采訪對象：北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長 胡俞越
核心觀點
1.PMI、PPI開始回落，工業(yè)品出廠價格指數(shù)又開始回落，這可能是由主動補庫存向被動加庫存的轉(zhuǎn)變的情況。所以二季度制造業(yè)的壓力會進(jìn)一步加大，又重新出現(xiàn)了經(jīng)濟下行的態(tài)勢。所以今年至少二三季度的經(jīng)濟形勢不容樂觀，大宗商品的價格不具備上漲的動力。
2．如果白糖，豆粕兩個期權(quán)品種平穩(wěn)運行以后，第一盡快的推出更多的品種，比如說到6個到8個，這樣對期貨公司，對投資者更有吸引力，它對沖的投資總和才更有意義，。第二就是降低門檻，讓市場可以活躍起來，期權(quán)市場也需要流動性來支撐維系的。如果沒有流動性，它的功能作用就發(fā)揮不起來。
3．從交易手?jǐn)?shù)來講，股指期貨原來可以做5000多手，一下子就砍到了每天只能做10手。現(xiàn)在從10手放到了20手，10手到20手相對于5000手來說，等于沒放。所以這個要放，全面的放。股指期貨從10手放到20手，雖然有所活躍，但依然很難發(fā)揮它的功能作用。
4．對于2017年的資產(chǎn)配置，建議現(xiàn)金為王。我現(xiàn)在給不出很好的資產(chǎn)配置的建議。所以說是現(xiàn)金為王，就是觀望。我現(xiàn)在沒有看出，股市，債市，和大宗商品都缺乏系統(tǒng)性的機會，所以現(xiàn)金為王。
受訪專家
胡俞越 |北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長
胡俞越，現(xiàn)任北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長，北京工商大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授；中國商業(yè)史學(xué)會副會長，中國期貨業(yè)協(xié)會研究發(fā)展委員會委員、上海期貨交易所產(chǎn)品委員會委員、鄭州商品交易所戰(zhàn)略發(fā)展委員會委員，首都企業(yè)改革與發(fā)展研究會常務(wù)理事，北京工商管理學(xué)會理事，新華社特約經(jīng)濟分析師。
語音速記
記者：大宗商品價格已經(jīng)連續(xù)4個月回落，大宗商品行情低迷，對于今年下半年您覺得大宗商品會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)嗎？
胡俞越：大宗商品去年反彈過兩次，上半年一次，下半年一次。由于黑色系列品種的上漲帶動了其他品種的上漲。今年上半年也有過一波時間很短的黑色系列產(chǎn)品的價格上漲，很快就有一個回落。從現(xiàn)在來看，從今年一季度的經(jīng)濟形勢，比我們預(yù)期的好。去年全年是6.7，到去年四季度的時候已經(jīng)開始有所回暖，因為四季度很多跟大宗商品有關(guān)的經(jīng)濟指標(biāo)，比如PPI、PPIM。PPI是從九月份開始結(jié)束了連續(xù)54個月的負(fù)增長就工業(yè)品出廠價格指數(shù)。結(jié)束了54個月負(fù)增長，由負(fù)轉(zhuǎn)正。還有就是上游的指數(shù)PPIM，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)。購進(jìn)價格指數(shù)當(dāng)然包括大宗商品價格指數(shù)，也是結(jié)束了50多個月負(fù)增長，由負(fù)轉(zhuǎn)正。這些信號，都傳達(dá)了一個比較積極的信號。所以四季度開始經(jīng)濟開始升溫，達(dá)到了6.8，全年是6.7，去年的前三個季度都是6.7，但是四季度回到了6.8。
今年一季度保持了這樣的一個持續(xù)升溫的態(tài)勢，今年一季度的GDP比我們預(yù)期的要好，達(dá)到了6.9。一系列的指標(biāo)包括PPI，CPI的壓力并不是很大。包括PPI，進(jìn)出口也是由負(fù)轉(zhuǎn)正。這些指標(biāo)都顯得比我們預(yù)期的要好。所以一季度的經(jīng)濟形勢，保持了6.9。但從二季度開始，從四月份開始，四，五月份的指標(biāo)又開始走軟。那么，四月份的PPI開始回落，四月份的PPI工業(yè)品出廠價格指數(shù)為6.4，反比下降了0.4。PPIM上漲了9%，反比下降了0.3。從這些指標(biāo)來看，昨天公布了另外一個指標(biāo)PMI工業(yè)采購經(jīng)紀(jì)人指數(shù)，工業(yè)采購經(jīng)紀(jì)人這個指標(biāo)，尤其是財新的PMI指數(shù)回落到50以下。財新的PMI回落到了49.6，50以下。50是個榮枯均值線，回落到50以下是近11個月以來第一次低于50%。這個指標(biāo)來看不是很樂觀，六月份公布了五月份的PMI，從這個指數(shù)來看，重新進(jìn)入了比較低迷的狀態(tài)。