有“印度支付寶”之稱的Paytm公司有望成為廢鈔令的最大贏家，中國的阿里巴巴持有其近40%的股份。
印度經(jīng)濟的發(fā)展邏輯與西方國家主流發(fā)展模式大為不同，非正規(guī)就業(yè)人口一直是經(jīng)濟增長的發(fā)動機。去年11月，印度突然宣布廢除500和1000盧比的大額鈔票，廢鈔令在打擊地下經(jīng)濟的同時，也傷害到這批非正規(guī)就業(yè)人口。未來印度的發(fā)展動力要繼續(xù)依賴非正規(guī)就業(yè)人口，還是逐漸轉(zhuǎn)向西方模式，這是最值得觀察的。
廢鈔始末
廢鈔（Demonetisation），顧名思義就是以政府或中央銀行的身份出面，宣布廢除一部分通貨的流通合法性。這在各國人民的生活中并不少見。幾乎所有紙幣在流通中都會出現(xiàn)磨損，隨著加密技術(shù)的進(jìn)步，中央銀行發(fā)行新版紙幣、廢除舊版紙幣是很自然的事。但廢鈔的進(jìn)程須謹(jǐn)慎，一般都會在事先充分準(zhǔn)備，再配合一個過渡期，防止廢鈔舉措對實體經(jīng)濟造成沖擊。在虛擬經(jīng)濟迅速發(fā)展的今天，印度突然頒布的廢鈔法令便在印度乃至世界范圍引起很大反響。
2016年11月8日晚，印度總理莫迪代表政府和中央銀行突然發(fā)表電視講話，宣布廢除500和1000盧比的大額鈔票，新版的2000和500元面值的盧比將投入流通。這次廢鈔令的頒布極為突然，就連銀行事先也沒有得到通知。莫迪表示，突然宣布是為了防止大額現(xiàn)金擁有者事先做出什么反應(yīng)?？紤]到印度繁冗的行政流程和無處不在的腐敗，莫迪的擔(dān)心并非沒有道理。
莫迪提出，此項舉措是為廢止那些廣泛用于資助恐怖主義的鈔票，同時在印度國內(nèi)打擊洗黑錢。廢鈔令還可以減少腐?。ɡ缭诩抑写罅坎噩F(xiàn)金）、毒品交易、走私等社會現(xiàn)象。這項廢鈔令同時規(guī)定：如果居民將價值25萬盧比（約合2.5萬人民幣）以下的舊幣存到銀行時，政府不會予以追問。但超過這個限額后，如果居民的存儲與合理收入范圍不符，則將面臨高達(dá)60%的懲罰性稅收。
莫迪把兌換的截止時間定在12月30日，認(rèn)為近兩個月時間足以讓全國百姓完成這次貨幣更替。他本來表示，到期沒來得及兌換的人，還有機會憑著證明文件繼續(xù)兌換?？蓻]過多久，印度政府表示允許非定居印度的人在6月30日之前將舊鈔存入銀行，之前身在境外的印度人可以在3月31日之前將舊鈔存入銀行。存兌期過后，印度政府將對持有舊鈔者處以1萬盧比或5倍舊鈔面值的罰款。
這項法令突然頒布，引起很大的影響，至今仍在持續(xù)。不管兌換期限有多長，貨幣的最基礎(chǔ)功能之一是流通功能。從數(shù)量上看，500和1000盧比這兩種大額鈔票占印度貨幣流通總額的86%，也就是說，印度流通中的貨幣，絕大多數(shù)都必須在短期內(nèi)加以兌換。而根據(jù)2012年的數(shù)據(jù)，印度87%的日常交易都是用現(xiàn)金進(jìn)行，從發(fā)工資到打車到買菜都要用現(xiàn)金，總體而言是一個高度依賴現(xiàn)金的國家。
所以廢鈔令發(fā)出之后，市面上馬上出現(xiàn)現(xiàn)金緊缺。印度只有一半人擁有銀行賬戶，印度10萬人只有10個左右的銀行網(wǎng)點，需要現(xiàn)金的人只能去銀行網(wǎng)點和自動取款機取款。印度全國只有20萬臺ATM機，主要集中在6個大城市，這個數(shù)量在短期內(nèi)不會有大的變化。而且據(jù)估算，這些機器里本就有三分之一無法使用，長期缺乏維護(hù)。于是很自然的結(jié)果就是，印度所有銀行和自動取款機前都排起了長長的換鈔隊伍。
