國家統(tǒng)計局今日發(fā)布，11月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.7%，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.7%，兩項數(shù)據(jù)實現(xiàn)雙升。對此，方正宏觀任澤平認為，PMI超預(yù)期回升，生產(chǎn)和訂單繼續(xù)回升，可能跟房地產(chǎn)投資、基建PPP發(fā)力等有關(guān)，并再次重申重視通脹壓力大幅上升。
PPI超預(yù)期回升，原材料價格大漲，OPEC減產(chǎn)原油大漲8%，再次重申重視通脹壓力大幅上升，通脹是未來經(jīng)濟和大類資產(chǎn)配置的主要邏輯，買股票防通脹，推薦受益于漲價的行業(yè)，周期牛業(yè)績牛雙牛驅(qū)動，對債市偏謹慎。PMI超預(yù)期回升，生產(chǎn)和訂單繼續(xù)回升，跟房地產(chǎn)投資滯、基建PPP發(fā)力、企業(yè)補庫、出口改善等有關(guān)。未來宏觀經(jīng)濟的主要邏輯是通脹，而不是通縮：供給端產(chǎn)能釋放嚴重低于預(yù)期、需求拉動、原材料漲價成本推動、匯率貶值輸入性。預(yù)計2017年CPI中樞預(yù)計為2.2%；PPI中樞預(yù)計為2.4%，2月可能沖到4%左右，企業(yè)盈利將繼續(xù)大幅改善。
生產(chǎn)和訂單繼續(xù)回升，可能跟房地產(chǎn)投資、基建PPP發(fā)力、企業(yè)補庫、出口改善等有關(guān)。11月生產(chǎn)指數(shù)為53.9%，比上月加快0.6個百分點，企業(yè)利潤改善生產(chǎn)趨旺。新訂單指數(shù)為53.2%，較上月加快0.4個百分點。新出口訂單和進口指數(shù)分別為50.3、50.6，比上月加快1.1、0.7個百分點，外需明顯改善，近期人民幣貶值，匯率調(diào)整對出口的改善顯現(xiàn)。
企業(yè)步入補庫周期。11月原材料庫存指數(shù)為48.4%，比上月加快0.3個百分點，下游需求旺盛，企業(yè)備料生產(chǎn)；產(chǎn)成品庫存45.9%，比上月減慢1個百分點，終端需求強，產(chǎn)成品供不應(yīng)求，庫存有所下降。綜合來看，未來企業(yè)仍將主動補庫。從產(chǎn)成品庫存來看，補庫周期從7月份以來已經(jīng)開啟，規(guī)上企業(yè)產(chǎn)成品庫存累計同比增速從1-6月的-1.9%回升至1-10月的-0.3%，預(yù)計補庫周期持續(xù)到2017年年中，對經(jīng)濟的貢獻由負轉(zhuǎn)正。
房地產(chǎn)和基建支撐非制造業(yè)擴張。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.7%，比上月上升0.7個百分點，連續(xù)9個月處于53%以上的景氣區(qū)間。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.7%，比上月升1.1個百分點。建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為60.4%，比上月微落1.4個百分點；建筑業(yè)新訂單指數(shù)為55.1%，比上月升0.9個百分點，高于臨界點，房地產(chǎn)投資滯后效應(yīng)、基建支撐建筑業(yè)高景氣度。雖受歷史上最嚴地產(chǎn)調(diào)控影響，未來半年房地產(chǎn)投資增速仍將處于高水平，之后地產(chǎn)投資可能回落，2017年房地產(chǎn)投資將實現(xiàn)1%-3%的增速，同時，補庫存、基建投資、中美財政共振等將部分對沖地產(chǎn)投資下滑的影響。
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