延期拋儲至九月底的靴子落地，徹底改善了今年棉花新舊交接時期的供需平衡。近60萬噸的新增拋儲對于平衡表的影響無疑是重磅的，但在經(jīng)過一周近千點的期貨盤面跌幅后，盤面的復(fù)蘇同樣迅速。在目前的15300關(guān)口上，我們實際正面對的是一個看不到潛在短期利多的基本面，但價格韌性是怎么出現(xiàn)的，拋開短期已經(jīng)被市場嚼爛的拋儲及新季產(chǎn)量利空，筆者覺得支撐盤面價格的背后因素或更有研究的必要。
儲備棉拋儲延期的前后
在7月底我們堅定的認(rèn)為今年8月拍賣結(jié)束之后，新棉上市之前很容易出現(xiàn)階段性的供需錯配，因為6月之后我們的籽棉加工基本進(jìn)入尾聲，每月的進(jìn)口量月均僅8萬噸，拋儲月均成交45萬噸，而單月的棉花消費75萬噸左右，實際上在6月份后國內(nèi)棉花又進(jìn)入了去庫存的階段，單月消耗庫存近20萬噸，在拋出結(jié)束后單月將存在更大的產(chǎn)出缺口，達(dá)到67萬噸，這是前期棉花拉高至16400元每噸的主要邏輯。不過拋儲延長一個月，但叢單日約3萬噸的銷售資源算，可供消費的有效供應(yīng)將提高40-50萬噸，緊張的供需徹底反轉(zhuǎn)，因此在拋儲的陰霾下棉價短期是有顯著的天花板的。
新季棉花產(chǎn)量超預(yù)期增長
在生產(chǎn)面積上我們了解到，北疆奎屯以東烏魯木齊以西地區(qū)，棉花種植面積增加30%-50%;奎屯至精河種植面積增加10%左右，博樂地區(qū)種植面積維持不變，總的來說，北疆地區(qū)種植面積增加約在20%左右。綜合全國的情況，我們預(yù)計總種植面積增加12%至4800萬畝，同時在新疆棉單產(chǎn)提高的預(yù)期之下，我們預(yù)計今年產(chǎn)量將上調(diào)至560萬噸，同比增長近9%。雖然庫存和產(chǎn)量上的利空同時施壓，但價格保持堅挺筆者認(rèn)為，首先市場對于利空消息的解讀已經(jīng)基本結(jié)束，而且短線的利空正促使我們?nèi)グl(fā)掘長線的利多。國內(nèi)年均800萬噸的棉花需求基本穩(wěn)定，但產(chǎn)量僅有550萬噸左右，250萬噸的缺口靠110萬噸的進(jìn)口是不足的，去庫存進(jìn)程仍在路上，但2016年1050萬噸與2017年800萬噸的期初庫存是兩個概念，庫存的去化已經(jīng)進(jìn)入后半程，但中國產(chǎn)需缺口常態(tài)化延續(xù)，在2018年去庫存的新階段里，棉花價格將進(jìn)入新的定價過程。
上市初期價格運行展望
從往年新棉上市的情況上看，價格運行一般是先漲再落，但今年的棉花拋儲延期基本打消了市場對階段性供應(yīng)短缺的擔(dān)憂，預(yù)期后面一個月仍有震蕩走弱的過程，預(yù)計上市初期籽棉供應(yīng)比較充裕，一般軋花廠不會競相抬價，屆時容易出現(xiàn)階段性的棉價低位。雖然美棉種植面積同時快速增加，單產(chǎn)也處在向上修正的通道當(dāng)中，但66美分一旦觸及，世界各地都涌現(xiàn)出較強大的買盤，外盤的利空程度有限。另外近幾日的拋儲底價成交熱情逐級上升，成交率從前期的60%左右提升至97%，競價交易者中，紡企占比逐步下滑，但紡企的單日成交總量并沒有大幅變化，持續(xù)保持在日均8000噸左右，真正在變化的是貿(mào)易商的囤貨熱情。在利空被市場認(rèn)同，豐產(chǎn)預(yù)期被打滿后，或存在中線做多的機會。
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