目前全球糖價情況
全球的糖價從24美分下跌到目前14美分，最低位處于12美分。雖然糖價不斷下跌但主要生產(chǎn)國的農(nóng)民收益目前還保持相對較好的狀態(tài)，可以支持農(nóng)民的成本線。
國際糖價的下跌是否抑制消費(fèi)國需求的增長。從中國的糖價來看，國內(nèi)價格與國際價格沒有持續(xù)的保持相對較高的聯(lián)動性，目前的價格水平并沒有對甘蔗種植面積達(dá)到抑制效果。
政策對全球糖庫存的影響
主要消費(fèi)國透過政策的影響限制了進(jìn)口，造成本國庫存比正在下降，包括中國的放儲，導(dǎo)致了原本是屬于不在市場流通的壓制了國內(nèi)的庫存，同時造成國際上這些等于是本來已經(jīng)受到消費(fèi)的，對國際庫存的影響就沒有了。
除掉中國、印度以及歐盟等庫存數(shù)據(jù)去掉后可以發(fā)現(xiàn)全球糖庫存是增加的，這就解釋了為什么國際糖價可以快速下跌的原因，在于主要消費(fèi)國的政策干擾了市場的慣性和規(guī)律，這也是目前市場比較多的人相信已經(jīng)從牛市轉(zhuǎn)成熊市的原因。
主要消費(fèi)國消費(fèi)以及產(chǎn)量現(xiàn)狀
中國的消費(fèi)和產(chǎn)量。消費(fèi)增長緩慢，近幾年相對來說幾乎沒什么變化，在貿(mào)易救濟(jì)的出臺和配額的進(jìn)口限制下，可以看到國內(nèi)價格往上升，甚至最高點(diǎn)可以達(dá)到7400，由于產(chǎn)量受到價格的刺激，產(chǎn)量在做回升動作。
泰國的消費(fèi)和產(chǎn)量。同樣取消配額制度，目前可以自由向國外出口，甘蔗價格向國際價格靠攏，長期來說泰國國內(nèi)的市場影響將不斷加大，會造成泰國糖業(yè)的競爭力慢慢下降。未來可能會看到低價格抑制生產(chǎn)的一個情況發(fā)生。
印度的消費(fèi)和產(chǎn)量。印度既是出口國又是進(jìn)口國，所以當(dāng)國際價格或是國際平衡表比較緊的時候，印度的政策對市場影響較大一些。今年很多人認(rèn)為按照過去的規(guī)律印度應(yīng)該要進(jìn)口200萬噸，但實(shí)際它只進(jìn)口了80萬噸。印度希望透過進(jìn)口限制將產(chǎn)量提高，對農(nóng)民的收益能夠得到一個補(bǔ)充，支持甘蔗價格能夠往上升。我們認(rèn)為印度未來幾年的產(chǎn)量會不斷的提高，如果印度每年消費(fèi)維持在2-3，沒有自然災(zāi)害，它可能可以達(dá)到自給自足，否則需要進(jìn)口約150萬噸。
巴西的消費(fèi)和產(chǎn)量。巴西的過去幾年政策主要分成三個階段來分析，第一個階段是鼓勵公司和農(nóng)民去開發(fā)燃料乙醇，2000年至2010年大量資金進(jìn)入燃料乙醇行業(yè)，產(chǎn)量明顯增加；第二個階段是利用巴西石油的定價來干預(yù)燃料的價格，因?yàn)榘臀?0%是甘蔗，50%是乙醇，2010年到2016年由于石油價格不斷往下跌，乙醇價格就上不來，行業(yè)投資基本不存在，替換難度較大，同時糖廠的固定資產(chǎn)投資相當(dāng)大的導(dǎo)致了行業(yè)財富杠桿不斷地增加，造成了這幾年糖廠比較長期的虧損；第三個階段是2017年巴西經(jīng)濟(jì)不景氣，需要通過對國內(nèi)石油價格的開放，使巴西國內(nèi)和國際的價格產(chǎn)生聯(lián)動，造成的狀況就是石油的價格提升導(dǎo)致酒精的價格相對是有優(yōu)勢的。巴西對石油的進(jìn)口和酒精的進(jìn)口做了不同程度的征稅，希望透過這樣的控管能夠?qū)⒕凭推偷膬r格能夠往上抬，并且相關(guān)政策執(zhí)行通過強(qiáng)制性的生物燃料消費(fèi)，抑制氮氧的消化，提高了酒精的消費(fèi)。這樣的變化代表了當(dāng)酒精和石油的聯(lián)動性相對的就會代表酒精和食糖的聯(lián)動性，酒精和糖的聯(lián)動性在于如果把它轉(zhuǎn)成乙醇，它可以有600萬噸的變化。如果巴西不生產(chǎn)糖，直接都生產(chǎn)酒精，這個平衡表可以達(dá)到600萬噸的變化，今年在16、17榨季大概是在43%左右。目前糖價是在酒精價格以下的，在14.3美分左右的位置。