印度各地人民的衣食住行等日常生活都受到極大的影響。我們先單純地看貨幣市場的影響。印度過去一直根據(jù)經(jīng)典的宏觀模型，分析 GDP增長、通貨膨脹率、貨幣流通速度等因素來印刷紙幣，尤其以500盧比為主。這次廢鈔令下達(dá)之前，印度已在秘密印刷2000盧比的鈔票，但數(shù)量很少，遠(yuǎn)不能與市場上廢除的500盧比的數(shù)量相比。而新版的500盧比，直到廢鈔令發(fā)布時，尚未開印。
由于缺乏配套的500盧比，使得即使獲得2000盧比的人也很難將其用出去。在對2000盧比找零時，人們最需要500盧比。這使得一些不熟悉最新進(jìn)展的游客和商人，在印度手持最新的2000盧比鈔票，卻無法用出去。許多涉外的商業(yè)部門都轉(zhuǎn)而接受美元作為交易的鈔票。據(jù)悉，由于新幣是突然曝光，民眾熟悉程度低且防偽技術(shù)未更新，市場上已經(jīng)出現(xiàn)了2000盧比的假幣。
由于貨幣短缺和轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的需求，很多印度人都想到了最傳統(tǒng)的貨幣——黃金。印度本是世界上黃金消費量第一的國家，金店非常多。近期大量民眾涌入金店，將存款轉(zhuǎn)為黃金，使得一些金店在午夜之后依然營業(yè)。市場也立刻對此做出反應(yīng)，印度黃金零售價在短短十多個小時里暴漲了15-20%。世界金價本就在上漲，被印度的大幅需求拉動，上漲得更為猛烈。除了黃金以外，高檔手表和奢侈品也都成了避險港。
另一種有想象力的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的渠道是火車票。印度火車票非常緊缺，人們習(xí)慣提早幾個月就購買火車票。廢鈔令一來，很快有人想到可以現(xiàn)在購買未來的火車票，等幾個月后申請退票，就可以自動把錢洗成新鈔。印度火車站人滿為患，政府很快發(fā)現(xiàn)這個漏洞，宣布不得退票，且購票必須通過銀行來防止逃稅。
廢鈔令對印度的金融秩序和人民日常生活造成巨大的沖擊，短期之內(nèi)采購經(jīng)理指數(shù)PMI重挫、大量制造業(yè)停工、雇員失業(yè)都是意料之中的事。那么莫迪以及印度儲備銀行（RBI）如此冒失和激進(jìn)地頒布廢鈔令，對印度整體經(jīng)濟發(fā)展的利弊如何，就值得進(jìn)一步加以分析了。
廢鈔影響
廢鈔令一出，印度社會經(jīng)濟一片混亂。印度作為排名全世界前幾位的經(jīng)濟體，這次事件的直接影響和間接影響都很快波及全世界。對于莫迪這次的鐵腕政策，各界評價不一。國際知名經(jīng)濟學(xué)者多持負(fù)面意見。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主阿瑪?shù)賮啞どˋmartya Sen）就嚴(yán)厲批評這次廢鈔令為“獨斷的決策”，完全不顧老百姓的日常生活。世界銀行首席經(jīng)濟學(xué)家巴蘇（Kaushik Basu）也認(rèn)為這次廢鈔令是一次大錯，造成的代價可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于獲得的好處。
