美銀美林警告：美股有暴跌30%風(fēng)險(xiǎn)
美國(guó)銀行研報(bào)認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)縮表政策的影響下，美國(guó)總統(tǒng)特朗普勝選以來(lái)"股債齊飛"的現(xiàn)象將告終結(jié)。伴隨著長(zhǎng)期美債收益率重新回漲，美國(guó)股市很有可能要下跌30%，只不過(guò)得出這一結(jié)論的出發(fā)點(diǎn)是美債即將面臨的五年超供格局。
根據(jù)美銀美林的利率策略師希Shyam Rajan的計(jì)算，"要么利率需要上升120個(gè)基點(diǎn)，要么股市需要下跌30%，才能觸發(fā)足夠的需求來(lái)匹配遠(yuǎn)期美國(guó)國(guó)債供應(yīng)量的估測(cè)"。
在當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)性處于歷史最低水平的環(huán)境下，這兩種結(jié)果都將帶來(lái)負(fù)面影響，并將在未來(lái)幾年時(shí)間里對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格造成重大影響。與美聯(lián)儲(chǔ)一直都試圖向市場(chǎng)傳達(dá)的預(yù)測(cè)相比，美銀美林的這種預(yù)測(cè)大相徑庭。
Shyam Rajan認(rèn)為，未來(lái)五年美國(guó)國(guó)債超供的現(xiàn)象屬于板上釘釘，而且國(guó)債增發(fā)同刺激性財(cái)政政策通過(guò)與否沒(méi)有必然聯(lián)系。除了稅改本身會(huì)增發(fā)2000到4000億美元的美債之外，2015年以來(lái)到期的美債每年都在加量增加，這種現(xiàn)象會(huì)一直維持到2020年。
再加上美聯(lián)儲(chǔ)采用被動(dòng)式縮表的策略，即逐步減少到期債券再投資的比例，又將每年為市場(chǎng)新增2000到2500億美元的債券供給。因此美國(guó)銀行的模型中，未來(lái)五年的美債需求缺口最高為3到4.5萬(wàn)億美元，而最保守也要1萬(wàn)億美元。
Shyam Rajan在其發(fā)布的分析報(bào)告中寫(xiě)道：
在我們看來(lái)，未來(lái)五年時(shí)間里美國(guó)國(guó)債的供需動(dòng)能將迎來(lái)萬(wàn)億美元的失調(diào)，很可能將會(huì)觸發(fā)股票與利率之間的斷裂修正。我們的分析表明，要么利率需要上升120個(gè)基點(diǎn)，要么股市需要下跌30%，才能觸發(fā)足夠的需求來(lái)匹配遠(yuǎn)期美國(guó)國(guó)債供應(yīng)量的估測(cè)。在這份報(bào)告中，我們對(duì)預(yù)測(cè)將有的供應(yīng)量增長(zhǎng)、價(jià)格敏感需求的下降以及兩大價(jià)格敏感來(lái)源--養(yǎng)老金(利率上升)和共同基金(股市下跌)--所需要的觸發(fā)因素進(jìn)行了量化，以便清除美國(guó)國(guó)債供需失調(diào)的因素。
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