周一，美國(guó)芝加哥期貨交易所(CBOT)小麥期貨合約創(chuàng)下上市以來(lái)最大單日漲幅。
這是因?yàn)樾←溨饕N植區(qū)域的美國(guó)中西部平原地區(qū)遭遇了大規(guī)模的暴風(fēng)雪襲擊。而且不僅是暴風(fēng)雪，中部和中西部以南地區(qū)周末還遭受了大暴雨的侵?jǐn)_，部分地區(qū)爆發(fā)洪水。
暴風(fēng)雪帶來(lái)小麥期貨暴漲，美國(guó)財(cái)經(jīng)博客作家Kevin Muir稱，過(guò)去的數(shù)年里，天氣完美得讓農(nóng)民無(wú)法挑剔，但是這種好天氣究竟能堅(jiān)持多久？
而且，要讓谷物價(jià)格起來(lái)，可能根本不需要天氣這個(gè)推手。Kevin Muir指出，一方面，小麥、玉米和大豆的期貨價(jià)格都掉到了五年最低，經(jīng)通脹調(diào)整后更是在歷史地位；而投機(jī)者似乎也都忘記了谷物的存在，CBOT的小麥凈持倉(cāng)掉到了紀(jì)錄低位。
在房地產(chǎn)、股票和固定資產(chǎn)都貴上天的時(shí)候，谷物或許是那個(gè)角落里被人遺忘了的，全球資本市場(chǎng)最后的“洼地”。
Kevin Muir直言，自己近年來(lái)開(kāi)始做多谷物期貨。」以下是Kevin Muir在The Macro Tourist 博客的文章，由華爾街見(jiàn)聞編譯。
我們都懷揣著信心上路，勇敢地進(jìn)行每一筆交易。憂愁的事實(shí)是，我們根本沒(méi)辦法都做到逆向交易——廢話，大家都逆向交易，不就變成大流了嗎。
今天的我們，放眼望去全都是昂貴的資產(chǎn)：資本以匪夷所思的腳步追逐著房地產(chǎn)、股票、還有固定資產(chǎn)。央媽放水，QE+負(fù)利率，股市里的所有東西都被推高再推高，私人投資者再把收益率曲線給壓下來(lái)，渣都不剩。
所以投資者還能怎么辦？現(xiàn)在真的還有什么便宜的東西嗎？
怎么說(shuō)呢，可以確定的是，現(xiàn)在是絕對(duì)沒(méi)有什么輕而易舉的資產(chǎn)了。骨頭上的最后一絲肉都被剔干凈，所以我們應(yīng)該跳出自己的交易范疇，去看看外面還有什么可以撈錢的。我才不會(huì)和火力無(wú)限的央行作對(duì)。
我會(huì)去找找那些角落里被忘記的、被嫌棄的、而且，便宜的。符合條件的，我覺(jué)得是谷物。
——是的，并不簡(jiǎn)單，所以看到“谷物”兩個(gè)字的時(shí)候，我想你的腦子里大概沒(méi)能蹦出幾個(gè)交易谷物的途徑。但不要就此看低谷物的投資價(jià)值，看看谷物堪稱死亡的走勢(shì)吧，按我身邊這人的說(shuō)法，“長(zhǎng)期押注谷物根本就是在對(duì)沖掉利潤(rùn)”。
我知道這些走勢(shì)圖并不真正代表谷物的真實(shí)回報(bào)（因?yàn)闈L動(dòng)合約什么的），不過(guò)它們能給你一個(gè)直觀的感受——過(guò)去五年里，糧食谷物的銷量狀況令人絕望。
“最興奮的莫過(guò)于從表現(xiàn)一塌糊涂、但是你卻喜歡而且看好的資產(chǎn)中獲利了?！边@是傳奇投資人Don Coxe的說(shuō)法。吶，毫無(wú)疑問(wèn)谷物長(zhǎng)久以來(lái)的走勢(shì)都讓人沒(méi)眼看。我們回到剛剛那幾張圖標(biāo)，把谷物的價(jià)格用通脹來(lái)調(diào)整一下：
經(jīng)通脹調(diào)整，谷物的價(jià)格現(xiàn)在掉到了歷史最低。
谷物這家伙絕對(duì)是最糟糕的熊市。從化肥到殺蟲(chóng)劑，再到耕種的自動(dòng)化，技術(shù)進(jìn)步讓農(nóng)民的效率在過(guò)去幾十年里大大提高，谷物的價(jià)格也就一跌再跌。
看看這個(gè)自動(dòng)駕駛的拖拉機(jī)：
所以說(shuō)，技術(shù)的進(jìn)步還有可能會(huì)繼續(xù)。我們?cè)賮?lái)看看過(guò)去150年間玉米的產(chǎn)量增長(zhǎng)有多驚人：
這條曲線會(huì)繼續(xù)向上走嗎？別覺(jué)得不可能就是了。未來(lái)，有可能最后的農(nóng)場(chǎng)崗位也要被自動(dòng)化給剝奪走，谷物的成本一低再低。
不過(guò)！我不覺(jué)得這一進(jìn)程會(huì)以目前的速度繼續(xù)推進(jìn)了。毫無(wú)疑問(wèn)農(nóng)民會(huì)不斷進(jìn)益，但我覺(jué)得龐大的糧收增長(zhǎng)已經(jīng)是過(guò)去式了。向上的空間已經(jīng)有限。
過(guò)去的數(shù)年里，天氣也完美得讓農(nóng)民無(wú)法挑剔。你們對(duì)對(duì)沖基金經(jīng)理建模的時(shí)候把天氣納入考量總是持有懷疑，不過(guò)我倒是要問(wèn)，好天氣究竟還能堅(jiān)持多久？你看，小麥的美國(guó)主要產(chǎn)區(qū)已經(jīng)遭遇了暴風(fēng)雪襲擊。
不過(guò)，要讓谷物價(jià)格起來(lái)，可能根本不需要天氣這個(gè)推手。這個(gè)凄慘的熊市根本就被投機(jī)者忽略了，CBOT的小麥凈持倉(cāng)都掉到了歷史最低。
大家都相信谷物價(jià)格只會(huì)向下。嘖嘖嘖，都覺(jué)得自己是最牛交易員。
我承認(rèn)，過(guò)去的幾年里我一直在做多谷物。大家都對(duì)谷物有著所有的悲觀情緒時(shí)，有些聰明人已經(jīng)開(kāi)始研究它的長(zhǎng)期投資價(jià)值了。商品交易員Peter Brandt已經(jīng)在上調(diào)糧食價(jià)格觸底的可能，而向Raoul Pal這種精明人已經(jīng)開(kāi)始入場(chǎng)長(zhǎng)糧。
長(zhǎng)期來(lái)看，谷物提供了一個(gè)引人矚目的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，不過(guò)很少有人討論背后的真正原因。如果央媽的貨幣實(shí)驗(yàn)失控出軌，我們可能重演上世紀(jì)70年代的通脹。那正好與上一輪谷物大牛市相吻合。
好好好我知道，你要說(shuō)大通脹不會(huì)再來(lái)。反正，你買你的長(zhǎng)債（40年牛市的長(zhǎng)債哦），我繼續(xù)持有我的谷物倉(cāng)位。友情提醒一下，你我都想做逆向交易的那個(gè)人。
PS：有時(shí)候我很疑惑，寫這種東西對(duì)不交易期貨的人有什么用。我想主要的作物里面，小麥、玉米和大豆都是有ETF產(chǎn)品的，嗯。
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