帕奈克（Prabhat Patnaik）是尼赫魯大學(xué)著名的經(jīng)濟學(xué)家，他認(rèn)為此舉的最主要后果是“反人民”。雖然廢鈔令目的在于打擊地下經(jīng)濟，但是此舉對真的有能力囤積大量鈔票的人來說，沒多大作用，倒是對每日賺取工資的底層人民的生活造成極大不便。印度前總理辛格（Manmohan Singh）亦是經(jīng)濟學(xué)家，痛斥此次廢鈔為“歷史性的決策錯誤”，認(rèn)為這會削弱人們對貨幣體系的信心，也會對銀行業(yè)形象造成影響。
但莫迪此舉也獲得了不少人的支持，尤其是銀行家、政治家以及一大批新興企業(yè)家。印度擁有龐大的人口基數(shù)，但銀行業(yè)的發(fā)展速度始終不能令人滿意，根本原因就是很高比例的資金都沒有進(jìn)入到正規(guī)金融系統(tǒng)。中國飛速進(jìn)步的電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)讓印度極為羨慕，而健全的金融系統(tǒng)是這些電子商務(wù)的重要基礎(chǔ)。
嚴(yán)重的腐敗問題是印度政府和投資者面臨許多年的頑疾。毫無疑問，地下經(jīng)濟與腐敗有著緊密聯(lián)系。這個問題很難通過一般手段加以解決。新加坡新聞網(wǎng)站The Independent熱情贊揚莫迪此舉是“李光耀式行動”，認(rèn)為雖然廢鈔令會帶來陣痛，引發(fā)很多人的不滿，但可以有效解決長期困擾印度的問題。
并且，全世界許多國家都與印度存在國際貿(mào)易往來，由于廢鈔，許多小公司無法給工人發(fā)工資，工人也無法工作。一個環(huán)節(jié)停止，就可能導(dǎo)致整個交易流程停止。在中國，與印度有著密切貿(mào)易聯(lián)系的紹興紡織品市場和義烏小商品市場里的商人，都不得不暫停與印度的貿(mào)易。
更有人擔(dān)心，大國印度激進(jìn)的廢鈔舉措有可能在世界范圍內(nèi)引發(fā)連鎖反應(yīng)，使得其他國家也跟進(jìn)采取類似的廢鈔政策。去年11月以來，已有委內(nèi)
瑞拉、新加坡、澳大利亞等多個國家都傳出要廢除大鈔的傳聞。但是我們仔細(xì)分析一下各個國家的情況，會發(fā)現(xiàn)每個國家情況不同，廢鈔目的也不同，不可一概而論。
先看委內(nèi)瑞拉。2016年，委內(nèi)瑞拉的通貨膨脹率超過500%，經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為實際通脹率可能更高。所以原先面值100玻利瓦爾的紙幣已經(jīng)很難買到商品或服務(wù)。委內(nèi)瑞拉政府開始表示要“加強政府對貨幣的控制權(quán)，打擊邊境走私和囤積貨幣等不法行為”，實行廢鈔政策。2016年12月，委內(nèi)瑞拉政府宣布進(jìn)行貨幣改革，廢除100玻利瓦爾紙幣，用6種面值更大的新版紙幣取代，面額最大的高達(dá)20000玻利瓦爾。
委內(nèi)瑞拉顯然正處在惡性通貨膨脹之中。廢除小面額的紙幣，是為了發(fā)行大面額的紙幣而已。委內(nèi)瑞拉陷入通貨膨脹已有數(shù)年。它的經(jīng)濟很大程度上依賴石油收入，隨著全球石油價格下行，委內(nèi)瑞拉就陷入困境。目前政府發(fā)行大鈔，只是為了應(yīng)對惡性通脹的治標(biāo)之舉，從長期看無濟于事，與印度用廢鈔打擊地下經(jīng)濟并不是一回事。