所以二季度的經(jīng)濟形勢恐怕不會比一季度更好，可能在6.5-6.6之間。還有一個指標(biāo)F指標(biāo)，采購庫存指數(shù)也在大幅度下降。前一陣子，確實去產(chǎn)能取得了一定的成效，使得很多的企業(yè)主動補庫存?，F(xiàn)在采購庫存指數(shù)下跌，使得產(chǎn)存品的庫存繼續(xù)回升。就顯示出了，企業(yè)從前一階段的主動補庫存向被動加庫存的轉(zhuǎn)變，主動補庫存是去產(chǎn)能的成效，所以大宗商品價格，主動補庫存就會帶動大宗商品上漲，被動加庫存就不是了。被動加庫存，同樣我們可以看到PMI、PPI開始回落，工業(yè)品出廠價格指數(shù)又開始回落，這可能是由主動補庫存向被動加庫存的轉(zhuǎn)變的情況。所以二季度制造業(yè)的壓力會進(jìn)一步加大，又重新出現(xiàn)了經(jīng)濟下行的態(tài)勢。所以今年至少二三季度的經(jīng)濟形勢不容樂觀，大宗商品的價格不具備上漲的動力，最近可以看到大宗商品期貨的價格都在大幅度回落。
記者：對于目前期權(quán)運行的狀況如何評價，是否符合之前預(yù)期？
胡俞越：現(xiàn)在什么樣的狀態(tài)我也是不知道，我對于期權(quán)的總體評價就是還處在剛剛起步類似試驗的階段。試驗階段交易并不活躍。交易不怎么活躍可能是監(jiān)管層和交易所的考量，不希望一開始交易太活躍，帶來所謂的過度投機。所以在制度設(shè)定上面，第一品種太少，第二門檻太高。品種太少只有兩個，一個白糖一個豆粕，對于期貨公司來說，品種太少就是一個雞肋。期貨公司，期權(quán)喊了有十年了，這個十年當(dāng)中，期貨公司在系統(tǒng)上技術(shù)上也有大量的投入，在人才上也有大量的投入，也儲備了許多的人才，等了十年才推出，很多人才都流失了，走了，跑了。技術(shù)上系統(tǒng)上的投入，經(jīng)過若干年以后過時了，又面臨著進(jìn)一步加大對系統(tǒng)的投入。所以期貨公司面臨著兩個困境，一個是人才的短板，第二個就是品種太少了。品種太少同時交易不活躍，不足以使期權(quán)成為期貨公司的利潤增長點。所以，對于大的期貨公司，資本比較雄厚的公司敢于投入，對于人才也有吸引力，小的公司還處在判斷猶豫不決的階段，投入不掙錢、不投入就趕不上這班車了。所以我建議，如果兩個品種平穩(wěn)運行以后，第一盡快的推出更多的品種，比如說到6個到8個，這樣對期貨公司，對投資者更有吸引力，它對沖的投資總和才更有意義，。第二就是降低門檻，讓市場可以活躍起來，期權(quán)市場也需要流動性來支撐維系的。如果沒有流動性，它的功能作用就發(fā)揮不起來。
記者：您曾說過股指期貨是股票市場的出氣筒，目前股指期貨有全面履行到它“出氣筒”的職責(zé)嗎？
胡俞越：目前來看已經(jīng)開始松綁了，但依然綁著，而且綁的很緊。其他不用多說，從交易手?jǐn)?shù)來講，原來可以做5000多手，一下子就砍到了每天只能做10手。現(xiàn)在從10手放到了20手，10手到20手相對于5000手來說，等于沒放。所以這個要放，全面的放。股指期貨從10手放到20手，雖然有所活躍，但依然很難發(fā)揮它的功能作用。對于套保盤是沒有限額限度的，對于投機盤只能做20手。20手的投機盤無法去對應(yīng)龐大的，也就是機構(gòu)客戶的套保需求無法找到對手盤，那么找不到對手盤，就出現(xiàn)兩個問題。第一個問題就是股指期貨依然會出現(xiàn)深度貼水，深度貼水就意味著把大盤往下拉。貼水就往下走找不到對手盤，深度貼水把大盤往下拉，給市場的信號是錯誤的信號。因為股指期貨往下走也會給整個股票市場錯誤的信號，大盤也在往下走，所以最近股市萎靡不振。對于機構(gòu)的套保盤來說找不到對手，那么套保的功能難以實現(xiàn)。所以就帶來了另外的負(fù)效應(yīng)。既然套保盤找不到對手，它也就不套，不套了市場的交易量又下滑。套不了，越套越深不就是拖死了。整個中國經(jīng)濟以穩(wěn)，中國經(jīng)濟、中國政府、中國社會各個方面都是穩(wěn)力壓倒一切。既然是穩(wěn)，股指期貨是股票現(xiàn)貨市場最好的，最為市場化的維穩(wěn)工具。什么是維穩(wěn)工具？他就是泄洪通道，你把泄洪通道堵上了，那股票市場不就形成堰塞湖了。堰塞湖堵的時間越久，水位上漲的越高，所謂水位上漲的越高不是大盤上漲的高，是風(fēng)險級別的越高。如果說無法泄洪，整個股票市場的風(fēng)險就加大了。一旦垮壩了，就一瀉千里了。所以我呼吁股指期貨全面的恢復(fù)新常態(tài)，不要縮手縮腳，畏首畏尾，這樣的話對股票現(xiàn)貨市場的壓力更大。
記者：對于2017年的資產(chǎn)配置您有什么建議？
胡俞越：現(xiàn)金為王。我現(xiàn)在給不出很好的資產(chǎn)配置的建議。所以說是現(xiàn)金為王，就是觀望。我現(xiàn)在沒有看出，股市，債市，和大宗商品都缺乏系統(tǒng)性的機會，所以現(xiàn)金為王。（.大.宗.內(nèi).參.）
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