近1個月以來，人民幣兌美元匯率大幅度走貶引起了市場的高度關(guān)注。7月5日，人民幣兌美元中間價大幅調(diào)升415個基點，單日調(diào)升幅度創(chuàng)一年多最大，在岸、離岸人民幣兌美元即期匯率則雙雙偏弱震蕩，整體仍延續(xù)了近期雙向波動的運行格局。7月6日，人民幣兌美元匯率盤中仍然大幅波動。
當前，人民幣匯率的不斷波動，使市場普遍擔(dān)心人民幣匯率維穩(wěn)的基礎(chǔ)如何？另外，人民幣匯率波動對我國經(jīng)濟主體當中的企業(yè)、銀行的影響有哪些？
本文試圖予以解答。
一、近期人民幣匯率波動的主要原因有哪些？
自端午節(jié)過后，外匯市場出現(xiàn)了一些波動，人民幣匯率不斷呈下跌趨勢。但是這在一定程度上可以說是其對2月份至6月中旬出色表現(xiàn)的回調(diào)，符合經(jīng)濟發(fā)展的基本規(guī)律，是一種正常的市場調(diào)節(jié)經(jīng)濟的方式，不必過于驚慌。
此輪人民幣貶值主要是由于人們形成的貶值預(yù)期造成的，與此同時，美元指數(shù)的上升起著推波助瀾的作用。總而言之，近期人民幣匯率貶值是由內(nèi)因和外因兩個方面共同作用的結(jié)果，具體可以歸納為以下四個方面的原因：
一是我國經(jīng)濟發(fā)展處于轉(zhuǎn)型期，由高速發(fā)展階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變，國內(nèi)經(jīng)濟增速下降；
二是央行近來的定向降準、債轉(zhuǎn)股等政策釋放流動性，市場上形成了貨幣政策放松預(yù)期；
三是從3月份以來，愈演愈烈的中美貿(mào)易摩擦，使得央行具備了用人民幣貶值來進行應(yīng)對的動機；
四是未來美聯(lián)儲仍有加息的空間，容易吸引更多的資本流入。
二、當前人民幣匯率波動對企業(yè)和商業(yè)銀行的影響有哪些？
1、匯率形成機制將更加貼近市場供求關(guān)系，人民幣交易會更加活躍
匯率浮動區(qū)間擴大意味著更多投資者的投資需求和投資收益水平能夠?qū)崿F(xiàn)。
在人民幣交易獲利前景可觀的預(yù)期下，人民幣市場交易量可能會大幅提升，投機交易會更加積極。
央行再次擴大人民幣匯率波動幅度后，一旦人民幣匯率開始雙向波動，將有利于管理國際資本流動，防止大規(guī)模資本進出，而資本雙向流動比較好的狀況下，也減輕人民幣單邊升值或貶值的壓力，會使匯改獲得更大的調(diào)整空間。
如果匯率走勢平穩(wěn)，圍繞人民幣即期匯率的波幅區(qū)間有可能完全放開。
2、匯率市場可能告別人民幣持續(xù)升值的行情，雙向波動可能性增大
自我國匯改以來，人民幣匯率大部分時間呈單向升值態(tài)勢，而之前1%的波動區(qū)間較窄，使得人民幣交易獲利空間較小，交易積極性受到抑制。
人民幣實行雙向浮動后意味著人民幣匯率短期內(nèi)升值或貶值都不能簡單地歸結(jié)為某種趨勢，2%的波動區(qū)間較之前整整擴大一倍，人民幣匯率有望實現(xiàn)有漲有跌、雙向浮動將會是常態(tài)。
由于當前我國經(jīng)濟存在一定下行壓力，美聯(lián)儲加息預(yù)息改變?nèi)蛸Y本流向，短期內(nèi)人民幣匯率可能繼續(xù)呈小幅貶值態(tài)勢。
但鑒于我國經(jīng)濟總體將保持平穩(wěn)運行，世界經(jīng)濟溫和復(fù)蘇也有利于貿(mào)易恢復(fù)，國際收支順差盡管趨于收窄但仍會維持一定時期，中長期看人民幣仍將保持小幅升值，但波動會進一步加大。
人民幣匯率雙向浮動逐漸實現(xiàn)，市場定價機制有望形成。
3、企業(yè)匯率風(fēng)險管理水平有待考驗
2%的匯率浮動區(qū)間在世界范圍來看仍然不大，不會對企業(yè)和金融機構(gòu)帶來顯著沖擊。但由于我國長期處于人民幣單邊升值時代，大多數(shù)企業(yè)面對匯率變動的應(yīng)對經(jīng)驗相對較少，匯率波幅進一步擴大后，企業(yè)必須提高風(fēng)險意識，更加關(guān)注國內(nèi)和國際市場上人民幣匯率的可能影響因素，積極運用各類工具進行匯率風(fēng)險管理，通過更頻繁及更靈活的方式應(yīng)對匯率變動帶來的挑戰(zhàn)和風(fēng)險。
4、為商業(yè)銀行發(fā)展外匯業(yè)務(wù)提供了機遇
一是人民幣浮動幅度的擴大為未來人民幣交易業(yè)務(wù)創(chuàng)造了更大的發(fā)展空間，商業(yè)銀行可積極利用銀行間外匯市場交易，通過波段操作獲取更高做市收益。