新加坡曾經(jīng)發(fā)行過1萬元面值的新幣（大約價值5萬元人民幣）。但這種大鈔極為罕見，日常使用也極不方便。絕大多數(shù)新加坡人都表示，從未見過1萬元面值的鈔票，即使賭場里都看不到這種錢。新加坡與印尼的貿(mào)易十分頻繁，一直有印尼官員抱怨，有人用這種新幣大鈔來賄賂和洗錢。兩年前，新加坡政府宣布停止印制這種大鈔，通過銀行逐漸回收，從而減少被用于地下經(jīng)濟的可能。新加坡的舉措，對社會幾乎沒有造成影響，因為它本就不是新加坡的重要貨幣。
所以廢鈔令本身并不可怕。按照古典經(jīng)濟學(xué)的看法，廢鈔、發(fā)鈔這些舉措，長期來看甚至都不會對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響。但從短期來看，廢鈔一定會有影響，而且影響不小。每個國家人民用鈔習(xí)慣不同。比如澳大利亞已經(jīng)是一個比較發(fā)達(dá)的國家，銀行和電子支付都很普及，但仍有相當(dāng)一批人有儲藏紙幣的習(xí)慣。所以對一個經(jīng)濟體使用鈔票的數(shù)量、習(xí)慣進(jìn)行調(diào)查分析，這應(yīng)該是紙幣改革的前提條件。尤其隨著電子商務(wù)、電子貨幣的發(fā)展，許多國家的貨幣使用習(xí)慣都在發(fā)生顯著變化，這些變化對廢鈔、發(fā)鈔都有重大影響。
廢鈔分析
就印度廢鈔政策加以分析時，我們必須同時考慮政治、經(jīng)濟、社會等多個維度的后果。有人發(fā)現(xiàn)，這些政策并沒有在程序上通過印度央行即印度儲備銀行（RBI）委員會的投票。所以很多學(xué)者從政治和法律層面反對這項政策，因為它違背了程序正義。盡管這項政策在法律上有瑕疵，但還是被堅決地推廣和執(zhí)行了。
廢鈔令發(fā)布，必然導(dǎo)致政治后果。人民痛恨印度的政治腐敗已有多年。腐敗很難被觀察到，但很容易被體會到。很多人都相信，腐敗廣泛存在于印度各級政府的運作之中。而這次廢鈔令直接打擊作為總體的地下經(jīng)濟，那么對于印度各級政治都會產(chǎn)生影響。這種沖擊對于黨派政治的后果還很難說，但從某些地區(qū)的選舉進(jìn)程來看，莫迪所屬的人民黨（BJP）在這次沖擊中更為有利，其他反對黨都因為停工而被打亂原有部署。
印度地下經(jīng)濟的規(guī)模有多大？這是一個學(xué)術(shù)上的難題，沒有一定的結(jié)論。根據(jù)一些國際機構(gòu)的估算，印度地下經(jīng)濟占總體經(jīng)濟的比例在20-25%之間。這個比例并不夸張，在世界各國中尚屬正常水平，但考慮到印度世界第五、超過英國的GDP基數(shù)，這個規(guī)模就很大了。印度如果能把一部分地下經(jīng)濟轉(zhuǎn)移到地上，不僅能極大提高印度經(jīng)濟增長幅度，也有助于印度的制度建設(shè)，為發(fā)展構(gòu)筑一個更為健康的制度環(huán)境。
我們不妨用收益—成本的比較方法，評估一下印度本次廢鈔令的得失。這次廢鈔的主要贏家有三方，第一自然是莫迪及其人民黨。自上臺以來，莫迪一直采用強硬的市場化政策，挑戰(zhàn)低效、陳腐的官僚體制，逐漸樹立了自己的威權(quán)形象，這次廢鈔也不例外。他不可能沒有預(yù)判到廢鈔令可能引發(fā)的混亂，但他有足夠自信維持局面，等混亂平息，他的難關(guān)也就度過。而且廢鈔令確實在政黨選舉上幫助了人民黨。
