全球“再通脹”預(yù)期引發(fā)的市場(chǎng)上漲行情似乎告一段落。特朗普經(jīng)濟(jì)刺激政策遲遲未能露面、地緣局勢(shì)趨緊、商品特別是原油價(jià)格回落等因素疊加，遏制了市場(chǎng)對(duì)通脹前景的樂(lè)觀預(yù)期。短期內(nèi)在避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)下，再通脹預(yù)期推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲的邏輯似乎正漸行漸遠(yuǎn)，大宗商品和股市周期性板塊可能會(huì)偃旗息鼓。
去年下半年，全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)溫和復(fù)蘇，制造業(yè)活動(dòng)集體回暖，帶動(dòng)原油和其他原材料產(chǎn)品需求走強(qiáng)，相關(guān)商品價(jià)格上升，在成本側(cè)給全球通脹帶來(lái)壓力。特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)其將實(shí)行大規(guī)模減稅，并通過(guò)財(cái)政刺激手段增加美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，從而推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在商品價(jià)格上漲、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇鞏固以及特朗普政策前景等因素共同作用下，全球通脹預(yù)期大幅升溫，“再通脹交易”成為市場(chǎng)主流，股市、新興市場(chǎng)債券和原材料等資產(chǎn)價(jià)格紛紛上漲。
但近期上述邏輯出現(xiàn)明顯松動(dòng)。特朗普上任后連續(xù)拋出備受爭(zhēng)議的政策，挫傷風(fēng)險(xiǎn)情緒，而備受投資者期待的財(cái)政刺激計(jì)劃卻遲遲不見(jiàn)落地，讓市場(chǎng)信心備受折磨。同時(shí)，地緣局勢(shì)緊張、法國(guó)大選暗流涌動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始討論“縮表”話題……一系列風(fēng)險(xiǎn)事件不斷給市場(chǎng)施壓。3月初以來(lái)，美股三大股指紛紛脫離歷史高位，美債收益率跌至去年美國(guó)大選以來(lái)的最低水平，商品價(jià)格也紛紛回落。
受能源價(jià)格增速放緩等因素影響，美歐經(jīng)濟(jì)體新近公布的通脹數(shù)據(jù)普遍下滑，且低于預(yù)期。美國(guó)勞工部上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）出現(xiàn)一年來(lái)的首次環(huán)比下滑，核心CPI同比上漲2%，創(chuàng)2015年11月以來(lái)最低，3月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下滑0.1%，為七個(gè)月以來(lái)首次環(huán)比下滑。歐元區(qū)3月未經(jīng)調(diào)整后的CPI初值同比上漲1.5%，升幅較前一個(gè)月的2%顯著回落且不及預(yù)期，核心CPI初值同比上升0.7%，升幅創(chuàng)五個(gè)月以來(lái)最低。
目前來(lái)看，支持再通脹邏輯的動(dòng)力將暫時(shí)減弱，主要經(jīng)濟(jì)體短期通脹水平很可能已經(jīng)觸頂。首先，相比于去年下半年，今年初特別是二季度以來(lái)國(guó)際油價(jià)上漲的基數(shù)效應(yīng)明顯減弱。眼下油價(jià)區(qū)間震蕩的格局難改，即便能夠進(jìn)一步反彈，對(duì)于驅(qū)動(dòng)通脹上行產(chǎn)生的助力作用也將不及此前。
其次，特朗普財(cái)政刺激政策暫時(shí)擱淺，而有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”的討論甚囂塵上，多重不確定性給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的考驗(yàn)。最新公布的零售銷(xiāo)售等數(shù)據(jù)顯示，一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速很可能再次放緩。
第三，3月下旬以來(lái)中國(guó)一些地方政府相繼出臺(tái)樓市調(diào)控政策，在全面從嚴(yán)的調(diào)控下，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，橡膠、玻璃、螺紋鋼、鐵礦石等工業(yè)大宗商品價(jià)格紛紛震蕩回落，商品價(jià)格下跌可能在未來(lái)幾個(gè)月繼續(xù)打壓通脹水平。
基于上述因素，“再通脹交易”或暫時(shí)落幕。在當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有限的情況下，預(yù)計(jì)全球股市將陷入窄幅區(qū)間整理，前期表現(xiàn)活躍的一些周期性個(gè)股可能回歸平淡，而債券配置將趨于活躍，黃金、日元等避險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力上升。需要注意的是，全球經(jīng)濟(jì)仍處于金融危機(jī)以來(lái)少見(jiàn)的同步復(fù)蘇進(jìn)程中，一旦特朗普刺激政策加快出臺(tái)，或歐洲大選階段性影響消散帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好重燃，“再通脹交易”仍有可能卷土重來(lái)。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
官方微博
官方微信
