國家統(tǒng)計(jì)局今日公布的數(shù)據(jù)顯示，12月中國PPI正在以五年多來最快的步伐上漲。12月PPI同比5.5%，好于4.4%的預(yù)期。而中國12月CPI同比小幅回落，同比2.1%，略低于2.2%的預(yù)期。2016年全年CPI上漲2.0%，PPI下降1.4%。
從同比看，CPI漲幅比回落，主要是高基數(shù)與食品，尤其是蔬菜價(jià)格漲幅大幅回落的影響。而PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大則是因基數(shù)較低、匯率波動(dòng)與市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長而致。
分析普遍認(rèn)為1月CPI或短期因春節(jié)因素攀升，但對(duì)于長期預(yù)測(cè)出現(xiàn)分歧。而PPI同比漲速可能放緩，PPI價(jià)格回穩(wěn)是比較正常的現(xiàn)象。
方正宏觀任澤平、宋雙杰認(rèn)為，氣溫回升使12月CPI回落。未來PPI傳導(dǎo)、春節(jié)前需求引發(fā)CPI上升，但一季度見頂后回落，供給出清和需求二次探底，2017年通脹溫和。低基數(shù)、匯率貶值、供給出清、需求改善推升PPI超預(yù)期。政策從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防風(fēng)險(xiǎn)促改革，貨幣從寬松轉(zhuǎn)向中性。
1月 CPI 或短期見頂 長期出現(xiàn)分歧
目前整體糧價(jià)趨于回落，為穩(wěn)定食品價(jià)格的因素，因而國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部研究員閆敏認(rèn)為，未來CPI漲幅應(yīng)為趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)溫和上漲，不會(huì)出現(xiàn)顯著通脹的趨勢(shì)。
海通證券宏觀團(tuán)隊(duì)姜超、顧瀟嘯等表示，1月CPI或短期見頂。今年1月以來，隨著春節(jié)因素影響增強(qiáng)，食品類價(jià)格繼續(xù)走高，再加上春節(jié)月份與去年錯(cuò)位，預(yù)計(jì)1月CPI同比或?qū)⑻?.4%，達(dá)到短期頂點(diǎn)，而2月通脹在高基數(shù)效應(yīng)下或?qū)⒋蠓芈?。隨著商品價(jià)格環(huán)比回落、春節(jié)因素漸褪，通脹正在高位筑頂。
在春節(jié)消費(fèi)的帶動(dòng)下，翔鶴宏觀固收認(rèn)為1月CPI食品項(xiàng)將以上漲行情為主；非食品項(xiàng)會(huì)因原油上漲帶動(dòng)國內(nèi)燃料價(jià)格繼續(xù)上行，加之服務(wù)類價(jià)格升高，預(yù)計(jì)CPI將于1月沖高后隨后受基數(shù)效應(yīng)2月將達(dá)到低點(diǎn)后逐步回升，呈拖尾“V”型走勢(shì)。
首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝預(yù)測(cè)2017年CPI維持3-3.3%的漲幅預(yù)期，但還取決于Q1Q2數(shù)據(jù)，以目前貨幣供應(yīng)狀況看，Q3前不會(huì)改變，需求也沒有顯著增長，價(jià)格的回升是穩(wěn)步狀況。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部副部長王軍則認(rèn)為今年CPI通脹壓力不大，通過工業(yè)品傳遞有限，還是農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)為主，預(yù)計(jì)在2-2.5%。
PPI 漲速或?qū)⒎啪?
國金證券大類資產(chǎn)分析師徐陽認(rèn)為是黑色系和石油等大宗帶動(dòng)PPI價(jià)格加速上漲。分類項(xiàng)下，同比貢獻(xiàn)最大的為黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)，分別同比上漲35.0%、34.0%、19.7%。展望后市，1月基數(shù)效應(yīng)的正面貢獻(xiàn)開始逐漸削弱，預(yù)期1月PPI同比漲幅雖會(huì)擴(kuò)大，但漲速料將放緩。
未來原油和有色金屬全球價(jià)格上漲，或?qū)⒃斐奢斎胄酝泬毫??？紤]到PPI已處歷史高位，開源證券研究所所長田渭東指出，如PPI漲幅過大，可能將通脹因素傳導(dǎo)到中下游。不過春節(jié)后，國內(nèi)大宗商品價(jià)格可能會(huì)下降。而姜超、顧瀟嘯認(rèn)為，1月以來油價(jià)上行乏力，煤鋼價(jià)繼續(xù)回落，1月PPI環(huán)比或零增，但考慮去年同期低基數(shù)，預(yù)計(jì)1月PPI同比漲幅繼續(xù)回升至6.1%。
王軍認(rèn)為今年P(guān)PI壓力會(huì)大一些，尤其是上半年基數(shù)低，加之反彈效應(yīng)持續(xù)，一季度PPI上行壓力尤其大，但之后隨著經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)有所回落，全年預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)正。
CPI 和 PPI 的分化局面 不影響貨幣政策基調(diào)
本輪商品價(jià)格上漲始于16年初，因而姜超、顧瀟嘯等認(rèn)為從同比看，本輪通脹或有望在Q1見頂回落。短期春節(jié)因素和前期商品漲價(jià)令通脹仍有壓力，再考慮匯率維穩(wěn)、控制資產(chǎn)泡沫、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等因素，貨幣政策仍將穩(wěn)健中性。
德國商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩稱，PPI漲幅飆升反映出結(jié)構(gòu)性改革雖降低了部分領(lǐng)域的產(chǎn)能，但也助長了中國國內(nèi)商品期貨市場(chǎng)大量投機(jī)。在這一背景之下，貨幣寬松已到達(dá)拐點(diǎn)，未來幾個(gè)季度整體政策立場(chǎng)會(huì)偏緊。
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊則認(rèn)為，雖然2017年全球通脹水平有回升趨勢(shì)，美國核心通脹率在特朗普財(cái)政刺激下會(huì)超越2%，而歐元區(qū)和日本也將擺脫通縮泥潭。但央行貨幣政策轉(zhuǎn)向“中性”，更多是針對(duì)防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫和降低金融風(fēng)險(xiǎn)，金融去杠桿客觀上會(huì)收緊貨幣環(huán)境，從而一定程度抑制通脹，因此無需央行采取類似加息等額外貨幣緊縮措施。
面對(duì)CPI和PPI價(jià)格的分化局面，上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示不影響貨幣政策基調(diào)。價(jià)格變動(dòng)主要是資源品價(jià)格變動(dòng)引起的，并非需求變化引起。主要著眼于防風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)的貨幣中性基調(diào)，并不應(yīng)該變動(dòng)。2017年中國M2增長合意區(qū)間降至10-12%。
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