跡象明顯。
11月5日，代表外資的北上資金持續(xù)凈流入，北向資金全天凈流入52億元，已連續(xù)9日凈流入。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，北向資金持續(xù)凈流入，前10個(gè)月，北向資金僅在4月和5月出現(xiàn)凈流出，其他月份均為凈流入。其中，9月北向資金凈流入646.62億元，創(chuàng)月度北上資金凈流入紀(jì)錄。今年以來(lái)，北上資金累計(jì)凈流入2350.45億元。11月前三個(gè)交易日，北向資金累計(jì)凈流入規(guī)模已超167億元。
此外，市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，爆款基金也隨之誕生。
11月4日，中信證券(22.620, 0.36, 1.62%)紅利價(jià)值一年持有混合型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱“中信證券紅利價(jià)值”）開(kāi)啟銷售，全天銷售額超過(guò)46億元。目前，券商大集合產(chǎn)品公募化改造正在駛?cè)肟燔嚨?，公募市?chǎng)再度迎來(lái)攪局者。
據(jù)了解，中信證券紅利價(jià)值是中信證券第二只大集合公募化改造產(chǎn)品，原有A類投資者資金規(guī)模，加上11月4日銷售的46億元，該產(chǎn)品目前已有56億規(guī)模。
這還不算完，11月11日起，外部銀行渠道將全面啟動(dòng)，包括中國(guó)銀行(3.720, 0.02, 0.54%)、浦發(fā)銀行(12.950, 0.21, 1.65%)、華夏銀行(7.700, 0.08, 1.05%)、光大銀行(4.670, 0.13, 2.86%)、民生銀行(6.260, 0.07, 1.13%)、平安銀行(17.150, 0.23, 1.36%)都會(huì)加入，而銷售能力最強(qiáng)的招商銀行(37.660,0.48, 1.29%)，大概率于兩周后加入銷售。該產(chǎn)品銷售規(guī)模還有很大的空間。
中信證券預(yù)計(jì)這只產(chǎn)品的最終銷售額將超過(guò)100億，加上原有的A類募資額10億，合計(jì)超過(guò)110億。
券商扎堆看好白酒、銀行板塊
上證進(jìn)入3000點(diǎn)附近，券商也密集推出11月市場(chǎng)研判觀點(diǎn)。多數(shù)券商認(rèn)為，11月仍將延續(xù)震蕩盤整格局，而白酒、科技成了近期券商推薦的“香饃饃”。
Wind統(tǒng)計(jì)11月券商研報(bào)，顯示截至11月5日已經(jīng)有39家券商發(fā)布378篇行業(yè)研報(bào)。其中，食品飲料、銀行以及計(jì)算機(jī)板塊成為券商“扎堆”研究的行業(yè)，研究機(jī)構(gòu)分別有15家、15家以及14家。
具體來(lái)看，食品飲料的15篇研報(bào)中，所有券商都維持此前的行業(yè)評(píng)級(jí)判斷。其中國(guó)泰君安(17.480,0.20, 1.16%)、華泰證券(17.850, 0.09, 0.51%)兩家機(jī)構(gòu)對(duì)該行業(yè)評(píng)級(jí)“增持”，長(zhǎng)城證券(12.010,0.08, 0.67%)、國(guó)海證券(4.940, 0.04, 0.82%)等券商對(duì)該行業(yè)評(píng)級(jí)“推薦”，廣發(fā)證券(14.180, 0.16,1.14%)、光大證券(11.760, 0.07, 0.60%)以及國(guó)金證券(8.650, 0.07, 0.82%)對(duì)該行業(yè)評(píng)級(jí)為“買入”。僅有中原證券(4.960, 0.05, 1.02%)對(duì)食品飲料評(píng)價(jià)較為中性，認(rèn)為該行業(yè)將與市場(chǎng)表現(xiàn)持平。
食品飲料方面，券商普遍看好一線白酒表現(xiàn)，認(rèn)為白酒后市有望出現(xiàn)分化。例如國(guó)金證券認(rèn)為，三季報(bào)高端白酒平穩(wěn)過(guò)渡，次高端存在預(yù)期差。整體來(lái)看，高端白酒量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，次高端呈擠壓式增長(zhǎng)，分化加劇，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。區(qū)域龍頭依靠自身渠道及本地市場(chǎng)的認(rèn)同，高筑品牌護(hù)城河，持續(xù)看好高確定性的高端白酒，推薦渠道邊際改善的次高端龍頭。
