隨著美國加息頻率加快，歐洲、日本央行預(yù)期減少購債，全球?qū)捤芍芷谒坪踉谧呦蚪K結(jié)。然而，實(shí)際情況并非如此，上月末，美國銀行（BofA）統(tǒng)計(jì)顯示，今年前四個(gè)月全球央行（主要是歐洲央行及日本央行）已經(jīng)購買了1萬億美元的金融資產(chǎn)。
依此推算，各國央行今年買入的金融資產(chǎn)將達(dá)到3.6萬億美元。這些資產(chǎn)買入舉動(dòng)成為“全球央行有史以來規(guī)模最大的買入交易”。
美國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Hartnett指出，盡管過去兩年市場(chǎng)遭遇特朗普、勒龐等黑天鵝事件，宏觀經(jīng)濟(jì)情況也不佳，但全球股票和債券年化收益率均取得兩位數(shù)上漲，各國央行造就的“流動(dòng)性超新星”是上漲的最佳解釋。
各國央行放水越來越猛
2014年的時(shí)候，花旗的Matt King計(jì)算得知，全球央行只需要每季度花費(fèi)2000億美元就可抵御市場(chǎng)拋售。然而到了今年，德銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dominic Konstam指出，央行1萬億美元（即每月2500億美元）的資產(chǎn)購買量還不夠。
這背后的原因有兩個(gè)：一方面，中央銀行資產(chǎn)的存量一直以指數(shù)級(jí)增長，這意味著中央銀行必須將更多資產(chǎn)貨幣化，才能使系統(tǒng)保持穩(wěn)定。另一方面，各國央行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備維持匯率穩(wěn)定，以中國為例，中國從2014年中至今外儲(chǔ)下滑了超過1萬億美元。外匯儲(chǔ)備以美元計(jì)量，中國、英國、日本、俄羅斯等國外儲(chǔ)的下滑進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為全球市場(chǎng)的流動(dòng)性。
Konstam指出：
」從2015年四季度開始，全球流動(dòng)性連續(xù)上升，同比增速在2016年四季度達(dá)到5.0％的高峰，再到今年一季度首次放緩至同比增長2.23％。這背后的主要驅(qū)動(dòng)力量正是各國外匯儲(chǔ)備，以今年二月份數(shù)據(jù)來看，各國外儲(chǔ)同比下降了近一個(gè)百分點(diǎn)?！勾笏鄷?huì)延續(xù)嗎？
Konstam表示，未來有兩個(gè)結(jié)果：要么市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格下跌，要么中央銀行被迫注入更多的流動(dòng)性。但他傾向于認(rèn)為，全球央行需要謹(jǐn)慎行事。很有可能的一種抉擇是是股市下跌，收益率下降，市場(chǎng)承認(rèn)流動(dòng)性不足。
央行這樣做也是迫不得已，因?yàn)榛ㄆ斓难芯繑?shù)據(jù)顯示，央行向市場(chǎng)注入資產(chǎn)（如通過QE方式）邊際效益已經(jīng)變?yōu)樨?fù)值。
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