歐盟的消費(fèi)和產(chǎn)量。歐盟取消了管制，現(xiàn)在基本上出口可以增加，所以可以看到歐盟的一進(jìn)一出大概有250萬噸的變化，從16、17和17、18預(yù)估上來說，過去因?yàn)檎呱系墓膭?，一些發(fā)展中國家進(jìn)口大概300萬噸，每年可以出口150萬噸，那么我們預(yù)估接下來進(jìn)口可能往下到160萬噸，出口可以達(dá)到260萬噸。這代表什么呢？歐盟的價格會更靠近目前白糖倫敦市場。這個對原糖的影響也是一樣的，因?yàn)榘滋堑某隹?，預(yù)估原糖的進(jìn)口量也會下降到100萬噸左右。
總結(jié)展望
全球產(chǎn)量：在目前這個糖價，對糖的抑制生產(chǎn)種植并沒有達(dá)到它應(yīng)該要有的效果，主要的幾個消費(fèi)國又受到國內(nèi)政策的影響限制進(jìn)口，所以它的國內(nèi)生產(chǎn)在一步一步地增加當(dāng)中。
全球消費(fèi)：跟歷史比起來消費(fèi)的增長在放緩，主要的原因是有幾個，一是對糖來說，全球的肥胖目前變成是全球?qū)】档膯栴}，很多國家對糖征收了一些消費(fèi)稅。二是替代，由于肥胖的問題，所以很多糖漿和糖一直在做市場份額的競爭。三是有些國家在經(jīng)濟(jì)危機(jī)當(dāng)中由于經(jīng)濟(jì)問題造成它的消費(fèi)是受限的，像委內(nèi)瑞拉。我們預(yù)估三年、五年、七年的消費(fèi)是不再像過去那樣，它的消費(fèi)會受到抑制，從2012年開始到2016年消費(fèi)的增長是很明顯的往下的趨勢。我們預(yù)估2017年可以看到這個消費(fèi)慢慢的回到增長，主要的原因是來自主要的消費(fèi)國，中國、印度、巴西、委內(nèi)瑞拉目前經(jīng)濟(jì)的增長都還可以，所以有可能把那個消費(fèi)重新回到正軌。
市場展望：政策的影響在我們做交易上變成是很重要的一個事情。我們需要關(guān)注幾個重點(diǎn)問題，一是中國的進(jìn)口許可證到底是發(fā)多少，印度免稅的進(jìn)口數(shù)量到底是多少，我們之前談到的是80萬噸，明年會不會150萬噸，巴西的燃料稅會不會繼續(xù)提高。所以在這個政策的干擾當(dāng)中，庫存的消費(fèi)比并沒有辦法很好的解釋像中國、印度、歐盟地區(qū)的價格，國內(nèi)現(xiàn)在的價格到底合理不合理，印度國內(nèi)的價格到底合理不合理，歐盟的價格合理不合理，現(xiàn)在國際的糖價在14美分，到底是不是一個合理的階段，我們目前來看遠(yuǎn)期的貿(mào)易流過剩還是存在的，我們想透過目前14美分這個價格來抑制它的消費(fèi)，目前來看還是有點(diǎn)問題，不過短期來看，糖價已經(jīng)在酒精以下了，你可以看到巴西的糖廠慢慢的在轉(zhuǎn)換成酒精生產(chǎn)商。另外，也透過近月和遠(yuǎn)月的價差，能夠把足夠的過剩往外挪到遠(yuǎn)月，短期來講我們覺得目前的外盤是具有支撐的，必須在第四季度。所以在沒有重大的天氣、政策或者是宏觀的變化前提之下，目前遠(yuǎn)月市場可能維持在13-16美分這個區(qū)間做一個振蕩，所以它需要透過白糖深水或者是價差再進(jìn)一步的減少白糖的貿(mào)易流的過剩，這是從白糖深水的狀況來看，它需要再進(jìn)一步價差的縮小，把白糖貿(mào)易流的過剩給解決掉，目前13-16大概是一個合理的區(qū)間。(微信公眾號撲克投資家)
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