第二就是印度的銀行家和銀行體系。印度銀行業(yè)的發(fā)展水平與其國際經(jīng)濟地位極不相稱，只有一半人用銀行賬戶，一成的人有機會獲得銀行信用。這固然與印度巨大的城鄉(xiāng)差異、貧富差距、傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)模式和糟糕的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)，也與地下經(jīng)濟以及人們的行為模式有關(guān)。相當(dāng)部分農(nóng)村地區(qū)印度人從來沒有考慮過銀行賬戶的問題。
廢鈔令并不可能解決基礎(chǔ)設(shè)施落后、銀行網(wǎng)點難以下鄉(xiāng)等問題，但它努力把地下經(jīng)濟重新納入正規(guī)經(jīng)濟，也喚醒了人們的金融意識。印度農(nóng)民一直有金融需求，他們在“青黃不接”的時候總需要小額貸款，因此大量小額貸款實驗在印度都大獲成功?？墒沁@些小額貸款多數(shù)采用現(xiàn)金形式，金融化程度很低。這次的廢鈔令有可能大幅提高印度底層人民金融化的程度。
第三則是印度新興的電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)，尤其是有“印度支付寶”之稱的Paytm公司有望成為廢鈔令的最大贏家，中國的阿里巴巴也持有Paytm近40%的股份。Paytm創(chuàng)始人毫不諱言是受到阿里巴巴的啟發(fā)，因此Paytm也被很多人稱為“印度支付寶”。Paytm公布數(shù)據(jù)顯示，廢鈔令公布以來，已有400萬人開始使用Paytm錢包，其支付平臺每天的交易數(shù)量都創(chuàng)紀(jì)錄。
印度雖然是IT大國，但主要產(chǎn)業(yè)仍是外包，沒有真正拉動國內(nèi)的消費。這次廢鈔令強迫地下經(jīng)濟轉(zhuǎn)向地上，同時人為造成短期的紙幣短缺，必然強迫一部分人轉(zhuǎn)向電子支付，也難怪它能受到諸多IT新貴的歡迎了。
我們不難發(fā)現(xiàn)，廢鈔令的受益有著明確指向，全都指向金融和IT的從業(yè)人員。這些領(lǐng)域都需要較高的人力資本投資，并非廣大中下階層所能輕易進(jìn)入。但是廢鈔的成本卻需要所有使用紙幣的人共同承擔(dān)，而且中下階層可能需要承受得更多。
廢鈔后果
再來研究一下這次廢鈔令的成本。成本還可以根據(jù)時間分為短期成本和長期成本。廢鈔令的短期成本顯然非常昂貴。在經(jīng)濟上，印度這兩個月的生產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑，GDP也會受到一定的影響，失業(yè)率顯著提高。印度股市在宣布廢止之后的一周內(nèi)下降至近6個月的低點。單是宣布廢鈔令的第二天，孟買證券交易所指數(shù)下跌了近1689點，NIFTY 50指數(shù)下跌了541點。
還有很多非經(jīng)濟后果，也是這次廢鈔令的成本。由于收費站拒絕接受舊鈔票，古吉拉特邦和從德里到孟買等主要高速公路的收費站都出現(xiàn)排起長隊的現(xiàn)象。人們確實無法兌換到足夠的新錢，收費站也沒有辦法找零，但人們通行的需求無法阻擋。最后印度交通部長不得不宣布，暫停在印度所有國家高速公路的收費，直至11月11日午夜，后來不斷地延長，最后再延長至12月2日結(jié)束。
在頒布廢鈔令后的第二周，印度的卷煙銷量下降了30-40%。除了吃飯等無法繞開的需求之外，其他富有消費彈性的日常消費都大幅度萎縮。印度人民表現(xiàn)出高度的理性。既然手里的錢一夜之間都無法使用，衣食住行都極為不便，大家就選擇暫時不工作也不消費，默默地等待，直到市場上的流動性逐漸恢復(fù)。
