5月底以來(lái)，在岸與離岸人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)跳漲。6月5日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)上升135個(gè)基點(diǎn)至6.7935，刷新去年11月10日以來(lái)新高，重返6.7時(shí)代。
人民幣此次連續(xù)大幅上漲的觸發(fā)因素，歸根結(jié)底是中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期調(diào)節(jié)因子，提振了市場(chǎng)信心。在美元總體走弱的形勢(shì)下有效糾偏人民幣匯率，促使人民幣匯率補(bǔ)漲。此外，中國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)改善、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好等因素，也是本次匯率走強(qiáng)的根本支撐。然而，人民幣對(duì)美元的強(qiáng)勁走勢(shì)能否持續(xù)仍有待觀察。
首先，本次匯率升值很大程度也得益于離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性的收緊，由此抬升離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆息利率（Hibor）。5月25日起，隔夜Hibor開始快速上行，6月1日一度飆升至42.81%，做空人民幣的成本被大幅抬高，人民幣空頭遭到打擊而了結(jié)倉(cāng)位，很大程度導(dǎo)致離岸人民幣匯率升值。
6月2日，隔夜Hibor開始回歸常態(tài)，大幅回落至8.6755%，離岸人民幣流動(dòng)性緊張得到緩和，對(duì)美元匯率重現(xiàn)貶值勢(shì)頭，在岸與離岸匯差開始收窄。這或許表明，糾偏人民幣匯率的階段性目標(biāo)完成，離岸Hibor的飆升，短期內(nèi)可以拉動(dòng)人民幣升值，但并不能改變長(zhǎng)期趨勢(shì)，收緊離岸資金流動(dòng)性對(duì)人民幣匯價(jià)續(xù)升影響有限。
逆周期因子的加入，可以減弱收盤價(jià)與一籃子貨幣對(duì)中間價(jià)的決定作用，在美元指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回落的情況下，適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，增強(qiáng)匯率穩(wěn)定的主動(dòng)性，使人民幣匯率走勢(shì)更準(zhǔn)確地反映經(jīng)濟(jì)基本面的變化。
逆周期因子的模型參數(shù)由各報(bào)價(jià)行根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯市場(chǎng)形勢(shì)的判斷自行設(shè)定，可見逆周期因子能夠發(fā)揮影響力的前提是正確的模型參數(shù)。由于參數(shù)選擇與模型設(shè)定具有較大的不確定性，因此逆周期因子如何實(shí)踐仍有待觀察。
此外，逆周期因子的加入屬于外力干預(yù)，這樣的非市場(chǎng)力量也會(huì)一定程度擾亂市場(chǎng)對(duì)人民幣的預(yù)期，逆周期因子能否被市場(chǎng)接受以及能否持續(xù)達(dá)到預(yù)期效果，也具有不確定性。
長(zhǎng)期來(lái)看，中美利率水平、通貨膨脹水平、財(cái)政政策、貨幣政策等基本因素，才是主導(dǎo)匯率變化的根本原因?？紤]到目前美元指數(shù)持續(xù)疲弱，5月份的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告也不盡如人意，經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)限制了美元指數(shù)的回升空間，對(duì)人民幣匯率升值形成支撐。但與此同時(shí)，6月中旬美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息也會(huì)限制美元指數(shù)的下跌空間，從而抑制人民幣對(duì)美元匯率升值。
總體而言，人民幣對(duì)美元中間價(jià)在6.7時(shí)代能保持多久，人民幣是否還有續(xù)升空間等都有待觀察。但即使美聯(lián)儲(chǔ)6月選擇加息，美元指數(shù)后續(xù)企穩(wěn)回升，本輪匯率的階段性升值已經(jīng)大大減弱了人民幣的整體貶值壓力。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
官方微博
官方微信