此外，部分大眾品龍頭、尤其是肉類制品季報(bào)表現(xiàn)超預(yù)期，也受到了券商的青睞。具體來(lái)看，長(zhǎng)城證券分析稱，大眾品龍頭普遍表現(xiàn)出較強(qiáng)的持續(xù)性：雙匯、伊利、中炬絕味等季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期。海天仍然以穩(wěn)為主，恒順、安琪、榨菜等調(diào)整效果顯現(xiàn)，業(yè)績(jī)已有回暖。桃李由于月餅拖累以及費(fèi)用投放節(jié)奏問(wèn)題低于預(yù)期。目前企業(yè)已開(kāi)始備戰(zhàn)春節(jié)，為旺季銷售做好準(zhǔn)備。
平安證券認(rèn)為，總體看，食品飲料需求在宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下依然保持穩(wěn)健，雖當(dāng)下估值處于合理偏高水平，但資產(chǎn)稀缺性仍有望推動(dòng)年底估值切換行情到來(lái)，部分基本面出現(xiàn)積極變化的低估值個(gè)股或當(dāng)下更具性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，雙匯肉制品提價(jià)成功，有望持續(xù)抵御成本上漲壓力，且進(jìn)口肉有望逐漸釋放利潤(rùn)，短期業(yè)績(jī)?nèi)苑€(wěn)健，當(dāng)前低估值&高股息下，投資價(jià)格正凸顯。
11月已有15篇券商研報(bào)維持了對(duì)銀行業(yè)的評(píng)級(jí)，且15家券商都看多銀行后市表現(xiàn)。具體來(lái)看，國(guó)信證券(12.390, 0.15, 1.23%)對(duì)銀行板塊行業(yè)評(píng)級(jí)為“超配”，東吳證券(9.190, 0.06, 0.66%)、中信建投(23.240, 0.64, 2.83%)、國(guó)盛證券以及華泰證券四家券商定義該板塊評(píng)級(jí)為“增持”，中銀國(guó)際和中信證券認(rèn)為銀行表現(xiàn)有望“強(qiáng)大于市”。
11月5日，人民銀行發(fā)布《公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告[2019]第215號(hào)》稱，開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，中標(biāo)利率為3.25%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn)。國(guó)泰君安點(diǎn)評(píng)稱，MLF利率下調(diào)確認(rèn)降息周期開(kāi)啟，有助于對(duì)悲觀預(yù)期的修復(fù)，利好銀行板塊投資情緒。A股市場(chǎng)投資核心資產(chǎn)化趨勢(shì)明確，好公司型的銀行股已成為最具性價(jià)比的核心資產(chǎn)。
此外，三季報(bào)、估值修復(fù)也有望支撐銀行后市表現(xiàn)。天風(fēng)證券(6.140, 0.01, 0.16%)分析稱，2019年三季度上市銀行整體凈利潤(rùn)增速7.1%，較19年上半年上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，為15年以來(lái)較好水平。三季報(bào)業(yè)績(jī)略好于預(yù)期，息差與資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，疊加市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期修正，有望支撐板塊估值繼續(xù)修復(fù)。整體來(lái)看修復(fù)至1倍20年P(guān)B，仍有25%的空間。
值得注意的是，以最新季報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至11月5日A股共有22家銀行股破凈。其中華夏銀行、交通銀行(5.730, 0.07, 1.24%)以及北京銀行(5.740, 0.08, 1.41%)市凈率小于0.7。
計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，11月以來(lái)已經(jīng)有14篇研報(bào)推出了對(duì)該板塊的評(píng)級(jí)，其中渤海證券新增看好評(píng)級(jí)，而其余13篇?jiǎng)t維持原有評(píng)級(jí)。其中平安證券、中銀國(guó)際、海通證券(14.680, 0.30, 2.09%)看好計(jì)算機(jī)板塊強(qiáng)于、優(yōu)于市場(chǎng)，安信證券看好該板塊領(lǐng)先市場(chǎng)。而西南證券(4.550, 0.04, 0.89%)則認(rèn)為計(jì)算機(jī)板塊將持平市場(chǎng)。