廢鈔令使得原本就節(jié)奏緩慢的印度日常經(jīng)濟，變得更緩慢，甚至趨于停滯。而在這個階段，打擊最大的主要是非正規(guī)就業(yè)。印度的勞動人口可以分為農(nóng)業(yè)人口和非農(nóng)業(yè)人口，非農(nóng)業(yè)人口中，非正規(guī)就業(yè)人口高達(dá)八成。從沿街拉客的人力車司機，到拎著包裹的洗衣工人，再到忙著家務(wù)的傭人，全都屬于非正規(guī)就業(yè)，而他們的日常經(jīng)濟活動都建立在紙幣上。越來越多的學(xué)者意識到，非正規(guī)就業(yè)是印度經(jīng)濟中最有活力的一塊，基礎(chǔ)龐大，快速高效，是印度未來經(jīng)濟發(fā)展最重要的推動力。可惜的是，他們是這次廢鈔令最大的受害群體。
所以從這個意義上說，廢鈔令的成本可能比莫迪和他身邊經(jīng)濟學(xué)家們事先估計的成本高很多。前總理辛格意識到廢鈔令會動搖人們對貨幣信用和金融系統(tǒng)的信任，但更重要的是，廢鈔令可能改變大量實體經(jīng)濟的運行模式。莫迪準(zhǔn)確地感受到印度地下經(jīng)濟的巨大體量，也深知地下經(jīng)濟與貪污、腐敗、走私之間密不可分的關(guān)系。但他無疑低估了地下經(jīng)濟同樣以一般學(xué)者看不見的方式，在促進(jìn)印度金融、IT業(yè)的發(fā)展，只是這種模式與大家更熟悉的美國模式有所不同。
廢鈔令目前可見的影響都還是短期影響。許多經(jīng)濟學(xué)家還是樂觀地預(yù)計，2017年印度經(jīng)濟增長將達(dá)到7%以上，攀升的失業(yè)率也會降回來。社會上各種混亂、無秩序的奇怪現(xiàn)象會逐漸消失，最終恢復(fù)到與往常一樣。通過這個過程，地下經(jīng)濟被有效地治理，腐敗獲得遏制，政治也會變得更透明。
我對這樣的前景并沒有什么懷疑。莫迪確實非常了解印度人的心理。印度人的工作、生活節(jié)奏向來緩慢，為這次廢鈔令提供了有效緩沖。莫迪在底層民眾之中擁有很強的威信，使得人民愿意相信他所描述的美好前景。
最讓許多經(jīng)濟學(xué)家和西方學(xué)者意外的是，印度人民的承受能力比事先估計高出很多。雖然很多地方都出現(xiàn)排隊和停滯，但是并沒有出現(xiàn)騷亂，甚至抱怨都不多，印度人表現(xiàn)出驚人的耐心。很多西方學(xué)者原先判斷，廢鈔令既然造成如此大的社會影響，一定會導(dǎo)致社會動蕩，后果不堪設(shè)想。結(jié)果完全不是這樣。印度人對社會混亂的認(rèn)識和承受力與其他國家人群不同。根據(jù)大多數(shù)印度人的認(rèn)知，目前這種程度的混亂很正常，暫時沒法干活，因為不可能拿到工資，那也沒什么。
真正值得關(guān)注的倒是廢鈔令的長期影響。印度經(jīng)濟的發(fā)展邏輯與西方國家主流發(fā)展模式大為不同，非正規(guī)就業(yè)人口一直是經(jīng)濟增長的發(fā)動機。廢鈔令在打擊地下經(jīng)濟的同時，也傷害到這批非正規(guī)就業(yè)人口。未來印度的發(fā)展動力是要繼續(xù)依賴非正規(guī)就業(yè)人口，還是逐漸轉(zhuǎn)向西方模式，這是最值得觀察的。
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