二是匯率浮動區(qū)間的擴大增加了企業(yè)和居民對規(guī)避匯率風(fēng)險類金融產(chǎn)品的需求，為商業(yè)銀行外匯產(chǎn)品創(chuàng)新帶來機遇。一方面，匯率雙向波動將導(dǎo)致客戶對對遠期結(jié)售匯、人民幣掉期等匯率避險產(chǎn)品的需求增加；另一方面，在客戶持有更多外匯的情況下，對外匯理財產(chǎn)品的需求增加，從而為銀行外匯代客業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)帶來機遇。
三是人民幣雙向波動幅度擴大，意味著企業(yè)需要更多地對人民幣外匯交易進行風(fēng)險管理，并采取相應(yīng)的對沖措施。
與此同時，這也將鼓勵更多的企業(yè)在外貿(mào)中使用人民幣作為結(jié)算貨幣，來降低相應(yīng)的風(fēng)險。這意味著中國的金融市場和金融產(chǎn)品將出現(xiàn)較大幅度的發(fā)展。
5、對商業(yè)銀行外匯市場研判能力以及外匯風(fēng)險管理能力提出了更高的要求
由于匯率波動幅度的加大，將使得匯率變動趨勢更加難以預(yù)測，產(chǎn)品和業(yè)務(wù)定價難度提高。而隨著人民幣遠期、匯率期權(quán)、期貨等市場的發(fā)展，對商業(yè)銀行的風(fēng)險管理也提出更高要求。
一是匯率浮動區(qū)間的擴大對商業(yè)銀行本外幣資產(chǎn)和負債的匹配管理形成了沖擊。人民幣單邊升值趨勢的結(jié)束將改變市場預(yù)期，商業(yè)銀行的外幣負債可能會大量減少，而外幣資產(chǎn)的需求可能仍然維持較高的水平。如果商業(yè)銀行對匯率變動趨勢判斷失誤，就有可能導(dǎo)致本外幣資產(chǎn)的錯配，造成資產(chǎn)的低效配置。
二是匯率浮動區(qū)間的擴大對銀行的結(jié)售匯業(yè)務(wù)以及外匯頭寸風(fēng)險管理提出了更高的要求。如果市場人民幣貶值預(yù)期強烈，居民和企業(yè)購匯需求將增加，此時銀行為滿足客戶需求必須持有一定的外匯頭寸。但波動幅度擴大后，銀行對于持有隔夜頭寸會更加謹慎，因為一旦對匯率變動趨勢判斷失誤，且第二天波幅過大，商業(yè)銀行可能就要承受較大的損失。
由于習(xí)慣了較為穩(wěn)定的匯率環(huán)境，在短期內(nèi)應(yīng)對較大匯率波動的能力有限，受到?jīng)_擊在所難免。商業(yè)銀行也必須學(xué)習(xí)如何在更加寬松的匯率環(huán)境下管理龐大的外匯資產(chǎn)。
三、結(jié)論：新型貨幣政策工具是維穩(wěn)人民幣匯率的有效工具
近期，中國經(jīng)濟仍然維持L型走勢，美國制造業(yè)、消費信心均保持穩(wěn)定，雖然特朗普Twitter執(zhí)政的理念并未得到廣泛認可，但在美國經(jīng)濟向好、中國經(jīng)濟增速放緩的大背景下，人民幣匯率將持續(xù)承壓，日本等國負利率也加劇貨幣競爭性貶值。
央行面臨兩難選擇，要么匯率一次性大幅波動到位、解放利率政策空間；而在“三元悖論”（蒙代爾認為，固定匯率、資本自由流動、獨立貨幣政策只能維持其中之二）的兩難境地下，如果央行堅持穩(wěn)定匯率，那么必須加強資本管制。
從央行頻繁使用SLF與MLF，并且定向降準來看，而且沒有跟隨美聯(lián)儲的步伐而“提準、加息”的操作來看。
“蒙代爾不可能三角”（三元悖論）確實開始實際地影響到央行的貨幣政策執(zhí)行，已逐步扭轉(zhuǎn)投資者對于貨幣政策寬松的預(yù)期。
但是如果接下來海外貨幣政策進一步收緊，而我國未有加息等操作的情況下，使國內(nèi)與海外的利差再次加大，那么人民幣進一步貶值壓力進一步增加，不利于修復(fù)國內(nèi)投資者對貨幣政策的悲觀預(yù)期。
因此，為維穩(wěn)人民幣使用SLF，MLF等新型貨幣政策工具調(diào)節(jié)當前金融市場流動性現(xiàn)狀較為恰當，也將會有效減少人民幣匯率波動對于企業(yè)、銀行的有關(guān)影響。
總之，維穩(wěn)人民幣匯率，中國有底氣，并且，維穩(wěn)人民幣匯率也將有效減少人民幣匯率波動下企業(yè)、銀行的損失，同時使央行的貨幣政策操作更加具有現(xiàn)實依據(jù)和政策執(zhí)行度。（作者系新華社特約經(jīng)濟分析師）
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