具體來(lái)看，機(jī)構(gòu)看好行業(yè)快速發(fā)展，以及三季報(bào)表現(xiàn)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)。銀河證券點(diǎn)評(píng)稱，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月31日發(fā)布2019年10月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況，互聯(lián)網(wǎng)軟件信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量繼續(xù)保持較快擴(kuò)張。
銀河證券進(jìn)一步指出，隨著中國(guó)5G商用大門即將正式開(kāi)啟，加之科創(chuàng)板的開(kāi)通對(duì)整體研發(fā)投入占比將有極大提升，同時(shí)其他產(chǎn)業(yè)政策的跟進(jìn)，例如減少科技投入計(jì)入折舊比例、加大科技投入所得稅稅前抵扣等，軟件信息技術(shù)行業(yè)有望形成良性反饋，推動(dòng)科技類公司盈利能力提升。
不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為該行業(yè)估值居于高位，后市或有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中銀國(guó)際認(rèn)為，計(jì)算機(jī)板塊前期漲幅較高，相對(duì)行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r匹配度欠缺，同時(shí)缺少新的催化因素。整體行情預(yù)計(jì)也將進(jìn)入震蕩的存量博弈階段，前期獲利盤有兌現(xiàn)收益需求，較難支撐進(jìn)一步加倉(cāng)熱情，因此預(yù)計(jì)11月資金繼續(xù)進(jìn)入的熱情將有所下降。
新一輪周期開(kāi)啟？
華創(chuàng)固收分析，對(duì)于債市而言，MLF操作利率的下調(diào)是對(duì)貨幣政策維持寬松方向的確認(rèn)，有利于前期貨幣政策收緊預(yù)期的修正，并且可能帶動(dòng)資金利率中樞的小幅下行，收益率曲線短端經(jīng)歷前期調(diào)整后或再次回落；對(duì)長(zhǎng)端而言，短期通脹預(yù)期上行、外部環(huán)境改善和逆周期調(diào)控政策仍對(duì)長(zhǎng)端構(gòu)成壓力，中期總需求下行壓力仍在，貨幣政策寬松方向未變，收益率短期交易空間有限但上行空間也相對(duì)有限，或仍維持震蕩格局。
就操作策略而言，對(duì)收益要求較高的交易型賬戶仍可維持“多看少動(dòng)”的策略，把握交易機(jī)會(huì)的同時(shí)注意安全邊際；對(duì)于配置型賬戶，注重收益率調(diào)整中的配置機(jī)會(huì)，收益率曲線較陡時(shí)，“騎乘策略”或相對(duì)有利。
國(guó)君固收覃漢報(bào)告分析，MLF利率下調(diào)超市場(chǎng)預(yù)期，MLF利率下調(diào)緩解豬通脹擔(dān)憂，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，但因?yàn)橹衅诶盏牟淮_定性仍然較大，因此債市還沒(méi)有到趨勢(shì)性做多的時(shí)候。對(duì)于少數(shù)交易能力較強(qiáng)的投資者，可以順勢(shì)而為短線參與，但對(duì)于大多數(shù)投資者而言，建議繼續(xù)耐心等待更為確定的上車時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)。
此外，MLF利率下調(diào)，利好股市。
新時(shí)代策略樊繼拓點(diǎn)評(píng)MLF降息，央行打消了對(duì)貨幣政策的擔(dān)心，主要利空轉(zhuǎn)為利多。
對(duì)于MLF利率下調(diào)，市場(chǎng)上早有預(yù)期，但降息的時(shí)間點(diǎn)還是超預(yù)期的，特別是在CPI大漲的背景下。此次降息說(shuō)明豬價(jià)上行對(duì)貨幣政策的影響是較小的，甚至是沒(méi)有影響。在投資者普遍擔(dān)心的時(shí)點(diǎn)降息，A股的主要利空（通脹）轉(zhuǎn)為利多（貨幣政策不受影響）。
市場(chǎng)中沒(méi)有真正的趨勢(shì)性空頭，大部分謹(jǐn)慎的投資者都在等市場(chǎng)調(diào)到更低的位置再加倉(cāng)?，F(xiàn)在雖然缺基本面右側(cè)改善的低估值板塊，但不缺估值便宜、基本面在左側(cè)的板塊。此次降息有望驅(qū)動(dòng)A股開(kāi)啟新一輪的上漲。
官方微博
官方微信
