人民幣9月至11月底貶值幅度為3.6%,紡織服裝出口企業(yè)從在手訂單、美元資產(chǎn)和未來訂單回流等三方面受益。紡織服裝板塊A股上市公司中,出口占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)40%以上的有21家。美元是大多數(shù)出口企業(yè)的主要結(jié)算貨幣,美國(guó)仍然為我國(guó)紡織品最大的出口目的地,因此人民幣對(duì)美元貶值使得國(guó)內(nèi)出口導(dǎo)向型企業(yè)多方面受益。1)大部分出口企業(yè)的訂單仍然以美元計(jì)價(jià)為主,人民幣對(duì)美元貶值使得企業(yè)在手的訂單直接受益;2)出口企業(yè)均有一定的美元現(xiàn)金和資產(chǎn)儲(chǔ)備,這部分資產(chǎn)將對(duì)人民幣升值;3)動(dòng)態(tài)來看,出口企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力得以提升。
理想狀態(tài)下,人民幣貶值給紡服企業(yè)帶來的的利潤(rùn)彈性由出口占比和企業(yè)銷售凈利率決定。關(guān)鍵假設(shè)包括:1)企業(yè)出口訂單均以美元定價(jià),且不分批次;2)人民幣對(duì)美元貶值后的收益被直接計(jì)入凈利潤(rùn);3)不考慮美元資產(chǎn)、美元負(fù)債和以美元計(jì)價(jià)的采購支出等。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度為:美元升值幅度(假設(shè)3%和5%)*企業(yè)營(yíng)業(yè)收入出口占比/銷售凈利率。
綜合短期的業(yè)績(jī)彈性和長(zhǎng)期訂單回流等因素,我們建議增持孚日股份、聯(lián)發(fā)股份、嘉欣絲綢、華斯股份等受益于人民幣貶值的標(biāo)的。受益標(biāo)的:魯泰A。
1)孚日股份:維持增持評(píng)級(jí)。假設(shè)美元對(duì)人民幣分別升值3%和5%的情況下,可提供28%和46%的業(yè)績(jī)彈性。公司大股東近期增持頻繁,外延并購新業(yè)務(wù)的預(yù)期較強(qiáng)。
2)聯(lián)發(fā)股份:維持增持評(píng)級(jí)。假設(shè)美元對(duì)人民幣升值3%和5%,可提供27%和46%業(yè)績(jī)彈性。環(huán)保新能源方向投資有望加速落地。
3)嘉欣絲綢:維持增持評(píng)級(jí)。假設(shè)美元對(duì)人民幣升值3%和5%,可提供65%和108%的業(yè)績(jī)彈性。公司繭絲綢供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。
4)華斯股份:維持增持評(píng)級(jí)。由于人民幣10月以來持續(xù)貶值,公司海外收入預(yù)計(jì)會(huì)有較大程度的提高,假設(shè)美元對(duì)人民幣升值3%和5%,可分別提供76%和126%的業(yè)績(jī)彈性。網(wǎng)紅電商全產(chǎn)業(yè)鏈不斷布局亦構(gòu)成公司近期催化。
5)相關(guān)受益標(biāo)的:魯泰A。假設(shè)美元對(duì)人民幣升值3%和5%的情況下,可分別提供17%和28%的業(yè)績(jī)彈性。
風(fēng)險(xiǎn)提示:人民幣匯率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。出口企業(yè)訂單流失的風(fēng)險(xiǎn)。
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